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2025-05-14 07:20:18
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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2024-10-24 07:01:18
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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科技行情调整到位了吗?
作者:邓利军,张欣诺 短期科技行情可能尚未完全调整到位。(1)科技板块见底的核心驱动因素是出现积极的政策和产业催化、情绪和资金指标调整充分等。一是驱动科技板块见底的核心因素是积极的政策和产业催化。二是科技板块情绪指标和资金指标调整到位也是见底的标志:首先,见底时TMT指数换手率多下降至30%以下;其次,TMT成交额占比多下降10个百分点;再次,TMT行业融资余额多下降10%左右;最后,估值高低对科技调整是否到位指示作用不明显。(2)当前来看,短期科技行情可能尚未完全调整到位。一是短期政策依然偏积
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牛市当中的“风格切换+调整”复盘(开源策略)
作者: 韦冀星,简宇涵 观点:双轮驱动下,科技与周期阶段性再平衡 从10月最后一周开始,我们观点发生变化:双轮驱动下,科技与周期再平衡,反内卷下周期机会凸显。三个原因:①从三季报表现来看,科技与周期在Q3实现同步发力——两翼齐飞;②高贝塔行情下,科技今年以来已经累计较多涨幅;③机构仓位于科技上较为集中,上行较快。我们认为,再平衡阶段或将持续1-2个月,但展望2026年,风格会相对更加均衡:其中,科技依然具备中长期占优的条件,顺周期的主要机会在PPI,红利风格在2026年会优于2025年。 复盘:
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2025-11-25 07:18:11
自主可控产业链国产替代率逐步提升
朱金金 国产替代在重点产业链自主可控中发挥作用。《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》强调“抓紧打造自主可控的产业链供应链,健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制,全链条推进技术攻关、成果应用”。国产化应用在实现上述领域自主可控发挥着重要作用。 EDA国产化率逐步提升但本土EDA企业与头部仍有差距。国内EDA产业起步晚,主要受到政策和国产化需求推动,发展迅速,规模扩张较快。政策强驱动,“科技重大专项”、“集成电路产业
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如何看待当前A股科技行情?(中泰)
作者:徐驰,张文宇 一、如何看待当前A股科技行情? 近期,受美股AI板块高位震荡及海外“AI泡沫”讨论升温影响,A股科技板块同步出现明显调整。纳斯达克指数从10月29日至11月21日调整幅度达-7.03%,同期A股科创综指和创业板指调整幅度更大,分别为-11.11%与-12.16%。分行业看,A股科技板块回调时间有先后差异:计算机和传媒分别在9月17日与10月9日达到高点后率先回调,目前从高点已调整-9.27%与-11.89%,而电子与通信则与纳指高点时间接近,在10月29日后进入下降区间,目前
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2025-11-21 07:21:57
AI消费电子:看好端侧AI产业链生态
花小伟,杜洋,袁锐 (上海证券) 主要观点 一、端侧AI政策支持,产业链发展有望加速 上海发布政策加强端侧人工智能芯片布局。10月14日,上海市经济和信息化委员会日前印发《上海市智能终端产业高质量发展行动方案(2026-2027年)》,其中提出,加强端侧人工智能芯片布局。围绕手机、计算机、眼镜等各类终端产品需求,加快SoC、CPU等核心芯片布局,覆盖X86、ARM、RISC—V等三大技术路线。依托服务器算力芯片能力,积极布局端侧GPU芯片发展。支持3D异构集成关键技术突破,探索新型存储技术路线,
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2025-11-20 07:21:58
风格的巨轮继续滚动——2026年A股投资策略
作者:陈刚,谢立昕,蒋珺逸 (东吴策略) 924以来行情回顾&重要报告观点回顾 2024年9月24日是A股市场的关键转折点,系列政策组合拳的出台标志着宏观政策转向,市场预期扭转,A股开启估值修复、并逐步进入新一轮牛市行情。风格维度上,成长风格领先,是本轮牛市超额收益的核心来源,巨潮小盘指数相对巨潮大盘指数优胜。行业表现来看,申万行业普涨,通信、电子、电力设备、有色金属领涨,行情节奏呈现从普反到趋势强化的特征。 我们在2023年末以来的系列报告中逐步完善了以美元为核心的风格轮动框架,提出的前瞻性观
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2025-11-19 07:24:30
哪些AI应用值得中期投资(国盛计算机)
作者:刘高畅,李可夫 第一类:自定义Agent平台,构建AI生态。10月6日,OpenAI在DevDay上展示了其全新的生态构建愿景,推出Apps SDK允许开发者在ChatGPT中构建可交互的应用程序,通过结合MCP让AI能直接访问外部数据、工具与工作流,推出AgentKit提供可视化画布和嵌入式聊天组件,使非程序员也能快速创建与企业数据和工具集成的智能Agent。现场演示中仅用8分钟便从零构建并上线了一个活动官网智能问答Agent,展示了该工具的高效与易用性。OpenAI已与多家合作伙伴推出
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美年健康
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2025-11-18 07:25:05
新质生产力六大主线巡礼(国信)
王蔚祺,李聪,唐旭霞 新质战斗力 新质战斗力是由创新主导,摆脱传统战斗力提升方式和生成路径,由武器装备革命性突破、战斗力要素创新性配置和新型作战力量建设发展催生,是人、武器装备、人和武器装备结合方式等战斗力构成要素发生质变所产生的新型作战能力。 1.创新主导的高科技特征 科技创新是新质战斗力的内在引擎和主导杠杆,推动战斗力要素革命性提升,使作战效能呈几何级数增长,形成对传统战斗力的质量优势。 2.新兴领域承载的高效能特征 依托深海、太空、网络、电磁、人工智能等战略新兴领域,突破传统物理空间限制,
