事件:上海机场发布2022年度报告及2023年一季报。2022年主营收入54.8亿元,同比下降32.79%;归母净利润-29.95亿元,同比下降89.77%;其中2022年第四季度,公司单季度主营收入13.51亿元,同比下降34.93%;单季度归母净利润-8.92亿元,同比下降75.67%。2023年一季度公司主营收入21.54亿元,同比上升18.78%;归母净利润-9934.65万元,同比上升80.3%。
2022年运营数据下滑较大,推进上海两场合作发展。2022年全年浦东机场共保障飞机起降20.44万架次,同比减少41.53%,旅客吞吐量1417.84万人次,同比减少55.98%,货邮吞吐量311.72万吨,同比减少21.73%;虹桥机场共保障飞机起降12.27万架次,同比减少46.96%;旅客吞吐量1471.16万人次,同比减少55.7%;货邮吞吐量18.45万吨,同比减少51.87%。2022年公司完成重大资产重组,统一管理上海两场。
2023年一季度亏损收窄,3月实现单月扭亏。2023年一季度,上海两场主要业务量快速恢复,境内市场基本恢复疫情前水平,出入境客运航班大幅增长,公司3月已实现单月扭亏。依据2023年1-3月运营数据,两场共实现起降架次8.9万架次,其中国内恢复至19年同期水平,国际+地区恢复至36%;实现旅客吞吐量977.64万人次,其中国内恢复至19年同期87%,国际+地区恢复至18%。
投资建议:公司一季度实现免税合同收入3.3亿元,随着经济平稳复苏,消费刺激政策不断出台,看好后续公司非航收入的高弹性增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.8/46.1/63.9亿元,以最新收盘价计算PE分别为79.5/25.6/18.5。维持公司“买入”评级。
风险提示:客流恢复不及预期;经济增长不及预期;免税业务量价增长不及预期。