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下海干活的韭菜种子
2025-05-14 07:20:18
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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2024-10-24 07:01:18
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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AI:如果畏惧高山,还有哪些洼地?
作者:张启尧,胡思雨,张倩婷 (兴业策略) 投资要点: 一、美股科技股持续新高,全球产业亮点仍在科技 本周,业绩与产业趋势的持续验证,继续成为美股科技股走强的核心动力,一系列科技产业的标志性事件正在被创造。近期众多超预期业绩和产业进展,表明全球产业亮点仍在科技。 未来一段时间,全球科技业绩和产业趋势密集催化的窗口期将持续,中美共振的焦点和亮点,仍在于科技。一方面,随着4-5月美国科技巨头财报披露期继续,科技板块的景气有望迎来更多财报的验证和催化。另一方面,5-6月将进入科技海外映射的核心窗口,又
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关注光模块上游核心材料发展机遇
作者: 王兴,高名垚,王珂 (华泰证券) 随着近年800G、1.6T光模块需求量的快速提升,以及未来3.2T时代的渐行渐近,我们看好光模块上游核心材料的发展机遇,本篇报告中我们将系统梳理InP衬底与薄膜铌酸锂两大产业的成长逻辑:其中InP衬底作为光芯片上游核心原材料,受益于光芯片厂商需求的快速拉动,行业呈现供不应求趋势;薄膜铌酸锂制备的调制器基于低功耗、高带宽等优势,未来有望于3.2T可插拔方案中迎来导入窗口期,产业链成长空间广阔。 AI算力带动光模块需求高增长,光芯片需求快速释放 随着全球科技
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如何区分牛市中的调整和牛熊拐点
作者:袁稻雨,刘力维 (方正证券) 1、2009年以来,A股市场共发生过四次牛熊转换。过往的四轮牛熊转换分别发生在2010年11月、2015年6月、2018年1月和2021年12月,万得全A指数回撤幅度均达到30%以上。 2、牛熊切换普遍发生在经济景气度回落&全A非金融ROE下行趋势中。在该背景下,若国内流动性整体收紧,海外流动性同步收紧往往会加速熊市的调整。如2010年11月、2018年1月和2021年12月;在国内经济增速相对平稳及国内流动性宽松的环境下,牛熊切换的核心影响因素为估值泡沫的刺
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聚焦AI算力,上游材料+龙头防御双主线
方晨,李心语 (上海证券) ◆算力依然是最重要的脉络,继续关注AI硬科技赛道:PCB、光模块/CPO、液冷&电源。 1、PCB:订单驱动业绩增长,PCB价值量持续跃升。2025年报PCB业绩全面兑现,2026年订单需求有望继续推动业绩增长,验证PCB厂商预期与爬坡,将从“预期驱动”转向“业绩兑现”驱动。Rubin架构等新一代算力产品亮相,正交背板、LPU机柜多重需求叠加,全球AI算力硬件升级,PCB行业产值有望实现跃升。 2、光通信:定调“光铜并进”,看好CPO长期产业趋势。中短期多路径并行,铜
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AI算力浪潮起,PCB迎结构性机遇
作者:韩杨 PCB是电子设备中实现元器件电气连接的核心基础部件,被称为“电子产品之母”。PCB主要承担电子元器件间的电路导通与信号传输功能,是电子设备的关键基础组件。从消费电子到工业设备,绝大多数电子产品均依赖PCB,其制造质量直接决定终端产品的稳定性、使用寿命与市场竞争力。 AI算力硬件的快速迭代为PCB行业带来显著的结构性增长机遇。根据弗若斯特沙利文数据,2024年全球服务器出货量约1600万台,其中AI服务器约200万台,预计2029年全球服务器出货量将提升至1880万台,AI服务器出货量
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超节点,26年国产算力破局之道
作者:王兴,唐攀尧,高名垚 (华泰通信) 作为算力集群化提效的核心手段,超节点突破物理系统边界,在单机柜内实现数十至数百张加速卡紧耦合互联。我们看好26年起国产超节点在AI训推驱动下开启放量:1)万亿参数模型倒逼算力集群化提效,超节点通过系统级重构降低通信开销,有效将理论算力转化为可用吞吐;2)基于国产卡与海外先进卡的差距,超节点或为国产算力的破局之道,通过放大集群内系统级互联的作用以弥补单卡差距;3)自25年起,国内各大算力参与方陆续发布超节点样机。我们测算28年国产超节点市场空间有望达到34
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Agent加速有望驱动算力通胀持续
作者:郭雅丽,范昳蕊,袁泽世 核心观点 AI产业正加速迈向以推理需求扩张和生产力场景落地为核心的新阶段。模型层竞争焦点转向复杂与长程任务的交付;Agent加速落地持续推高算力总需求,带动CPU、AI互联、超节点、云服务及国产算力产业链景气全面上行;Infra层面边缘云正逐步成为承接AI应用落地的关键基础设施;PhysicalAI正从技术验证稳步迈入产业化阶段。我们持续看好三大主线:头部模型环节;算力通胀链条/国产算力链,短期关注算力租赁/云等环节,中期持续看好全球算力产业链上游的GPU/存储/互
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全球变局:论持久战下的资产格局
(国信证券) 国际(一)——全球变局:论持久战下的资产格局 自2月底美以联军对伊朗发动军事打击以来,这场1979年以来最严重的直接军事对抗已持续7周,霍尔木兹海峡封锁、全球能源价格剧烈波动、主要央行降息预期反复重定价,冲突的外溢效应持续搅动全球经济与金融市场。 4月13日,美伊首次面对面对话未达成实质性成果,双方随即重回强硬姿态,战事走向再度笼罩不确定性。在此背景下,我们系统梳理冲突演进脉络,研判后续走向,并对主要资产价格的潜在影响作出判断。 (一)伊斯兰堡谈判跟踪 冲突后美伊首次谈判,历时约2
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2026-04-16 07:11:56
国产算力调度运营的机会(广发计算机)
作者: 刘雪峰 核心观点: 用新形态继续突破,算力需求增强态势不减。以OpenClaw为例,其带来的丰富功能和便捷化操作大大推动了相关Agent应用的落地。AIAgent对于Tokens的消耗远高于AI大模型文字生成任务。我们预期伴随应用的持续发展,以及新形态的不断突破,算力需求当维持高位。 从供给端看,算力投入维持高位,但算力供给扩张并不等于供需匹配改善,亟需对算力进行统一的调度及运营。尽管我国算力相关资源建设加速,投入维持高水平,但是有着①算力资源利用率低;②算力的弹性需求高,具体来看,在模
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2026-04-15 07:15:53
牛市中的调整如何修复?主线怎么选?