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2025-11-17 07:28:13
一份指南:关于“高低切”(国投策略)
作者: 林荣雄,黄玮宗 在此,我们有必要围绕“A股高切低指数”进行更加全面细致的梳理,以提供A股高切低定价规律的一份实战指南: 1、该指标如何刻画A股高低切运动:基于全部二级行业指数的累计收益相对强弱指标(方差值)构建A股高切低行情跟踪指标。当该指标上升时,说明行业之间收益分化程度提升;当该指标见顶回落时,说明行业之间收益分化开始缩小,也就是高切低现象出现。 2、该指标的运动轨迹与规律:一般而言,一年内A股会发生2-3次较为明显的高低切定价,每次周期大致在2-3个月。当该指数高于区间上沿(约60
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三房巷
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2025-11-14 07:21:13
A股2026展望:“小登”时代,牛途仍在
王开,陈凯畅 核心结论:①始于24年“924”行情的牛市还未结束,当前进入第二阶段,驱动力从情绪面转向基本面。②全年维度,科技是主线,演绎路径从算力转向应用,关注AI眼镜、机器人、智驾、AI编程、AI+生命科学等方向。③牛市中期有风格轮动,阶段性关注前期滞涨的地产、券商、白酒消费。老红利有新逻辑,维持底仓配置敞口。 牛途仍在,驱动力转向基本面。完整的牛市三阶段包括孕育期、爆发期和疯狂期,本轮牛市与519行情更相似,目前处于爆发期。市场结构性特征明显,“小登资产”碾压“老登”资产。2026年牛市驱
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英利汽车
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欣贺股份
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氯碱化工
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晨光新材
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2025-11-13 07:19:16
“人工智能+”应用爆发的奇点即将到来
(申万宏源) “人工智能+”应用爆发的奇点即将到来 (一)十年之后,从“互联网+”到“人工智能+” 2025年8月21日,国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》(以下简称《意见》)。这份文件是决策层立足新一轮科技与产业变革的关键节点,为中国人工智能发展量身定制的顶层设计路线图,对投资方向具有极强的指导价值。 两次政策出台的时间窗口高度契合:均处于核心技术实现突破落地、基础设施框架基本成型,且应用场景即将迈入高速迭代的关键起步阶段。 十年回望,2015年“互联网+”宏伟蓝图已从规划变为
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天下秀
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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科技行情调整到位了吗?
作者:邓利军,张欣诺 短期科技行情可能尚未完全调整到位。(1)科技板块见底的核心驱动因素是出现积极的政策和产业催化、情绪和资金指标调整充分等。一是驱动科技板块见底的核心因素是积极的政策和产业催化。二是科技板块情绪指标和资金指标调整到位也是见底的标志:首先,见底时TMT指数换手率多下降至30%以下;其次,TMT成交额占比多下降10个百分点;再次,TMT行业融资余额多下降10%左右;最后,估值高低对科技调整是否到位指示作用不明显。(2)当前来看,短期科技行情可能尚未完全调整到位。一是短期政策依然偏积
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牛市当中的“风格切换+调整”复盘(开源策略)
作者: 韦冀星,简宇涵 观点:双轮驱动下,科技与周期阶段性再平衡 从10月最后一周开始,我们观点发生变化:双轮驱动下,科技与周期再平衡,反内卷下周期机会凸显。三个原因:①从三季报表现来看,科技与周期在Q3实现同步发力——两翼齐飞;②高贝塔行情下,科技今年以来已经累计较多涨幅;③机构仓位于科技上较为集中,上行较快。我们认为,再平衡阶段或将持续1-2个月,但展望2026年,风格会相对更加均衡:其中,科技依然具备中长期占优的条件,顺周期的主要机会在PPI,红利风格在2026年会优于2025年。 复盘:
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自主可控产业链国产替代率逐步提升
朱金金 国产替代在重点产业链自主可控中发挥作用。《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》强调“抓紧打造自主可控的产业链供应链,健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制,全链条推进技术攻关、成果应用”。国产化应用在实现上述领域自主可控发挥着重要作用。 EDA国产化率逐步提升但本土EDA企业与头部仍有差距。国内EDA产业起步晚,主要受到政策和国产化需求推动,发展迅速,规模扩张较快。政策强驱动,“科技重大专项”、“集成电路产业
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如何看待当前A股科技行情?(中泰)
作者:徐驰,张文宇 一、如何看待当前A股科技行情? 近期,受美股AI板块高位震荡及海外“AI泡沫”讨论升温影响,A股科技板块同步出现明显调整。纳斯达克指数从10月29日至11月21日调整幅度达-7.03%,同期A股科创综指和创业板指调整幅度更大,分别为-11.11%与-12.16%。分行业看,A股科技板块回调时间有先后差异:计算机和传媒分别在9月17日与10月9日达到高点后率先回调,目前从高点已调整-9.27%与-11.89%,而电子与通信则与纳指高点时间接近,在10月29日后进入下降区间,目前
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AI消费电子:看好端侧AI产业链生态
花小伟,杜洋,袁锐 (上海证券) 主要观点 一、端侧AI政策支持,产业链发展有望加速 上海发布政策加强端侧人工智能芯片布局。10月14日,上海市经济和信息化委员会日前印发《上海市智能终端产业高质量发展行动方案(2026-2027年)》,其中提出,加强端侧人工智能芯片布局。围绕手机、计算机、眼镜等各类终端产品需求,加快SoC、CPU等核心芯片布局,覆盖X86、ARM、RISC—V等三大技术路线。依托服务器算力芯片能力,积极布局端侧GPU芯片发展。支持3D异构集成关键技术突破,探索新型存储技术路线,
