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2024-10-24 07:01:18
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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2024-10-21 07:22:48
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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2024-10-16 07:49:35
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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投资晨报 2025.04.26 星期六
中共中央政治局:要加紧实施更加积极有为的宏观政策,用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。兜牢基层“三保”底线。适时降准降息,保持流动性充裕,加力支持实体经济。创设新的结构性货币政策工具,设立新型政策性金融工具,支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。 央广网:在近期出台的境外旅客购物离境退税“即买即退”等举措的助推下,入境游热度高涨。截至4月25日,“五一”入境游订单量同比增长173%。游客主要来自韩国、日本、新加坡等国。假期出入境航线机票预
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2025-04-25 07:23:25
房地产:短期政策预期较强,稳地产仍是重点
近期地产板块较沪深300有明显的超额收益,主要是在外部环境变化下,扩内需的增量政策预期加强。从基本面来看,新房成交量近几周略有下滑,二手房挂牌价仍在下跌,行业仍在探底阶段,但从历史经验来看,地产板块上涨一般提前于基本面企稳,叠加近期地产增量政策预期较强,在4月底重要会议及关键措施落地前,地产板块仍有望实现超额收益。 行业基本面跟踪 (1)新房成交及库存:上周30大中城市新房成交面积为149.44万方,本年累计新房成交面积为2966.57万方,累计同比+4.2%。30大中城市近四周平均成交面积为2
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2025-04-24 07:27:59
两轮关税的复盘对比,看行业配置线索
(招商证券) 策略——从两轮关税的复盘对比、出口格局变化看行业配置线索 在关税摩擦不确定性较大的背景下,参考上一轮关税行情的演绎和当前我国出口的格局,行业配置方面可以重点关注三条线索: 1)对美风险出口风险敞口较小的领域,如PCB、稀土、摩托车、白电等; 2)国产替代重点突破领域,如半导体设备、高端医疗器械、高端科学仪器等; 3)具有精神属性的消费、适老龄化消费、政策支持方向消费、小额高频可选消费领域,例如游戏、动漫、自然景区、娱乐用品、钟表珠宝、零食、乳制品、软饮料、医疗服务、影视院线、宠物食
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2025-04-23 07:18:15
AI 算力芯片——AI 时代的引擎
作者:邹臣 AI算力芯片是“AI时代的引擎”。ChatGPT热潮引发全球科技企业加速布局AI大模型,谷歌、Meta、百度、阿里巴巴、华为、DeepSeek等随后相继推出大模型产品,并持续迭代升级;北美四大云厂商受益于AI对核心业务的推动,持续加大资本开支,国内三大互联网厂商不断提升资本开支,国内智算中心加速建设,推动算力需求高速成长。人工智能进入算力新时代,全球算力规模高速增长,根据IDC的预测,预计全球算力规模将从2023年的1397 EFLOPS增长至2030年的16 ZFLOPS,预计20
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关税对冲政策组合,杠杆、约束与推演(开源)
作者:何宁,陈策 消费:应对关税扰动,扩内需和促内循环之首选 1、消费品以旧换新。(1)杠杆倍数约2.3倍:基于DID模型测算消费品以旧换新的边际拉动,模型R方为0.784,各期交互项treatafter的p值均显著,即2024年9至12月的消费政策拉动效应可能为601、922、995、912亿元,合计约3430亿元,杠杆倍数或为2.3倍。(2)约束或在于商品消费的潜在透支效应,后续消费品补贴扩容规模或不大,可考虑服务消费券(餐饮、旅游、电影、体娱等)。 2、生育补贴。(1)资金规模:若呼和浩特
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“衣食住行享”的五大机会(财通)
作者:李美岑,王亦奕,徐陈翼 回顾:2024年底提示红利阶段超额机会;2025年1月初持续提示节前启动春季躁动交易小盘/成长,最高上涨近20%;2月初强调港股科技兼具胜率&赔率,最高上涨近30%;3月前瞻提示向大金融+消费切换,对等关税后提示最大利空落地,恐慌后迎反弹窗口。 我们月初《“以内为主”权重股》的四大判断仍在持续兑现: 1)海外不确定性进一步缓和,后续关注关税的进一步谈判和细节变化:本周特朗普进一步表达期望对中欧日等地区达成贸易协议,且把施压目标转向内部(美联储)。 2)国内政策有望发