作者:袁稻雨,刘力维 1、2009年以来的四轮牛市(2009-2010、2013-2015、2019-2021、2024年以来),除了2014-2015年之外,其余三轮牛市市场均会经历至少两轮较大级别的调整,即万得全A指数阶段性回撤10%以上。 2、牛市期间较大级别调整时间长度大多为1个月左右,空间上回撤20%以上的两次发生在2009年8月(前期涨幅较大+流动性收紧)和2010年4月至7月(国内政策收紧+欧债危机),回撤15%左右的两次发生在2019年4月至6月(国内政策收紧+贸易摩擦再起)和2
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来伊份
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2026-04-14 07:11:46
中国股市将重拾升势(国泰海通)
作者:方奕,张逸飞 大势研判:预期下修基本结束,中国股市将重拾升势。3月下旬以来市场悲观共识弥漫,国泰海通策略是少有坚定的乐观派,研判“中国股市出现重要底部与击球点”、“积极布局中国资产”。近期中国股市企稳回升,创业板走出新高。展望未来,我们认为中国股市有望重拾上升势头:1)伊美停火并展开谈判,背后隐含着美国对于通胀的担忧,以及伊朗在国际社会保持中立的诉求,地缘风险边界已逐步清晰。后续局势仍会反复,但预期最悲观的时候已经过去;2)能源价格对全球需求的冲击或持续存在,但中国的增长逻辑是打破滞涨叙事
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云赛智联
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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作者:张启尧,胡思雨,张倩婷 (兴业策略) 投资要点: 一、美股科技股持续新高,全球产业亮点仍在科技 本周,业绩与产业趋势的持续验证,继续成为美股科技股走强的核心动力,一系列科技产业的标志性事件正在被创造。近期众多超预期业绩和产业进展,表明全球产业亮点仍在科技。 未来一段时间,全球科技业绩和产业趋势密集催化的窗口期将持续,中美共振的焦点和亮点,仍在于科技。一方面,随着4-5月美国科技巨头财报披露期继续,科技板块的景气有望迎来更多财报的验证和催化。另一方面,5-6月将进入科技海外映射的核心窗口,又
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关注光模块上游核心材料发展机遇
作者: 王兴,高名垚,王珂 (华泰证券) 随着近年800G、1.6T光模块需求量的快速提升,以及未来3.2T时代的渐行渐近,我们看好光模块上游核心材料的发展机遇,本篇报告中我们将系统梳理InP衬底与薄膜铌酸锂两大产业的成长逻辑:其中InP衬底作为光芯片上游核心原材料,受益于光芯片厂商需求的快速拉动,行业呈现供不应求趋势;薄膜铌酸锂制备的调制器基于低功耗、高带宽等优势,未来有望于3.2T可插拔方案中迎来导入窗口期,产业链成长空间广阔。 AI算力带动光模块需求高增长,光芯片需求快速释放 随着全球科技
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如何区分牛市中的调整和牛熊拐点
作者:袁稻雨,刘力维 (方正证券) 1、2009年以来,A股市场共发生过四次牛熊转换。过往的四轮牛熊转换分别发生在2010年11月、2015年6月、2018年1月和2021年12月,万得全A指数回撤幅度均达到30%以上。 2、牛熊切换普遍发生在经济景气度回落&全A非金融ROE下行趋势中。在该背景下,若国内流动性整体收紧,海外流动性同步收紧往往会加速熊市的调整。如2010年11月、2018年1月和2021年12月;在国内经济增速相对平稳及国内流动性宽松的环境下,牛熊切换的核心影响因素为估值泡沫的刺
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聚焦AI算力,上游材料+龙头防御双主线
方晨,李心语 (上海证券) ◆算力依然是最重要的脉络,继续关注AI硬科技赛道:PCB、光模块/CPO、液冷&电源。 1、PCB:订单驱动业绩增长,PCB价值量持续跃升。2025年报PCB业绩全面兑现,2026年订单需求有望继续推动业绩增长,验证PCB厂商预期与爬坡,将从“预期驱动”转向“业绩兑现”驱动。Rubin架构等新一代算力产品亮相,正交背板、LPU机柜多重需求叠加,全球AI算力硬件升级,PCB行业产值有望实现跃升。 2、光通信:定调“光铜并进”,看好CPO长期产业趋势。中短期多路径并行,铜
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AI算力浪潮起,PCB迎结构性机遇
