[申万宏源计算机] 软通动力:华为核心伙伴,持续坚韧成长! 1倍+空间!

华为软件最重要影子股。产业链核心标的,鸿蒙、欧拉、高斯从代码到产品均有较大贡献(均可单独给估值溢价)。

大客户战略持续成功。早年坚定拥抱华为,十六年合作关系从未间断,从人力外包向产品+:生态供应商迈进。2010年后 ,抓住互联网浪潮,大客户延伸到阿里等。

预期差1 :国内IT服务市场规模仍存在四倍空间,数字经济背景下，IT支出/IT服务占比均有翻倍空间。

预期差2 :服务高端化,成就海外20年成长公司。印度巨头TATA、Infosys等均经历了用户和客单价双击,成就20年持续成长。

预期差3 : 不止是外包,产品化收入已过1/3 ,预计未来是华为生态最核心基础软件供应商(开源鸿蒙市占率第一, OS已发布产品,数据库社区贡献大)。

预计23-25年净利润13/15/18亿元。考虑软通动力在华为体系中的核心地位(核心技术供应商,鸿蒙、欧拉、高斯生态全参与)，当前低于20X PE .( 23年) ,目标空间1倍+。