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电动车中期策略：长风破浪会有时，直挂云帆济沧海

夜长梦山

2023-06-30 12:18:26

【东吴电新】电动车中期策略：长风破浪会有时，直挂云帆济沧海 #锂电板块回调已近两年，从产业发展角度看，电动车长期空间广阔，我们仍看好电动化大方向，短期看产能已初步出清，加工费快速下跌时间已过，当前悲观预期已充分price in，估值、预期处于底部，看好年内电动车板块反弹！ #长期空间广阔：全球电动化率不足15%、单车带电量提升+储能爆发、未来5年电池复合增速30%、国内产业链出海大有可为。全球23年销量预计1300万辆，同增30%，电动化率不足15%，仍处于较低水平，随着27年渗透率提升至40%+，CAGR仍能维持30%增速，长期空间广阔。此外海外电车渗透率仍较低，增速快于国内，而国内供应链具备技术、成本优势，可享受出海红利，目前欧洲国产电池市占率达30%+，材料环节更高，22年起本土产能陆续释放，22-23年产能扩建加速，预计24-25年逐步落地；美国国产电池市占率10-15%，龙头公司也可通过技术授权or参股方式规避IRA法案限制，预计25-26年起可逐步投产，海外市场预计将成为主要利润增长驱动力。 #中期产能逐步出清：产业链加速产能出清、各环节盈利下滑、龙头优势强化。1H需求低于预期加速产能出清，Q1、Q2各环节降价明显。目前看各环节龙头厂开始根据行业需求调整扩产节奏，新进入者产能落地进度推后，融资端审批也逐步趋严，预计2H23-24年行业产能逐步出清，各环节价格加速下跌时间已过，部分环节加工费已触底，龙头厂商具备成本、技术优势，竞争力强化，盈利与二三线差距拉大，具备明显alpha。 #短期旺季将临：产业链去库完成、Q3为传统旺季、预计环比高增长。产业链看，Q1行业明显淡季，去库导致需求与产量背离，5月起行业去库基本完成，排产环比10~20%复苏，6月环比进一步提升5~15%，行业稳步复苏。对下半年电动车增长我们仍保持较乐观，预计迎来行业旺季，产业链Q3预计环比增30%+，龙头厂商仍能维持全年50%的增长预期。投资建议：目前电动车仍为估值、预期最低点，而行业需求已开始逐步好转，主流公司Q2-Q3盈利可基本见底，锂电板块酝酿反转，首推盈利确定的电池环节（宁德、比亚迪、亿纬），受益于国产替代及新技术的细分环节龙头（曼恩、骄成），以及盈利趋势稳健的结构件（科达利）、负极（璞泰来、尚太）、电解液（天赐、新宙邦）、隔膜（恩捷、星源）及正极（华友、容百、德方、裕能）等。风险提示：电动车销量不及预期

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