作者:韩杨 PCB是电子设备中实现元器件电气连接的核心基础部件,被称为“电子产品之母”。PCB主要承担电子元器件间的电路导通与信号传输功能,是电子设备的关键基础组件。从消费电子到工业设备,绝大多数电子产品均依赖PCB,其制造质量直接决定终端产品的稳定性、使用寿命与市场竞争力。 AI算力硬件的快速迭代为PCB行业带来显著的结构性增长机遇。根据弗若斯特沙利文数据,2024年全球服务器出货量约1600万台,其中AI服务器约200万台,预计2029年全球服务器出货量将提升至1880万台,AI服务器出货量
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超节点,26年国产算力破局之道
作者:王兴,唐攀尧,高名垚 (华泰通信) 作为算力集群化提效的核心手段,超节点突破物理系统边界,在单机柜内实现数十至数百张加速卡紧耦合互联。我们看好26年起国产超节点在AI训推驱动下开启放量:1)万亿参数模型倒逼算力集群化提效,超节点通过系统级重构降低通信开销,有效将理论算力转化为可用吞吐;2)基于国产卡与海外先进卡的差距,超节点或为国产算力的破局之道,通过放大集群内系统级互联的作用以弥补单卡差距;3)自25年起,国内各大算力参与方陆续发布超节点样机。我们测算28年国产超节点市场空间有望达到34
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Agent加速有望驱动算力通胀持续
作者:郭雅丽,范昳蕊,袁泽世 核心观点 AI产业正加速迈向以推理需求扩张和生产力场景落地为核心的新阶段。模型层竞争焦点转向复杂与长程任务的交付;Agent加速落地持续推高算力总需求,带动CPU、AI互联、超节点、云服务及国产算力产业链景气全面上行;Infra层面边缘云正逐步成为承接AI应用落地的关键基础设施;PhysicalAI正从技术验证稳步迈入产业化阶段。我们持续看好三大主线:头部模型环节;算力通胀链条/国产算力链,短期关注算力租赁/云等环节,中期持续看好全球算力产业链上游的GPU/存储/互
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全球变局:论持久战下的资产格局
(国信证券) 国际(一)——全球变局:论持久战下的资产格局 自2月底美以联军对伊朗发动军事打击以来,这场1979年以来最严重的直接军事对抗已持续7周,霍尔木兹海峡封锁、全球能源价格剧烈波动、主要央行降息预期反复重定价,冲突的外溢效应持续搅动全球经济与金融市场。 4月13日,美伊首次面对面对话未达成实质性成果,双方随即重回强硬姿态,战事走向再度笼罩不确定性。在此背景下,我们系统梳理冲突演进脉络,研判后续走向,并对主要资产价格的潜在影响作出判断。 (一)伊斯兰堡谈判跟踪 冲突后美伊首次谈判,历时约2
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国产算力调度运营的机会(广发计算机)
作者: 刘雪峰 核心观点: 用新形态继续突破,算力需求增强态势不减。以OpenClaw为例,其带来的丰富功能和便捷化操作大大推动了相关Agent应用的落地。AIAgent对于Tokens的消耗远高于AI大模型文字生成任务。我们预期伴随应用的持续发展,以及新形态的不断突破,算力需求当维持高位。 从供给端看,算力投入维持高位,但算力供给扩张并不等于供需匹配改善,亟需对算力进行统一的调度及运营。尽管我国算力相关资源建设加速,投入维持高水平,但是有着①算力资源利用率低;②算力的弹性需求高,具体来看,在模
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牛市中的调整如何修复?主线怎么选?
作者:袁稻雨,刘力维 1、2009年以来的四轮牛市(2009-2010、2013-2015、2019-2021、2024年以来),除了2014-2015年之外,其余三轮牛市市场均会经历至少两轮较大级别的调整,即万得全A指数阶段性回撤10%以上。 2、牛市期间较大级别调整时间长度大多为1个月左右,空间上回撤20%以上的两次发生在2009年8月(前期涨幅较大+流动性收紧)和2010年4月至7月(国内政策收紧+欧债危机),回撤15%左右的两次发生在2019年4月至6月(国内政策收紧+贸易摩擦再起)和2
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中国股市将重拾升势(国泰海通)
作者:方奕,张逸飞 大势研判:预期下修基本结束,中国股市将重拾升势。3月下旬以来市场悲观共识弥漫,国泰海通策略是少有坚定的乐观派,研判“中国股市出现重要底部与击球点”、“积极布局中国资产”。近期中国股市企稳回升,创业板走出新高。展望未来,我们认为中国股市有望重拾上升势头:1)伊美停火并展开谈判,背后隐含着美国对于通胀的担忧,以及伊朗在国际社会保持中立的诉求,地缘风险边界已逐步清晰。后续局势仍会反复,但预期最悲观的时候已经过去;2)能源价格对全球需求的冲击或持续存在,但中国的增长逻辑是打破滞涨叙事
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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AI:如果畏惧高山,还有哪些洼地?
