中钢国际：宝武赋能增长，“一带一路”先锋“碳”索转型升级
夜长梦山
2023-09-05 10:25:18
【天风建筑鲍荣富】中钢国际：宝武赋能增长，“一带一路”先锋“碳”索转型升级
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核心逻辑：1）加入宝武集团业务协同有望进一步加深；2）“一带一路”沿线需求旺盛，23H1海外订单大增96%；3）欧盟碳税正式生效，CCER有望重启并纳入钢铁行业，23-25年我国钢铁行业减碳投资预计超2300亿元，中钢国际打通首个富氢碳循环高炉项目有望抢占市场先机。我们测算公司若23年想要达到股权激励目标，则23年下半年的归母净利润同比增长30%。我们认为公司23-25年归母净利润为8.24/9.53/11.09亿，认可给予公司21倍PE，对应目标价为13.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。
中钢集团并入中国宝武，我们认为后续业务协同有望进一步加深：1）宝钢工程存在整合预期，22年宝钢工程营收和净利润分别为49/2.6亿元。中钢国际现任董事长陆鹏程兼任宝钢工程技党委书记、董事长，绿色建筑工程业务将是中钢国际和宝钢工程整合后的重点业务之一，有望充分发挥“1+1>2”的整合效应。2）中钢国际曾多次参与宝武系钢铁企业的项目升级改造，目前在建的富氢碳循环商业化示范项目即将于23年10月份投产。3）2021年中国宝武开始接管中钢集团之后，近三年关联方交易收入CAGR为589%，公司并入宝武集团后或将进一步受益。
“一带一路”沿线铁矿石资源开发潜力较大，亚洲将新增9500万吨粗钢产能，据Mysteel统计，未来3-5年东南亚地区将有15个新增钢铁产能项目投产，总产能约8220万吨，主要为中国钢铁企业投资。中国宝武已披露的海外在建钢铁产能2137万吨，铁矿石2500万吨。23H1公司海外营收同比+102%，新签海外订单54.81亿元，同比+96%，Q2单季海外订单同比+89%，看好“一带一路”沿线需求高增，预计公司海外营收或将稳步提升。
欧盟“碳关税”将于2026年步入实质性实施阶段，我国钢铁行业出口成本或将增加4%-6%，同时钢铁水泥等行业即将被纳入CCER。我们测算全国23-25年钢铁行业减碳投资预计超2300亿元，中国宝武长流程改造+短流程新增投资有望达156亿元，未来业务协同前景广阔。中钢国际作为全球首个打通富氢碳循环高炉项目的企业，有望持续受益于国内及宝武集团的钢铁减碳改造。
核心逻辑：1）加入宝武集团业务协同有望进一步加深；2）“一带一路”沿线需求旺盛，23H1海外订单大增96%；3）欧盟碳税正式生效，CCER有望重启并纳入钢铁行业，23-25年我国钢铁行业减碳投资预计超2300亿元，中钢国际打通首个富氢碳循环高炉项目有望抢占市场先机。我们测算公司若23年想要达到股权激励目标，则23年下半年的归母净利润同比增长30%。我们认为公司23-25年归母净利润为8.24/9.53/11.09亿，认可给予公司21倍PE，对应目标价为13.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。
中钢集团并入中国宝武，我们认为后续业务协同有望进一步加深：1）宝钢工程存在整合预期，22年宝钢工程营收和净利润分别为49/2.6亿元。中钢国际现任董事长陆鹏程兼任宝钢工程技党委书记、董事长，绿色建筑工程业务将是中钢国际和宝钢工程整合后的重点业务之一，有望充分发挥“1+1>2”的整合效应。2）中钢国际曾多次参与宝武系钢铁企业的项目升级改造，目前在建的富氢碳循环商业化示范项目即将于23年10月份投产。3）2021年中国宝武开始接管中钢集团之后，近三年关联方交易收入CAGR为589%，公司并入宝武集团后或将进一步受益。
“一带一路”沿线铁矿石资源开发潜力较大，亚洲将新增9500万吨粗钢产能，据Mysteel统计，未来3-5年东南亚地区将有15个新增钢铁产能项目投产，总产能约8220万吨，主要为中国钢铁企业投资。中国宝武已披露的海外在建钢铁产能2137万吨，铁矿石2500万吨。23H1公司海外营收同比+102%，新签海外订单54.81亿元，同比+96%，Q2单季海外订单同比+89%，看好“一带一路”沿线需求高增，预计公司海外营收或将稳步提升。
欧盟“碳关税”将于2026年步入实质性实施阶段，我国钢铁行业出口成本或将增加4%-6%，同时钢铁水泥等行业即将被纳入CCER。我们测算全国23-25年钢铁行业减碳投资预计超2300亿元，中国宝武长流程改造+短流程新增投资有望达156亿元，未来业务协同前景广阔。中钢国际作为全球首个打通富氢碳循环高炉项目的企业，有望持续受益于国内及宝武集团的钢铁减碳改造。
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