三一重能报告：盈利能力领先同行
夜长梦山
2023-08-24 20:21:17
【个股观点】⭕我们发布三一重能报告：盈利能力领先同行，布局两海打开成长空间#中信建投新能源
公司是全国陆风风机龙头，份额逐年快速提升。2021-2022年，三一重能装机容量占比由5.74%增长至9.07%，同比增长3.33pct；中标量方面，公司份额由2022年的6.50%提升至2023年上半年的12.98%，占比提升迅速。
强劲的盈利能力是公司风机业务的核心竞争力，为公司进一步获取市场份额提供了重要的先决条件。2022年，公司风机业务毛利率为23.25%，高于同行业可比公司5-17pct，这一优势主要来自：
1）轻量化设计、新材料使用，预计为毛利率贡献约3-5pct增量；2）全产业链布局，叶片电机自研自制预计为毛利率贡献约5pct增量；3）管理效率较高
海外业务：全面布局，久久为功。公司注重长期发展，提升可靠性的同时打造价格优势；主要优势有背靠股东方的资源优势，以及三一重能欧洲研究院带来的技术优势。
海上风电：依托优势，迅速发展。海上风电设备巨大的研发投入带来技术上的突破，915项目等奠定了发展海风的基础；三一（东营）风电装备产业基地建成，标志着公司正式进军海风市场；全面布局双馈&半直驱技术路线。
盈利预测与估值：我们预计我们2023、2024、2025年分别实现营业收入156.67、206.83、261.77亿元，实现归母净利润18.45、24.32、30.42亿元，对应PE分别为19.9、15.1、12.1倍，首次覆盖给予“增持”评级。
中信建投新能源 朱玥/陈思同/胡隽颖
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三一重能
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