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[玫瑰]【长江汽车高伊楠团队】宇通客车：出海打开成长新空间，

股海鱼

明天一定赚的公社达人

2024-04-23 07:11:10

[玫瑰]【长江汽车高伊楠团队】宇通客车：出海打开成长新空间，高分红凸显投资价值

[太阳]新一轮行业上行周期开启，出海打开宇通成长新空间。
#国内：展望2024年，国内旅游客车市场持续向好，支撑国内销量，市占率有望进一步提升。
#出口：海外市场有约两倍于国内市场空间，出口空间广阔，新能源化贡献增量。中国车企随着产品力和海外渠道服务的持续提升，出口销量大爆发。同时海外环保法规驱动新能源渗透，提升空间大，有望持续带来我国客车出口的增量订单机遇，以宇通为代表的客车龙头有望充分受益空间和份额双重提升带来的增量。

[太阳]竞争优势与格局：全产业链布局加持，产品和技术领先铸就出口优势。1）竞争优势：规模效应+全产业链布局助力低成本，产品可靠性高和完善的售后服务提升海内外竞争力；2）出口份额：宇通产品远销全球，出口占比持续提升，逐步形成“一超多强”的竞争格局，23年出口超1万辆，占总销量比例31.9%，出口份额达到31.5%；3）盈利能力：降本增效叠加规模效应带来毛利率企稳回升，出海带来利润率进一步提升。

[太阳]分红稳定：资本开支放缓，现金流充沛保障高分红稳定性。1）资本开支与折旧：公司资本开支或迈入下行通道；折旧短期保持相对稳定，长期有望逐步降低，销量提升带来单车分摊折旧下降，提升单车盈利能力；2）现金流改善趋势明确：国内外销量共振，EBIT有望持续修复，公司回款周期逐渐缩短，未来自由现金流有望维持在较高水平，保障高分红稳定性。

[太阳]投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，后补贴时代加速洗牌，新能源份额提升空间大；海外市场，全球化战略推进，出口凸显盈利水平；智能化+燃料电池带来新增量；公司资本开支放缓，电池成本下降叠加规模效应，支撑公司业绩持续提升。2023年每股分红1.5元（含税），共派发33.2亿元，分红率为182.8%，股息率约6.94%。预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.2、34.4、40.7亿元，对应 PE分别为18.9X、15.5X、13.1X，维持“买入”评级。

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