【国君电新】贝特瑞上半年报点评

#国君电新 牟俊宇/庞钧文/石岩

公司公告上半年报，业绩位于此前预告中位数，22年上半年度实现营收102.01亿元，同比增长142.5%，归母净利润9.18亿元，同比增长25.7%；扣非归母净利润8.77亿元，同比增长68.4%。其中，第二季度归母净利润4.67亿元，同比略降0.2%，环比增加3.6%；扣非归母净利润4.47亿元，同比增长60.2%，环比增长4.0%。公司业务加速增长和出于审慎性原则计提信用减值0.74亿元同比大幅增长385.5%。

负极材料：上半年销量超14万吨全球绝对龙头，其中Q2出货量约7.5-8万吨环比大幅增长30%，系动力及储能领域需求高增，亦体现公司产品超强竞争力；上半年单吨盈利预计为0.45-0.5万元，负极毛利率23.5%，较21年同期减少11.2%，上半年行业整体受石墨化、焦类涨价有所下滑。硅基负极预计出货量约1300-1500吨，单吨净利润预计在6万元左右。

正极材料：上半年销量超1.2万吨，Q2销量约0.6万吨环比持平，预计单吨盈利在1万元左右；预计常州锂源献参股收益约0.34亿元。三元正极合资参股绑定SK、亿纬锂能需求确定性强。

#下半年成本有望下降提供盈利弹性，产品端硅基负极具备卡位优势，低膨胀长循环天然石墨新品量产应用，人造石墨端布局针状焦，石墨化行业率先实现连续法量产。预计22/23年利润26/35亿，对应估值19/14倍，建议重点关注！