注射笔是一种把药物和装置合二为一的革命性新给药方式，可以安全便捷地自主定量注射，大幅提高了患者的依从性。目前，诊疗依从性不佳是困扰中国糖尿病控制率差的首要难题，1/3的国内患者会遗漏注射或者至少不按医嘱注射。随着减肥药市场的快速成熟，注射笔成为解决痛点的必争之地。
注射笔专利壁垒极高，国产替代进行中。注射笔有极深的技术壁垒，制造过程中达4万项专利，核心结构专利1500项。目前诺和诺德、礼来和赛诺菲三家市占率高达80%。国内仅翰尔西完成了突破，是唯一可替代进口的商用产品。未来国内减肥药市场推进，国产注射笔企业充分受益，有望优先为药企完成配套注射笔的制造。
减肥药市场打开带动注射笔需求爆发式增长，被忽略的0-1环节。决定减肥药市场长期市场份额的就是药效，其中患者的依从性是极为重要的因素。因此，随着国内减肥药市场的开拓，重复式注射笔的需求将指数级增长，预计2030年全球胰岛素/GLP -1注射笔需求将达到69亿/22亿只，高达千亿的市场规模。相关标的：扬子新材（翰尔西）、翰宇药业、迈得医疗、美好医疗、华兰股份等
扬子新材：持有苏州翰尔西4.5%股权。苏州翰尔西是目前国内唯一原研笔生产商，2021年产能已达成2400万支，并与全球注射笔生产设备厂家展开合作，落实了未来1.5亿注射笔的生产方案。参考诺和诺德一次性/重复式注射笔售价为32元/260元，预计翰尔西平均单只笔净利润至少达到10元以上，对应稳态年净利润15亿以上，考虑到其成长性、稀缺性、产能爬坡，合理估值约为300亿左右。扬子新材持有4.5%股权，目前市值17亿，可带来估值增厚15亿左右。
翰宇药业：翰尔西于2015年成功研制出第一代注射笔，被翰宇药业全资子公司成纪生物并以420万的价格收购。公司是多肽龙头，具备利拉鲁肽、司美格鲁肽、替尔泊肽等原料药产能，具备CDMO、注射笔等多环节的一体化能力，目前已拿到已拿到Mylan利拉鲁肽3千万美金订单。2023年1月19日，翰宇药业全资子公司收到广东药监局颁发的《中华人民共和国医疗器械注册证》，笔式注射器业务获批上市，产业化进度领先。
风险提示：GLP-1研发进度不及预期，注射笔市场空间低于预期
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