上市银行资产质量专题报告
夜长梦山
2022-04-05 19:52:11
【申万宏源银行】专题深度：新起点、新征程，把握质地优、拨备足的好银行——上市银行资产质量专题报告
1、本篇报告是我们3月发布的第二篇专题，重点围绕不良历史演变、风险承受能力、资产质量优秀银行有何共性等全面展开。
2、两轮不良清理周期赋予上市银行更为干净的家底：12-17年，银行依靠做大营收消化上一个五年资产投放遗留的不良包袱；2020年，疫情冲击、监管对不良处置的明确引导提供了再次出清的契机。定量测算如果将历史每年的不良认定统一为1H21的严格标准，实际上各银行不良率的改善幅度更明显，其不良率基本均处在还原口径下的2014年以前水平。
3、尽管当前市场对地产、地方平台等有隐忧，我们认为有星火但不会燎原，各类银行或因区域、或因风控能力，都存在明显分化。定量测算上市银行风险承受能力：假设信用成本保持不变，大部分银行能承受连续五年不良生成率高于2020年水平，且保持不良率、拨备覆盖率稳定；若考虑拨备缓冲垫，则不良风险承受能力更强。
4、落脚到个股，过去十年已涌现一批资产质量优秀的银行：1)资产能力强，良好风控下实现低不良+高收益；2)资源禀赋好，或是负债优势、或是股东、区域等禀赋，风险偏好低但平衡风险收益后盈利水平高于同业。无论是哪一类优秀银行，在拨备计提、规模增长、利润表现等方面都有明显的共性。好的资产质量是战略有效、业绩稳定、展现穿越周期属性的核心。
5、优秀个股进入ROE回升起点：杜邦分解表明过去几年ROE收窄根源于信用成本上行。对于家底干净的银行， 制约ROE回升的客观因素理应解除。定量测算拨备反哺空间几何：以当前不良生成率为基准， 在对不良、拨备不同假设的情形下估算计提信用成本的底线要求， 即对应ROE的上限。结论表明， 各银行ROE上限较当期存在2-4pct提升空间， 若考虑增提的非信贷拨备释放业绩， 则空间更高。
6、2022年选股兼具"资产强、风险小”，首推农商行中无锡银行、常熟银行；城商行中南京银行、宁波银行。此外，继续推荐股价超跌、估值极低的赛道股，重点推荐兴业，包括招行、平安。同时关注H股国有大行估值修复机会。
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