永新股份：稳增长、高红利，逆周期韧性凸显
夜长梦山
2024-01-04 12:08:21
【国盛轻工】永新股份：稳增长、高红利，逆周期韧性凸显
逆周期能力强。公司下游主要以食品日化医疗等方向为主、需求相对稳定，下游客户优质，核心客户均为细分领域龙头，合作长期稳定且份额稳定提升。此外，公司持续推动客户数量扩张、海外业务拓展，预期彩印销量保持双位数稳健增长，薄膜业务受益于BOPE/BOPP等薄膜新产品投产、经营改善。
盈利能力稳健提升。公司毛利率持续改善，受益于原料价格同比下滑（石油均价2023年1-11月同比-17.9%）、海外高毛利业务占比提高等，伴随薄膜新产能投产后原材料自给能力进一步提升，盈利能力稳定改善。
高分红政策稳健。公司2020-2022年历史分红比例为84%/81%/68%（2020-2022年在建工程为0.5/1.7/2.5亿元，2023Q1-3下降至0.5亿元），预计后续分红比例有望恢复，假设2023-2025年按70%测算，预计股息率为5.7%/6.6%/7.6%（基于当前市值）。
投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.3亿元、4.8亿元、5.4亿元，对应PE为12.2X、10.8X、9.6X，投资价值凸显。
⚡风险提示：原材料价格波动，下游需求复苏不及预期。
逆周期能力强。公司下游主要以食品日化医疗等方向为主、需求相对稳定，下游客户优质，核心客户均为细分领域龙头，合作长期稳定且份额稳定提升。此外，公司持续推动客户数量扩张、海外业务拓展，预期彩印销量保持双位数稳健增长，薄膜业务受益于BOPE/BOPP等薄膜新产品投产、经营改善。
盈利能力稳健提升。公司毛利率持续改善，受益于原料价格同比下滑（石油均价2023年1-11月同比-17.9%）、海外高毛利业务占比提高等，伴随薄膜新产能投产后原材料自给能力进一步提升，盈利能力稳定改善。
高分红政策稳健。公司2020-2022年历史分红比例为84%/81%/68%（2020-2022年在建工程为0.5/1.7/2.5亿元，2023Q1-3下降至0.5亿元），预计后续分红比例有望恢复，假设2023-2025年按70%测算，预计股息率为5.7%/6.6%/7.6%（基于当前市值）。
投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.3亿元、4.8亿元、5.4亿元，对应PE为12.2X、10.8X、9.6X，投资价值凸显。
⚡风险提示：原材料价格波动，下游需求复苏不及预期。
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