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投资晨报 2025.04.20 星期日
央视新闻客户端:据美国哥伦比亚广播公司报道,由于特朗普政府对中国商品加征的畸高关税将导致供应链危机,特朗普政府内部已开始讨论组建一个工作组,以便在未能与中国政府谈判取得突破的情况下紧急处理这些问题。 宇树科技:回应机器人马拉松摔倒。网传视频显示,宇树科技G1人形机器人在首届人形机器人半程马拉松赛过程中摔倒,此后站起继续比赛。宇树近期未参赛。G1人形机器人,已经出售给全球非常多的客户,所以有客户用自家算法带我们的机器人参赛。不同人操作或开发情况下,机器人的表现差别很大,请大家不要误解。 每经网:近
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投资晨报 2025.04.19 星期六
国务院常务会议:着力促消费扩内需,着力优结构提质量,做强国内大循环,推动经济高质量发展。要稳定外贸外资发展,一业一策、一企一策加大支持力度,支持外资企业境内再投资。要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费,扩大有效投资,大力提振民间投资积极性。要持续稳定股市,持续推动房地产市场平稳健康发展。 财政部:一季度,全国一般公共预算收入60189亿元,同比下降1.1%。全国一般公共预算支出72815亿元,同比增长4.2%。证券交易印花税411亿元,同比增长60.6%。 饿了么:4月以来,“踏青”搜索量月环
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2025-04-18 07:25:16
关税战2.0的三大交易主线(天风策略)
作者: 吴开达,孙希民 核心结论:我们认为,无论关税最终落地节奏与幅度如何,底线思维来看,美国软着陆叙事存在一定不确定性,而中国在关税摩擦具备韧性。围绕关税2.0判断二季度三个交易主线分别为内需消费、自主可控与国产替代、错杀与转口贸易。 美国财政空间受到债务上限掣肘,而经过前几年较为克制的财政,我国财政周期正处于由收缩走向扩张的过渡期,财政空间仍有很大余地。通胀方面,目前美国非周期性通胀已经开始反弹,而我国目前PPI、CPI均处于历史低位,对应货币政策空间更大。库存方面,我国正处于补库周期起点,
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2025-04-17 07:27:00
关税背后的博弈:“重塑”全球分配
(德邦证券) (一)美国关税政策“朝令夕改”,关税博弈无序化 2025年4月2日,“对等关税”政策初步落地,美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令,宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”,并对某些贸易伙伴征收更高关税。这将是自1982年以来最大的一次加税,此次关税的增幅超过了老布什和奥巴马总统任期内的增税幅度。 不过,到了4月9日,特朗普又宣布授权暂停对等关税90天,但将中国关税提高至125%。然而,4月13日这项豁免很快又被淡化,卢特尼克称暂停对手机和电脑等征收关税是
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2025-04-16 07:13:01
布局转型牛:新兴科技是主线,周期金融是黑马
(国泰海通) 不确定性冲击后,股市具备投资价值,战略看多中国A/H。布局“转型牛”行情,新兴科技是主线,周期金融是黑马。 (一)中国股市进入击球区,布局“转型牛” 之前我们判断“中国股市正在进入击球区,建议重新逐步增加对中国市场的配置”。目前不确定性冲击后,股市将在众多确定性支撑下具备投资价值: 1)经历三年出清调整,投资者预期变动的主要矛盾,已经从经济周期波动转变为贴现率变动。2025年当国债利率破2%后,贴现率中无风险利率的降低,带动增量资金入市是中国股市估值上修的关键动力之一。 2)924
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2025-04-15 07:26:10
配置内需的三个方向(财通)
作者:李美岑,王亦奕,徐陈翼 回顾:2024年底提示红利阶段超额机会;2025年1月初持续提示节前启动春季躁动交易小盘/成长,最高上涨近20%;2月初强调港股科技兼具胜率&赔率,最高上涨近30%;3月前瞻提示向大金融+消费切换,对等关税后提示最大利空出尽,恐慌后迎反弹窗口。 正如我们在《“以内为主”权重股》的四大判断: 1)海外不确定性逐步落地,后续关注关税的进一步谈判和细节变化:之后看,中美关税幅度再加码相对34%关税的增量影响其实有限,特朗普和其他国家包括中国都仍保持合作态度,关税仍有手段属
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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房地产:短期政策预期较强,稳地产仍是重点
