【财通电新】帝科股份大涨点评：TOPCon市占率超50%，有望在23-24年继续保持领先优势

TOPCon产能快速放量，帝科在TOPCon市占率超50%，其中TOPCon背面银浆市占率达80%，稳居首位。今年TOPCon产能投放速度显著加快，预计23年行业出货量将达100GW以上，单耗12-13mg/W，对应银浆需求有望达1500-2000吨，23年实现4-5倍增速。帝科23Q1的TOPCon银浆出货100吨，环增超160%，占比33%。23Q2来看TOPCon银浆占比已明显超40%，预计全年占比将高于40%。帝科有望在23-24年继续保持领先优势。

帝科的加工费溢价是行业头部水平，其中PERC的加工费为500-600元，而TOPCon的加工费为800-1100元。TOPCon的利润处于较高的水平，23年一季度14.9%，比PERC高出5个点。TOPCon当前正处于新产能建设和爬坡期，总体价格稳定，帝科将持续受益于TOPCon放量。TOPCon格局较好，大量新产能投放背景下，TOPCON银浆的加工费溢价有望保持。

帝科是国产TOPCon光伏导电银浆的龙头企业，23年年初银浆产能达2500吨，23年整体出货目标1200-1500吨，偏上限，23年利润率较高的TOPCon产品销售占比将超过40%。随着TOPCon电池导电银浆销售占比的快速提高和国产粉替代进程的加速。预计23年净利润可达4+亿元，对应估值不到20倍。TOPCON银浆龙头，重点推荐。