【算力】

浪潮信息：有望开展鲲鹏昇腾等业务，全平台发展｜ZX计算机

浪潮信息仍是我国服务器领域龙头厂商，AI/液冷/通用服务器、存储、边缘计算等领域仍是国内份额前列，牵头多项行业标准制定。

浪潮信息有望全平台发展。我们认为浪潮信息或有望与鲲鹏昇腾达成合作，结合目前已有的海光合作以及英伟达产业链地位，我们认为浪潮有望覆盖主流芯片平台。

【数据要素】

大家还被衡阳数据资产出让暂缓，以为这个板块没行情的时候，各地数据资产相关政策已经陆续出台了，说明这是不可逆转的大趋势，相比逢高兑现的HBM，数据要素才是另一个低位有机会冲起来的板块。

点评：民生这个分析我比较认同，最先启动有行情的应该是智慧政务资产（衡阳转让那个）和时空大数据资产

【AI智能硬件-AI助理】

一周电子供应链更新【XN电子团队】

1、深南电路：Q4收入利润环比能见度不高，BT载板稼动率85%，预计Q4持平；

2、颀中科技：10月收入1.6亿，ASP预计24Q1降价5%以内；

3、纳芯微：预计Q4环比增长相较于Q3环比增速提升，产品库存除光伏外基本出清，预计Q4环比毛利率有所上升；

4、慧智微：Q4收入预计环比增长，VIVO占比公司收入1/3，未供X100；

5、矽力杰：库存进一步下降，预计消费电子拉货可持续至24Q1；

6、帝奥微：预计全年收入4亿；USB redriver在联想开始导入，放量看联想节奏；

7、天岳先进：临港一期产能爬坡超预期，预计24年底或25年初达产，预计Q4环比向上；

8、水晶光电：预计24年安卓旋涂滤光片收入增长翻倍，预计24年A客户微棱镜增量5e；

9、歌尔股份：第二代MR供应情况不明晰，24、25年预计华为小米推出MR产品，airpods Pro生产有所恢复；

10、信音电子：预计AI PC对连接器影响不大，预计2024年业绩增。

中信主题策略刘易团队-“精密制造强国”主题之【亚威股份】：重视存储芯片检测设备核心供应商的性价比??

??#HBM更适配AI大模型。在大数据处理访存需求极高的领域，存储是一大重要瓶颈限制。相比于DDR，HBM具有高吞吐高带宽的优势，是一种专为AI准备的高性能计算内存。目前英伟达新AI计算芯片H200和AMD的AI芯片MI300被微软加入其AZURE云，两款芯片均搭载HBM。

??#海力士引领扩产HBM趋势。据海力士联席CEO朴正浩预测，2030年HBM芯片出货量预计将达到每年1亿颗，市场空间广阔。竞争格局来看，目前海力士、三星、美光均有布局HBM，海力士产品进展相对领先，并规划于明年扩产，预计明年年内大规模供应HBM3E。

??#子公司为海力士检测设备核心供应商。亚威子公司苏州芯测2021年收购韩国GSI，布局高端存储芯片测试机业务。GSI为海力士存储测试设备核心供应商，未来有望充分受益于本次海力士扩产及HBM扩张需求。

?欢迎来电探讨细节！中信主题策略 刘易/田鹏/王涛/侯苏洋/胡爽/王丹

【长江电子杨洋团队】硅基OLED：Meta入局，四年三十三倍的行业β，建议关注产业链机会！

Meta下一代VR旗舰产品核心升级之一将采用索尼MicroOLED屏幕，对标苹果Vision Pro，有望于2025年上市。Meta的升级加大了本就产能紧张的硅基OLED在未来进一步短缺的可能性，引发市场对于扩产+新供应商的关注。我们认为LG Display和国内京东方、SeeYA均有可能被头部品牌引入成为新供应商。Sigmaintell预测，2023年全球硅基OLED出货150万片以上，2027年有望达到5000万片，4年增长33倍以上。