近期地产板块较沪深300有明显的超额收益,主要是在外部环境变化下,扩内需的增量政策预期加强。从基本面来看,新房成交量近几周略有下滑,二手房挂牌价仍在下跌,行业仍在探底阶段,但从历史经验来看,地产板块上涨一般提前于基本面企稳,叠加近期地产增量政策预期较强,在4月底重要会议及关键措施落地前,地产板块仍有望实现超额收益。 行业基本面跟踪 (1)新房成交及库存:上周30大中城市新房成交面积为149.44万方,本年累计新房成交面积为2966.57万方,累计同比+4.2%。30大中城市近四周平均成交面积为2
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两轮关税的复盘对比,看行业配置线索
(招商证券) 策略——从两轮关税的复盘对比、出口格局变化看行业配置线索 在关税摩擦不确定性较大的背景下,参考上一轮关税行情的演绎和当前我国出口的格局,行业配置方面可以重点关注三条线索: 1)对美风险出口风险敞口较小的领域,如PCB、稀土、摩托车、白电等; 2)国产替代重点突破领域,如半导体设备、高端医疗器械、高端科学仪器等; 3)具有精神属性的消费、适老龄化消费、政策支持方向消费、小额高频可选消费领域,例如游戏、动漫、自然景区、娱乐用品、钟表珠宝、零食、乳制品、软饮料、医疗服务、影视院线、宠物食
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AI 算力芯片——AI 时代的引擎
作者:邹臣 AI算力芯片是“AI时代的引擎”。ChatGPT热潮引发全球科技企业加速布局AI大模型,谷歌、Meta、百度、阿里巴巴、华为、DeepSeek等随后相继推出大模型产品,并持续迭代升级;北美四大云厂商受益于AI对核心业务的推动,持续加大资本开支,国内三大互联网厂商不断提升资本开支,国内智算中心加速建设,推动算力需求高速成长。人工智能进入算力新时代,全球算力规模高速增长,根据IDC的预测,预计全球算力规模将从2023年的1397 EFLOPS增长至2030年的16 ZFLOPS,预计20
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作者:何宁,陈策 消费:应对关税扰动,扩内需和促内循环之首选 1、消费品以旧换新。(1)杠杆倍数约2.3倍:基于DID模型测算消费品以旧换新的边际拉动,模型R方为0.784,各期交互项treatafter的p值均显著,即2024年9至12月的消费政策拉动效应可能为601、922、995、912亿元,合计约3430亿元,杠杆倍数或为2.3倍。(2)约束或在于商品消费的潜在透支效应,后续消费品补贴扩容规模或不大,可考虑服务消费券(餐饮、旅游、电影、体娱等)。 2、生育补贴。(1)资金规模:若呼和浩特
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央视新闻客户端:据美国哥伦比亚广播公司报道,由于特朗普政府对中国商品加征的畸高关税将导致供应链危机,特朗普政府内部已开始讨论组建一个工作组,以便在未能与中国政府谈判取得突破的情况下紧急处理这些问题。 宇树科技:回应机器人马拉松摔倒。网传视频显示,宇树科技G1人形机器人在首届人形机器人半程马拉松赛过程中摔倒,此后站起继续比赛。宇树近期未参赛。G1人形机器人,已经出售给全球非常多的客户,所以有客户用自家算法带我们的机器人参赛。不同人操作或开发情况下,机器人的表现差别很大,请大家不要误解。 每经网:近
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国务院常务会议:着力促消费扩内需,着力优结构提质量,做强国内大循环,推动经济高质量发展。要稳定外贸外资发展,一业一策、一企一策加大支持力度,支持外资企业境内再投资。要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费,扩大有效投资,大力提振民间投资积极性。要持续稳定股市,持续推动房地产市场平稳健康发展。 财政部:一季度,全国一般公共预算收入60189亿元,同比下降1.1%。全国一般公共预算支出72815亿元,同比增长4.2%。证券交易印花税411亿元,同比增长60.6%。 饿了么:4月以来,“踏青”搜索量月环
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关税战2.0的三大交易主线(天风策略)
作者: 吴开达,孙希民 核心结论:我们认为,无论关税最终落地节奏与幅度如何,底线思维来看,美国软着陆叙事存在一定不确定性,而中国在关税摩擦具备韧性。围绕关税2.0判断二季度三个交易主线分别为内需消费、自主可控与国产替代、错杀与转口贸易。 美国财政空间受到债务上限掣肘,而经过前几年较为克制的财政,我国财政周期正处于由收缩走向扩张的过渡期,财政空间仍有很大余地。通胀方面,目前美国非周期性通胀已经开始反弹,而我国目前PPI、CPI均处于历史低位,对应货币政策空间更大。库存方面,我国正处于补库周期起点,
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关税背后的博弈:“重塑”全球分配