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风格的巨轮继续滚动——2026年A股投资策略
作者:陈刚,谢立昕,蒋珺逸 (东吴策略) 924以来行情回顾&重要报告观点回顾 2024年9月24日是A股市场的关键转折点,系列政策组合拳的出台标志着宏观政策转向,市场预期扭转,A股开启估值修复、并逐步进入新一轮牛市行情。风格维度上,成长风格领先,是本轮牛市超额收益的核心来源,巨潮小盘指数相对巨潮大盘指数优胜。行业表现来看,申万行业普涨,通信、电子、电力设备、有色金属领涨,行情节奏呈现从普反到趋势强化的特征。 我们在2023年末以来的系列报告中逐步完善了以美元为核心的风格轮动框架,提出的前瞻性观
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哪些AI应用值得中期投资(国盛计算机)
作者:刘高畅,李可夫 第一类:自定义Agent平台,构建AI生态。10月6日,OpenAI在DevDay上展示了其全新的生态构建愿景,推出Apps SDK允许开发者在ChatGPT中构建可交互的应用程序,通过结合MCP让AI能直接访问外部数据、工具与工作流,推出AgentKit提供可视化画布和嵌入式聊天组件,使非程序员也能快速创建与企业数据和工具集成的智能Agent。现场演示中仅用8分钟便从零构建并上线了一个活动官网智能问答Agent,展示了该工具的高效与易用性。OpenAI已与多家合作伙伴推出
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新质生产力六大主线巡礼(国信)
王蔚祺,李聪,唐旭霞 新质战斗力 新质战斗力是由创新主导,摆脱传统战斗力提升方式和生成路径,由武器装备革命性突破、战斗力要素创新性配置和新型作战力量建设发展催生,是人、武器装备、人和武器装备结合方式等战斗力构成要素发生质变所产生的新型作战能力。 1.创新主导的高科技特征 科技创新是新质战斗力的内在引擎和主导杠杆,推动战斗力要素革命性提升,使作战效能呈几何级数增长,形成对传统战斗力的质量优势。 2.新兴领域承载的高效能特征 依托深海、太空、网络、电磁、人工智能等战略新兴领域,突破传统物理空间限制,
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一份指南:关于“高低切”(国投策略)
作者: 林荣雄,黄玮宗 在此,我们有必要围绕“A股高切低指数”进行更加全面细致的梳理,以提供A股高切低定价规律的一份实战指南: 1、该指标如何刻画A股高低切运动:基于全部二级行业指数的累计收益相对强弱指标(方差值)构建A股高切低行情跟踪指标。当该指标上升时,说明行业之间收益分化程度提升;当该指标见顶回落时,说明行业之间收益分化开始缩小,也就是高切低现象出现。 2、该指标的运动轨迹与规律:一般而言,一年内A股会发生2-3次较为明显的高低切定价,每次周期大致在2-3个月。当该指数高于区间上沿(约60
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A股2026展望:“小登”时代,牛途仍在
王开,陈凯畅 核心结论:①始于24年“924”行情的牛市还未结束,当前进入第二阶段,驱动力从情绪面转向基本面。②全年维度,科技是主线,演绎路径从算力转向应用,关注AI眼镜、机器人、智驾、AI编程、AI+生命科学等方向。③牛市中期有风格轮动,阶段性关注前期滞涨的地产、券商、白酒消费。老红利有新逻辑,维持底仓配置敞口。 牛途仍在,驱动力转向基本面。完整的牛市三阶段包括孕育期、爆发期和疯狂期,本轮牛市与519行情更相似,目前处于爆发期。市场结构性特征明显,“小登资产”碾压“老登”资产。2026年牛市驱
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“人工智能+”应用爆发的奇点即将到来
(申万宏源) “人工智能+”应用爆发的奇点即将到来 (一)十年之后,从“互联网+”到“人工智能+” 2025年8月21日,国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》(以下简称《意见》)。这份文件是决策层立足新一轮科技与产业变革的关键节点,为中国人工智能发展量身定制的顶层设计路线图,对投资方向具有极强的指导价值。 两次政策出台的时间窗口高度契合:均处于核心技术实现突破落地、基础设施框架基本成型,且应用场景即将迈入高速迭代的关键起步阶段。 十年回望,2015年“互联网+”宏伟蓝图已从规划变为
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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科技行情调整到位了吗?
作者:邓利军,张欣诺 短期科技行情可能尚未完全调整到位。(1)科技板块见底的核心驱动因素是出现积极的政策和产业催化、情绪和资金指标调整充分等。一是驱动科技板块见底的核心因素是积极的政策和产业催化。二是科技板块情绪指标和资金指标调整到位也是见底的标志:首先,见底时TMT指数换手率多下降至30%以下;其次,TMT成交额占比多下降10个百分点;再次,TMT行业融资余额多下降10%左右;最后,估值高低对科技调整是否到位指示作用不明显。(2)当前来看,短期科技行情可能尚未完全调整到位。一是短期政策依然偏积
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牛市当中的“风格切换+调整”复盘(开源策略)
作者: 韦冀星,简宇涵 观点:双轮驱动下,科技与周期阶段性再平衡 从10月最后一周开始,我们观点发生变化:双轮驱动下,科技与周期再平衡,反内卷下周期机会凸显。三个原因:①从三季报表现来看,科技与周期在Q3实现同步发力——两翼齐飞;②高贝塔行情下,科技今年以来已经累计较多涨幅;③机构仓位于科技上较为集中,上行较快。我们认为,再平衡阶段或将持续1-2个月,但展望2026年,风格会相对更加均衡:其中,科技依然具备中长期占优的条件,顺周期的主要机会在PPI,红利风格在2026年会优于2025年。 复盘:
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自主可控产业链国产替代率逐步提升
朱金金 国产替代在重点产业链自主可控中发挥作用。《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》强调“抓紧打造自主可控的产业链供应链,健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制,全链条推进技术攻关、成果应用”。国产化应用在实现上述领域自主可控发挥着重要作用。 EDA国产化率逐步提升但本土EDA企业与头部仍有差距。国内EDA产业起步晚,主要受到政策和国产化需求推动,发展迅速,规模扩张较快。政策强驱动,“科技重大专项”、“集成电路产业
