【机构观点】中微公司三季报点评：费用端激励计划致使业绩短暂承压，依旧看好刻蚀龙头的强势增长
掘金寻牛
全梭哈的老韭菜
2023-10-29 14:18:10
中微公司发布2023年三季报：
1️⃣2023前三季度：
1）实现营收40.41亿元，同比+32.8%；实现归母净利润11.59亿元，同比+46.27%；实现扣非归母净利润7.34亿元，同比+13.94%。
2）毛利率45.83%，同比+0.32pct；归母净利润率28.7%，同比+2.64pct；扣非归母净利润率18.15%，同比-3.01pct。
3）期间费用率为24.29%，同比+0.11pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.36%、5.07%、12.43%、-1.57%，同比分别变动-0.58、0.1、-2.43、3.02pct。
2️⃣2023Q3单季度：
1）实现营收15.15亿元，同比+41.4%，环比+16.21%；实现归母净利润1.57亿元，同比-51.76%，环比-78.44%；实现扣非归母净利润2.15亿元，同比+5.68%，环比-26.22%。
2）毛利率45.74%，同比-0.04pct，环比-0.16pct；归母净利润率10.36%，同比-20pct，环比-45.47pct；扣非归母净利润率14.18%，同比-20.81pct，环比-27.1pct。
3） 期间费用率为28.41%，同比+4.11pct,环比+6.89pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.48%、5.54%、13.91%、-0.51%，同比分别变动0.13、0.99、0、2.98pct，环比分别变动2.09、0.47、1.62、2.7pct。
3️⃣分产品
刻蚀产品市占率不断提高，在前三季度实现营收28.70亿元，同比+43.40%，毛利率进一步提升达到46.46%，Q3单季度实现营收11.48亿元，环比持续增长，增速约+26.42%。
MOCVD继续保持领先地位，在前三季度实现营业4.09亿元，同比+5.50%，毛利率约为36.29%。
财务点评：
营收增速符合预期，利润端，归母净利润下跌严重主要是因为非经常损益项目变动较大，这部分主要是公司的投资活动所致。Q3扣非归母净利润环比下降较多主要是激励计划的股份支付增加导致费用增长明显所致：Q3单季度期间费用达到4.30亿元，环比Q2增加了53.41%，其中销售/管理/研发费用分别为1.44/0.84/2.11亿元，环比分别+49.17%、+27.09%和+31.51%。
合同负债降低主要是产品结构变化所致，接单实为环比增长。公司Q3末合同负债为13.65亿元，环比Q2末的18.05亿元降低24.24%，我们认为刻蚀设备从接单到收到预付款的周期长于MOCVD，合同负债的下降主要源于订单中刻蚀设备占比的提升。公司Q3接单水平环比提升，对应的财务数据则体现为 Q3存货为40.91亿元，环比+7.52%。
综合来看，公司经营情况依旧稳健，行业即将迎来扩产周期，而随着存储颗粒涨价，国内nand存储厂或将率先引领扩产，国产刻蚀龙头风头正盛，市占率有望再上新台阶。我们预计其23-25年营业收入为60.27、79.83、101.43亿元，yoy+27.16%,32.45%he 27.07%，归母净利润为14.38/18.08/23.29亿元，yoy+22.92%，25.76%，28.77%，对应PE71/56/44X。
1️⃣2023前三季度：
1）实现营收40.41亿元，同比+32.8%；实现归母净利润11.59亿元，同比+46.27%；实现扣非归母净利润7.34亿元，同比+13.94%。
2）毛利率45.83%，同比+0.32pct；归母净利润率28.7%，同比+2.64pct；扣非归母净利润率18.15%，同比-3.01pct。
3）期间费用率为24.29%，同比+0.11pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.36%、5.07%、12.43%、-1.57%，同比分别变动-0.58、0.1、-2.43、3.02pct。
2️⃣2023Q3单季度：
1）实现营收15.15亿元，同比+41.4%，环比+16.21%；实现归母净利润1.57亿元，同比-51.76%，环比-78.44%；实现扣非归母净利润2.15亿元，同比+5.68%，环比-26.22%。
2）毛利率45.74%，同比-0.04pct，环比-0.16pct；归母净利润率10.36%，同比-20pct，环比-45.47pct；扣非归母净利润率14.18%，同比-20.81pct，环比-27.1pct。
3） 期间费用率为28.41%，同比+4.11pct,环比+6.89pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.48%、5.54%、13.91%、-0.51%，同比分别变动0.13、0.99、0、2.98pct，环比分别变动2.09、0.47、1.62、2.7pct。
3️⃣分产品
刻蚀产品市占率不断提高，在前三季度实现营收28.70亿元，同比+43.40%，毛利率进一步提升达到46.46%，Q3单季度实现营收11.48亿元，环比持续增长，增速约+26.42%。
MOCVD继续保持领先地位，在前三季度实现营业4.09亿元，同比+5.50%，毛利率约为36.29%。
财务点评：
营收增速符合预期，利润端，归母净利润下跌严重主要是因为非经常损益项目变动较大，这部分主要是公司的投资活动所致。Q3扣非归母净利润环比下降较多主要是激励计划的股份支付增加导致费用增长明显所致：Q3单季度期间费用达到4.30亿元，环比Q2增加了53.41%，其中销售/管理/研发费用分别为1.44/0.84/2.11亿元，环比分别+49.17%、+27.09%和+31.51%。
合同负债降低主要是产品结构变化所致，接单实为环比增长。公司Q3末合同负债为13.65亿元，环比Q2末的18.05亿元降低24.24%，我们认为刻蚀设备从接单到收到预付款的周期长于MOCVD，合同负债的下降主要源于订单中刻蚀设备占比的提升。公司Q3接单水平环比提升，对应的财务数据则体现为 Q3存货为40.91亿元，环比+7.52%。
综合来看，公司经营情况依旧稳健，行业即将迎来扩产周期，而随着存储颗粒涨价，国内nand存储厂或将率先引领扩产，国产刻蚀龙头风头正盛，市占率有望再上新台阶。我们预计其23-25年营业收入为60.27、79.83、101.43亿元，yoy+27.16%,32.45%he 27.07%，归母净利润为14.38/18.08/23.29亿元，yoy+22.92%，25.76%，28.77%，对应PE71/56/44X。
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