【安信机械】青鸟消防2021年业绩简评

事件：2021年，公司实现营收38.6亿元，同比增长53%；实现归母净利润5.3亿元，同比增长23.2%，扣非后同比增速为36.6%；单Q4，营收12.9亿元，同比增长52.2%，归母净利润1.55亿元，同比增长45.2%

 

卡位三大赛道，新老业务齐放光彩，竞争优势明显。

       2021年公司整体生产、经营稳定，完成通用、应急疏散、工业消防三大主要业务领域布局，实现收入端53%高增长（剔除21年并表收入，仍有36%增长），3年规划50亿营收目标有望在2022年提前完成。分业务来看：

 

①   通用：收入24.7亿元，同比+31.8%，占比64%，毛利率39.8%，同比-2.1pct。青鸟主品牌增长20%（市占率加速提升，保持稳增长），久远品牌增长50%（加速区域拓展，增速较快），海外业务贡献3.3亿收入。

 

②   应急疏散：收入6.6亿，同比+266%，（扣除合并左向1.46亿，增速为185%），占比17.1%，毛利率36.8%，同比+3.6pct。公司二代朱鹮芯片正逐步应用，叠加规模化效应，毛利率提升，2022年收入规模仍有望实现翻倍增长。

 

③   工业消防：收入0.36亿，同比+266%，占比1%，毛利率46.17%。传统钢铁、冶金工业领域、储能电站项目中标并有望为公司形成背书，后续业务规模有望保持高速扩张，毛利率有望提升至60%；同时产品体系持续完善，储能模组级解决方案有望今年推出。

 

业务结构变化致盈利能力承压，费用控制表现较好。

2021年，销售毛利率37.14%，同比-2.05pct；主要系①业务结构变化：应急疏散收入规模快速增长，收入占比由7%增至17%；②自动灭火毛利率下滑：受工业原材料涨价影响；③通用板块毛利率下滑：为加速行业出清，进行挤压的市场行为所致。

 

销售净利率14.35%，同比-3.04pct，扣非后同比-1.59pct。期间费用率21.5%，同比基本持平，销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.36、-0.55、-0.64、-0.19pct，公司费用端整体控制良好，销售端主要系并表、工业消防、智慧消防事业部、久远新设网点人员增加所致。

 

公司22年Q1出货保持稳定增长，根据21年收入占比推算，22Q1收入保守估计为5.8亿，同比增长29%。

 

盈利预测：预计公司2022-2023年营业收入分别为50.72、66.85亿元，同比增速分别为34.5%、31.8%，归母净利润分别为7.24、10.22亿元，同比增速分别为44.6%、41.1%，对应 PE分别为20、14倍。

 

风险提示：市场竞争加剧，应急疏散市场扩容不及预期，工业领域业务拓展不及预期，回款不及预期导致坏账增加，大股东经营不善拖累上市公司。