相关公司（数据来自TrendBank、公司公告等）

京东方A（云南创视界）：与北方奥雷德合作，6K/月8英寸产能+2K/月12英寸产能；

清越科技（昆山梦显）：5K/月8英寸产能；

精测电子：SeeYA股东；

华兴源创：硅基OLED检测设备；

易天股份：模组组装和后段组装工艺段相关设备，进入视涯；

德龙激光：激光加工设备；

亚世光电：硅基OLED模组生产

奥特曼回归微软怎么看（此前我们群里的思维导图，清晰分析了奥特曼事件人物站位）：

1）加入微软，而非自己创业，说明着急，AI发展时间紧迫，势不可挡。

2）sam加入，可能会极大程度帮助微软商业化AI的产品开发。

3）微软是openai的大股东，不认为关系会恶化。

4）未来大厂，难以依赖单一模型厂商，会加大自身团队的构建。

5）最近买了纳德拉的《刷新》，刚开始读，说明这个ceo不一般，什么人才都可以吸纳。

【申万机器人】板块大涨点评-1120

#11月Optimus行走测试预期

11月Optimus进入行走测试阶段，为重大催化，我们推测主要是对各种下肢关节执行器方案进行测试和修正，若顺利进行执行器方案有望定型，成为明年AI Day最终方案。

#开普勒推出人形印证创业潮趋势

上周发布人形机器人视频，外形结构和参数基本对标optimus，应用行星滚柱丝杠和谐波减速器执行器；预计24年对外销售，目标价格低于2w美金。

#开源鸿蒙系统应用于小型人形机器人

深开鸿与乐聚机器人合作，鸿蒙系统在机器人领域应用落地，象征意义重大。鸿蒙系统作为机器人开发的底层系统，随着和其他公司的推广合作，软件和数据在不同硬件端复用，减少开发者重复工作，软件赋能下机器人有望加快迭代速度。

??11月Optimus行走测试预期+人形新品层出不穷+鸿蒙+机器人应用模式出现等催化共振，机器人板块行情持续演绎，鼎智科技、夏厦精密、科力尔、日发精机、拓斯达、贝斯特、步科股份等标的接近涨停，电机、减速机和丝杠环节均大涨。相关板块投资机会参见周日晚申万机器人沙龙会议。

欢迎联系申万机器人 机械王珂/胡书捷

济川要点：

1、 今年指引利润15%增长，明年利润15%-20%增长。之前市场担心反腐对公司业绩冲击很大，叠加今年Q4和明年Q1高基数业绩不佳，所以股价跌很多，然后之前因为雷贝拉唑集采公司对明年业绩指引是下滑，现在改为正的15%-20%增长，我认为主要是反腐影响比预期小。

2、 反腐影响已经边际减弱：公司收入7月小幅下滑，8月下滑20%，9月10%增长，10月增长趋势也不错。公司认为反腐虽然还有影响但是已经边际在减弱。

3、 第九批集采目录确定，利空落地，利空预期充分。11月开始集采，明年执行，公司雷贝拉唑进入集采目录，单品收入10-15亿，今年公司收入100亿，这块明年会影响供公司的业绩，公司说考虑雷贝集采，明年收入个位数增长，利润15%-20%增长，主要产品小儿豉翘两位数增长，蒲地蓝个位数增长，其他二线产品两位数增长。

4、 未来4款创新药增量50亿左右，差不多有一半的权益，按照20%净利率算，10亿利润增量，带动25-27年三年业绩增速趋势向上：

1） 流感创新药国内独家授权，预计峰值20亿，今年底明年初申报NDA，25年Q1拿到批文。这个药是从征祥医药购买的用于治疗或预防流感的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制剂ZX-7101A口服制剂，济川有大陆地区独家推广权益，济川有限向征祥支付不超过1.2亿元推广权益对价（5000万元首付款+不超过7000万元里程碑付款），并拟以6000万元向征祥医药进行股权投资。ZX-7101A为RNA聚合酶抑制剂，具有广谱抗流感病毒的特性，高效抑制甲、乙型流感病毒包括高致死禽流感病毒。目前ZX-7101A已完成I/II期临床研究，主要临床终点显示，ZX-7101A所有剂量组均比对照组明显缩短流感症状缓解时间，具有显著的统计学差异。