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如何看待当前A股科技行情?(中泰)
作者:徐驰,张文宇 一、如何看待当前A股科技行情? 近期,受美股AI板块高位震荡及海外“AI泡沫”讨论升温影响,A股科技板块同步出现明显调整。纳斯达克指数从10月29日至11月21日调整幅度达-7.03%,同期A股科创综指和创业板指调整幅度更大,分别为-11.11%与-12.16%。分行业看,A股科技板块回调时间有先后差异:计算机和传媒分别在9月17日与10月9日达到高点后率先回调,目前从高点已调整-9.27%与-11.89%,而电子与通信则与纳指高点时间接近,在10月29日后进入下降区间,目前
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AI消费电子:看好端侧AI产业链生态
花小伟,杜洋,袁锐 (上海证券) 主要观点 一、端侧AI政策支持,产业链发展有望加速 上海发布政策加强端侧人工智能芯片布局。10月14日,上海市经济和信息化委员会日前印发《上海市智能终端产业高质量发展行动方案(2026-2027年)》,其中提出,加强端侧人工智能芯片布局。围绕手机、计算机、眼镜等各类终端产品需求,加快SoC、CPU等核心芯片布局,覆盖X86、ARM、RISC—V等三大技术路线。依托服务器算力芯片能力,积极布局端侧GPU芯片发展。支持3D异构集成关键技术突破,探索新型存储技术路线,
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风格的巨轮继续滚动——2026年A股投资策略
作者:陈刚,谢立昕,蒋珺逸 (东吴策略) 924以来行情回顾&重要报告观点回顾 2024年9月24日是A股市场的关键转折点,系列政策组合拳的出台标志着宏观政策转向,市场预期扭转,A股开启估值修复、并逐步进入新一轮牛市行情。风格维度上,成长风格领先,是本轮牛市超额收益的核心来源,巨潮小盘指数相对巨潮大盘指数优胜。行业表现来看,申万行业普涨,通信、电子、电力设备、有色金属领涨,行情节奏呈现从普反到趋势强化的特征。 我们在2023年末以来的系列报告中逐步完善了以美元为核心的风格轮动框架,提出的前瞻性观
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东北证券
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哪些AI应用值得中期投资(国盛计算机)
作者:刘高畅,李可夫 第一类:自定义Agent平台,构建AI生态。10月6日,OpenAI在DevDay上展示了其全新的生态构建愿景,推出Apps SDK允许开发者在ChatGPT中构建可交互的应用程序,通过结合MCP让AI能直接访问外部数据、工具与工作流,推出AgentKit提供可视化画布和嵌入式聊天组件,使非程序员也能快速创建与企业数据和工具集成的智能Agent。现场演示中仅用8分钟便从零构建并上线了一个活动官网智能问答Agent,展示了该工具的高效与易用性。OpenAI已与多家合作伙伴推出
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美年健康
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惠威科技
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2025-11-18 07:25:05
新质生产力六大主线巡礼(国信)
王蔚祺,李聪,唐旭霞 新质战斗力 新质战斗力是由创新主导,摆脱传统战斗力提升方式和生成路径,由武器装备革命性突破、战斗力要素创新性配置和新型作战力量建设发展催生,是人、武器装备、人和武器装备结合方式等战斗力构成要素发生质变所产生的新型作战能力。 1.创新主导的高科技特征 科技创新是新质战斗力的内在引擎和主导杠杆,推动战斗力要素革命性提升,使作战效能呈几何级数增长,形成对传统战斗力的质量优势。 2.新兴领域承载的高效能特征 依托深海、太空、网络、电磁、人工智能等战略新兴领域,突破传统物理空间限制,
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一份指南:关于“高低切”(国投策略)
作者: 林荣雄,黄玮宗 在此,我们有必要围绕“A股高切低指数”进行更加全面细致的梳理,以提供A股高切低定价规律的一份实战指南: 1、该指标如何刻画A股高低切运动:基于全部二级行业指数的累计收益相对强弱指标(方差值)构建A股高切低行情跟踪指标。当该指标上升时,说明行业之间收益分化程度提升;当该指标见顶回落时,说明行业之间收益分化开始缩小,也就是高切低现象出现。 2、该指标的运动轨迹与规律:一般而言,一年内A股会发生2-3次较为明显的高低切定价,每次周期大致在2-3个月。当该指数高于区间上沿(约60
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A股2026展望:“小登”时代,牛途仍在
王开,陈凯畅 核心结论:①始于24年“924”行情的牛市还未结束,当前进入第二阶段,驱动力从情绪面转向基本面。②全年维度,科技是主线,演绎路径从算力转向应用,关注AI眼镜、机器人、智驾、AI编程、AI+生命科学等方向。③牛市中期有风格轮动,阶段性关注前期滞涨的地产、券商、白酒消费。老红利有新逻辑,维持底仓配置敞口。 牛途仍在,驱动力转向基本面。完整的牛市三阶段包括孕育期、爆发期和疯狂期,本轮牛市与519行情更相似,目前处于爆发期。市场结构性特征明显,“小登资产”碾压“老登”资产。2026年牛市驱
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“人工智能+”应用爆发的奇点即将到来
(申万宏源) “人工智能+”应用爆发的奇点即将到来 (一)十年之后,从“互联网+”到“人工智能+” 2025年8月21日,国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》(以下简称《意见》)。这份文件是决策层立足新一轮科技与产业变革的关键节点,为中国人工智能发展量身定制的顶层设计路线图,对投资方向具有极强的指导价值。 两次政策出台的时间窗口高度契合:均处于核心技术实现突破落地、基础设施框架基本成型,且应用场景即将迈入高速迭代的关键起步阶段。 十年回望,2015年“互联网+”宏伟蓝图已从规划变为
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作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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科技行情调整到位了吗?