作者:张启尧,胡思雨,张倩婷 (兴业策略) 投资要点: 一、美股科技股持续新高,全球产业亮点仍在科技 本周,业绩与产业趋势的持续验证,继续成为美股科技股走强的核心动力,一系列科技产业的标志性事件正在被创造。近期众多超预期业绩和产业进展,表明全球产业亮点仍在科技。 未来一段时间,全球科技业绩和产业趋势密集催化的窗口期将持续,中美共振的焦点和亮点,仍在于科技。一方面,随着4-5月美国科技巨头财报披露期继续,科技板块的景气有望迎来更多财报的验证和催化。另一方面,5-6月将进入科技海外映射的核心窗口,又
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关注光模块上游核心材料发展机遇
作者: 王兴,高名垚,王珂 (华泰证券) 随着近年800G、1.6T光模块需求量的快速提升,以及未来3.2T时代的渐行渐近,我们看好光模块上游核心材料的发展机遇,本篇报告中我们将系统梳理InP衬底与薄膜铌酸锂两大产业的成长逻辑:其中InP衬底作为光芯片上游核心原材料,受益于光芯片厂商需求的快速拉动,行业呈现供不应求趋势;薄膜铌酸锂制备的调制器基于低功耗、高带宽等优势,未来有望于3.2T可插拔方案中迎来导入窗口期,产业链成长空间广阔。 AI算力带动光模块需求高增长,光芯片需求快速释放 随着全球科技
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如何区分牛市中的调整和牛熊拐点
作者:袁稻雨,刘力维 (方正证券) 1、2009年以来,A股市场共发生过四次牛熊转换。过往的四轮牛熊转换分别发生在2010年11月、2015年6月、2018年1月和2021年12月,万得全A指数回撤幅度均达到30%以上。 2、牛熊切换普遍发生在经济景气度回落&全A非金融ROE下行趋势中。在该背景下,若国内流动性整体收紧,海外流动性同步收紧往往会加速熊市的调整。如2010年11月、2018年1月和2021年12月;在国内经济增速相对平稳及国内流动性宽松的环境下,牛熊切换的核心影响因素为估值泡沫的刺
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聚焦AI算力,上游材料+龙头防御双主线
方晨,李心语 (上海证券) ◆算力依然是最重要的脉络,继续关注AI硬科技赛道:PCB、光模块/CPO、液冷&电源。 1、PCB:订单驱动业绩增长,PCB价值量持续跃升。2025年报PCB业绩全面兑现,2026年订单需求有望继续推动业绩增长,验证PCB厂商预期与爬坡,将从“预期驱动”转向“业绩兑现”驱动。Rubin架构等新一代算力产品亮相,正交背板、LPU机柜多重需求叠加,全球AI算力硬件升级,PCB行业产值有望实现跃升。 2、光通信:定调“光铜并进”,看好CPO长期产业趋势。中短期多路径并行,铜
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AI算力浪潮起,PCB迎结构性机遇
作者:韩杨 PCB是电子设备中实现元器件电气连接的核心基础部件,被称为“电子产品之母”。PCB主要承担电子元器件间的电路导通与信号传输功能,是电子设备的关键基础组件。从消费电子到工业设备,绝大多数电子产品均依赖PCB,其制造质量直接决定终端产品的稳定性、使用寿命与市场竞争力。 AI算力硬件的快速迭代为PCB行业带来显著的结构性增长机遇。根据弗若斯特沙利文数据,2024年全球服务器出货量约1600万台,其中AI服务器约200万台,预计2029年全球服务器出货量将提升至1880万台,AI服务器出货量
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超节点,26年国产算力破局之道
作者:王兴,唐攀尧,高名垚 (华泰通信) 作为算力集群化提效的核心手段,超节点突破物理系统边界,在单机柜内实现数十至数百张加速卡紧耦合互联。我们看好26年起国产超节点在AI训推驱动下开启放量:1)万亿参数模型倒逼算力集群化提效,超节点通过系统级重构降低通信开销,有效将理论算力转化为可用吞吐;2)基于国产卡与海外先进卡的差距,超节点或为国产算力的破局之道,通过放大集群内系统级互联的作用以弥补单卡差距;3)自25年起,国内各大算力参与方陆续发布超节点样机。我们测算28年国产超节点市场空间有望达到34
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Agent加速有望驱动算力通胀持续
作者:郭雅丽,范昳蕊,袁泽世 核心观点 AI产业正加速迈向以推理需求扩张和生产力场景落地为核心的新阶段。模型层竞争焦点转向复杂与长程任务的交付;Agent加速落地持续推高算力总需求,带动CPU、AI互联、超节点、云服务及国产算力产业链景气全面上行;Infra层面边缘云正逐步成为承接AI应用落地的关键基础设施;PhysicalAI正从技术验证稳步迈入产业化阶段。我们持续看好三大主线:头部模型环节;算力通胀链条/国产算力链,短期关注算力租赁/云等环节,中期持续看好全球算力产业链上游的GPU/存储/互
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作者: 刘雪峰 核心观点: 用新形态继续突破,算力需求增强态势不减。以OpenClaw为例,其带来的丰富功能和便捷化操作大大推动了相关Agent应用的落地。AIAgent对于Tokens的消耗远高于AI大模型文字生成任务。我们预期伴随应用的持续发展,以及新形态的不断突破,算力需求当维持高位。 从供给端看,算力投入维持高位,但算力供给扩张并不等于供需匹配改善,亟需对算力进行统一的调度及运营。尽管我国算力相关资源建设加速,投入维持高水平,但是有着①算力资源利用率低;②算力的弹性需求高,具体来看,在模
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牛市中的调整如何修复?主线怎么选?