2） 从恒益购买的两个产品预期峰值都是10-15亿，预期4-5年达峰。PDE4治疗银屑病，三期临床年底完成入组，明年上半年完成报产，预计25年Q2获批。恒益的用于治疗肠道功能紊乱的药预计25年上半年获批。（2022年11月6日，公司发布公告与恒翼生物签署独家合作协议，协议包括两个BD品种：（1）一种PDE4抑制剂医药产品以及组合产品（完成临床二期）、（2）一种蛋白酶抑制剂医药产品（处于临床三期）。其中首付款不超过1.8亿元，开发里程碑付款不超过1212.5万美元，销售里程碑不超过2000万美元，并与恒翼生物按照1：1比例共同承担两个品种后续的研发费用，1：1比例进行销售利润分成；后续推广销售环节由济川药业独家负责。）

3） 天境的长效生长激素因为生长激素市场已经达到100亿，预计这个产品能做到15亿左右，因为病人需要累计，所以预期5年达峰，25年上半年获批。（公司向天境生物支付人民币 2.24 亿元的首付款以及不超过人民币 17.92 亿元的开发及销售里程碑付款以及一定比例的IP授权提成。）

5、 分红：公司账面现金+交易金融资产100亿出头，股票市值232亿，PB2倍。最近几年分红率35%左右，公司现金流一直很好。公司电话会明确表示未来要提高分红率，但是具体提升到多少没说，历史分红率在60%左右，公司目前不到10倍PE，如果提高到历史平均水平，未来股息率可能在5%以上。

风险提示：出处不明，请审慎参考。

【广发机械】人形机器人重大更新：日本HD手指关节 

1.#HD业绩会亮点：人形机器人手指关节传动装置。从HD最新财报来看，公司主要从Q4开始有所恢复，与绿的口径一致。公司阐述了人形机器人手指关节的产品，表示整体有来自三个客户的500台订单，产业趋势得到进一步验证。

 2.#市场的预期差：从旋转关节到手指关节传动（与空心杯电机并不冲突）。从前期的调研来看，灵巧手每个手指有3级传动装置，HD表示公司的产品采用了减速装置，结合HD官网信息，我们推测大概率是用于手指的微型谐波。而当前市场对于谐波减速机的预期是仅部分用于人形机器人旋转关节，但是考虑到微型谐波有可能在灵巧手也得到应用，其单机用量有望大幅增长。

 3.#国内映射龙头绿的谐波：更大市场，#更多产品。考虑到HD扩产瓶颈卡在后端装配环节，绿的产能释放速度更快，从上市之初的10万、到60万以及未来的百万台级别，绿的的份额可能伴随着人形机器人的放量而显著上升。这次灵巧手的应用，又一次打开了谐波的市场空间。

 4.#绿的基本面也在改善中。四季度机器人行业复苏明显，订单环比同比均有提升。公司下半年产能利用率好转，长周期设备已恢复季度性采购。下半年小机器人对应减速器需求改善，主要下游领域为3C。

 5.#通用+人形机器人双覆盖标的，#灵巧手传动装置成为增量空间。绿的质地优秀，短期内主业迎来复苏，中长期人形机器人ASP较高，此次迎来潜在的技术变化，预期差较大。

