轮胎行业更新：产销出口持续向好，中长期产能释放助成长
夜长梦山
2023-06-26 09:14:46
【国君基化】轮胎行业更新：产销出口持续向好，中长期产能释放助成长-20230625
产销及出口延续良好态势。产量：根据国家统计局数据，2023年5月，中国橡胶轮胎外胎产量约为8532.4万条，同比增加20.9%；1-5月累计产量约为3.88亿条，较上年同期增长14%。出口：根据海关数据， 5月轮胎出口延续强势。（1）从出口量来看：2023年5月中国汽车轮胎出口65.67万吨，同比+11.92%，环比+4.84%。（2）从出口金额来看，2023年5月中国汽车轮胎出口159020万美元，同比+8.31%，环比+5.14%。近期，玲珑轮胎公布的4月份产销数据（产销量632.33/581.53万条，同比+17.34%/+31.36%），森麒麟互动平台透露公司5月份青岛及泰国工厂持续满产满销，总销量约260万条，再创历史新高。
成本端边际有所提升，但不改下行趋势。截至6月23日，波罗的海运费指数已较最高点回调-78.15%，出口集装箱运价指数SCFI高点回落-81.66%，海运费回到正常水平。截至6月23日，天然橡胶价上涨，市场价12050元/吨，周涨幅+1.26%，月涨幅为+0.42%，季涨幅+6.17%；炭黑现价持稳，价格为7850元/吨，周涨幅0.00%，月涨幅+18.94%，季涨幅-19.49%。
产能释放保证成长，相关公司利润中枢有望上移。赛轮轮胎：2023年，公司越南三期300万条半钢、100万条全钢项目、柬埔寨900万条半钢及165万条全钢项目陆续投产将有望贡献增量。远期规划董家口3000万套高性能子午线轮胎、15万吨非公路轮胎及50万吨功能化新材料（液体黄金材料相关）项目，青岛非公路胎技改项目有序推进。玲珑轮胎：7+5战略有序推进，23年塞尔维亚工厂160万套全钢，1200万套半钢有望投产。安徽1400万套高性能子午线轮胎和3万吨废旧轮胎再生项目也在稳步推进。森麒麟：“833plus”战略规划步伐稳健，泰国二期600万条半钢及200万条全钢胎已建成投产，23年有望实现放量。募资加码摩洛哥、西班牙项目，全球化布局持续推进。
投资建议：短期产销及出口持续向好，相关公司业绩有望继续改善。中长期看，国内轮胎企业产能持续释放，将凭借性价比蚕食海外巨头市场份额，中长期成长有保障。推荐赛轮轮胎、森麒麟和玲珑轮胎。预计23-25年，赛轮轮胎归母净利润为18.39/21.10/24.68亿元，对应PE为18.3/15.2/13.6；玲珑轮胎归母净利润为10.04/15.58/18.34亿元，对应PE为32.5/21.0/17.8；森麒麟归母净利润为13.20/16.13/20.88亿元，对应PE为15.3/12.5/9.7。
相关报告：《产销出口持续向好，中长期产能释放助成长》2023.06.25
产销及出口延续良好态势。产量：根据国家统计局数据，2023年5月，中国橡胶轮胎外胎产量约为8532.4万条，同比增加20.9%；1-5月累计产量约为3.88亿条，较上年同期增长14%。出口：根据海关数据， 5月轮胎出口延续强势。（1）从出口量来看：2023年5月中国汽车轮胎出口65.67万吨，同比+11.92%，环比+4.84%。（2）从出口金额来看，2023年5月中国汽车轮胎出口159020万美元，同比+8.31%，环比+5.14%。近期，玲珑轮胎公布的4月份产销数据（产销量632.33/581.53万条，同比+17.34%/+31.36%），森麒麟互动平台透露公司5月份青岛及泰国工厂持续满产满销，总销量约260万条，再创历史新高。
成本端边际有所提升，但不改下行趋势。截至6月23日，波罗的海运费指数已较最高点回调-78.15%，出口集装箱运价指数SCFI高点回落-81.66%，海运费回到正常水平。截至6月23日，天然橡胶价上涨，市场价12050元/吨，周涨幅+1.26%，月涨幅为+0.42%，季涨幅+6.17%；炭黑现价持稳，价格为7850元/吨，周涨幅0.00%，月涨幅+18.94%，季涨幅-19.49%。
产能释放保证成长，相关公司利润中枢有望上移。赛轮轮胎：2023年，公司越南三期300万条半钢、100万条全钢项目、柬埔寨900万条半钢及165万条全钢项目陆续投产将有望贡献增量。远期规划董家口3000万套高性能子午线轮胎、15万吨非公路轮胎及50万吨功能化新材料（液体黄金材料相关）项目，青岛非公路胎技改项目有序推进。玲珑轮胎：7+5战略有序推进，23年塞尔维亚工厂160万套全钢，1200万套半钢有望投产。安徽1400万套高性能子午线轮胎和3万吨废旧轮胎再生项目也在稳步推进。森麒麟：“833plus”战略规划步伐稳健，泰国二期600万条半钢及200万条全钢胎已建成投产，23年有望实现放量。募资加码摩洛哥、西班牙项目，全球化布局持续推进。
投资建议：短期产销及出口持续向好，相关公司业绩有望继续改善。中长期看，国内轮胎企业产能持续释放，将凭借性价比蚕食海外巨头市场份额，中长期成长有保障。推荐赛轮轮胎、森麒麟和玲珑轮胎。预计23-25年，赛轮轮胎归母净利润为18.39/21.10/24.68亿元，对应PE为18.3/15.2/13.6；玲珑轮胎归母净利润为10.04/15.58/18.34亿元，对应PE为32.5/21.0/17.8；森麒麟归母净利润为13.20/16.13/20.88亿元，对应PE为15.3/12.5/9.7。
相关报告：《产销出口持续向好，中长期产能释放助成长》2023.06.25
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