作者:袁稻雨,刘力维 1、2009年以来的四轮牛市(2009-2010、2013-2015、2019-2021、2024年以来),除了2014-2015年之外,其余三轮牛市市场均会经历至少两轮较大级别的调整,即万得全A指数阶段性回撤10%以上。 2、牛市期间较大级别调整时间长度大多为1个月左右,空间上回撤20%以上的两次发生在2009年8月(前期涨幅较大+流动性收紧)和2010年4月至7月(国内政策收紧+欧债危机),回撤15%左右的两次发生在2019年4月至6月(国内政策收紧+贸易摩擦再起)和2
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作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
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作者:张启尧,胡思雨,张倩婷 (兴业策略) 投资要点: 一、美股科技股持续新高,全球产业亮点仍在科技 本周,业绩与产业趋势的持续验证,继续成为美股科技股走强的核心动力,一系列科技产业的标志性事件正在被创造。近期众多超预期业绩和产业进展,表明全球产业亮点仍在科技。 未来一段时间,全球科技业绩和产业趋势密集催化的窗口期将持续,中美共振的焦点和亮点,仍在于科技。一方面,随着4-5月美国科技巨头财报披露期继续,科技板块的景气有望迎来更多财报的验证和催化。另一方面,5-6月将进入科技海外映射的核心窗口,又
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关注光模块上游核心材料发展机遇
作者: 王兴,高名垚,王珂 (华泰证券) 随着近年800G、1.6T光模块需求量的快速提升,以及未来3.2T时代的渐行渐近,我们看好光模块上游核心材料的发展机遇,本篇报告中我们将系统梳理InP衬底与薄膜铌酸锂两大产业的成长逻辑:其中InP衬底作为光芯片上游核心原材料,受益于光芯片厂商需求的快速拉动,行业呈现供不应求趋势;薄膜铌酸锂制备的调制器基于低功耗、高带宽等优势,未来有望于3.2T可插拔方案中迎来导入窗口期,产业链成长空间广阔。 AI算力带动光模块需求高增长,光芯片需求快速释放 随着全球科技
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如何区分牛市中的调整和牛熊拐点
作者:袁稻雨,刘力维 (方正证券) 1、2009年以来,A股市场共发生过四次牛熊转换。过往的四轮牛熊转换分别发生在2010年11月、2015年6月、2018年1月和2021年12月,万得全A指数回撤幅度均达到30%以上。 2、牛熊切换普遍发生在经济景气度回落&全A非金融ROE下行趋势中。在该背景下,若国内流动性整体收紧,海外流动性同步收紧往往会加速熊市的调整。如2010年11月、2018年1月和2021年12月;在国内经济增速相对平稳及国内流动性宽松的环境下,牛熊切换的核心影响因素为估值泡沫的刺
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聚焦AI算力,上游材料+龙头防御双主线
方晨,李心语 (上海证券) ◆算力依然是最重要的脉络,继续关注AI硬科技赛道:PCB、光模块/CPO、液冷&电源。 1、PCB:订单驱动业绩增长,PCB价值量持续跃升。2025年报PCB业绩全面兑现,2026年订单需求有望继续推动业绩增长,验证PCB厂商预期与爬坡,将从“预期驱动”转向“业绩兑现”驱动。Rubin架构等新一代算力产品亮相,正交背板、LPU机柜多重需求叠加,全球AI算力硬件升级,PCB行业产值有望实现跃升。 2、光通信:定调“光铜并进”,看好CPO长期产业趋势。中短期多路径并行,铜
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AI算力浪潮起,PCB迎结构性机遇
作者:韩杨 PCB是电子设备中实现元器件电气连接的核心基础部件,被称为“电子产品之母”。PCB主要承担电子元器件间的电路导通与信号传输功能,是电子设备的关键基础组件。从消费电子到工业设备,绝大多数电子产品均依赖PCB,其制造质量直接决定终端产品的稳定性、使用寿命与市场竞争力。 AI算力硬件的快速迭代为PCB行业带来显著的结构性增长机遇。根据弗若斯特沙利文数据,2024年全球服务器出货量约1600万台,其中AI服务器约200万台,预计2029年全球服务器出货量将提升至1880万台,AI服务器出货量
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超节点,26年国产算力破局之道
作者:王兴,唐攀尧,高名垚 (华泰通信) 作为算力集群化提效的核心手段,超节点突破物理系统边界,在单机柜内实现数十至数百张加速卡紧耦合互联。我们看好26年起国产超节点在AI训推驱动下开启放量:1)万亿参数模型倒逼算力集群化提效,超节点通过系统级重构降低通信开销,有效将理论算力转化为可用吞吐;2)基于国产卡与海外先进卡的差距,超节点或为国产算力的破局之道,通过放大集群内系统级互联的作用以弥补单卡差距;3)自25年起,国内各大算力参与方陆续发布超节点样机。我们测算28年国产超节点市场空间有望达到34
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Agent加速有望驱动算力通胀持续
作者:郭雅丽,范昳蕊,袁泽世 核心观点 AI产业正加速迈向以推理需求扩张和生产力场景落地为核心的新阶段。模型层竞争焦点转向复杂与长程任务的交付;Agent加速落地持续推高算力总需求,带动CPU、AI互联、超节点、云服务及国产算力产业链景气全面上行;Infra层面边缘云正逐步成为承接AI应用落地的关键基础设施;PhysicalAI正从技术验证稳步迈入产业化阶段。我们持续看好三大主线:头部模型环节;算力通胀链条/国产算力链,短期关注算力租赁/云等环节,中期持续看好全球算力产业链上游的GPU/存储/互
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全球变局:论持久战下的资产格局
(国信证券) 国际(一)——全球变局:论持久战下的资产格局 自2月底美以联军对伊朗发动军事打击以来,这场1979年以来最严重的直接军事对抗已持续7周,霍尔木兹海峡封锁、全球能源价格剧烈波动、主要央行降息预期反复重定价,冲突的外溢效应持续搅动全球经济与金融市场。 4月13日,美伊首次面对面对话未达成实质性成果,双方随即重回强硬姿态,战事走向再度笼罩不确定性。在此背景下,我们系统梳理冲突演进脉络,研判后续走向,并对主要资产价格的潜在影响作出判断。 (一)伊斯兰堡谈判跟踪 冲突后美伊首次谈判,历时约2
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国产算力调度运营的机会(广发计算机)
作者: 刘雪峰 核心观点: 用新形态继续突破,算力需求增强态势不减。以OpenClaw为例,其带来的丰富功能和便捷化操作大大推动了相关Agent应用的落地。AIAgent对于Tokens的消耗远高于AI大模型文字生成任务。我们预期伴随应用的持续发展,以及新形态的不断突破,算力需求当维持高位。 从供给端看,算力投入维持高位,但算力供给扩张并不等于供需匹配改善,亟需对算力进行统一的调度及运营。尽管我国算力相关资源建设加速,投入维持高水平,但是有着①算力资源利用率低;②算力的弹性需求高,具体来看,在模
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牛市中的调整如何修复?主线怎么选?