(德邦证券) (一)美国关税政策“朝令夕改”,关税博弈无序化 2025年4月2日,“对等关税”政策初步落地,美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令,宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”,并对某些贸易伙伴征收更高关税。这将是自1982年以来最大的一次加税,此次关税的增幅超过了老布什和奥巴马总统任期内的增税幅度。 不过,到了4月9日,特朗普又宣布授权暂停对等关税90天,但将中国关税提高至125%。然而,4月13日这项豁免很快又被淡化,卢特尼克称暂停对手机和电脑等征收关税是
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布局转型牛:新兴科技是主线,周期金融是黑马
(国泰海通) 不确定性冲击后,股市具备投资价值,战略看多中国A/H。布局“转型牛”行情,新兴科技是主线,周期金融是黑马。 (一)中国股市进入击球区,布局“转型牛” 之前我们判断“中国股市正在进入击球区,建议重新逐步增加对中国市场的配置”。目前不确定性冲击后,股市将在众多确定性支撑下具备投资价值: 1)经历三年出清调整,投资者预期变动的主要矛盾,已经从经济周期波动转变为贴现率变动。2025年当国债利率破2%后,贴现率中无风险利率的降低,带动增量资金入市是中国股市估值上修的关键动力之一。 2)924
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配置内需的三个方向(财通)
作者:李美岑,王亦奕,徐陈翼 回顾:2024年底提示红利阶段超额机会;2025年1月初持续提示节前启动春季躁动交易小盘/成长,最高上涨近20%;2月初强调港股科技兼具胜率&赔率,最高上涨近30%;3月前瞻提示向大金融+消费切换,对等关税后提示最大利空出尽,恐慌后迎反弹窗口。 正如我们在《“以内为主”权重股》的四大判断: 1)海外不确定性逐步落地,后续关注关税的进一步谈判和细节变化:之后看,中美关税幅度再加码相对34%关税的增量影响其实有限,特朗普和其他国家包括中国都仍保持合作态度,关税仍有手段属
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2024-10-24 07:01:18
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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投资晨报 2025.04.26 星期六
中共中央政治局:要加紧实施更加积极有为的宏观政策,用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。兜牢基层“三保”底线。适时降准降息,保持流动性充裕,加力支持实体经济。创设新的结构性货币政策工具,设立新型政策性金融工具,支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。 央广网:在近期出台的境外旅客购物离境退税“即买即退”等举措的助推下,入境游热度高涨。截至4月25日,“五一”入境游订单量同比增长173%。游客主要来自韩国、日本、新加坡等国。假期出入境航线机票预
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2025-04-25 07:23:25
房地产:短期政策预期较强,稳地产仍是重点
近期地产板块较沪深300有明显的超额收益,主要是在外部环境变化下,扩内需的增量政策预期加强。从基本面来看,新房成交量近几周略有下滑,二手房挂牌价仍在下跌,行业仍在探底阶段,但从历史经验来看,地产板块上涨一般提前于基本面企稳,叠加近期地产增量政策预期较强,在4月底重要会议及关键措施落地前,地产板块仍有望实现超额收益。 行业基本面跟踪 (1)新房成交及库存:上周30大中城市新房成交面积为149.44万方,本年累计新房成交面积为2966.57万方,累计同比+4.2%。30大中城市近四周平均成交面积为2
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两轮关税的复盘对比,看行业配置线索
(招商证券) 策略——从两轮关税的复盘对比、出口格局变化看行业配置线索 在关税摩擦不确定性较大的背景下,参考上一轮关税行情的演绎和当前我国出口的格局,行业配置方面可以重点关注三条线索: 1)对美风险出口风险敞口较小的领域,如PCB、稀土、摩托车、白电等; 2)国产替代重点突破领域,如半导体设备、高端医疗器械、高端科学仪器等; 3)具有精神属性的消费、适老龄化消费、政策支持方向消费、小额高频可选消费领域,例如游戏、动漫、自然景区、娱乐用品、钟表珠宝、零食、乳制品、软饮料、医疗服务、影视院线、宠物食
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AI 算力芯片——AI 时代的引擎