【东吴计算机王紫敬】左侧布局！数据要素是12月主线！

1.数据财政要代替土地财政，没有别的可选项；

2.数据是中国自发要做的事情，实践节奏更确定；

3.看多数据要素，就是做多中国；

4.2024年1月1日起数据入表，#顶层设计有望在今年12月出台。

买入！

数据基础设施（上层建筑的物理基础）：

龙一：【易华录】中电科数字经济核心，全国数据基础设施标杆；

地方：

【云赛智联】上海垄断

【广电运通】广州垄断

【卓朗科技】天津垄断

数据运营（最受益环节，基础设施厂商也参与数据运营）：

【国新健康】若干省的医保数据运营

【st实达】福建省数据集团

自有数据：

【航天宏图】遥感数据

【每日互动】营销数据

数据应用：

【久远银海】医保

【银之杰】金融

数据交易所（一级数据授权和交易）：

【浙数文化】浙数所

欢迎约路演！对12月的政策做前瞻解读！

传媒快评：

传媒指数走的很好看，会看图的老师可以看看，逻辑和位置来说赔率很高，机构游资散户都可以合力，接力参与。最核心的是筹码结构好，游戏Q4业绩好，新游戏上线多，加上。业绩好+位置低+估值低，机构敢配，外资配置少，而且传媒盘子都不算大，三七和昆仑也就几百亿，机构明显在建仓了，上次三七涨停全是机构榜，不嫌慢的老师就配这些，可以拿到年报。游戏也符合消费降级的逻辑，很多消费。机构年底冲一波业绩安全。AI和VR催化，腾讯代销Meta Quest VR头显。

1）短剧：文化自卑→文化自信，短剧出海，国家支持文化输出，上海电影/中文在线，海外知识付费率，付费意愿高，奈飞市值2000亿。不用担心短剧监管问题，类似于当年医美一样，是利好龙头的。

2）买量逻辑；

3）抖音付费测试：省广、引力

4）知识产权IP：出版：分红，业绩，中原传媒，奥飞娱乐、中国科传、中国出版

5）游戏：抖音扶持创意小游戏，Unity持续加码生成式AI工具，关注游戏板块催化。Data.ai 发布 10 月中国游戏厂商及应用出海收入30强，厂商方面Top3分别为米哈游（环比维稳）、世纪华通旗下的点点互动（环比+1位）、腾讯（环比-1位），此外网易排名环比提升1 位至第10，宝通科技排名环比提升2位为第11、冰川网络排名环比提升3位至第25，贪玩游戏首次位于Top30。游戏方面，神州泰岳的壳木游戏《age of origins》《 war and order》、三七互娱《puzzles and survivel》《小小蚁国》等游戏排名有所提升。

风险提示：出处不明，请审慎参考。

产业逻辑和重点标的更新??【天风电新】机器人链到底接下来怎么选标的？

#再次重申投资逻辑：

三条主线交织，

主线一：T的tier1 （高价值量、强粘性）：拓普、三花、鸣志、双环（潜在）。

主线二：高价值量必须国产替代的tier2（力传感器、丝杠、空心杯）

主线三：卡脖子设备和c样定点出来后一轮强资本开支周期。

其中，主线一：进入类似19年下半年特斯拉车链强产品和上量周期时会是最猛阶段。

主线二：当前时点再强调下【贝斯特】、【潜在的儒竞科技】和【潜在的供应链八方股份】。

【贝斯特】：这么多丝杠或丝杠部件待选商，公司产品扎实，从滚珠到滚柱，最核心的是卡脖子磨床设备公司一期有保障（日本和欧洲设备已到），对应5亿产值。

【儒竞科技】：工控业务只做机器人，一方面直接对接T驱动器代工，一方面和Tier1对接驱动器、编码器等产品代工。驱动器未来代工的产业逻辑是【量大第三方稳定性、一致性好】。