作者:袁稻雨,刘力维 1、2009年以来的四轮牛市(2009-2010、2013-2015、2019-2021、2024年以来),除了2014-2015年之外,其余三轮牛市市场均会经历至少两轮较大级别的调整,即万得全A指数阶段性回撤10%以上。 2、牛市期间较大级别调整时间长度大多为1个月左右,空间上回撤20%以上的两次发生在2009年8月(前期涨幅较大+流动性收紧)和2010年4月至7月(国内政策收紧+欧债危机),回撤15%左右的两次发生在2019年4月至6月(国内政策收紧+贸易摩擦再起)和2
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中国股市将重拾升势(国泰海通)
作者:方奕,张逸飞 大势研判:预期下修基本结束,中国股市将重拾升势。3月下旬以来市场悲观共识弥漫,国泰海通策略是少有坚定的乐观派,研判“中国股市出现重要底部与击球点”、“积极布局中国资产”。近期中国股市企稳回升,创业板走出新高。展望未来,我们认为中国股市有望重拾上升势头:1)伊美停火并展开谈判,背后隐含着美国对于通胀的担忧,以及伊朗在国际社会保持中立的诉求,地缘风险边界已逐步清晰。后续局势仍会反复,但预期最悲观的时候已经过去;2)能源价格对全球需求的冲击或持续存在,但中国的增长逻辑是打破滞涨叙事
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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AI:如果畏惧高山,还有哪些洼地?
作者:张启尧,胡思雨,张倩婷 (兴业策略) 投资要点: 一、美股科技股持续新高,全球产业亮点仍在科技 本周,业绩与产业趋势的持续验证,继续成为美股科技股走强的核心动力,一系列科技产业的标志性事件正在被创造。近期众多超预期业绩和产业进展,表明全球产业亮点仍在科技。 未来一段时间,全球科技业绩和产业趋势密集催化的窗口期将持续,中美共振的焦点和亮点,仍在于科技。一方面,随着4-5月美国科技巨头财报披露期继续,科技板块的景气有望迎来更多财报的验证和催化。另一方面,5-6月将进入科技海外映射的核心窗口,又
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关注光模块上游核心材料发展机遇
作者: 王兴,高名垚,王珂 (华泰证券) 随着近年800G、1.6T光模块需求量的快速提升,以及未来3.2T时代的渐行渐近,我们看好光模块上游核心材料的发展机遇,本篇报告中我们将系统梳理InP衬底与薄膜铌酸锂两大产业的成长逻辑:其中InP衬底作为光芯片上游核心原材料,受益于光芯片厂商需求的快速拉动,行业呈现供不应求趋势;薄膜铌酸锂制备的调制器基于低功耗、高带宽等优势,未来有望于3.2T可插拔方案中迎来导入窗口期,产业链成长空间广阔。 AI算力带动光模块需求高增长,光芯片需求快速释放 随着全球科技
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如何区分牛市中的调整和牛熊拐点
作者:袁稻雨,刘力维 (方正证券) 1、2009年以来,A股市场共发生过四次牛熊转换。过往的四轮牛熊转换分别发生在2010年11月、2015年6月、2018年1月和2021年12月,万得全A指数回撤幅度均达到30%以上。 2、牛熊切换普遍发生在经济景气度回落&全A非金融ROE下行趋势中。在该背景下,若国内流动性整体收紧,海外流动性同步收紧往往会加速熊市的调整。如2010年11月、2018年1月和2021年12月;在国内经济增速相对平稳及国内流动性宽松的环境下,牛熊切换的核心影响因素为估值泡沫的刺
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聚焦AI算力,上游材料+龙头防御双主线
方晨,李心语 (上海证券) ◆算力依然是最重要的脉络,继续关注AI硬科技赛道:PCB、光模块/CPO、液冷&电源。 1、PCB:订单驱动业绩增长,PCB价值量持续跃升。2025年报PCB业绩全面兑现,2026年订单需求有望继续推动业绩增长,验证PCB厂商预期与爬坡,将从“预期驱动”转向“业绩兑现”驱动。Rubin架构等新一代算力产品亮相,正交背板、LPU机柜多重需求叠加,全球AI算力硬件升级,PCB行业产值有望实现跃升。 2、光通信:定调“光铜并进”,看好CPO长期产业趋势。中短期多路径并行,铜
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AI算力浪潮起,PCB迎结构性机遇
作者:韩杨 PCB是电子设备中实现元器件电气连接的核心基础部件,被称为“电子产品之母”。PCB主要承担电子元器件间的电路导通与信号传输功能,是电子设备的关键基础组件。从消费电子到工业设备,绝大多数电子产品均依赖PCB,其制造质量直接决定终端产品的稳定性、使用寿命与市场竞争力。 AI算力硬件的快速迭代为PCB行业带来显著的结构性增长机遇。根据弗若斯特沙利文数据,2024年全球服务器出货量约1600万台,其中AI服务器约200万台,预计2029年全球服务器出货量将提升至1880万台,AI服务器出货量
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超节点,26年国产算力破局之道
作者:王兴,唐攀尧,高名垚 (华泰通信) 作为算力集群化提效的核心手段,超节点突破物理系统边界,在单机柜内实现数十至数百张加速卡紧耦合互联。我们看好26年起国产超节点在AI训推驱动下开启放量:1)万亿参数模型倒逼算力集群化提效,超节点通过系统级重构降低通信开销,有效将理论算力转化为可用吞吐;2)基于国产卡与海外先进卡的差距,超节点或为国产算力的破局之道,通过放大集群内系统级互联的作用以弥补单卡差距;3)自25年起,国内各大算力参与方陆续发布超节点样机。我们测算28年国产超节点市场空间有望达到34
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Agent加速有望驱动算力通胀持续
作者:郭雅丽,范昳蕊,袁泽世 核心观点 AI产业正加速迈向以推理需求扩张和生产力场景落地为核心的新阶段。模型层竞争焦点转向复杂与长程任务的交付;Agent加速落地持续推高算力总需求,带动CPU、AI互联、超节点、云服务及国产算力产业链景气全面上行;Infra层面边缘云正逐步成为承接AI应用落地的关键基础设施;PhysicalAI正从技术验证稳步迈入产业化阶段。我们持续看好三大主线:头部模型环节;算力通胀链条/国产算力链,短期关注算力租赁/云等环节,中期持续看好全球算力产业链上游的GPU/存储/互
