慧选牛牛
2023-10-30
10月30日慧选牛牛讯，帝科股份(300842)举办交流会议，要点总结1．出货：①出货：三季度公司实现销量是475.7吨，环比是67.28%，TOPCon的占比达到了57.34%。四季度环比增长，TOPCon占比进一步提升。全年出货量1600吨左右，TOPCon占比50%以上。当下我们TOPCon占比已经超过了60%，明年占比会更高，取决于明年PERC的减产速度。明年下半年之后TOPCon占比会有非常高的比例。②TOPCon市占率：综合50%以上。背面70%以上，正面30%左右。未来希望能进一步提升，主要是提升正面银铝浆提升。2.Leco：行业头部一线客户在Q4有机会大规模量产，二线或纯电池客户由于可靠性认证等工作会晚一点，明年Q1差不多。会有0.2%以上的转换效率增益，浆料和设备都会分享一些溢价和增益，价格会高于银铝浆。3.国产粉比例：PERC 85%以上，TOPCon 50%左右。整体情况2023年一季度的营业收入是15.48（亿元），二季度是19.27（亿元），三季度是26.22（亿元），那么同比增速都是三季度较上述两个季度是有所加速的，2023年三季度的营收环比增速达到了36%。从公司的业务情况，从公司的销量情况来看，2023年1-3季度，公司光伏导电银浆共计实现销售1118.58吨，同比增长128.99%；其中TOPCon销售是534.6吨，同比增长1202.91%。TOPCon的销量占公司总销量的占比大幅攀升至47.79%，处于行业领导地位。本季度来看，公司2023年一季度出货289.55吨，其中TOPCon销售是99吨，销量占比是34.11%；二季度是实现销售353.33吨，环比是22.03%，那么TOPCon销量是163吨，占比是46.15%；三季度公司实现销量是475.7吨，环比是67.28%，TOPCon的占比达到了57.34%。Q：四季度和全年出货？A：四季度环比预计增长，TOPCon占比进一步提升，全年出货量1600吨左右，TOPCon占比50%以上。Q：激光辅助烧结切换节奏？A：PERC就有阶段性尝试，在TOPCon上提效比较多。今年开始得到了广泛关注。行业头部一线客户在Q4有机会大规模量产，二线或纯电池客户由于可靠性认证等工作会晚一点，明年Q1差不多。这个技术最后整体的转换效率提升比较突出，得到了全行业的广泛认可。激光和浆料强强融合的方案，帝科是处于头部地位，和行业中各企业都在密切合作，帝科是第一波享受红利的。会有0.2%以上的转换效率增益，浆料和设备都会分享一些溢价和增益，价格会高于银铝浆。Q：外币借款？A：9月末外币借款17.6亿人民币，比去年增加了6亿。三季度1200多万汇兑收益，目前汇率高点，对进口企业比较难，付款策略还是汇率低的时候人民币购汇，汇率高的时候外币借款。目前仍是以美元和欧元为主。Q：应收账款？A：9月末应收账款余额比较大，25.5亿，6月末16亿，主要是因为三季度业务量增速非常高，尤其是9月末客户为国庆备货，所以9月出货量很大。按照会计准则，一年以内5%计提坏账。Q：明年TOPCon量的预期？A：当下我们已经超过了60%，明年占比会更高，取决于明年PERC的减产速度。明年下半年之后TOPCon占比会有非常高的比例。Q：下一代技术？A：帝科有非常强的产品储备，2020年就开始给海外供应BC类浆料，包括P-IBC和TBC的都有，有广泛的合作关系，相关产品也在调试中，表现比较优异。HBC上帝科探索也很早，是行业内唯一一家和龙头客户实现小批量交货的。Q：研发投入的侧重点？A：高温钝化接触的应用，包括TOPCon和BC的poly等。低温技术包括HJT和HBC，持续做纯银体系和银包铜体系的开发。帝科还在探索新型的金属化方式。Q：N型浆料的技术壁垒和竞争格局演变趋势？A：TOPCon是双面电池结构，背面用银浆接触N型poly，需要工作窗口、转换效率、良率、玻璃粉开发和使用能力。正面硼掺杂的结构要和P+结构能够有好的欧姆接触，目前用银铝浆。核心依然是玻璃粉的开发和使用。帝科是少有的自己研发玻璃粉的银浆厂，在TOPCon量产主要是国内客户为主的情况下，有先发优势。TOPCon现在正在快速变革，核心的玻璃粉开发工艺有更高要求。Q：加工费的情况和预判？A：TOPCon还在700-800元/kg，未来随着下游TOPCOn大规模量产，价格会略有下滑。PERC还在400-500元/kg。Q：双面poly行业情况？A：行业内有龙头企业在探讨双面poly的可能性和机会。还在很早期，探索的客户很有限。Q：TOPCon市占率？A：50%以上。背面70%以上，正面30%左右。未来希望能进一步提升，主要是提升正面银铝浆提升。Q：银粉布局？A：硝酸银项目审批进入尾声，正式开始建设。江苏新沂项目还在审批。明年都会建成投产。预计今年银浆出货量1600吨，原材料成本占90%，对应银粉采购量接近1500吨，硝酸银要/0.63，对应需要2000多吨的硝酸银。Q：财务费用和现金流？A：给客户一定账期，客户用承兑汇票付款，我们给供应商是现结，大概4个月垫付。IPO的时候股权融资比较小，所以主要靠银行贷款支撑，资产负债率比较高。仅仅是提前垫资的问题，应收账款风险控制得比较好还是没问题的。随着国产银粉占比提升，人民币融资规模会大一些，流动贷款利率3+%，现在使用1-2%的企业经营贷款等方式，资金成本比较低。短期内还是会增加银行端融资，明后年股权融资松动后会启动股权融资。Q：国产粉使用比例？A：PERC 85%以上，TOPCon 50%左右。Q：半导体浆料进展？A：非光伏浆料一是IC和LED芯片的封装银浆，已经正常出货销售，客户规模在扩大；二是针对功率半导体的封装银浆，在验证导入阶段；三是功率半导体的陶瓷基板互联的接焊浆料，明年上半年有机会开始销售。三个门类加起来有100亿以上的市场规模，后两种未来成长空间大，会持续增长。毛利率都高于光伏银浆，尤其是功率半导体用的烧结银浆。Q：三季度公允价值亏损？A：股票投资下降550万，银点价格上涨1600多万浮亏。外币借款贷款利率3+%欧元，5+%美元。Q：银包铜的进展？A：异质结降本方案，华晟是主要的公司。国内的银包铜粉比较有潜力，希望未来能把国产粉用起来。

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了1次或以上机构内部交流会；90天内共有3篇券商研报，机构给出评级3次，买入评级3家，机构目标均价为93.6元。90天内共263次机构调研，其中券商调研73次，基金59次，私募47次，资管29次。