作者:邹臣 AI算力芯片是“AI时代的引擎”。ChatGPT热潮引发全球科技企业加速布局AI大模型,谷歌、Meta、百度、阿里巴巴、华为、DeepSeek等随后相继推出大模型产品,并持续迭代升级;北美四大云厂商受益于AI对核心业务的推动,持续加大资本开支,国内三大互联网厂商不断提升资本开支,国内智算中心加速建设,推动算力需求高速成长。人工智能进入算力新时代,全球算力规模高速增长,根据IDC的预测,预计全球算力规模将从2023年的1397 EFLOPS增长至2030年的16 ZFLOPS,预计20
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关税对冲政策组合,杠杆、约束与推演(开源)
作者:何宁,陈策 消费:应对关税扰动,扩内需和促内循环之首选 1、消费品以旧换新。(1)杠杆倍数约2.3倍:基于DID模型测算消费品以旧换新的边际拉动,模型R方为0.784,各期交互项treatafter的p值均显著,即2024年9至12月的消费政策拉动效应可能为601、922、995、912亿元,合计约3430亿元,杠杆倍数或为2.3倍。(2)约束或在于商品消费的潜在透支效应,后续消费品补贴扩容规模或不大,可考虑服务消费券(餐饮、旅游、电影、体娱等)。 2、生育补贴。(1)资金规模:若呼和浩特
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“衣食住行享”的五大机会(财通)
作者:李美岑,王亦奕,徐陈翼 回顾:2024年底提示红利阶段超额机会;2025年1月初持续提示节前启动春季躁动交易小盘/成长,最高上涨近20%;2月初强调港股科技兼具胜率&赔率,最高上涨近30%;3月前瞻提示向大金融+消费切换,对等关税后提示最大利空落地,恐慌后迎反弹窗口。 我们月初《“以内为主”权重股》的四大判断仍在持续兑现: 1)海外不确定性进一步缓和,后续关注关税的进一步谈判和细节变化:本周特朗普进一步表达期望对中欧日等地区达成贸易协议,且把施压目标转向内部(美联储)。 2)国内政策有望发
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2025-04-20 08:12:42
投资晨报 2025.04.20 星期日
央视新闻客户端:据美国哥伦比亚广播公司报道,由于特朗普政府对中国商品加征的畸高关税将导致供应链危机,特朗普政府内部已开始讨论组建一个工作组,以便在未能与中国政府谈判取得突破的情况下紧急处理这些问题。 宇树科技:回应机器人马拉松摔倒。网传视频显示,宇树科技G1人形机器人在首届人形机器人半程马拉松赛过程中摔倒,此后站起继续比赛。宇树近期未参赛。G1人形机器人,已经出售给全球非常多的客户,所以有客户用自家算法带我们的机器人参赛。不同人操作或开发情况下,机器人的表现差别很大,请大家不要误解。 每经网:近
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投资晨报 2025.04.19 星期六
国务院常务会议:着力促消费扩内需,着力优结构提质量,做强国内大循环,推动经济高质量发展。要稳定外贸外资发展,一业一策、一企一策加大支持力度,支持外资企业境内再投资。要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费,扩大有效投资,大力提振民间投资积极性。要持续稳定股市,持续推动房地产市场平稳健康发展。 财政部:一季度,全国一般公共预算收入60189亿元,同比下降1.1%。全国一般公共预算支出72815亿元,同比增长4.2%。证券交易印花税411亿元,同比增长60.6%。 饿了么:4月以来,“踏青”搜索量月环
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关税战2.0的三大交易主线(天风策略)
作者: 吴开达,孙希民 核心结论:我们认为,无论关税最终落地节奏与幅度如何,底线思维来看,美国软着陆叙事存在一定不确定性,而中国在关税摩擦具备韧性。围绕关税2.0判断二季度三个交易主线分别为内需消费、自主可控与国产替代、错杀与转口贸易。 美国财政空间受到债务上限掣肘,而经过前几年较为克制的财政,我国财政周期正处于由收缩走向扩张的过渡期,财政空间仍有很大余地。通胀方面,目前美国非周期性通胀已经开始反弹,而我国目前PPI、CPI均处于历史低位,对应货币政策空间更大。库存方面,我国正处于补库周期起点,
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关税背后的博弈:“重塑”全球分配
(德邦证券) (一)美国关税政策“朝令夕改”,关税博弈无序化 2025年4月2日,“对等关税”政策初步落地,美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令,宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”,并对某些贸易伙伴征收更高关税。这将是自1982年以来最大的一次加税,此次关税的增幅超过了老布什和奥巴马总统任期内的增税幅度。 不过,到了4月9日,特朗普又宣布授权暂停对等关税90天,但将中国关税提高至125%。然而,4月13日这项豁免很快又被淡化,卢特尼克称暂停对手机和电脑等征收关税是
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布局转型牛:新兴科技是主线,周期金融是黑马
