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2025-05-14 07:20:18
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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2024-10-24 07:01:18
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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2024-10-21 07:22:48
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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2025-11-20 07:21:58
风格的巨轮继续滚动——2026年A股投资策略
作者:陈刚,谢立昕,蒋珺逸 (东吴策略) 924以来行情回顾&重要报告观点回顾 2024年9月24日是A股市场的关键转折点,系列政策组合拳的出台标志着宏观政策转向,市场预期扭转,A股开启估值修复、并逐步进入新一轮牛市行情。风格维度上,成长风格领先,是本轮牛市超额收益的核心来源,巨潮小盘指数相对巨潮大盘指数优胜。行业表现来看,申万行业普涨,通信、电子、电力设备、有色金属领涨,行情节奏呈现从普反到趋势强化的特征。 我们在2023年末以来的系列报告中逐步完善了以美元为核心的风格轮动框架,提出的前瞻性观
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2025-11-19 07:24:30
哪些AI应用值得中期投资(国盛计算机)
作者:刘高畅,李可夫 第一类:自定义Agent平台,构建AI生态。10月6日,OpenAI在DevDay上展示了其全新的生态构建愿景,推出Apps SDK允许开发者在ChatGPT中构建可交互的应用程序,通过结合MCP让AI能直接访问外部数据、工具与工作流,推出AgentKit提供可视化画布和嵌入式聊天组件,使非程序员也能快速创建与企业数据和工具集成的智能Agent。现场演示中仅用8分钟便从零构建并上线了一个活动官网智能问答Agent,展示了该工具的高效与易用性。OpenAI已与多家合作伙伴推出
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新质生产力六大主线巡礼(国信)
王蔚祺,李聪,唐旭霞 新质战斗力 新质战斗力是由创新主导,摆脱传统战斗力提升方式和生成路径,由武器装备革命性突破、战斗力要素创新性配置和新型作战力量建设发展催生,是人、武器装备、人和武器装备结合方式等战斗力构成要素发生质变所产生的新型作战能力。 1.创新主导的高科技特征 科技创新是新质战斗力的内在引擎和主导杠杆,推动战斗力要素革命性提升,使作战效能呈几何级数增长,形成对传统战斗力的质量优势。 2.新兴领域承载的高效能特征 依托深海、太空、网络、电磁、人工智能等战略新兴领域,突破传统物理空间限制,
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一份指南:关于“高低切”(国投策略)
作者: 林荣雄,黄玮宗 在此,我们有必要围绕“A股高切低指数”进行更加全面细致的梳理,以提供A股高切低定价规律的一份实战指南: 1、该指标如何刻画A股高低切运动:基于全部二级行业指数的累计收益相对强弱指标(方差值)构建A股高切低行情跟踪指标。当该指标上升时,说明行业之间收益分化程度提升;当该指标见顶回落时,说明行业之间收益分化开始缩小,也就是高切低现象出现。 2、该指标的运动轨迹与规律:一般而言,一年内A股会发生2-3次较为明显的高低切定价,每次周期大致在2-3个月。当该指数高于区间上沿(约60
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2025-11-14 07:21:13
A股2026展望:“小登”时代,牛途仍在
王开,陈凯畅 核心结论:①始于24年“924”行情的牛市还未结束,当前进入第二阶段,驱动力从情绪面转向基本面。②全年维度,科技是主线,演绎路径从算力转向应用,关注AI眼镜、机器人、智驾、AI编程、AI+生命科学等方向。③牛市中期有风格轮动,阶段性关注前期滞涨的地产、券商、白酒消费。老红利有新逻辑,维持底仓配置敞口。 牛途仍在,驱动力转向基本面。完整的牛市三阶段包括孕育期、爆发期和疯狂期,本轮牛市与519行情更相似,目前处于爆发期。市场结构性特征明显,“小登资产”碾压“老登”资产。2026年牛市驱
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“人工智能+”应用爆发的奇点即将到来
(申万宏源) “人工智能+”应用爆发的奇点即将到来 (一)十年之后,从“互联网+”到“人工智能+” 2025年8月21日,国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》(以下简称《意见》)。这份文件是决策层立足新一轮科技与产业变革的关键节点,为中国人工智能发展量身定制的顶层设计路线图,对投资方向具有极强的指导价值。 两次政策出台的时间窗口高度契合:均处于核心技术实现突破落地、基础设施框架基本成型,且应用场景即将迈入高速迭代的关键起步阶段。 十年回望,2015年“互联网+”宏伟蓝图已从规划变为
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2025-11-12 07:30:14
未来五年十大宏观趋势(德邦证券)
解读“十五五”规划建议精神:未来五年十大宏观趋势 (一)十大宏观趋势 1.世界政治经济格局走向“两超多极” 二战后的前四十多年,世界政经格局先是经历了美苏两大阵营的持续性争锋——“美苏争霸”,对立的焦点在于北约与华约在军事与意识形态领域的竞争。 20世纪90年代初苏联解体,标志着冷战正式结束,世界上仅剩下美国一个超级大国,加上欧盟、日本、俄罗斯与中国的崛起,共同形成了“一超多强”的世界格局。 经济方面,在整个90年代,美国占全球经济份额的25%-30%,中间仅1995年短暂回落至24.4%,但在
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鲁抗医药
