汇川技术再推荐
夜长梦山
2024-01-29 09:09:33
汇报2❗【天风电新】汇川技术再推荐：短期超调是机会，看好公司工控+新能源汽车+出海多重共振加速成长-0127
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🌼近期受大盘回调及公司11-12月订单同比增速趋缓等因素影响，汇川股价调整较为充分，或系市场对于公司23Q4及24年业绩增长较担忧所致：1）担忧下游光伏、锂电走弱拖累公司工控业务增长；2）担忧新能源汽车业务持续不盈利。
但我们认为从估值（PE）及业绩（EPS）角度看，当前短期超调是机会，不必过度悲观。当前位置对应24年PE估值24倍左右，已处于历史底部区间，估值下杀空间非常有限；公司工控传统行业复苏+新能源车发力+出海多重共振，有望支撑业绩加速增长。
🌼估值角度看，当前估值已处于10年维度底部极值区间，有望逐步修复至均值。
1、汇川当前仅1520亿左右市值，对应24年PE估值在24倍左右；10年维度看，当前恐慌程度与估值水平已与2018年末的极值区间持平（20-25X，2018 年受去杠杆政策、中美贸易摩擦持续加深、GDP 增速回落等多重不利因素影响，市场对工控行业增速担忧达到极值，汇川及整个工控板块估值严重下杀超跌），当前位置估值继续向下空间有限。
2、汇川通过拓品类&下游+传统行业复苏+新能源汽车业务发力+出海，短中长期仍有望保持20%-30%以上的增速区间，估值中枢将逐步修复至30X以上的历史均值水平。
🌼24年看，传统行业复苏+新能源汽车业务发力，公司业绩仍有望保持20%-30%增长。
1、工控下游传统行业增长强劲抵消光伏锂电影响：22年锂电逐步下行，23年10月光伏开始下行，但汇川23年11月订单在22年高基数下保持同比正增长，12月同增+15%，24年1月订单预计同环比均有30%以上增长；预计24年随着工控补存周期到来，传统行业有望抵消光伏锂电影响，叠加公司自身强α，我们预计24年工控业务仍能保持20%-30%增长。
2、24年新能源汽车业务利润或加速释放：1）我们预计23年公司新能源汽车业务营收规模接近80亿，实现扭亏小幅盈利；24年下游主要客户理想、小鹏出货规划翻倍增长，埃安规划40%-60%+出货增长，预计带动公司新能源车业务保持50%+的增速。2）随着规模增加，利润率具备向上弹性：预计24年毛利率有望达20%+，考虑公司强α高于行业平均盈利水平，预计24年净利率有望达5%，对应6个亿左右利
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