作者:邓利军,张欣诺 短期科技行情可能尚未完全调整到位。(1)科技板块见底的核心驱动因素是出现积极的政策和产业催化、情绪和资金指标调整充分等。一是驱动科技板块见底的核心因素是积极的政策和产业催化。二是科技板块情绪指标和资金指标调整到位也是见底的标志:首先,见底时TMT指数换手率多下降至30%以下;其次,TMT成交额占比多下降10个百分点;再次,TMT行业融资余额多下降10%左右;最后,估值高低对科技调整是否到位指示作用不明显。(2)当前来看,短期科技行情可能尚未完全调整到位。一是短期政策依然偏积
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牛市当中的“风格切换+调整”复盘(开源策略)
作者: 韦冀星,简宇涵 观点:双轮驱动下,科技与周期阶段性再平衡 从10月最后一周开始,我们观点发生变化:双轮驱动下,科技与周期再平衡,反内卷下周期机会凸显。三个原因:①从三季报表现来看,科技与周期在Q3实现同步发力——两翼齐飞;②高贝塔行情下,科技今年以来已经累计较多涨幅;③机构仓位于科技上较为集中,上行较快。我们认为,再平衡阶段或将持续1-2个月,但展望2026年,风格会相对更加均衡:其中,科技依然具备中长期占优的条件,顺周期的主要机会在PPI,红利风格在2026年会优于2025年。 复盘:
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自主可控产业链国产替代率逐步提升
朱金金 国产替代在重点产业链自主可控中发挥作用。《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》强调“抓紧打造自主可控的产业链供应链,健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制,全链条推进技术攻关、成果应用”。国产化应用在实现上述领域自主可控发挥着重要作用。 EDA国产化率逐步提升但本土EDA企业与头部仍有差距。国内EDA产业起步晚,主要受到政策和国产化需求推动,发展迅速,规模扩张较快。政策强驱动,“科技重大专项”、“集成电路产业
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如何看待当前A股科技行情?(中泰)
作者:徐驰,张文宇 一、如何看待当前A股科技行情? 近期,受美股AI板块高位震荡及海外“AI泡沫”讨论升温影响,A股科技板块同步出现明显调整。纳斯达克指数从10月29日至11月21日调整幅度达-7.03%,同期A股科创综指和创业板指调整幅度更大,分别为-11.11%与-12.16%。分行业看,A股科技板块回调时间有先后差异:计算机和传媒分别在9月17日与10月9日达到高点后率先回调,目前从高点已调整-9.27%与-11.89%,而电子与通信则与纳指高点时间接近,在10月29日后进入下降区间,目前
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AI消费电子:看好端侧AI产业链生态
花小伟,杜洋,袁锐 (上海证券) 主要观点 一、端侧AI政策支持,产业链发展有望加速 上海发布政策加强端侧人工智能芯片布局。10月14日,上海市经济和信息化委员会日前印发《上海市智能终端产业高质量发展行动方案(2026-2027年)》,其中提出,加强端侧人工智能芯片布局。围绕手机、计算机、眼镜等各类终端产品需求,加快SoC、CPU等核心芯片布局,覆盖X86、ARM、RISC—V等三大技术路线。依托服务器算力芯片能力,积极布局端侧GPU芯片发展。支持3D异构集成关键技术突破,探索新型存储技术路线,
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2025-11-20 07:21:58
风格的巨轮继续滚动——2026年A股投资策略
作者:陈刚,谢立昕,蒋珺逸 (东吴策略) 924以来行情回顾&重要报告观点回顾 2024年9月24日是A股市场的关键转折点,系列政策组合拳的出台标志着宏观政策转向,市场预期扭转,A股开启估值修复、并逐步进入新一轮牛市行情。风格维度上,成长风格领先,是本轮牛市超额收益的核心来源,巨潮小盘指数相对巨潮大盘指数优胜。行业表现来看,申万行业普涨,通信、电子、电力设备、有色金属领涨,行情节奏呈现从普反到趋势强化的特征。 我们在2023年末以来的系列报告中逐步完善了以美元为核心的风格轮动框架,提出的前瞻性观
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东北证券
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建发合诚
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2025-11-19 07:24:30
哪些AI应用值得中期投资(国盛计算机)
作者:刘高畅,李可夫 第一类:自定义Agent平台,构建AI生态。10月6日,OpenAI在DevDay上展示了其全新的生态构建愿景,推出Apps SDK允许开发者在ChatGPT中构建可交互的应用程序,通过结合MCP让AI能直接访问外部数据、工具与工作流,推出AgentKit提供可视化画布和嵌入式聊天组件,使非程序员也能快速创建与企业数据和工具集成的智能Agent。现场演示中仅用8分钟便从零构建并上线了一个活动官网智能问答Agent,展示了该工具的高效与易用性。OpenAI已与多家合作伙伴推出
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新质生产力六大主线巡礼(国信)
王蔚祺,李聪,唐旭霞 新质战斗力 新质战斗力是由创新主导,摆脱传统战斗力提升方式和生成路径,由武器装备革命性突破、战斗力要素创新性配置和新型作战力量建设发展催生,是人、武器装备、人和武器装备结合方式等战斗力构成要素发生质变所产生的新型作战能力。 1.创新主导的高科技特征 科技创新是新质战斗力的内在引擎和主导杠杆,推动战斗力要素革命性提升,使作战效能呈几何级数增长,形成对传统战斗力的质量优势。 2.新兴领域承载的高效能特征 依托深海、太空、网络、电磁、人工智能等战略新兴领域,突破传统物理空间限制,
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永杉锂业
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2025-11-17 07:28:13
一份指南:关于“高低切”(国投策略)
作者: 林荣雄,黄玮宗 在此,我们有必要围绕“A股高切低指数”进行更加全面细致的梳理,以提供A股高切低定价规律的一份实战指南: 1、该指标如何刻画A股高低切运动:基于全部二级行业指数的累计收益相对强弱指标(方差值)构建A股高切低行情跟踪指标。当该指标上升时,说明行业之间收益分化程度提升;当该指标见顶回落时,说明行业之间收益分化开始缩小,也就是高切低现象出现。 2、该指标的运动轨迹与规律:一般而言,一年内A股会发生2-3次较为明显的高低切定价,每次周期大致在2-3个月。当该指数高于区间上沿(约60
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2025-11-14 07:21:13
A股2026展望:“小登”时代,牛途仍在
王开,陈凯畅 核心结论:①始于24年“924”行情的牛市还未结束,当前进入第二阶段,驱动力从情绪面转向基本面。②全年维度,科技是主线,演绎路径从算力转向应用,关注AI眼镜、机器人、智驾、AI编程、AI+生命科学等方向。③牛市中期有风格轮动,阶段性关注前期滞涨的地产、券商、白酒消费。老红利有新逻辑,维持底仓配置敞口。 牛途仍在,驱动力转向基本面。完整的牛市三阶段包括孕育期、爆发期和疯狂期,本轮牛市与519行情更相似,目前处于爆发期。市场结构性特征明显,“小登资产”碾压“老登”资产。2026年牛市驱
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“人工智能+”应用爆发的奇点即将到来
(申万宏源) “人工智能+”应用爆发的奇点即将到来 (一)十年之后,从“互联网+”到“人工智能+” 2025年8月21日,国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》(以下简称《意见》)。这份文件是决策层立足新一轮科技与产业变革的关键节点,为中国人工智能发展量身定制的顶层设计路线图,对投资方向具有极强的指导价值。 两次政策出台的时间窗口高度契合:均处于核心技术实现突破落地、基础设施框架基本成型,且应用场景即将迈入高速迭代的关键起步阶段。 十年回望,2015年“互联网+”宏伟蓝图已从规划变为
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2025-05-14 07:20:18
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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豪恩汽电
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2024-10-24 07:01:18
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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天力锂能
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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2024-10-16 07:49:35
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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波长光电
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科技行情调整到位了吗?
