【国海电子 葛星甫团队:半导体板块的几点思考】--20230519

好久不见，深度思考系列又隔了好久，团队建设太耗费精力，后面会逐渐正常。三月至今走了个过山车，SOX快回到了21M10至今新高的同时，国内指数快回到了前期底部，这种分化倒也合理的，但这个位置蕴含着巨大的机会，跟大家汇报下最近的想法:

板块演绎复盘:核心主线是“复苏”，重视Al趋势对行情的价值，买复苏送XX。

21M10是半导体板块反弹的起点，可以分成几个阶段:21M10【在估值见底的情况下，随着’价格+库存+收入“等指标的变化，利空落地演绎一波”预期复苏“的行情】，但2301业绩是不可能好的(周期原因)，所以【兑现一波收益，一季报抄底】是很多资金的思路，2月中旬开启的 AI行情带动整个板块的走势，核心主线就是细分赛道C位龙头】，直到4月中旬，【台积电景气度节奏展望+中国智能手机销量】引发复苏节奏的担忧，整体回调。

这个逻辑变化可以解释指数演绎，而美股与A股的走势却又非常分化，无论指数还是个股，美股明显是强于A股的，但有一个细节?【大家可以看看安靠和格罗方德的走势，其实与SOX是有明显差异，设备、先进制程(制造及器件)表现强势】，我认为【景气度是全球共同的关注点，美股也不能免俗，之所以指数看起来很强势，还是结构性分化，Al驱动下的产业趋势确实在不断强化】，这一点有助于我们多维度思考AI对产业的意义。

针对A股，经历了上面这些逻辑的演绎，又回到了前期低点，又回到了【可以根据基本面选股的阶段了，而且是“买复苏送XX”】，节奏的判断就成了择股的重要参考，接下来讨论基本面趋势。

产业节奏判断:向下弹性基本没有，向上弹性很有可能，斜率是宏观经济的问题

根据近几个季度的财务数据和各家展望，我说一个重要结论---【2301周期向下的(但斜率已经开始明显放缓)，23Q2周期逐季向上(量价两个维度)，而下半年向上的斜率尚待观察】，产业链调研来看，很多环节的量】已经明显起来了，一些环节的价企稳反弹了，这一点大家不必纠结，任何一次周期都是【先量再价】。在beta趋势判断清楚的情况下，无非就是各细分环节去梳理内在逻辑:IC设计板块，借鉴小伙伴数据，【根据应用领域，梳理21Q1至今的财务数据变化，会很清晰的看出来各方向的景气度先后顺序，这将是接下来重要的投资方向】:IC制造板块，【大家一定要想清楚核心矛盾，是EPS因子还是PE因子，更何况行业周期拐点已现】:对于IC封测板块，【要思考历史来看影响 PE的因素是什么，考虑到国内在先进封装的布局，又该如何根据EPS和PE的角度去看待当前的投资价值?】;设备板块，【一定要明白“今年是成熟制程产能扩张趋于平稳(斜率)+先进制程设备加速验证的转折之年"，然后再根据接下来6个月以内的重大节奉去看待投资机会】

无论是哪一个环节，当前都是【行业低点已过+边际变化正在(or即将)发生】的阶段，很多的投资机会尚未挖掘，因此当前我对半导体板块非常乐观，真是捡漏的好机会啊。