安杰思逻辑梳理
投资建议:考虑到内镜诊疗板块的景气度,作为内镜诊疗耗材的优势企业,内镜诊疗耗材行业增长10+%,且目前公司基础耗材性价比高,集采风险可控,专用耗材目前份额小,进口替代空间广阔。已经远销美国 、 德国 、法国 、 英国 、 澳大利亚 、 日本 、 韩国等三十多个国家和地区,海外收入占比接近一半。远期看预计公司2030年营收规模有望达到30亿元左右,对应远期利润10亿元左右, 30倍PE对应市值300亿的内镜诊疗耗材全球优势企业。23/24年利润预计2亿/2.7亿,预计作为次新股乐观情况下能到24年40倍(80亿基本盘+20亿双极电刀预期)(安杰思双极电刀是me-better创新,22年刚获批,有望借此放量;安杰思有实控人VS南微无实控人;2017-2022年南微医学收入CAGR=25.30%,安杰思2017-2022年收入CAGR=32.53%)。
[庆祝]公司业务总结:
1、止血闭合类:占比55%,凭借与国外产品媲美甚至更优的高性能以及相对低廉的价格迅速抢占市场,独创可拆卸技术&可装换技术&连发技术获得市场青睐。
2、EMR/ESD类:占比19%,公司的高频切开刀使用独创双极回路技术较传统的单极技术具有电流流经人体面积小、无需使用外接负极板、避免对其他电子诊疗装置产生干扰等优势因此能够有效地提高手术安全性 、 降3、低诊疗成本 、 扩大适用人群 。凭借产品优势和DRGs支付下的政策支持,专用耗材有望迅速完成国产替代。
4、活检类:占比13%,主要是系公司的活检类产品与内镜配合使用,公司的活检钳相比竞争对手具有性价比,目前体量较小,随着国家和社会对于消化道癌症防治工作越发重视,消化内镜检查例数逐年增长。2023年随着宏观环境向好,短期院内内镜诊疗量的将会快速恢复,活检钳的应用需求稳步增长。
5、ERCP类:占比8%,国内市场上ERCP被外资企业如波士顿科学、奥林巴斯等垄断 。由于进口产品已获得市场青睐以及话语权,公司不怯于竞争,内镜专用耗材逐步获批。以取石球囊导管为例,公司为产品嵌入碟形球囊成型技术。相较于普通的柱形取石,蝶形取石提高结石取净率并有效减少二次损伤 ,凭借产品教强竞争力抢占专用耗材市场外资份额,后续有望完成快速增长。
6、诊疗仪器类:占比5%,配套耗材产品销售,相对稳定。
7、区域拆分:境外市场占比49%(其中欧洲主要占比27%,北美占比12%,亚洲市场占比7%,其他境外地区占比4%),境内市场占比51%。