周专题：通过对饮料、糖果、冷冻饮料、饼干糕点各消费领域代糖应用的分析，我们认为：在无糖饮料中，赤藓糖醇由于安全性高、口感清新爽口成为首选，预计未来占比还有进一步提升空间，三氯蔗糖和安赛蜜等人工代糖由于甜价比高，考虑到成本因素，未来也会占据一定比例；在无糖糖果中，多元糖醇可以提供与蔗糖或淀粉糖浆相似的结构和技术性能，更为适用；在冷冻饮品中，糖醇类代糖由于口感更为接近蔗糖、热量低且成分天然安全，是冰淇淋中的主要代糖，目前麦芽糖醇占主导地位，但未来阿洛酮糖也有望应用；在饼干和糕点中，因糖有多重功能，所以代糖的选择需考虑多种因素，功能性糖、罗汉果甜苷较有潜力，多元甜味剂复配可以较低的成本实现接近蔗糖的口感品质。

　　结合代糖专题一中我们对饮料、糖果、冷冻饮料、饼干糕点各消费领域中代糖空间的测算，我们预计我国人工代糖的空间为97万吨蔗糖甜度，相当于0.49万吨安赛蜜；植物提取天然代糖的空间为73万吨蔗糖甜度，相当于0.36万吨甜菊糖苷；功能性代糖空间为270万吨蔗糖甜度，相当于415万吨赤藓糖醇/385万吨阿洛酮糖。我们认为未来功能性糖不论是作为单体甜味剂还是复配甜味剂，由于安全性更高、甜味表现更好，并且在无糖饮料、无糖糖果、无糖冷冻饮料、无糖饼干糕点中更具备类似蔗糖的功能，未来有广阔的发展空间。

　　周观点：【白酒】推荐兼具需求韧性和估值性价比的高端酒五粮液，建议关注贵州茅台、泸州老窖、珍酒李渡、今世缘、金徽酒。【啤酒】重点关注：青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒；关注：乐惠国际、华润啤酒，珠江啤酒。【软饮料】重点推荐：东鹏饮料、百润股份，关注：李子园、香飘飘、承德露露、养元饮品。【乳制品】关注：天润乳业、伊利股份。【休闲零食】关注：万辰生物。【餐饮供应链】推荐安井食品、千味央厨、天味食品，关注中炬高新。【小餐饮连锁】重点推荐巴比食品，关注五芳斋、绝味食品、紫燕食品、煌上煌。【烘焙茶饮链】重点推荐立高食品；关注：佳禾食品、海融科技、南侨食品。【代糖】关注：百龙创园、莱茵生物、华康股份。【餐饮】关注：海底捞、呷哺呷哺、九毛九

　　风险提示：疫情影响消费复苏、宏观经济波动影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。