作者:邓利军,张欣诺 短期科技行情可能尚未完全调整到位。(1)科技板块见底的核心驱动因素是出现积极的政策和产业催化、情绪和资金指标调整充分等。一是驱动科技板块见底的核心因素是积极的政策和产业催化。二是科技板块情绪指标和资金指标调整到位也是见底的标志:首先,见底时TMT指数换手率多下降至30%以下;其次,TMT成交额占比多下降10个百分点;再次,TMT行业融资余额多下降10%左右;最后,估值高低对科技调整是否到位指示作用不明显。(2)当前来看,短期科技行情可能尚未完全调整到位。一是短期政策依然偏积
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牛市当中的“风格切换+调整”复盘(开源策略)
作者: 韦冀星,简宇涵 观点:双轮驱动下,科技与周期阶段性再平衡 从10月最后一周开始,我们观点发生变化:双轮驱动下,科技与周期再平衡,反内卷下周期机会凸显。三个原因:①从三季报表现来看,科技与周期在Q3实现同步发力——两翼齐飞;②高贝塔行情下,科技今年以来已经累计较多涨幅;③机构仓位于科技上较为集中,上行较快。我们认为,再平衡阶段或将持续1-2个月,但展望2026年,风格会相对更加均衡:其中,科技依然具备中长期占优的条件,顺周期的主要机会在PPI,红利风格在2026年会优于2025年。 复盘:
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安妮股份
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2025-11-25 07:18:11
自主可控产业链国产替代率逐步提升
朱金金 国产替代在重点产业链自主可控中发挥作用。《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》强调“抓紧打造自主可控的产业链供应链,健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制,全链条推进技术攻关、成果应用”。国产化应用在实现上述领域自主可控发挥着重要作用。 EDA国产化率逐步提升但本土EDA企业与头部仍有差距。国内EDA产业起步晚,主要受到政策和国产化需求推动,发展迅速,规模扩张较快。政策强驱动,“科技重大专项”、“集成电路产业
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东方国信
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高盟新材
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2025-11-24 07:19:52
如何看待当前A股科技行情?(中泰)
作者:徐驰,张文宇 一、如何看待当前A股科技行情? 近期,受美股AI板块高位震荡及海外“AI泡沫”讨论升温影响,A股科技板块同步出现明显调整。纳斯达克指数从10月29日至11月21日调整幅度达-7.03%,同期A股科创综指和创业板指调整幅度更大,分别为-11.11%与-12.16%。分行业看,A股科技板块回调时间有先后差异:计算机和传媒分别在9月17日与10月9日达到高点后率先回调,目前从高点已调整-9.27%与-11.89%,而电子与通信则与纳指高点时间接近,在10月29日后进入下降区间,目前
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2025-11-21 07:21:57
AI消费电子:看好端侧AI产业链生态
花小伟,杜洋,袁锐 (上海证券) 主要观点 一、端侧AI政策支持,产业链发展有望加速 上海发布政策加强端侧人工智能芯片布局。10月14日,上海市经济和信息化委员会日前印发《上海市智能终端产业高质量发展行动方案(2026-2027年)》,其中提出,加强端侧人工智能芯片布局。围绕手机、计算机、眼镜等各类终端产品需求,加快SoC、CPU等核心芯片布局,覆盖X86、ARM、RISC—V等三大技术路线。依托服务器算力芯片能力,积极布局端侧GPU芯片发展。支持3D异构集成关键技术突破,探索新型存储技术路线,
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卓翼科技
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风格的巨轮继续滚动——2026年A股投资策略
作者:陈刚,谢立昕,蒋珺逸 (东吴策略) 924以来行情回顾&重要报告观点回顾 2024年9月24日是A股市场的关键转折点,系列政策组合拳的出台标志着宏观政策转向,市场预期扭转,A股开启估值修复、并逐步进入新一轮牛市行情。风格维度上,成长风格领先,是本轮牛市超额收益的核心来源,巨潮小盘指数相对巨潮大盘指数优胜。行业表现来看,申万行业普涨,通信、电子、电力设备、有色金属领涨,行情节奏呈现从普反到趋势强化的特征。 我们在2023年末以来的系列报告中逐步完善了以美元为核心的风格轮动框架,提出的前瞻性观
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哪些AI应用值得中期投资(国盛计算机)
作者:刘高畅,李可夫 第一类:自定义Agent平台,构建AI生态。10月6日,OpenAI在DevDay上展示了其全新的生态构建愿景,推出Apps SDK允许开发者在ChatGPT中构建可交互的应用程序,通过结合MCP让AI能直接访问外部数据、工具与工作流,推出AgentKit提供可视化画布和嵌入式聊天组件,使非程序员也能快速创建与企业数据和工具集成的智能Agent。现场演示中仅用8分钟便从零构建并上线了一个活动官网智能问答Agent,展示了该工具的高效与易用性。OpenAI已与多家合作伙伴推出
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新质生产力六大主线巡礼(国信)
王蔚祺,李聪,唐旭霞 新质战斗力 新质战斗力是由创新主导,摆脱传统战斗力提升方式和生成路径,由武器装备革命性突破、战斗力要素创新性配置和新型作战力量建设发展催生,是人、武器装备、人和武器装备结合方式等战斗力构成要素发生质变所产生的新型作战能力。 1.创新主导的高科技特征 科技创新是新质战斗力的内在引擎和主导杠杆,推动战斗力要素革命性提升,使作战效能呈几何级数增长,形成对传统战斗力的质量优势。 2.新兴领域承载的高效能特征 依托深海、太空、网络、电磁、人工智能等战略新兴领域,突破传统物理空间限制,
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一份指南:关于“高低切”(国投策略)
作者: 林荣雄,黄玮宗 在此,我们有必要围绕“A股高切低指数”进行更加全面细致的梳理,以提供A股高切低定价规律的一份实战指南: 1、该指标如何刻画A股高低切运动:基于全部二级行业指数的累计收益相对强弱指标(方差值)构建A股高切低行情跟踪指标。当该指标上升时,说明行业之间收益分化程度提升;当该指标见顶回落时,说明行业之间收益分化开始缩小,也就是高切低现象出现。 2、该指标的运动轨迹与规律:一般而言,一年内A股会发生2-3次较为明显的高低切定价,每次周期大致在2-3个月。当该指数高于区间上沿(约60
