华恒生物
夜长梦山
2024-02-23 22:05:39
【中信证券新材料】华恒生物（688639.SH）2023年业绩保持高增，看好新产品快速放量的2024年
⭕根据业绩预告，2023年华恒生物实现营业收入19.39亿元，同比+36.66%；归母净利润4.51亿元，同比+40.84%；营业利润率为26.48%，同比提升2.4pcts。其中4Q23实现营业收入5.75亿元，同比+32.14%，环比+11.74%；归母净利润1.31亿元，同比+26.99%，环比+1.62%。在没有新的大单品落地且缬氨酸面临降价压力的2023年，公司维持了收入和利润高速增长的态势，主要原因包括1）缬氨酸销量大幅增长且价格更高的欧洲出口占比提升，同时单位成本快速降低；2）高附加值的维生素产品增加了利润弹性。
⭕2024年5大新产品放量，业绩兑现确定性较高。赤峰基地投产将拓展公司的产品品类和成长空间，5大新产品包括氨基酸系列的色氨酸、精氨酸，化工新材料的PDO、丁二酸，食品添加剂的苹果酸，公司所处的行业市场规模将从50+亿提高到200+亿。新产品一方面在工艺、设备、客户方面和旧产品有协同效应，另一方面我们预计公司的成本数据明显领先于行业现有水平，所以放量确定性较高，2024-25年有望显著贡献收入和利润。
⭕预计1Q24业绩在压力下仍保持增长，Q2开始新产品贡献将明显体现。尽管存在春节因素、缬氨酸价格、新产品处于爬坡阶段等方面的影响，我们预计1Q24公司归母净利润仍有望达到1亿以上，同比接近30%的增速。随着新产品明显放量，预计Q2开始公司业绩有望环比快速提升。我们预计2024-25年公司归母净利润6.4/10亿元，当前市值对应2024年约27倍PE，目标市值2025年30倍300亿元，坚定看好。
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