【博主说】节前市场调整详细点评：

原因分析：基本面预期担忧+政策不确定性=换仓意愿降低（好的方向少）+收益兑现观望

1、基本面的诱因：“双控”对资源品价格的利好演变为对企业盈利的担忧。9月17号煤炭指数见顶是本轮调整的标志，周期股的大面积回调意味着供给收缩对基本面的利好已经难以支撑情绪和预期上的防守，市场主线中断。中秋节后“双控”政策持续发酵，从上市公司公告中看到越来越多的公司提及限产限电带来的潜在盈利风险。三季报临近，从近期与投资者交流中也能明显感受到市场对此担忧的蔓延。

2、政策面的不确定性：“双控”政策纠偏和托底政策的不确定性放大了波动。经济数据预期疲弱和政策托底的犹疑不决，加大了市场对未来政策不确定性的担忧。体感下来，目前投资者对宏观政策的预期较为混乱，甚至可能超过去年疫情期。投资者担心限电限产微观操作层面过度，担心滞胀。

3、时间点上的导火索：外盘调整，美债上行，或在情绪上诱发国内“避险式”下跌。美债利率（实际利率）上升，美元指数上升，担心美股、担心商品。在期货价格坚挺的情况下，很难从基本面的角度解释周期资源品的大跌。国债期货反向收涨或一定程度反映了避险情绪。

4、担心季度末调仓：造成前期涨幅较高的板块调整。就公募调仓论来说，多只热门股的龙虎榜上看不出来机构要调回消费仓位的迹象，比如泸州老窖机构席位明显出货更多，买入的主力则是其它席位。反而量化监管可能会有一定的因素，量化确实容易造成市场波动变大，这也是为什么今年监管会注意到量化，控制规模的原因。

5、节前避险情绪：担心假期间大宗商品外盘，前段时间周期股火热，很多机构手里都持有，马上要休市了，但大宗商品是有外盘的，价格照样会变化，周期股和大宗商品价格高度相关，万一大宗商品节假日期间出现打的波动，容易被闷杀，出于避险考虑就可能先获利了结。做期货的可能知道，没到长假之前，交易所就会提高保证金比率要求，就是防止节后价格变化太大而爆仓。

综合点评：

1、稳增长+降成本，宏观流动性大概率维持相对充裕，指数估值有支撑。流动性充裕，四季度指数上有顶下有底，坚定信心，风格平衡。A股中期环境，资产荒下的结构牛没有改变，维持以碳中和为主线，市场震荡向上判断。

2、从总量看，A股担心滞胀的根源在于担忧货币政策。该问题今年美联储已经给了一个样板：忽略超预期的通胀，货币政策完全按照既定节奏走。虽然中美存在多重差异，但必须看到中国CPI压力远不如美联储。换句话说，如果四季度宽松货币政策再次加码，滞胀的担忧会消除

3、紧密跟踪“双控”对基本面的影响，虽然不认为“双控”会成为压制实体企业利润的决定性变量，因为这有违政策初衷。但需要紧密关注对部分结构的阶段性影响，后期先知将继续高频跟踪，在小秘圈实时汇报。

4、市场近日调整，我们前面列的五方面因素，后面两个因素都是短期的，所以节后市场情绪是边际改善。昨日节前资金流出转出压力最大的一天已经过去，并且经过机构的数据回测，节后表现一般都不错。

5、这两天市场的结构，主要是一个防御型结构，本质上是担忧部分滞胀带来的调整，节后A股逻辑会回到：在限电限产之下，宽松还会加码，而能维持高景气的会更稀缺更有价值。因此成长主线在会调下仍有价值。在估值不大幅回调的前提下，相对景气优势是支撑板块结构的决定性因素（即使绝对景气略有下滑）。