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(国信证券) 国际(一)——全球变局:论持久战下的资产格局 自2月底美以联军对伊朗发动军事打击以来,这场1979年以来最严重的直接军事对抗已持续7周,霍尔木兹海峡封锁、全球能源价格剧烈波动、主要央行降息预期反复重定价,冲突的外溢效应持续搅动全球经济与金融市场。 4月13日,美伊首次面对面对话未达成实质性成果,双方随即重回强硬姿态,战事走向再度笼罩不确定性。在此背景下,我们系统梳理冲突演进脉络,研判后续走向,并对主要资产价格的潜在影响作出判断。 (一)伊斯兰堡谈判跟踪 冲突后美伊首次谈判,历时约2
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作者: 刘雪峰 核心观点: 用新形态继续突破,算力需求增强态势不减。以OpenClaw为例,其带来的丰富功能和便捷化操作大大推动了相关Agent应用的落地。AIAgent对于Tokens的消耗远高于AI大模型文字生成任务。我们预期伴随应用的持续发展,以及新形态的不断突破,算力需求当维持高位。 从供给端看,算力投入维持高位,但算力供给扩张并不等于供需匹配改善,亟需对算力进行统一的调度及运营。尽管我国算力相关资源建设加速,投入维持高水平,但是有着①算力资源利用率低;②算力的弹性需求高,具体来看,在模
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牛市中的调整如何修复?主线怎么选?
作者:袁稻雨,刘力维 1、2009年以来的四轮牛市(2009-2010、2013-2015、2019-2021、2024年以来),除了2014-2015年之外,其余三轮牛市市场均会经历至少两轮较大级别的调整,即万得全A指数阶段性回撤10%以上。 2、牛市期间较大级别调整时间长度大多为1个月左右,空间上回撤20%以上的两次发生在2009年8月(前期涨幅较大+流动性收紧)和2010年4月至7月(国内政策收紧+欧债危机),回撤15%左右的两次发生在2019年4月至6月(国内政策收紧+贸易摩擦再起)和2
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中国股市将重拾升势(国泰海通)
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作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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2026-04-28 07:05:58
AI:如果畏惧高山,还有哪些洼地?
作者:张启尧,胡思雨,张倩婷 (兴业策略) 投资要点: 一、美股科技股持续新高,全球产业亮点仍在科技 本周,业绩与产业趋势的持续验证,继续成为美股科技股走强的核心动力,一系列科技产业的标志性事件正在被创造。近期众多超预期业绩和产业进展,表明全球产业亮点仍在科技。 未来一段时间,全球科技业绩和产业趋势密集催化的窗口期将持续,中美共振的焦点和亮点,仍在于科技。一方面,随着4-5月美国科技巨头财报披露期继续,科技板块的景气有望迎来更多财报的验证和催化。另一方面,5-6月将进入科技海外映射的核心窗口,又
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2026-04-27 07:02:44
关注光模块上游核心材料发展机遇
作者: 王兴,高名垚,王珂 (华泰证券) 随着近年800G、1.6T光模块需求量的快速提升,以及未来3.2T时代的渐行渐近,我们看好光模块上游核心材料的发展机遇,本篇报告中我们将系统梳理InP衬底与薄膜铌酸锂两大产业的成长逻辑:其中InP衬底作为光芯片上游核心原材料,受益于光芯片厂商需求的快速拉动,行业呈现供不应求趋势;薄膜铌酸锂制备的调制器基于低功耗、高带宽等优势,未来有望于3.2T可插拔方案中迎来导入窗口期,产业链成长空间广阔。 AI算力带动光模块需求高增长,光芯片需求快速释放 随着全球科技
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云南锗业
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2026-04-24 07:11:59
如何区分牛市中的调整和牛熊拐点
作者:袁稻雨,刘力维 (方正证券) 1、2009年以来,A股市场共发生过四次牛熊转换。过往的四轮牛熊转换分别发生在2010年11月、2015年6月、2018年1月和2021年12月,万得全A指数回撤幅度均达到30%以上。 2、牛熊切换普遍发生在经济景气度回落&全A非金融ROE下行趋势中。在该背景下,若国内流动性整体收紧,海外流动性同步收紧往往会加速熊市的调整。如2010年11月、2018年1月和2021年12月;在国内经济增速相对平稳及国内流动性宽松的环境下,牛熊切换的核心影响因素为估值泡沫的刺
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沧州明珠
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西部材料
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鼎阳科技
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2026-04-23 07:22:03
聚焦AI算力,上游材料+龙头防御双主线
方晨,李心语 (上海证券) ◆算力依然是最重要的脉络,继续关注AI硬科技赛道:PCB、光模块/CPO、液冷&电源。 1、PCB:订单驱动业绩增长,PCB价值量持续跃升。2025年报PCB业绩全面兑现,2026年订单需求有望继续推动业绩增长,验证PCB厂商预期与爬坡,将从“预期驱动”转向“业绩兑现”驱动。Rubin架构等新一代算力产品亮相,正交背板、LPU机柜多重需求叠加,全球AI算力硬件升级,PCB行业产值有望实现跃升。 2、光通信:定调“光铜并进”,看好CPO长期产业趋势。中短期多路径并行,铜
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2026-04-22 07:03:55
AI算力浪潮起,PCB迎结构性机遇
作者:韩杨 PCB是电子设备中实现元器件电气连接的核心基础部件,被称为“电子产品之母”。PCB主要承担电子元器件间的电路导通与信号传输功能,是电子设备的关键基础组件。从消费电子到工业设备,绝大多数电子产品均依赖PCB,其制造质量直接决定终端产品的稳定性、使用寿命与市场竞争力。 AI算力硬件的快速迭代为PCB行业带来显著的结构性增长机遇。根据弗若斯特沙利文数据,2024年全球服务器出货量约1600万台,其中AI服务器约200万台,预计2029年全球服务器出货量将提升至1880万台,AI服务器出货量
