1、数码印花市场是一个多大的市场？ 假设2025年数码印花渗透率达到25%测算，考虑直喷设备目前的生产效率1000平方米/小时，直喷年消耗墨 水17.5t，价格50元/kg，设备+墨水国内市场容量超过40亿，海外市场2倍于国内。2025年数码印花全球市 场超过100亿以上，暂不考虑公司在染色（年内样机推出）、纺服以外领域的布局等，天花板极高。
2、公司设备+耗材的组合拳模式能否持续？ 有部分担心公司墨水业务量与利润率的持续性，特别是建立在未来市场大规模扩容竞争加剧的前提下。我 们认为公司直喷设备领域的优势短期无法被超越；下游客户构成金字塔结构突出（中小企业数量多），选 择公司作为墨水供应商亦是从经济性出发（喷头作为消耗品，自身外采成本高昂），综合考虑外采墨水与 维修/外采喷头的成本的决策。且墨水环节的规模效应远高于设备本身，公司墨水的盈利能力并不代表行 业，且长期来看，公司的规模效应领先优势会越来越明显。
3、公司的直喷设备竞争力能否持续？ 总结来看，公司的核心优势在于公司直喷设备份额的领先优势以及其规模带来的与喷头供应商京瓷的低价 采购优势。从设备环节来看，不仅仅是本身产品稳定性突出的优势，公司也是唯数不多深耕服装领域（区 别于友商），了解前处理、后处理工艺环节，能够给客户提供相对完整解决方案的厂商，先发优势突出， 未来几年份额预计稳定。
4、公司的估值如何理解，绝对估值并不低？ 我们的判断是直喷放量趋势已成立，近期无论是下游还是上游（活性墨水供应商）交叉验证，类似于锂电 设备在终端新能源汽车放量下带来的订单弹性，我们认为公司未来几年订单加速增长是大概率事件，短期 疫情影响不改长期趋势，年中新工厂达产后公司内生、外延在横向、纵向领域布局的加快（T恤、书刊 等），建议重点关注。
风险提示：国内外疫情控制不及预期，人民币升值，国内纺织服装行业不景气，设备格局竞争加剧，墨水 价格大幅下降，数码喷印技术领域扩张不及预期等。
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