【国君石化】国际油价触及130美元上限后实施阶段性价格补贴的点评
[月亮]事件：根据6月29日财建【2022】185号文，当国际市场原油价格高于国家规定的成品油价格调控上限(每桶130美元)时，对炼油企业实行阶段性价格补贴，政策持续时间暂按两个月掌握。补贴对象为中华人民共和国境内生产、委托加工和进口汽、柴油的成品油生产经营企业。补贴周期以10个工作日(与成品油调价窗口期相对应)为一个周期计算，补贴标准为该周期内汽、柴油最高零售价格应调未调金额。补贴数量为炼油企业在周期内汽、柴油实际销售量，以企业缴纳消费税的汽、柴油实际销售量为准计算。
点评：
[月亮]1. 补贴机制保障炼油企业生产积极性：根据2016年国家发改委《石油价格管理办法》，我国现行的成品油定价是以布伦特、迪拜、米纳斯三地现货原油加权平均值（简称国际油价）为基准，再叠加关税、消费税、增值税、运费、炼油成本和适当的利润空间后共同形成的国内成品油零售基准价格。国内成品油价根据国际油价走势每10个工作日进行调整。调价机制设置130美元/桶的上限以及40美元/桶的下限。原油价格低于每桶40美元（含）时，按原油价格每桶40美元、正常加工利润率计算成品油价格。高于每桶40美元低于80美元（含）时，按正常加工利润率计算成品油价格。高于每桶80美元时，开始扣减加工利润率，直至按加工零利润计算成品油价格。高于每桶130美元（含）时，按照兼顾生产者、消费者利益，保持国民经济平稳运行的原则，采取适当财税政策保证成品油生产和供应，汽、柴油价格原则上不提或少提。此次补贴有利于保护炼油企业生产积极性，符合“采取适当财税政策保证成品油生产和供应保障”的文件精神，有利于成品油供应的安全稳定。
[月亮]国内炼油利润上周环比改善，海外炼油利润历史峰值显示需求强劲。截止6月24日，WTI现货收于107.62美元，BRENT现货收于120.17美元。截止6月23日，国内主营炼厂平均开工负荷68.12%，山东地炼一次常减压装置平均开工负荷66.38%，山东地炼汽油库存占比22.11%，较上周上涨3.63个百分点；地炼柴油库存占比11.50%，较上周微涨0.34个百分点。国内炼厂开工负荷较低主要受此前疫情对物流的影响(成品油库存偏高)，我们预计随着公共卫生事件好转景气度将改善。截止6月22日，山东地炼平均利润为22元/吨，较上周期上涨322.1元/吨。当前美湾WTI 3-2-1裂解价差高达60美元/桶，正常约5美元/桶。高利润支撑炼厂开工进一步提升，原油需求得到顺利传导。
[月亮]投资建议：对炼化企业进行阶段性价格补贴边际利好炼化龙头企业荣盛石化，恒力石化，东方盛虹等。同时我们继续看好Q3原油价格中枢抬升，全年仍然推荐重点关注中海油及中石油。