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A股2026展望:“小登”时代,牛途仍在
王开,陈凯畅 核心结论:①始于24年“924”行情的牛市还未结束,当前进入第二阶段,驱动力从情绪面转向基本面。②全年维度,科技是主线,演绎路径从算力转向应用,关注AI眼镜、机器人、智驾、AI编程、AI+生命科学等方向。③牛市中期有风格轮动,阶段性关注前期滞涨的地产、券商、白酒消费。老红利有新逻辑,维持底仓配置敞口。 牛途仍在,驱动力转向基本面。完整的牛市三阶段包括孕育期、爆发期和疯狂期,本轮牛市与519行情更相似,目前处于爆发期。市场结构性特征明显,“小登资产”碾压“老登”资产。2026年牛市驱
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“人工智能+”应用爆发的奇点即将到来
(申万宏源) “人工智能+”应用爆发的奇点即将到来 (一)十年之后,从“互联网+”到“人工智能+” 2025年8月21日,国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》(以下简称《意见》)。这份文件是决策层立足新一轮科技与产业变革的关键节点,为中国人工智能发展量身定制的顶层设计路线图,对投资方向具有极强的指导价值。 两次政策出台的时间窗口高度契合:均处于核心技术实现突破落地、基础设施框架基本成型,且应用场景即将迈入高速迭代的关键起步阶段。 十年回望,2015年“互联网+”宏伟蓝图已从规划变为
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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科技行情调整到位了吗?
作者:邓利军,张欣诺 短期科技行情可能尚未完全调整到位。(1)科技板块见底的核心驱动因素是出现积极的政策和产业催化、情绪和资金指标调整充分等。一是驱动科技板块见底的核心因素是积极的政策和产业催化。二是科技板块情绪指标和资金指标调整到位也是见底的标志:首先,见底时TMT指数换手率多下降至30%以下;其次,TMT成交额占比多下降10个百分点;再次,TMT行业融资余额多下降10%左右;最后,估值高低对科技调整是否到位指示作用不明显。(2)当前来看,短期科技行情可能尚未完全调整到位。一是短期政策依然偏积
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牛市当中的“风格切换+调整”复盘(开源策略)
作者: 韦冀星,简宇涵 观点:双轮驱动下,科技与周期阶段性再平衡 从10月最后一周开始,我们观点发生变化:双轮驱动下,科技与周期再平衡,反内卷下周期机会凸显。三个原因:①从三季报表现来看,科技与周期在Q3实现同步发力——两翼齐飞;②高贝塔行情下,科技今年以来已经累计较多涨幅;③机构仓位于科技上较为集中,上行较快。我们认为,再平衡阶段或将持续1-2个月,但展望2026年,风格会相对更加均衡:其中,科技依然具备中长期占优的条件,顺周期的主要机会在PPI,红利风格在2026年会优于2025年。 复盘:
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2025-11-25 07:18:11
自主可控产业链国产替代率逐步提升
朱金金 国产替代在重点产业链自主可控中发挥作用。《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》强调“抓紧打造自主可控的产业链供应链,健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制,全链条推进技术攻关、成果应用”。国产化应用在实现上述领域自主可控发挥着重要作用。 EDA国产化率逐步提升但本土EDA企业与头部仍有差距。国内EDA产业起步晚,主要受到政策和国产化需求推动,发展迅速,规模扩张较快。政策强驱动,“科技重大专项”、“集成电路产业
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东方国信
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高盟新材
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双乐股份
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南大光电
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2025-11-24 07:19:52
如何看待当前A股科技行情?(中泰)
作者:徐驰,张文宇 一、如何看待当前A股科技行情? 近期,受美股AI板块高位震荡及海外“AI泡沫”讨论升温影响,A股科技板块同步出现明显调整。纳斯达克指数从10月29日至11月21日调整幅度达-7.03%,同期A股科创综指和创业板指调整幅度更大,分别为-11.11%与-12.16%。分行业看,A股科技板块回调时间有先后差异:计算机和传媒分别在9月17日与10月9日达到高点后率先回调,目前从高点已调整-9.27%与-11.89%,而电子与通信则与纳指高点时间接近,在10月29日后进入下降区间,目前
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神农种业
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2025-11-21 07:21:57
AI消费电子:看好端侧AI产业链生态
花小伟,杜洋,袁锐 (上海证券) 主要观点 一、端侧AI政策支持,产业链发展有望加速 上海发布政策加强端侧人工智能芯片布局。10月14日,上海市经济和信息化委员会日前印发《上海市智能终端产业高质量发展行动方案(2026-2027年)》,其中提出,加强端侧人工智能芯片布局。围绕手机、计算机、眼镜等各类终端产品需求,加快SoC、CPU等核心芯片布局,覆盖X86、ARM、RISC—V等三大技术路线。依托服务器算力芯片能力,积极布局端侧GPU芯片发展。支持3D异构集成关键技术突破,探索新型存储技术路线,
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卓翼科技
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惠威科技
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贝隆精密
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信音电子
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2025-11-20 07:21:58
风格的巨轮继续滚动——2026年A股投资策略
