大众品：情绪转暖之际，大众品的配置思路
股海鱼
明天一定赚的公社达人
2023-11-06 08:09:31
大众品：情绪转暖之际，大众品的配置思路
#核心推荐：天味、盐津、千味、东鹏
1、三季报总结：成本和费效改善显著，静待需求恢复。
我们对食品三季报进行分析，发现：1）利润端修复的程度大于收入端，成本端改善和费效的优化，带来的利润弹性显著；2）收入端对比Q2和Q3，在基数提高的背景下，收入端虽有降速，但仍朝着恢复的态势演绎；3）高效渠道对低效渠道的替代明显，同时高性价比在BC两端的逻辑也持续强化，体现在报表端即休闲零食和速冻、东鹏的经营韧性强；4）新品逻辑、渠道逻辑（例如量贩零食、大B餐饮）、高性价比逻辑在收入端所带来的α明显。
2、天味食品：如何看待公司未来的发展——复调行业的领导者
我们从三季度开始提示要重视调味品行业，明年会是积极变化的一年。其中，复调行业需要重点关注，特备是天味食品，主因其经营的预期差和明年的新增量带来的机会。从三季报来看，公司利润超预期，收入端经营韧性持续强化，奠定明年收入端的预测基础。#明年从基本盘C端来看、新品（不辣汤等）和渠道下沉有望带来15%的增长；而小B端得益于食萃并表和餐饮渠道事业部的成立、有望带来大个位数的收入增速贡献；明年收入段有望实现近25%的增长。
我们认为当前对天味的投资逻辑，#一是买公司C端能力和市场地位提升（跟随着到引领者），二是买公司小B端的期权。考虑到公司有一定的预期差，对公司的治理和能力处于持续认知的态势，#以及小B大空间的预期，估值向上弹性大，当前位置积极关注。
3、东鹏饮料：二次曲线势头积极，明年盈利弹性有望加速释放。
本周我们调研了东鹏饮料广州工厂，公司短期驱动因素强劲，长期逻辑逐渐强化，当前对应24年估值回落到30x以内，#考虑到公司稳态估值有望从大单品公司向平台化公司切换，短期相对和长期绝对收益显著。1）能量饮料来看，多个区域完成年度目标提前关账，同时通过经销商优化，提升竞争力；2）新品来看 ，补水啦动销积极，预计全年销售口径可达5亿收入，明年有望翻倍，无糖茶十月份上市现在正在全国铺货中，针对餐饮渠道的新品预计将在春节前后推出，全国推广；3）利润端，#预计明年pet及白砂糖成本改善，费用率伴随销售规模的扩大也有望继续走低，盈利弹性有望加速释放。
4、投资建议：美债收益率回落，国内政策底和市场底或已现，而食品板块的业绩底在三季报已经逐步验证，四季度在去年低基数之下有望持续向好。当前市场情绪在逐步转暖之际，我们认为仍可沿着三季报收入端强势的方向做布局，#推荐“4+3+2”组合。【4】在顺周期的大方向背景下，布局1）小B餐饮端改善下的估值提升，2）高性价比带来的经营韧性，#重点推荐：天味、盐津、千味和东鹏。【3】基于三季报业绩兑现情况和当下估值的性价比，#建议关注：安井、中炬和宝立。【2】成本改善下看绝对收益：#安琪和洽洽。
作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
天味食品
工分
3.52
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 0
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
暂无数据