【科达制造】被锂错杀的非洲建材之王
夜长梦山
2023-09-25 22:41:51
🚀【科达制造】被锂错杀的非洲建材之王，公司短期合理估值为290亿，向上35%+空间；中期利润有望再上台阶
Q：现在谁在卖科达？
A：
1） 前期因为“锂”而买入的人；
2） 预期负极材料快速投产贡献利润的人
Q：现在为什么买科达？
A：
1）公司建材机械业务陆续转至海外，降低国内基建相关性，同时布局耗材业务平稳现金流；
2）公司非洲建材业务超高速发展，瓷砖在非洲市占率达10%+，并横向布局玻璃&洁具；
3）去锂化顺利，2024年科达主营业务利润贡献有望追平锂，25年有望超过锂；
4）负极材料明后年有望收入/利润率齐升
[礼物]业绩测算
1） 机械产品：2023年营收/利润为66亿/5.8亿；2025年为75亿/7.2亿，CAGR=12%，给予10PE，对应60亿市值
2） 海外建材：2023年营收/利润为42亿/7.6亿；2025年为66亿/10亿，CAGR=15%，基于15PE，对应120亿市值。（2027年营收/利润有望达100亿/13亿）
3） 盐湖提锂：2023年销量3.7万吨，均价18万/吨，归母利润18亿；2025年销量4.5万吨，均价10万/吨，归母利润11亿。取平均数给8PE，对应110亿市值
[發]短期看，公司合理估值为290亿，向上35%+空间。
公司230912开启回购（2-3000万股），加上去年底3000万股，共有5-6000万股用于未来激励。
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[礼物]中期看（2027），归母利润有望达40亿。
一、非洲建材长坡厚雪
1） 非洲2020年人口13亿，相比十年前增长30%；非洲城镇化率仅40%（对应2003年的中国）
2） 非洲人均消耗陶瓷0.8平/年，2020年中国为6平/年，亚洲为2.7
3） 假设2027年，非洲人口17亿，人均瓷砖消耗量为1.3，公司市占率为11%，30元/平，对应72亿收入。配套玻璃/洁具，或达百亿+收入。
4） 考虑到2020-2023平均利润率在30%，估计2027年利润率为25%，对应13-15亿利润
二、锂电业务投产
1）2027年20万吨负极材料/锂电装备70亿/30亿，对应5-10亿利润。
三、机械产品拓区域、拓品类
1）设备业务70亿，7亿利润；配件/耗材30亿，3亿利润
四、盐湖提锂
1）5万吨产能，均价8万，对应利润10亿+
Q：现在谁在卖科达？
A：
1） 前期因为“锂”而买入的人；
2） 预期负极材料快速投产贡献利润的人
Q：现在为什么买科达？
A：
1）公司建材机械业务陆续转至海外，降低国内基建相关性，同时布局耗材业务平稳现金流；
2）公司非洲建材业务超高速发展，瓷砖在非洲市占率达10%+，并横向布局玻璃&洁具；
3）去锂化顺利，2024年科达主营业务利润贡献有望追平锂，25年有望超过锂；
4）负极材料明后年有望收入/利润率齐升
[礼物]业绩测算
1） 机械产品：2023年营收/利润为66亿/5.8亿；2025年为75亿/7.2亿，CAGR=12%，给予10PE，对应60亿市值
2） 海外建材：2023年营收/利润为42亿/7.6亿；2025年为66亿/10亿，CAGR=15%，基于15PE，对应120亿市值。（2027年营收/利润有望达100亿/13亿）
3） 盐湖提锂：2023年销量3.7万吨，均价18万/吨，归母利润18亿；2025年销量4.5万吨，均价10万/吨，归母利润11亿。取平均数给8PE，对应110亿市值
[發]短期看，公司合理估值为290亿，向上35%+空间。
公司230912开启回购（2-3000万股），加上去年底3000万股，共有5-6000万股用于未来激励。
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[礼物]中期看（2027），归母利润有望达40亿。
一、非洲建材长坡厚雪
1） 非洲2020年人口13亿，相比十年前增长30%；非洲城镇化率仅40%（对应2003年的中国）
2） 非洲人均消耗陶瓷0.8平/年，2020年中国为6平/年，亚洲为2.7
3） 假设2027年，非洲人口17亿，人均瓷砖消耗量为1.3，公司市占率为11%，30元/平，对应72亿收入。配套玻璃/洁具，或达百亿+收入。
4） 考虑到2020-2023平均利润率在30%，估计2027年利润率为25%，对应13-15亿利润
二、锂电业务投产
1）2027年20万吨负极材料/锂电装备70亿/30亿，对应5-10亿利润。
三、机械产品拓区域、拓品类
1）设备业务70亿，7亿利润；配件/耗材30亿，3亿利润
四、盐湖提锂
1）5万吨产能，均价8万，对应利润10亿+
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科达制造
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