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兴森科技
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一博科技
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胜宏科技
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2026-04-21 07:19:06
超节点,26年国产算力破局之道
作者:王兴,唐攀尧,高名垚 (华泰通信) 作为算力集群化提效的核心手段,超节点突破物理系统边界,在单机柜内实现数十至数百张加速卡紧耦合互联。我们看好26年起国产超节点在AI训推驱动下开启放量:1)万亿参数模型倒逼算力集群化提效,超节点通过系统级重构降低通信开销,有效将理论算力转化为可用吞吐;2)基于国产卡与海外先进卡的差距,超节点或为国产算力的破局之道,通过放大集群内系统级互联的作用以弥补单卡差距;3)自25年起,国内各大算力参与方陆续发布超节点样机。我们测算28年国产超节点市场空间有望达到34
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飞亚达
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华胜天成
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力源信息
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2026-04-20 07:04:17
Agent加速有望驱动算力通胀持续
作者:郭雅丽,范昳蕊,袁泽世 核心观点 AI产业正加速迈向以推理需求扩张和生产力场景落地为核心的新阶段。模型层竞争焦点转向复杂与长程任务的交付;Agent加速落地持续推高算力总需求,带动CPU、AI互联、超节点、云服务及国产算力产业链景气全面上行;Infra层面边缘云正逐步成为承接AI应用落地的关键基础设施;PhysicalAI正从技术验证稳步迈入产业化阶段。我们持续看好三大主线:头部模型环节;算力通胀链条/国产算力链,短期关注算力租赁/云等环节,中期持续看好全球算力产业链上游的GPU/存储/互
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扬电科技
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2026-04-17 07:07:29
全球变局:论持久战下的资产格局
(国信证券) 国际(一)——全球变局:论持久战下的资产格局 自2月底美以联军对伊朗发动军事打击以来,这场1979年以来最严重的直接军事对抗已持续7周,霍尔木兹海峡封锁、全球能源价格剧烈波动、主要央行降息预期反复重定价,冲突的外溢效应持续搅动全球经济与金融市场。 4月13日,美伊首次面对面对话未达成实质性成果,双方随即重回强硬姿态,战事走向再度笼罩不确定性。在此背景下,我们系统梳理冲突演进脉络,研判后续走向,并对主要资产价格的潜在影响作出判断。 (一)伊斯兰堡谈判跟踪 冲突后美伊首次谈判,历时约2
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2026-04-16 07:11:56
国产算力调度运营的机会(广发计算机)
作者: 刘雪峰 核心观点: 用新形态继续突破,算力需求增强态势不减。以OpenClaw为例,其带来的丰富功能和便捷化操作大大推动了相关Agent应用的落地。AIAgent对于Tokens的消耗远高于AI大模型文字生成任务。我们预期伴随应用的持续发展,以及新形态的不断突破,算力需求当维持高位。 从供给端看,算力投入维持高位,但算力供给扩张并不等于供需匹配改善,亟需对算力进行统一的调度及运营。尽管我国算力相关资源建设加速,投入维持高水平,但是有着①算力资源利用率低;②算力的弹性需求高,具体来看,在模
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莲花控股
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中贝通信
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先河环保
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2026-04-15 07:15:53
牛市中的调整如何修复?主线怎么选?
作者:袁稻雨,刘力维 1、2009年以来的四轮牛市(2009-2010、2013-2015、2019-2021、2024年以来),除了2014-2015年之外,其余三轮牛市市场均会经历至少两轮较大级别的调整,即万得全A指数阶段性回撤10%以上。 2、牛市期间较大级别调整时间长度大多为1个月左右,空间上回撤20%以上的两次发生在2009年8月(前期涨幅较大+流动性收紧)和2010年4月至7月(国内政策收紧+欧债危机),回撤15%左右的两次发生在2019年4月至6月(国内政策收紧+贸易摩擦再起)和2
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来伊份
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同宇新材
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有研复材
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2026-04-14 07:11:46
中国股市将重拾升势(国泰海通)
作者:方奕,张逸飞 大势研判:预期下修基本结束,中国股市将重拾升势。3月下旬以来市场悲观共识弥漫,国泰海通策略是少有坚定的乐观派,研判“中国股市出现重要底部与击球点”、“积极布局中国资产”。近期中国股市企稳回升,创业板走出新高。展望未来,我们认为中国股市有望重拾上升势头:1)伊美停火并展开谈判,背后隐含着美国对于通胀的担忧,以及伊朗在国际社会保持中立的诉求,地缘风险边界已逐步清晰。后续局势仍会反复,但预期最悲观的时候已经过去;2)能源价格对全球需求的冲击或持续存在,但中国的增长逻辑是打破滞涨叙事
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