(国泰海通) 不确定性冲击后,股市具备投资价值,战略看多中国A/H。布局“转型牛”行情,新兴科技是主线,周期金融是黑马。 (一)中国股市进入击球区,布局“转型牛” 之前我们判断“中国股市正在进入击球区,建议重新逐步增加对中国市场的配置”。目前不确定性冲击后,股市将在众多确定性支撑下具备投资价值: 1)经历三年出清调整,投资者预期变动的主要矛盾,已经从经济周期波动转变为贴现率变动。2025年当国债利率破2%后,贴现率中无风险利率的降低,带动增量资金入市是中国股市估值上修的关键动力之一。 2)924
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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房地产:短期政策预期较强,稳地产仍是重点
近期地产板块较沪深300有明显的超额收益,主要是在外部环境变化下,扩内需的增量政策预期加强。从基本面来看,新房成交量近几周略有下滑,二手房挂牌价仍在下跌,行业仍在探底阶段,但从历史经验来看,地产板块上涨一般提前于基本面企稳,叠加近期地产增量政策预期较强,在4月底重要会议及关键措施落地前,地产板块仍有望实现超额收益。 行业基本面跟踪 (1)新房成交及库存:上周30大中城市新房成交面积为149.44万方,本年累计新房成交面积为2966.57万方,累计同比+4.2%。30大中城市近四周平均成交面积为2
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两轮关税的复盘对比,看行业配置线索
(招商证券) 策略——从两轮关税的复盘对比、出口格局变化看行业配置线索 在关税摩擦不确定性较大的背景下,参考上一轮关税行情的演绎和当前我国出口的格局,行业配置方面可以重点关注三条线索: 1)对美风险出口风险敞口较小的领域,如PCB、稀土、摩托车、白电等; 2)国产替代重点突破领域,如半导体设备、高端医疗器械、高端科学仪器等; 3)具有精神属性的消费、适老龄化消费、政策支持方向消费、小额高频可选消费领域,例如游戏、动漫、自然景区、娱乐用品、钟表珠宝、零食、乳制品、软饮料、医疗服务、影视院线、宠物食
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AI 算力芯片——AI 时代的引擎
作者:邹臣 AI算力芯片是“AI时代的引擎”。ChatGPT热潮引发全球科技企业加速布局AI大模型,谷歌、Meta、百度、阿里巴巴、华为、DeepSeek等随后相继推出大模型产品,并持续迭代升级;北美四大云厂商受益于AI对核心业务的推动,持续加大资本开支,国内三大互联网厂商不断提升资本开支,国内智算中心加速建设,推动算力需求高速成长。人工智能进入算力新时代,全球算力规模高速增长,根据IDC的预测,预计全球算力规模将从2023年的1397 EFLOPS增长至2030年的16 ZFLOPS,预计20
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关税对冲政策组合,杠杆、约束与推演(开源)
作者:何宁,陈策 消费:应对关税扰动,扩内需和促内循环之首选 1、消费品以旧换新。(1)杠杆倍数约2.3倍:基于DID模型测算消费品以旧换新的边际拉动,模型R方为0.784,各期交互项treatafter的p值均显著,即2024年9至12月的消费政策拉动效应可能为601、922、995、912亿元,合计约3430亿元,杠杆倍数或为2.3倍。(2)约束或在于商品消费的潜在透支效应,后续消费品补贴扩容规模或不大,可考虑服务消费券(餐饮、旅游、电影、体娱等)。 2、生育补贴。(1)资金规模:若呼和浩特
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“衣食住行享”的五大机会(财通)
作者:李美岑,王亦奕,徐陈翼 回顾:2024年底提示红利阶段超额机会;2025年1月初持续提示节前启动春季躁动交易小盘/成长,最高上涨近20%;2月初强调港股科技兼具胜率&赔率,最高上涨近30%;3月前瞻提示向大金融+消费切换,对等关税后提示最大利空落地,恐慌后迎反弹窗口。 我们月初《“以内为主”权重股》的四大判断仍在持续兑现: 1)海外不确定性进一步缓和,后续关注关税的进一步谈判和细节变化:本周特朗普进一步表达期望对中欧日等地区达成贸易协议,且把施压目标转向内部(美联储)。 2)国内政策有望发
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投资晨报 2025.04.20 星期日
央视新闻客户端:据美国哥伦比亚广播公司报道,由于特朗普政府对中国商品加征的畸高关税将导致供应链危机,特朗普政府内部已开始讨论组建一个工作组,以便在未能与中国政府谈判取得突破的情况下紧急处理这些问题。 宇树科技:回应机器人马拉松摔倒。网传视频显示,宇树科技G1人形机器人在首届人形机器人半程马拉松赛过程中摔倒,此后站起继续比赛。宇树近期未参赛。G1人形机器人,已经出售给全球非常多的客户,所以有客户用自家算法带我们的机器人参赛。不同人操作或开发情况下,机器人的表现差别很大,请大家不要误解。 每经网:近
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投资晨报 2025.04.19 星期六
