【天风电新】天赐材料预告点评: 6F外采+计提减值导致Q4利润环比略降,看好22年一季度盈利拐点
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🌼财务数据
21年:实现归母净利润21-23亿元,同增294-332%;实现扣非净利润20.6-22.6亿元,同增290-328%。
21Q4:实现归母净利润5.5-7.5亿元,中值6.5亿元,同增4358%,环比减少16%;实现扣非净利润5.5-7.5亿元,中值6.5亿元,同增5071%,环比减少13%。
🌼业绩拆分——预计21Q4归母净利7亿,环比减少10%。
电解液:预计21Q4出货5.2万吨,环增41%;单吨净利1.22万,环比Q3减少3800元;电解液贡献净利6.2亿元。此外,预计LiFSI产量600吨,单吨净利13万,贡献净利0.8亿元。
Q4电解液单吨盈利下降主要系6万吨液体6F产能进度稍微落后,6F外采比例提升+碳酸锂从7月8.8万/吨上涨至12月低27.5万/吨对成本造成比较大影响。
日化:非卡波部分预计贡献利润0.34亿,卡波预计贡献利润0.07亿,合计0.41亿。
磷酸铁:预计21Q4出货6000吨,单吨净利9000元,贡献净利0.54亿元。
此外,Q4公司计提减值、股权激励等费用1.1亿元。
🌼投资建议
从出货量看,公司Q4环比提升较多,主要系进一步提升市占率。由于6F外采比例增加(按市价购买)+碳酸锂涨价对成本造成一定压力。从价格端看,公司Q4电解液价格环比Q3上涨约10%,价格上涨不能覆盖成本上涨,因此盈利出现下降。
预计22年一季度盈利情况大幅改善,公司6F自供比例提升。21年末公司有6F产能3.2万吨(折固),考虑春节放假,预计一季度6F产量0.73万吨,可匹配电解液5.6万吨。我们预计21Q1公司电解出货6万吨,单吨净利1.5万,电解液净利润9亿,此外LiFSI净利1.2亿+日化0.36亿+磷酸铁0.5亿,一季度归母净利有望超过10亿。
预计公司22、23年实现利润42、50亿元,对应当前估值24/20X,看好公司市占率继续提升+原材料自供比例不断提升+LiFSI、DTD等添加剂进一步提升公司利润水平,继续保持“重点推荐”。
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