苦练内功,国产半导体设备供应商初露锋芒。回顾国产核心半导体设备公司2018-2022年的财务表现:
收入及利润:高速增长,空间广阔。2018年国产13家核心公司合计营收91.1亿元,2018-2022年CAGR 43.2%。2022年核心公司合计归母净利润达74.4亿元,4年CAGR 43.1%。对比海外五家龙头公司,我们看到国内半导体设备行业无论是营收还是利润增速均高于海外,在国产供应商持续大力投入研发追赶海外龙头的同时,利润端仍能保持高增速,彰显国产供应商在半导体设备行业的市场、人才、供应链竞争力。2022年海外五家营收合计近950亿美金(含服务等收入),国内13家营收合计384亿人民币,国产设备供应商市场空间广阔。
盈利水平:毛利率与海外龙头接近,净利率仍有提升空间。海外五家厂商除科磊之外毛利率均在40-50%,国产厂商毛利率亦落在此范围,毛利率不输海外。净利率方面,海外厂商净利率在20-30%,略高于国内厂商,我们认为随着营收持续放量,国内厂商将继续受益规模效应,提升净利率。
人均创收、创利:与海外仍有较大差距。2022年东京电子、泛林集团人均创收约百万美金,国内排名第一的中微公司人均创收340+万人民币。海外五家平均人均创利约23万美金,国内排名第一的华峰测控人均创利约100万人民币。国产供应商人均创收、创利水平与海外厂商仍有50%以上提升空间。
晶圆厂稼动率低点已过,半导体材料厂商多点开花。由于多数国产半导体材料厂商拥有除电子材料以外的业务,且部分厂商非电子材料业务营收占比较高,我们将行业公司分产品营收进行详细拆分,2022年19家公司电子材料业务营收达到196亿人民币,2018-2022年CAGR 33.5%。半导体材料行业具有耗材属性,全球市场处于稳步增长趋势,国产各类材料持续突破。短期维度,下游晶圆厂稼动率低点已过,随稼动率回升,材料公司业绩逐步修复,中长期维度,1)晶圆产能持续扩充,材料市场空间高弹性。2)国产供应商料号种类、份额仍有较大完善、提升空间。3)拓宽电子材料品类布局,打开多个增长曲线。
替代深化,半导体零部件进入产品拓展、客户导入快车道。2022年8家零部件公司营收合计150.6亿元,2018-2022年CAGR 27.0%,2022年8家零部件公司归母净利润合计23.3亿元,2018-2022年CAGR 44.8%。并且从年增速来看,2020年以来行业营收及利润增长加速。半导体零部件行业毛利率水平较稳定,2018年以来零部件行业毛利率始终维持在31-33%的水平,但随着营收体量扩大,规模效应显现,行业净利率从2018年的不到10%提升至近15%的水平。海外制裁背景下,为进一步保障供应链安全,设备厂积极布局上游国产零部件。当前国产零部件渗透率尚低,国产零部件供应商与设备厂及晶圆厂紧密合作,国产零部件厂商各个击破,未来国产化率有望加速提升。
风险提示:国产替代进展不及预期,全球贸易纷争影响,行业竞争加剧。
风险提示:国产替代进展不及预期,全球贸易纷争影响,行业竞争加剧。