天奈科技：单位盈利Q3有望回升
夜长梦山
2023-08-06 21:45:18
【天风电新】天奈科技：单位盈利Q3有望回升，海外客户、新产品接棒放量-0805
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1、 产业问题- 碳管趋势是否被破？
市场传闻为满足更高快充需求，C快充产品铁锂电池正极加大炭黑用量，负极新增添加炭黑，从而担心碳管趋势。
对于正极，我们认为从底层逻辑出发，碳管导电性明显强于炭黑，满足更高快充需求选择碳管更符合逻辑，炭黑过多增加用量，浪费更多空间，不符合C降低辅材用量的主逻辑，就算有大概率是过渡性方案；对于负极，炭黑导电性甚至比石墨差，负极添加炭黑提升快充更是逻辑不通。
此外，从终端看，目前小鹏G9大概率采用了碳管路线（公司是中航碳管独供，中航碳管渗透率较高，中航最近上量明显），从海外看，松下、三星、LG等都在炭黑转碳管。
2、 第二增长极：目前碳管正极，未来或有碳管负极
此项目系公司发挥自身优势开发的新产品，总规划10万吨，一期3万吨预计今年底投产，目前在跟5-6个客户送样。此外，目前产业也在考虑将碳管做到负极。
3、 海外客户进展&单壁管
25年松下碳管有望明显放量。松下内华达产能30G已投，肯萨斯30-35G在建，预计24年8-10月投产，公司已经通过肯萨斯产品验证+做好配套扩产（土地已买），对于内化达产能，若公司综合产品性价比高于松下目前炭黑方案也有望导入。根据松下口径，两个基地合计按照天奈覆盖80%产品，预计可供应松下2.8万吨/年。此外，松下计划未来再扩产80-100G产能。
单壁管目前产能在10吨，规划产能在450吨，客户都已经验厂，具体放量看客户，但往中长期看，单壁管放量趋势明确，松下和宁德对未来新产品的要求都是单壁和三代产品复配使用。
4、23Q3量利出现拐点
23Q1明显降价（幅度在几千元/吨，直接影响了单吨净利），23Q2减价较少，降价压力释放基本结束。
随着中航（公司主要供应二三代产品）等客户放量，有望带动公司产品结构改善，我们预计公司23Q3单位盈利有望上行，23Q3销量预计在2万吨（23H1在2.5万吨）。
🌼投资建议
我们预计公司23、24年实现归母净利润2.8、5.2亿元，对应当前估值44、24X。
往25年看，我们预计碳管销量13万吨，非松下12万吨（23年在7.5），吨净利4k，松下1万吨，吨净利1.2万元，单壁管20吨，吨净利300万元，含碳管正级销量5万吨，吨净利0.4万元，预计实现利润9亿元，给20X（多种新产品开始放量），市值180亿，约80%空间。
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