●华大九天(301269)：国内EDA行业龙头，开拓数字及多种芯片的广阔市场

摘要：

公司前身是中国华大集成电路设计集团的EDA部门，核心成员曾参与中国第一款自主全流程EDA系统——“熊猫ICCAD系统”的研发工作。公司目前已经成为国内规模最大、产品线最完整的国产EDA企业。主要产品包括模拟电路设计全流程EDA工具系统、数字电路设计EDA工具、平板显示电路设计全流程EDA工具系统和晶圆制造EDA工具等EDA工具软件产品。

预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.82、 2.40、3.15亿元，EPS分别为0.34、0.44、0.58元/股，对应当前股价PS分别为85.5、63.3、 46.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

正文：

公司简介

公司深耕十年，成长为国产EDA龙头。公司初始团队部分成员曾参与中国第一款具有自主知识产权的全流程EDA系统“熊猫ICCAD系统”研发工作。公司2009年正式成立，目前已深耕EDA工具领域多年。公司主要产品包括模拟电路设计全流程EDA工具系统、数字电路设计EDA工具、平板显示电路设计全流程EDA工具系统和晶圆制造EDA工具等EDA工具软件产品，并围绕相关领域提供技术开发服务。公司相关产品和服务主要应用于集成电路设计及制造领域。

公司股权结构

蓝海市场：70亿美元产值撬动全球4000亿美元的集成电路产业

受益于集成电路行业景气和EDA地位提升, EDA市场保持较快增长。据WSTS,2020年全球EDA行业销售额实现72.3亿美元，同比增长10.7%;据中国半导体行业协会，2020年中国EDA行业销售额66.2亿元，同比增长19.9%。预计未来伴随全球半导体市场规模扩张、晶圆制造产能提升、芯片复杂度提升带来EDA工具需求增长，及集成电路产业国产替代机遇，中国EDA市场有望延续高增长。

竞争格局：国际巨头垄断，国内厂商在细分领域有望弯道超车

通过数十年自研和兼并重组, Synopsys、Cadence与西门子EDA(Mentor Graphics)基本垄断EDA市场。据赛迪智库，三家巨头2020年在全球、中国EDA市场占有率分别为77.7%、76.4%。受益集成电路国产化政策支持, EDA国产化率从2018年的6.24%提升至2020年的11.48%, 看好政策催化下的国内厂商弯道超车机遇。

公司核心竞争力：国内EDA龙头，背靠中国电子，乘国产化东风而起

公司是国产EDA龙头。(1)产品矩阵齐全:模拟电路设计领域具有全流程EDA工具，可满足多数客户制程需要;数字电路EDA领域部分流程取得突破，5款工具达到国际先进水平。(2)市场份额领先:据公司招股书，公司2020年市占率约6%，为国内厂商第一。(3)人才壁垒深厚:董事长刘伟平等高管具备丰富专业背景和产业经验,公司拥有实力雄厚的研发团队, 2021年研发技术人员494人。(4)股东加持助力腾飞:公司第一大股东的控股股东中国电子集团是以信息化为主业的大型央企，利好公司产品验证、技术迭代，构建国产EDA产业生态。

拥有模拟EDA全流程工具，开拓数字及多种芯片的广阔市场

公司自成立以来全力攻坚模拟电路EDA工具，早期便完成了模拟电路全流程EDA工具的开发，其中电路仿真工具更是达到国际领先水准的5nm制程。基于此，公司开发了面板全流程EDA工具并达到了国际领先水平，与京东方、华星光电等面板行业龙头企业形成长期稳定的合作关系,率先扩大规模形成龙头优势。同时，公司积极布局数字电路和射频、储存器等多种芯片的EDA工具开发，目前已经实现了数字电路和晶圆制造点工具突破。未来，公司将持续投入研发，一方面持续升级模拟电路EDA工具，另一方面重点攻克数字电路EDA工具的全流程。上市募资中将分别在数字电路和模拟电路EDA工具相关研发项目投入10.74亿元和2.93亿元。从市场规模来看，数字电路和模拟电路在集成电路市场中的占比分别为70%和13%，是EDA工具的主要市场。我们认为，未来随着研发的推进，模拟和数字电路EDA工具逐步完善，公司有望开拓更广阔的市场，分享更多的市场份额。

盈利预测及投资建议

公司为国内EDA行业龙头，我们认为公司有望受益集成电路行业景气和国产化机遇。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.82、 2.40、3.15亿元，EPS分别为0.34、0.44、0.58元/股，对应当前股价PE分别为375.1、285.2、217.4倍,对应当前股价PS分别为85.5、63.3、 46.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。