核心观点：

我们认为对ChatGPT流量的统计存在显著低估；同时，仅通过应用访问量判断AI市场热度的观点，并未深刻理解Open AI等巨头的商业战略和产业发展。我们认为，所谓ChatGPT的“流量瓶颈”，主要由以下三方面原因导致，分别是1、Open AI战略，流量高地在API结构；2、算力短缺；3、访问时长（ChatGPT限流）+访问人数（部分地区封锁账号）。

Open AI的战略是避免与客户竞争争夺流量，希望更多客户接入API，ChatGPT的愿景是成为一个超级智能的工作助手。我们认为今年席卷的AI浪潮本质上是生产力的革命，一个爆款现象级应用的流量暴涨仅仅是一个产业开启的前奏。关注第二第三梯队应用发展更能够客观感受到整个行业的繁荣。Open AI受限于GPU，算力仍为稀缺资源，整体行业需求依旧有较大释放空间。OpenAI存在对一些地区产品使用的限制，我们认为若将来未覆盖市场进一步开放，有望看到流量的二次增长曲线。

大模型型应用加速落地，桌面端+移动端构筑AI生态。目前，Open AI API接口+plugin插件打造AI助手已初步落地，从网络浏览器、代码解释器到第三方工具，联网功能全场景应用。此外，ChatGPT已经推出iOS版应用程序，移动端已经推出联网模式，有望开启ChatGPT第二波成长曲线。此外，Open AI持续深化布局，据 The Information 最新消息，OpenAI 正准备发布一个类似 App Store针对定制化模型/软件的交易市场平台。我们认为随着桌面端的布局日臻完善，移动端将成为大模型厂商的主战场。

我们判断AI的趋势正从供给侧转向应用侧。大模型具有“预训练+精调”等功能，显著降低 AI 开发门槛，即“低成本”和“高效率”。模型侧，以 Open AI 为例，模型迭代进度明显加快，GPT-4、多模态、AI 生成图片、AI 生成视频等算法逐步点燃 AI 领域，模型迭代速度持续加快，我国大模型“自研热”持续，自研速度处于加速状态。因此我们认为在供给侧持续高爆发的情况下，应用侧有望爆发，服务场景进一步拓宽，成为真正意义上解放生产力的双手，我们认为数据有望成为应用侧的核心壁垒。

投资建议：

我们认为OpenAI并未陷入流量“瓶颈”，算力侧和应用侧同样前景广阔，相关受益标的:

1) AI芯片厂商，相关受益标的为:寒武纪、海光信息、景嘉微等；

2)AI服务器厂商，相关受益标的为: 中科曙光、神州数码、拓维信息、工业富联、浪潮信息等；

3)AI云厂商，相关受益标的为: 首都在线、鸿博股份、青云科技、优刻得、光环新网、新炬网络等；

4)AI+办公：金山办公、福昕软件、泛微网络、彩讯股份、鼎捷软件等；

5)AI+金融：同花顺、财富趋势、新致软件等；

6)AI+医疗: 润达医疗、万达信息、卫宁健康等；

7)AI+教育：佳发教育、鸥玛软件、科大讯飞等；

8)AI+军工：航天宏图、中科星图、华如科技等；

9)AI+其他：焦点科技、华宇软件等。

► 风险提示

核心技术水平升级不及预期的风险，AI伦理风险，政策推进不及预期的风险，中美贸易摩擦升级的风险。