【天风军工】军工新材料:国防装备跨越式发展基础支撑,核心关注品类扩张及新产能突破
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“一代材料,一代装备”属性下,军工新材料赛道高景气度持续兑现。军工新材料赛道作为我国新一代武器装备基础支撑,充分受益于新一代航空装备、精确打击武器、无人装备上量需求。“一代材料,一代装备”属性基础下,企业自身产品属性(垄断or竞争)及结构变化(已批产or新型号)将直接影响产业蛋糕切分,为赛道最核心关注变量。
产能扩张对应需求端高景气度,重资产属性驱动规模效应持续体现。十四五周期,高温合金、钛合金、碳纤维等几乎所有新材料企业均实现新增产能投放。基于材料企业重资产投入的属性(固定成本占总成本比重较高),预计企业产能爬坡后规模效应将逐步体现,最终带动企业盈利能力持续提升。因此,产能边际变化同时也为材料赛道重点关注变量。
报表端各项指标持续向好,各细分子赛道持续共振放量。整体法看,2021年材料板块整体实现营收287.33亿元(+24.04%),实现归母净利润46.25亿元(同比+43.63%);2022年中报目前具备多品类及航发、导弹赛道企业表现亮眼
总体来看,营收端、利润端行业整体维持高速增长态势,符合产业高景气周期起点属性。22Q1归母净利润受上游原材料价格上涨影响(镍、海绵钛等),企业盈利能力有所承压,当前时点下(大宗原材料价格下行通道),预计企业能力将实现快速修复。
新型号Pipeline持续拓展,企业横/纵向延伸或将维持高增速态势。伴随新型号飞机、发动机、航天等终端武器装备新型号由预研转批产进程,我们判断对应企业中长期EPS及估值将持续上修。同时,赛道端各企业在持续进行横向(型号/业务条线)及纵向(产业链下沉)延伸,预计企业业绩伴随对应投产节点将实现快速放量。
投资建议:当前时点下,我们判断军工上游材料板块景气度将继续维持,伴随终端武器装备持续上量及各细分子赛道企业产能投产,预计对应产品将持续放量。具体推荐赛道如下:
航发高温合金中游-图南股份、钢研高纳
石英纤维-菲利华
航发中游加工:中航重机、航宇科技、派克新材
隐身材料/3D打印等新技术-华秦科技、铂力特
碳纤维-光威复材、中航高科
钛合金-西部超导、宝钛股份
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