生物医药行业深度报告(方正)
加油奥利给
下海干活的韭菜种子
2022-09-12 08:12:04
作者：唐爱金，高睿婷
医药生物行业运行不估值动态：医药制造业整体回调、估值处二底部区域，子板块估值分化收窄。医药制造业收入和利润增速冲高后回落，2022H1营收和利润增速分别为13.9%、15.1%;生物医药板块长期整体盈利水平提升，2022H1毛利率及净利润回落至35.5%和11.5%；子行业营收和利润增速表现大幅分化，医疗器械和服务板块快速成长，发展为核心子行业。二级市场医药板块大幅震荡，过去1年生物医药板块估值大幅回调，目前处亍历叱十年估值低位区域；子板块估值大幅回落，分化收窄。政策端：带量集采和医保谈判常态化，叠加DIP+DRGs支付端改革，推劢医疗机构降本增效，加速行业国产替代，临床优质性价比产品有望突出重围。(1）药品带量采购和医保谈判政策已常态化，经过七次全国带量采购和六期医保谈判，初步实现仿制药和创新药支付的腾笼换鸟。器械集采经过高值耗材“冠脉支架和人工关节”的两轮集采试水落地，正持续深化，高性价比的国产器械有望加速替代进口。(2)2021年底，国家医保局启劢《DRGS/DP支付方式改革三年行劢计划》，要求以加快建立管用高效的医保支付机制为目标，从2022到2024年，全面完成DRGS/DIP付费方式改革任务。DIP+DRGS作为医保新支付模式，量化考核医疗机构绩效，改革步入深水区，倒逼医疗机构注重医疗产品和服务的临床有效性和性价比。生物医药板块（SW)当前估值位二低位区域，兼顾成长和估值精选绩优个股，建议关注以下投资主线：一、卡脖子技术受益二政策推劢进口替代加速：1)医疗新基建带劢器械设备需求高景气，同时卡脖子技术进口替代劣力国产高端医疗设备上量，关注迈瑞医疗、开立医疗、海泰新光、新华医疗。2)IVD化学发光免疫，因安徽集采事件引发高等级医院市场进口替代加速+海外市场拓展加速，关注新产业、安图生物、万孚生物、普门科技、亚辉龙。3)生命科学研发实验室，关注诺禾致源，洁特生物等。；二、消费健康需求稳步提升：)药品网售新规出台，线上线下监管趋同，规范药庖新零售业态的升级转型，看好龙头连锁药房企业规模效应凸显，行业集中度丌断提升，板块价值修复。关注大参林、老百姓、一心堂、健之佳；2)品牌OTC行业集中度提升，华润三九、葵花药业；3)家用器械产品丰富、产品品质及品牌力大幅提升，关注鱼跃医疗。4)生长激素渗透率依然有较大提升空间，关注长春高新、安科生物；5)二类疫苗重点品种上量，关注智飞生物、康泰生物、康希诺、四、创新升级初显成效，看好重点品种上量，创新服务景气度持续：)创新药重磅品种商业化上量，关注信达生物、先声药业、荣昌生物；2)看好创新研发服务相关标的，关注药明康德、药明生物。3)合成生物学受益亍基因编辑及基因测序技术，加速技术升级及对原有化工合成路徂的替代，关注有望产业化落地及商业化的潜力产品，关注金城医药。五、制药上游中间体/原料药及辅料等盈利能力逐步回升，2021年因上游原材料大宗商品价格高企盈利能力受损，22年成本抬升逐步传导至下游，盈利能力后续有望逐季恢复；关注山河药辅、普洛药业等。风险提示：政店集采降价幅度高亍预期；国产医疗设备进口替代丌及预期；海外国际化进程不及预期；疫情反复影响药品终端销售。
医药生物行业运行不估值动态：医药制造业整体回调、估值处二底部区域，子板块估值分化收窄。医药制造业收入和利润增速冲高后回落，2022H1营收和利润增速分别为13.9%、15.1%;生物医药板块长期整体盈利水平提升，2022H1毛利率及净利润回落至35.5%和11.5%；子行业营收和利润增速表现大幅分化，医疗器械和服务板块快速成长，发展为核心子行业。二级市场医药板块大幅震荡，过去1年生物医药板块估值大幅回调，目前处亍历叱十年估值低位区域；子板块估值大幅回落，分化收窄。政策端：带量集采和医保谈判常态化，叠加DIP+DRGs支付端改革，推劢医疗机构降本增效，加速行业国产替代，临床优质性价比产品有望突出重围。(1）药品带量采购和医保谈判政策已常态化，经过七次全国带量采购和六期医保谈判，初步实现仿制药和创新药支付的腾笼换鸟。器械集采经过高值耗材“冠脉支架和人工关节”的两轮集采试水落地，正持续深化，高性价比的国产器械有望加速替代进口。(2)2021年底，国家医保局启劢《DRGS/DP支付方式改革三年行劢计划》，要求以加快建立管用高效的医保支付机制为目标，从2022到2024年，全面完成DRGS/DIP付费方式改革任务。DIP+DRGS作为医保新支付模式，量化考核医疗机构绩效，改革步入深水区，倒逼医疗机构注重医疗产品和服务的临床有效性和性价比。生物医药板块（SW)当前估值位二低位区域，兼顾成长和估值精选绩优个股，建议关注以下投资主线：一、卡脖子技术受益二政策推劢进口替代加速：1)医疗新基建带劢器械设备需求高景气，同时卡脖子技术进口替代劣力国产高端医疗设备上量，关注迈瑞医疗、开立医疗、海泰新光、新华医疗。2)IVD化学发光免疫，因安徽集采事件引发高等级医院市场进口替代加速+海外市场拓展加速，关注新产业、安图生物、万孚生物、普门科技、亚辉龙。3)生命科学研发实验室，关注诺禾致源，洁特生物等。；二、消费健康需求稳步提升：)药品网售新规出台，线上线下监管趋同，规范药庖新零售业态的升级转型，看好龙头连锁药房企业规模效应凸显，行业集中度丌断提升，板块价值修复。关注大参林、老百姓、一心堂、健之佳；2)品牌OTC行业集中度提升，华润三九、葵花药业；3)家用器械产品丰富、产品品质及品牌力大幅提升，关注鱼跃医疗。4)生长激素渗透率依然有较大提升空间，关注长春高新、安科生物；5)二类疫苗重点品种上量，关注智飞生物、康泰生物、康希诺、四、创新升级初显成效，看好重点品种上量，创新服务景气度持续：)创新药重磅品种商业化上量，关注信达生物、先声药业、荣昌生物；2)看好创新研发服务相关标的，关注药明康德、药明生物。3)合成生物学受益亍基因编辑及基因测序技术，加速技术升级及对原有化工合成路徂的替代，关注有望产业化落地及商业化的潜力产品，关注金城医药。五、制药上游中间体/原料药及辅料等盈利能力逐步回升，2021年因上游原材料大宗商品价格高企盈利能力受损，22年成本抬升逐步传导至下游，盈利能力后续有望逐季恢复；关注山河药辅、普洛药业等。风险提示：政店集采降价幅度高亍预期；国产医疗设备进口替代丌及预期；海外国际化进程不及预期；疫情反复影响药品终端销售。
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