作者:陈刚,谢立昕,蒋珺逸 (东吴策略) 924以来行情回顾&重要报告观点回顾 2024年9月24日是A股市场的关键转折点,系列政策组合拳的出台标志着宏观政策转向,市场预期扭转,A股开启估值修复、并逐步进入新一轮牛市行情。风格维度上,成长风格领先,是本轮牛市超额收益的核心来源,巨潮小盘指数相对巨潮大盘指数优胜。行业表现来看,申万行业普涨,通信、电子、电力设备、有色金属领涨,行情节奏呈现从普反到趋势强化的特征。 我们在2023年末以来的系列报告中逐步完善了以美元为核心的风格轮动框架,提出的前瞻性观
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东北证券
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建发合诚
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引力传媒
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龙头股份
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合百集团
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2025-11-19 07:24:30
哪些AI应用值得中期投资(国盛计算机)
作者:刘高畅,李可夫 第一类:自定义Agent平台,构建AI生态。10月6日,OpenAI在DevDay上展示了其全新的生态构建愿景,推出Apps SDK允许开发者在ChatGPT中构建可交互的应用程序,通过结合MCP让AI能直接访问外部数据、工具与工作流,推出AgentKit提供可视化画布和嵌入式聊天组件,使非程序员也能快速创建与企业数据和工具集成的智能Agent。现场演示中仅用8分钟便从零构建并上线了一个活动官网智能问答Agent,展示了该工具的高效与易用性。OpenAI已与多家合作伙伴推出
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美年健康
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万兴科技
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博思软件
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2025-11-18 07:25:05
新质生产力六大主线巡礼(国信)
王蔚祺,李聪,唐旭霞 新质战斗力 新质战斗力是由创新主导,摆脱传统战斗力提升方式和生成路径,由武器装备革命性突破、战斗力要素创新性配置和新型作战力量建设发展催生,是人、武器装备、人和武器装备结合方式等战斗力构成要素发生质变所产生的新型作战能力。 1.创新主导的高科技特征 科技创新是新质战斗力的内在引擎和主导杠杆,推动战斗力要素革命性提升,使作战效能呈几何级数增长,形成对传统战斗力的质量优势。 2.新兴领域承载的高效能特征 依托深海、太空、网络、电磁、人工智能等战略新兴领域,突破传统物理空间限制,
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珠免集团
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英联股份
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福建高速
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永杉锂业
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家家悦
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2025-11-17 07:28:13
一份指南:关于“高低切”(国投策略)
作者: 林荣雄,黄玮宗 在此,我们有必要围绕“A股高切低指数”进行更加全面细致的梳理,以提供A股高切低定价规律的一份实战指南: 1、该指标如何刻画A股高低切运动:基于全部二级行业指数的累计收益相对强弱指标(方差值)构建A股高切低行情跟踪指标。当该指标上升时,说明行业之间收益分化程度提升;当该指标见顶回落时,说明行业之间收益分化开始缩小,也就是高切低现象出现。 2、该指标的运动轨迹与规律:一般而言,一年内A股会发生2-3次较为明显的高低切定价,每次周期大致在2-3个月。当该指数高于区间上沿(约60
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三房巷
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2025-11-14 07:21:13
A股2026展望:“小登”时代,牛途仍在
王开,陈凯畅 核心结论:①始于24年“924”行情的牛市还未结束,当前进入第二阶段,驱动力从情绪面转向基本面。②全年维度,科技是主线,演绎路径从算力转向应用,关注AI眼镜、机器人、智驾、AI编程、AI+生命科学等方向。③牛市中期有风格轮动,阶段性关注前期滞涨的地产、券商、白酒消费。老红利有新逻辑,维持底仓配置敞口。 牛途仍在,驱动力转向基本面。完整的牛市三阶段包括孕育期、爆发期和疯狂期,本轮牛市与519行情更相似,目前处于爆发期。市场结构性特征明显,“小登资产”碾压“老登”资产。2026年牛市驱
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英利汽车
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欣贺股份
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氯碱化工
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晨光新材
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太阳电缆
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2025-11-13 07:19:16
“人工智能+”应用爆发的奇点即将到来
(申万宏源) “人工智能+”应用爆发的奇点即将到来 (一)十年之后,从“互联网+”到“人工智能+” 2025年8月21日,国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》(以下简称《意见》)。这份文件是决策层立足新一轮科技与产业变革的关键节点,为中国人工智能发展量身定制的顶层设计路线图,对投资方向具有极强的指导价值。 两次政策出台的时间窗口高度契合:均处于核心技术实现突破落地、基础设施框架基本成型,且应用场景即将迈入高速迭代的关键起步阶段。 十年回望,2015年“互联网+”宏伟蓝图已从规划变为
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