【兴证农业】海大集团一季报预告点评：超预期，规模效应初显！

公司预告2021Q1利润6.8亿至7.2亿，同比增长124%至137%，超市场预期。去年同期3.04亿。

我们估计饲料利润4亿以上，同比翻倍以上。2020Q1饲料1.8亿左右。估计饲料一季度销量同比增长20%以上，提价则有15%以上，使得收入增幅较高。另外，我们估计一季度采购表现较好，投资收益和原料成本有贡献。一季度销量角度，估计禽料微增，水产增15-20%，猪料100%以上。动保种苗利润估计在0.4-0.5亿。

我们估计养猪利润2.2-2.3亿，2020Q1估计出栏约35万头，30-40%为自供仔猪。2021Q1广东生猪均价33.4元/kg，华南疫情影响较小，成本相对稳定。2020Q1均价40.8元/kg，公司养猪利润约0.6-0.7亿，出栏约10万头，绝大部分为外购仔猪出栏。

点评：一季度业绩超市场预期。饲料提价使得利润留存丰厚，规模效应、中台管理、采购优势在成本端兑现。养猪角度，利润结果也反馈出一季度的管理平稳和成本改善。我们看好海大的长期竞争力，继续推荐！

风险提示：动物疫病，大宗商品价格波动，天气变化