【八方股份】：主业处于低谷（对应海外欧美高端助力车需求）这部分预计大的经营拐点明年下半年，重视【力传感技术的平台化能力，逐步复用至机器人】。

主线三：明年定点后强资本开支和卡脖子设备的国产化

【浙海德曼】：车床下游评价非常高（贝斯特 新剑 双环等）。一方面有些路径以车代磨，进一步增加市场空间；另一方面公司在磨床刚开始技术开拓。

此外，国内继续看好有脑机器人的产业链，典型如小鹏、华为链。

【精锻科技】：主业收入端四季度环+10%、明年25-30亿，弹性看H客户，国内机器人对接的多的：小米、追觅，后续关注【H机器人】对接。

【绿地谐波】：除了T链直接对接，国内绕不开的谐波减速器。

市场传言t下周来中国新剑引发行情，日内验证与否形成分化，大多数资金处于不明所以状态。因此深开鸿发布鸿蒙OS的教学机器人引爆科力尔行情（科力尔为hw供过电机）、不实的供货传闻及市场空间测算引爆恒工精密行情，均因诸多资金知道有事发生确无确认。尾盘消息逐渐扩散，伴随所谓hw专家会纪要导致伟创电气等行情。

我们观点：t的行走测试在持续进行，来华考察供应链几乎可以确定为真，恒工精密测算图绝对为假、hw专家会纪要大概率为假。

其他催化：傅利叶、深开鸿、开普勒相继发布机器人，持续催化板块行情。sh或将持续考察产业链，包括儒竞科技等。

风险提示：出处不明，请审慎参考。

【华福电新】再论复合集流体本轮行情持续性20231120

1、复合集流体板块近期表现较好，核心在于订单落地预期，主要有两点催化：1）电池端即将完成，现有数据表现优异，大概率通过。宝明5-6月份PP铜箔大卷送样TOP电池厂。Z测试1400圈的容量保持率优于传统铜箔，12月初跑完1700循环，大概率通过循环测试，后续装车冬测、夏测预计半年；现阶段头部厂商测试标准及进度类似，一体化厂商及龙头企业车端测试会更快；2）供给端，头部材料厂开始做库存，加大原材料采购同时加速设备调试，预计商务层面有积极进展。

2、量产落地临门一脚，预计行情持续性强。我们预计复合铜箔有望在近期获得订单，量产后将快速渗透，主要因为复合铜箔适用于多种材料体系及应用场景、对电池配方工艺改动小、量产后成本低对比传统铜箔有经济性。前期复合铜箔产业低于预期主要在于PP材料工艺、量产端障碍，目前已经顺利解决。考虑到商务、生产准备层面，订单进度可能一定滞后，但目前产业端不存在实质瓶颈，现阶段赔率较大。

#推荐：PP铜箔量产工艺领先、应用落地速度最快的【宝明科技】；PP铜箔工艺定型，近期有望送样头部电池厂【英联股份】；一步法设备+药水引领者【三孚新科】；技术路线确定性最强的水电镀设备龙头【东威科技】；深度绑定宁德的滚焊设备企业【骄成超声】

苹果Quest共振，高度重视硅基OLED

据公开新闻，meta正对标Vision Pro，积极研发下一代quest 系列产品，该产品预计搭载micro oled屏幕且有望于25年发布。

✔价值量：Vision Pro中2块1.42英寸micro oled的成本高达600美金左右，bom占比达35%+。

✔格局：目前索尼为vp的micro oled独家供应商。国内视涯和boe持续追赶，韩国三星和LG也在加大该领域研发投入。

➡我们认为视觉是牵引mr产品升级的核心需求，屏幕（micro oled）则是提升视觉体验感的重要部件。预计除meta外，其他mr厂商也将持续关注VP的市场表现，来决定后续产品是否搭载Micro oled。该产品的产业趋势毋庸置疑。

建议关注：

清越科技、易天股份

华兴源创、精测电子

风险提示：出处不明，请审慎参考。

重视Micro OLED，大势所趋

重点关注：

清越科技 #旗下梦显电子硅基OLED已经实现量产+布局核心设备蒸镀机

易天股份 #硅基OLED后段制程多款核心设备供应商+视涯后段制程核心供应商

华兴源创 #VisionPRO硅基OLED检测设备核心供应商

亚视光电 #具备硅基OLED模组生产能力

奥莱德 #硅基OELD核心生产设备蒸镀机已送样国内头部硅基OLED厂

风险提示：出处不明，请审慎参考。