【广发建筑】焦煤价格持续快增，#继续重点推荐北方国际！请充分重视‼
op270
2024-04-17 21:46:28
【广发建筑】焦煤价格持续快增，#继续重点推荐北方国际！请充分重视‼
【核心逻辑】国际工程高增，电力投资、蒙古焦煤贸易业务放量在即，矿服矿建业务有预期差‼
2023年度数据：蒙古矿山项目&克罗地亚风电&孟加拉火电
蒙古矿山项目：23年过货量520万吨/同比+70%，销售焦煤531万吨/同比+194%。满都拉口岸持续建设，过货量快增，我们认为该项目成长空间广阔。克罗地亚风电：售电协议延期顺利完成，23年发电4.6亿度（22年3.9亿度）。老挝南湃水电：23年发电4.48亿度（22年4.17亿度）。孟加拉火电：23年建设提速，截至年末总体进度已完成90%。
电力运营：在手项目成长空间？
克罗地亚风电：市场化售电，预计24年贡献业绩约1.52亿元。
老挝水电：PPA售电，预计24年贡献业绩0.11亿元；
孟加拉火电：PPA售电，根据进度推测约在24年6月全面投产，预计24年贡献业绩1.57亿元；项目规模庞大，孟加拉供气不足，缺电持续背景下，有望成为发电业务24-25年主要增量。
#蒙古焦煤贸易业务：业绩贡献如何？未来成长看点？
业务驱动：1）蒙煤供需双侧成长，进口放量可期。蒙古煤炭协会预计24年蒙煤进口约10%；2）项目所在满都拉口岸快速发展。23年过货量超500万吨，增长超60%；#截至3月25日，满都拉口岸累计货运量171万吨，同比增长67%；3）口岸持续建设，公司承建具备800万吨过货能力的重载公路投运在即；4）#价格看，截至4月16日，大连交易所焦煤期货结算价涨至1741元/吨，周环比涨幅达15.8%，较去年同期增长12.4%。
业绩贡献测算：以蒙煤进口企业易大宗为可比公司。假设24年吨净利为120元，蒙古矿山一体化项目贸易量580万吨，项目贡献业绩4.87亿元。
矿服运维项目强预期差‼
矿服业务：23年蒙古焦煤 23 年采矿 4300 万方/yoy+185%，尼日利亚塞吉罗拉金矿采矿项目，单月最高铲装量突破 71 万方。
盈利预测与估值
预计公司 24-26年归母净利润分别为11.53/14.43/17.18亿元。
风险提示：业务开展不及预期
感恩支持 广发建筑团队 耿鹏智/尉凯旋
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