国务院常务会议:着力促消费扩内需,着力优结构提质量,做强国内大循环,推动经济高质量发展。要稳定外贸外资发展,一业一策、一企一策加大支持力度,支持外资企业境内再投资。要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费,扩大有效投资,大力提振民间投资积极性。要持续稳定股市,持续推动房地产市场平稳健康发展。 财政部:一季度,全国一般公共预算收入60189亿元,同比下降1.1%。全国一般公共预算支出72815亿元,同比增长4.2%。证券交易印花税411亿元,同比增长60.6%。 饿了么:4月以来,“踏青”搜索量月环
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关税战2.0的三大交易主线(天风策略)
作者: 吴开达,孙希民 核心结论:我们认为,无论关税最终落地节奏与幅度如何,底线思维来看,美国软着陆叙事存在一定不确定性,而中国在关税摩擦具备韧性。围绕关税2.0判断二季度三个交易主线分别为内需消费、自主可控与国产替代、错杀与转口贸易。 美国财政空间受到债务上限掣肘,而经过前几年较为克制的财政,我国财政周期正处于由收缩走向扩张的过渡期,财政空间仍有很大余地。通胀方面,目前美国非周期性通胀已经开始反弹,而我国目前PPI、CPI均处于历史低位,对应货币政策空间更大。库存方面,我国正处于补库周期起点,
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关税背后的博弈:“重塑”全球分配
(德邦证券) (一)美国关税政策“朝令夕改”,关税博弈无序化 2025年4月2日,“对等关税”政策初步落地,美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令,宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”,并对某些贸易伙伴征收更高关税。这将是自1982年以来最大的一次加税,此次关税的增幅超过了老布什和奥巴马总统任期内的增税幅度。 不过,到了4月9日,特朗普又宣布授权暂停对等关税90天,但将中国关税提高至125%。然而,4月13日这项豁免很快又被淡化,卢特尼克称暂停对手机和电脑等征收关税是
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布局转型牛:新兴科技是主线,周期金融是黑马
(国泰海通) 不确定性冲击后,股市具备投资价值,战略看多中国A/H。布局“转型牛”行情,新兴科技是主线,周期金融是黑马。 (一)中国股市进入击球区,布局“转型牛” 之前我们判断“中国股市正在进入击球区,建议重新逐步增加对中国市场的配置”。目前不确定性冲击后,股市将在众多确定性支撑下具备投资价值: 1)经历三年出清调整,投资者预期变动的主要矛盾,已经从经济周期波动转变为贴现率变动。2025年当国债利率破2%后,贴现率中无风险利率的降低,带动增量资金入市是中国股市估值上修的关键动力之一。 2)924
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配置内需的三个方向(财通)
作者:李美岑,王亦奕,徐陈翼 回顾:2024年底提示红利阶段超额机会;2025年1月初持续提示节前启动春季躁动交易小盘/成长,最高上涨近20%;2月初强调港股科技兼具胜率&赔率,最高上涨近30%;3月前瞻提示向大金融+消费切换,对等关税后提示最大利空出尽,恐慌后迎反弹窗口。 正如我们在《“以内为主”权重股》的四大判断: 1)海外不确定性逐步落地,后续关注关税的进一步谈判和细节变化:之后看,中美关税幅度再加码相对34%关税的增量影响其实有限,特朗普和其他国家包括中国都仍保持合作态度,关税仍有手段属
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2024-10-24 07:01:18
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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天力锂能
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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博创科技
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2024-10-16 07:49:35
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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波长光电
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南大光电
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2025-04-26 07:55:12
投资晨报 2025.04.26 星期六
