天孚通信Q1季报点评
夜长梦山
2024-04-24 00:18:09
【天风通信】天孚通信Q1季报点评：收入环比持平/同比+155%，利润环比-4%/同比+200%，期待产能跟上加速业绩释放
事件：公司发布2024年一季报，营业收入实现7.32亿元，同比+154.95%，环比-0.11%；归母净利润实现2.79亿元，同比+202.68%，环比-4.10%；基本每股收益0.7062元，同比+201.92%。
1、#Q1环比增长短期受限于产能。公司Q1业绩同比高增但环比微降，原因在于：1）下游客户需求依然旺盛，但一季度公司人员切换导致供给侧尚有缺口；2）AI光模块上量阶段客户也在不断调整方案及试错，良率爬坡时间及经验不断累积；3）日本地震导致部分原材料紧缺。我们认为，随着Q2公司招工扩编以及泰国工厂一期、二期将分别在5月、9月陆续投产后，公司产能压力逐步缓解。
2、#良率改善有望拉动毛利率持续提升。公司24Q1毛利率55.51%，同增4.09pct环降1.04pct，我们推测环比下降原因：1）相对毛利较低的有源产品占比提升；2）有源产品正常年降。未来良率提升有望带动盈利能力持续增强。
3、#费用率环比微增，收入规模扩张后费用率有望压缩。24Q1期间费用率同减3.91pct，收入规模快速扩张带动费用率摊薄为长期趋势。24Q1环比23Q4期间费用率+1.01pct，销售/管理/研发分别环比+0.74/+1.08/+1.89pct，主要系股权激励计提、薪酬增加导致费用较大增长，财务费用率-2.70pct，主要系汇兑收益影响。
4、#发货提速，预付设备款&合同负债显著增长。公司存货23一季末/24年底/24年一季末分别为2.25/2.56/2.34亿元，一季末存货减少主要由于发货提速导致库存消耗，存货结构优化；预付账款23一季末/24年底/24年一季末分别为450/388/1180万元，设备款加大印证公司订单充足扩产信心充足；合同负债23一季末/24年底/24年一季末分别为0.33/0.84/1.08亿元，预收客户款项显著增长。
5、#与NV充分绑定，大客户占比过半。23年国内收入减少31.8%，海外增长131.3%，外销占比由57.6%提升至82.1%。其中，第一大客户Fabrinet收入达10.4亿元，占比53.6%。除约7亿的光引擎收入外，公司给Fabrinet供应MPO及FA等配套无源器件收入达3亿。未来无源+有源业务充分受益于海外AI建设。
6、股东拟合计减持27.12万股。董事、副总经理王志弘拟减持不超过244,800股(不超过公司总股本比例0.0620%)。董事会秘书、副总经理陈凯荣拟减持不超过21,000股(不超过公司总股本比例0.0054%)。财务总监吴文太拟减持不超过5,400股(不超过公司总股本比例0.0014%)。
🌹展望未来来看，24年800G确定性放量，25年1.6T预计规模放量，公司作为光引擎核心供应商，将充分受益于产业发展，24-25年的高增长值得期待。
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