【恒瑞医药】注射剂集采批量落地，不改公司长期逻辑，持续推荐[-韭研公社

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【恒瑞医药】注射剂集采批量落地，不改公司长期逻辑，持续推荐[

李枝锦

2021-04-17 19:53:59

[玫瑰]2021年4月15日，第五批仿制药集采目录公布，涉及恒瑞注射剂品种苯磺顺阿曲库铵、碘克沙醇、奥沙利铂、多西他赛，上述品种2020年销售额总计40-50亿，目前各品种过评情况如下：苯磺顺阿曲库铵（健友、泰德、恒瑞），碘克沙醇（扬子江、天晴、司太立、原研GE）、奥沙利铂（汇宇、齐鲁、原研赛诺菲）、多西他赛（恒瑞、汇宇、天晴、齐鲁、扬子江、原研赛诺菲）。奥沙利铂和碘克沙醇我们预计恒瑞在正式报价前可以过评，假设集采七月开始执行，价格降幅70%，恒瑞能够中标，预计此次集采对今年销售额影响程度在15亿上下，今年仍能实现整体收入360亿，同比增速接近30%。
[玫瑰] 此次集采后，公司仿制药大品种中仅剩伊立替康、七氟烷、碘佛醇未集采，约30亿销售规模，2021年创新药在恒瑞收入中的占比已接近50%，后续仿制药集采的影响越来越小。
[玫瑰]公司主要逻辑并未发生改变，恒瑞的投资价值在于创新药快速研发和商业化的综合能力。未来3-5年创新药国际化是公司下一个爆发点，公司从2020年开始加快国际化步伐，队伍建设及国际化III期均在加快推进，2021年，PD-1+阿帕替尼III期临床有望结束，后续吡咯替尼，her2adc等创新药会陆续结束二三期临床，海外市场值得期待。
[玫瑰]目前恒瑞研发管线中有62个创新药处在国内临床各个阶段，有20多个创新药在海外开了临床，国内药企的创新药时代刚刚拉开大幕，恒瑞医药仍是最值得期待的公司，我们预计公司未来收入增速仍能维持在20%以上，当前公司估值已到历史中下位，对应2021年55.5X，加回股权激励费用的利润对应当年51.7X，对应2022年45X，持续推荐。
[玫瑰]如需按照最新集采预期调整过的恒瑞拆分，请联系申万医药团队。

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