节选自公众号“大佳的A股日记 ”
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阿里三季报基本数据如下：阿里巴巴第二财季营收2006.9亿元人民币，同比增长29%；经营利润150亿元，同比增长10%；调整后净利润285.2亿元人民币，同比下降39%。调整利润主要是指投资收益的变动，并不能直接反应企业经营的状况。所以，并不能认为阿里利润“真的”下降了39%。

    许多人认为这是最差一次季报，的确有很多不好的点：

    第一，调整利润下降39%。

    第二，运营利润只增10%，远远落后于营收。

    第三，核心中国零售商业营收仅仅同比增长了3%。

    第四，自由现金流下降45%。

    这些数据都说明了一件事情：传统的电商增长红利已经彻底消耗殆尽。互联网企业的增速大规模下降，而进入到了稳定期。

  和阿里财报相印证的，还有关于今日头条的新闻：

   今日字节跳动商业化产品部召开全员大会，会上披露其国内广告收入过去半年停止增长，系2013年开启商业化以来首次出现这种情况。广告收入是字节跳动收入的主要来源，广告收入半年停止增长，或意味着字节跳动收入增长全面放缓。该人士还透露，来自抖音的收入已停止增长，今日头条甚至处于亏损边缘。第三方数据显示，抖音、今日头条DAU均增长乏力。

   所以 ，我们可以非常确定，中国整个互联网行业都进入到了白银时代。

   任何行业都是有周期的，过去的地产、家电，现在的互联网。所以我们并不需要感到意外。劳动力人口红利和移动互联网技术红利全部消耗殆尽，这就是我们现在面临的新情况。

我们怎么办？

   首先，互联网巨头依然非常值得投资，但是投资的思路已经从成长股转化成白马股，甚至蓝筹股。

   A股历史上大的大牛股，最快增长的时期一定是成长时期。以格力电器为例子。格力电器增长速度最快是15年之前。这个阶段，中国家电行业处于成长期。格力10年增长了20倍。

进入15年之后，因为快速扩张，整个行业价格战，最后出清，格力和美的两家脱颖而出。家电也从黄金时代进入白银时代。这个阶段，格力电器股价依然稳步上涨。19年高点相比15年高点增长了150%。

   进入到20年之后，疫情和社会零售增长放缓双重影响，行业从白银时代进入到了青铜时代。股价长期震荡。而受到地产产业链的悲观预期影响，近半年不断下跌。

类似的，互联网巨头依然值得投资，但不能再要求有着过去的成交回报。白银时代买股票，千万不要追高。举个例子，你在15年低点买格力，你在19年低可以赚9倍。但是如果在高点，只能赚1.5倍，这就是区别。所以，不需要等走出困境再买，反而有利空且利空释放之外再买就是最合适的。