2019-2020年5G开始大规模建设、光模块规格提高（比如前传从10G升级到25G）、以及数据中心的兴起，给光电子行业带来了一轮高速发展。到2020年下半年行业景气度拐头向下，5G和数据中心的发展都不及预期，至今仍处于低点。
国内公司在低技术含量的光模块领域已经做到全球领先（以中际旭创为代表），但是高技术含量的光芯片领域则只能覆盖低端市场。光芯片的想象空间更大一些，但德科立并没有光芯片业务，本文不作重点讨论。
德科立的三大业务：光模块、光放大器和光传输子系统在上市公司中有明确的对标，可比性强，其中光迅科技三个业务全覆盖，中际旭创、新易盛则是以光模块为主。从应用来看，三家可比公司都是横跨电信和数通市场，而德科立聚焦电信市场，未来要开拓数通市场也不容易，是个劣势。只有在超长距光传输子系统产品，德科立处于行业领先。
综上，给予德科立静态25倍pe，即合理市值31亿，合理价格31.87元，对应发行价-34%，有破发风险。
p.s.作者估计的合理市值不代表新股上市后的股价预测，而是一个在作者认知范围内能接受的价值。实际价格和合理价值当然会有偏差，就是因为股票有的高估，有的低估，才有交易机会。
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发行人深耕光电子器件行业二十余年，主营业务涵盖光收发模块、光放大 器、光传输子系统的研发、生产和销售，产品主要应用于通信干线传输、5G 前 传、5G 中回传、数据链路采集、数据中心互联、特高压通信保护等国家重点支 持发展领域。
（三）所属行业在新技术、新产业、新业态、新模式等方面近三年的发展 情况和未来发展趋势
根据工信部 2022 年发布的《2021 年通信业统计公报》，2021 年，全国移 动通信基站总数达 996 万个，全年净增 65 万个。其中 5G 基站为 142.5 万个， 全年新建 5G 基站超 65 万个。
工信部 2021 年提出“双千 兆”三年规划，推进千兆光纤网络建设，根据工信部《“双千兆”网络协同发 展行动计划（2021-2023 年）》，我国计划用三年时间，基本建成全面覆盖城市 地区和有条件乡镇的“双千兆”网络基础设施，实现固定和移动网络普遍具备 “千兆到户”能力。
随着全球数据中心建设的持续增长以及数据量的激增，数据中心内部互联 的光收发模块需求从 25/100G 向 50/200/400G 提升，数据中心之间互联带动中 长距离、高速率光收发模块及光传输子系统的需求。
受益于全球 5G 建设加速、有线宽带需求稳步提升及数据中心投资持续增 长，电信光传输网络建设迎来新一轮建设升级。
根据 ICC 2021 年发布的 《2021 全球光通讯市场分析与预测》，2020 年全球前十大光收发模块厂商中， 有五家是中国企业，合计占比达 40%。
在电信市场方面，5G 前传、5G 中回传、有线宽带接入、城域网和骨干网 对光收发模块速率要求较高，长距离传输应用场景也越来越多。在数据通信市 场方面，200G、400G 及 800G 高速率光收发模块需求将在未来 5 年快速上升。
《中国光电子器件产业技术发展路 线图（2018-2022 年）》中明确要求，确保在 2022 年中低端光电子芯片的国产 化率超过 60%，高端光电子芯片的国产化率突破 20%。
2021 年，全球前五及前十大光放大器厂商分别 占 56.70%及 71.13%的市场份额。其中以 II-VI 为首的美国厂商占前十大厂商中 6 席，中国厂商光迅科技、德科立和昂纳信息技术占三席。由于光放大器技术 壁垒较高且市场份额较为集中，预计短期内市场份额将继续保持稳定。
根据 QY Research 发布的《2021 全球光放大器市场研究报告》，全球光放 大器市场预计从 2020 年的 9.12 亿美元增长到 2027 年的 15.81 亿美元，年均复 合增长率达 7.83%。
超长距传输子系统主要应用于电力通信系统，应用环境复杂、无中继传输 距离长，同时对时延和可靠性要求极高，行业进入门槛高，行业内竞争者较 少。发行人一直是该领域的技术引领者，具备较强的竞争优势。
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