中共中央政治局:要加紧实施更加积极有为的宏观政策,用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。兜牢基层“三保”底线。适时降准降息,保持流动性充裕,加力支持实体经济。创设新的结构性货币政策工具,设立新型政策性金融工具,支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。 央广网:在近期出台的境外旅客购物离境退税“即买即退”等举措的助推下,入境游热度高涨。截至4月25日,“五一”入境游订单量同比增长173%。游客主要来自韩国、日本、新加坡等国。假期出入境航线机票预
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新天地
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银星能源
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闽东电力
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泰嘉股份
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2025-04-25 07:23:25
房地产:短期政策预期较强,稳地产仍是重点
近期地产板块较沪深300有明显的超额收益,主要是在外部环境变化下,扩内需的增量政策预期加强。从基本面来看,新房成交量近几周略有下滑,二手房挂牌价仍在下跌,行业仍在探底阶段,但从历史经验来看,地产板块上涨一般提前于基本面企稳,叠加近期地产增量政策预期较强,在4月底重要会议及关键措施落地前,地产板块仍有望实现超额收益。 行业基本面跟踪 (1)新房成交及库存:上周30大中城市新房成交面积为149.44万方,本年累计新房成交面积为2966.57万方,累计同比+4.2%。30大中城市近四周平均成交面积为2
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2025-04-24 07:27:59
两轮关税的复盘对比,看行业配置线索
(招商证券) 策略——从两轮关税的复盘对比、出口格局变化看行业配置线索 在关税摩擦不确定性较大的背景下,参考上一轮关税行情的演绎和当前我国出口的格局,行业配置方面可以重点关注三条线索: 1)对美风险出口风险敞口较小的领域,如PCB、稀土、摩托车、白电等; 2)国产替代重点突破领域,如半导体设备、高端医疗器械、高端科学仪器等; 3)具有精神属性的消费、适老龄化消费、政策支持方向消费、小额高频可选消费领域,例如游戏、动漫、自然景区、娱乐用品、钟表珠宝、零食、乳制品、软饮料、医疗服务、影视院线、宠物食
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兄弟科技
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AI 算力芯片——AI 时代的引擎
作者:邹臣 AI算力芯片是“AI时代的引擎”。ChatGPT热潮引发全球科技企业加速布局AI大模型,谷歌、Meta、百度、阿里巴巴、华为、DeepSeek等随后相继推出大模型产品,并持续迭代升级;北美四大云厂商受益于AI对核心业务的推动,持续加大资本开支,国内三大互联网厂商不断提升资本开支,国内智算中心加速建设,推动算力需求高速成长。人工智能进入算力新时代,全球算力规模高速增长,根据IDC的预测,预计全球算力规模将从2023年的1397 EFLOPS增长至2030年的16 ZFLOPS,预计20
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关税对冲政策组合,杠杆、约束与推演(开源)
作者:何宁,陈策 消费:应对关税扰动,扩内需和促内循环之首选 1、消费品以旧换新。(1)杠杆倍数约2.3倍:基于DID模型测算消费品以旧换新的边际拉动,模型R方为0.784,各期交互项treatafter的p值均显著,即2024年9至12月的消费政策拉动效应可能为601、922、995、912亿元,合计约3430亿元,杠杆倍数或为2.3倍。(2)约束或在于商品消费的潜在透支效应,后续消费品补贴扩容规模或不大,可考虑服务消费券(餐饮、旅游、电影、体娱等)。 2、生育补贴。(1)资金规模:若呼和浩特
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“衣食住行享”的五大机会(财通)
作者:李美岑,王亦奕,徐陈翼 回顾:2024年底提示红利阶段超额机会;2025年1月初持续提示节前启动春季躁动交易小盘/成长,最高上涨近20%;2月初强调港股科技兼具胜率&赔率,最高上涨近30%;3月前瞻提示向大金融+消费切换,对等关税后提示最大利空落地,恐慌后迎反弹窗口。 我们月初《“以内为主”权重股》的四大判断仍在持续兑现: 1)海外不确定性进一步缓和,后续关注关税的进一步谈判和细节变化:本周特朗普进一步表达期望对中欧日等地区达成贸易协议,且把施压目标转向内部(美联储)。 2)国内政策有望发
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布局转型牛:新兴科技是主线,周期金融是黑马
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