新凤鸣扩产公告点评
夜长梦山
2024-01-11 10:59:17
【华创能源化工杨晖团队】新凤鸣扩产公告点评：24年长丝供需根据持续改善，长期扩产规划不改短期景气趋势
公司今日发布扩产公告，拟以自有资金投资200亿元在洲泉镇建设年产250万吨差别化聚酯纤维材料、10万吨聚酯膜材料项目。公司计划分两批建设，一期投资约35亿元，涉及用地约240亩，建设周期为3年，建设项目为25万吨阳离子纤维（预期25Q1投产）+40万吨差别化纤维（预计25年内投产），二期投资尚未规划，预计建设周期5-10年。
根据公司的电话会解读，本次扩产主要为响应浙江省政府十四五发展规划。公司目前拿到浙江省批复的30万吨燃煤指标（对应最大可产300万吨长丝），与之对应的条件是：1）洲泉基地25万吨阳离子项目须在24Q1开工；2）到2027年洲泉基地的产值达到40亿元（一期达产即可实现）。此外，补充公告中指出，此次投资以自筹资金为主，同时结合银行贷款，控制资产负债率保持在68%以内。
此次公司扩产的投产节奏主要在25年之后，并不影响24年供需格局。根据我们的统计，24年长丝新增产能为116万吨（桐昆30+新凤鸣36+荣盛50），关停产能达到93万吨，即24年长丝增量产能仅有23万吨，供给端增速显著下降。此外库存端来看，当前库存已经降至22年初1/2水平，预计24年中库存回归到累库前水平，供需良性修复下，24年长丝利润中枢有望打开上行通道，公司业绩修复趋势不改。
公司今日发布扩产公告，拟以自有资金投资200亿元在洲泉镇建设年产250万吨差别化聚酯纤维材料、10万吨聚酯膜材料项目。公司计划分两批建设，一期投资约35亿元，涉及用地约240亩，建设周期为3年，建设项目为25万吨阳离子纤维（预期25Q1投产）+40万吨差别化纤维（预计25年内投产），二期投资尚未规划，预计建设周期5-10年。
根据公司的电话会解读，本次扩产主要为响应浙江省政府十四五发展规划。公司目前拿到浙江省批复的30万吨燃煤指标（对应最大可产300万吨长丝），与之对应的条件是：1）洲泉基地25万吨阳离子项目须在24Q1开工；2）到2027年洲泉基地的产值达到40亿元（一期达产即可实现）。此外，补充公告中指出，此次投资以自筹资金为主，同时结合银行贷款，控制资产负债率保持在68%以内。
此次公司扩产的投产节奏主要在25年之后，并不影响24年供需格局。根据我们的统计，24年长丝新增产能为116万吨（桐昆30+新凤鸣36+荣盛50），关停产能达到93万吨，即24年长丝增量产能仅有23万吨，供给端增速显著下降。此外库存端来看，当前库存已经降至22年初1/2水平，预计24年中库存回归到累库前水平，供需良性修复下，24年长丝利润中枢有望打开上行通道，公司业绩修复趋势不改。
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