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2025-11-11 07:19:26
从算力到电力(国金策略)
作者:牟一凌,吴晓明 科技巨头的金融循环脆弱性显现,市场聚焦确定性 本周近期海外大型科技股表现不佳,除了美国货币市场利率快速上行对投资者风险偏好形成部分扰动外,市场对于OpenAI的“AI需要美国政府背书”的发言以及美联储相对偏鹰的降息表态反应较为剧烈,表明当前市场已经开始对AI科技巨头间的金融循环与预期过高风险产生警觉,激进的资本开支与巨头企业之间密集的大单签订已经不再是市场关注的重点,而是愈发关注于其AI业务本身的创收/创现能力能否覆盖其对于未来的支出承诺,以及能否实现良性的可持续增长。科技
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泰永长征
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朗坤科技
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2025-11-10 07:05:14
科技与周期的再平衡(开源)
作者:韦冀星 科技与周期由“一骑绝尘”到“两翼齐飞” 我们认为当前应重视科技与周期风格的阶段性再平衡。就2025年7月到10月期间,市场在估值扩张阶段下的表现而言,呈现出高beta风格独占鳌头,其中电子、通信、电力设备以及有色金属收益遥遥领先,也正遵循了我们自今年7月开始强调的观点:“坚定牛市仓位,科技为先,PPI交易为辅”。但伴随科技方向累计较大的涨幅,且三季报视角下周期品类甚至具备更强的业绩边际改善,那么我们认为科技+周期的双主线将发生阶段性再平衡。 那么具体来看短期科技的“痛点”以及切换的
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美锦能源
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人民同泰
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白云电器
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日科化学
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2025-11-07 07:32:24
“6+9”十五大产业方向
(德邦证券) “6+9”十五大产业方向 1.技术重点攻关的六大产业 (1)半导体制造与设备 技术迭代加速+地缘格局重塑+国产替代深化三重动力驱动产业重构。 在外部管制持续加码的背景下,先进制程突破与全产业链自主可控成为核心发展主线。 (2)人形机器人 技术突破助力产业加速,从实验室走向量产化。 清晰的商业化路径,迈向智能社会的“新终端。 (3)商业航天 商业航天迈入“星座组网+规模化应用”的爆发前夜。 商业航天将进入“地空一体化”,开拓深空经济。 (4)核能技术与应用 核能助力“双碳”目标落地,
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中核科技
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沧州明珠
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水发燃气
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康强电子
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春晖智控
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2025-11-06 07:10:12
国内——从关键指标看流动性牛市节奏
(华西证券) (一)流动性牛市下,资金和情绪更值得跟踪 今年7月以来,利好纷至沓来,市场持续走强。时至8月,科技的盛宴拉开帷幕,进入9月,行情波动放大,但主题行情并未停歇。 总体来看,本轮行情属于一轮典型的流动性牛市。而与此同时,市场大幅上涨,意味着基本面与本轮上涨的相关性不强。换言之,资金在FOMO心理下,选择暂时不定价基本面的“压力项”。 在流动性牛市的背景下,传统的基本面分析已经难以解释本轮持续上涨。 (二)资金跟踪指标,关注各类投资者行为 1.ETF资金净流入,反映大资金稳市节奏和风险偏
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安阳钢铁
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金智科技
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北京科锐
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三友联众
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新联电子
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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风格的巨轮继续滚动——2026年A股投资策略
作者:陈刚,谢立昕,蒋珺逸 (东吴策略) 924以来行情回顾&重要报告观点回顾 2024年9月24日是A股市场的关键转折点,系列政策组合拳的出台标志着宏观政策转向,市场预期扭转,A股开启估值修复、并逐步进入新一轮牛市行情。风格维度上,成长风格领先,是本轮牛市超额收益的核心来源,巨潮小盘指数相对巨潮大盘指数优胜。行业表现来看,申万行业普涨,通信、电子、电力设备、有色金属领涨,行情节奏呈现从普反到趋势强化的特征。 我们在2023年末以来的系列报告中逐步完善了以美元为核心的风格轮动框架,提出的前瞻性观
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新质生产力六大主线巡礼(国信)
王蔚祺,李聪,唐旭霞 新质战斗力 新质战斗力是由创新主导,摆脱传统战斗力提升方式和生成路径,由武器装备革命性突破、战斗力要素创新性配置和新型作战力量建设发展催生,是人、武器装备、人和武器装备结合方式等战斗力构成要素发生质变所产生的新型作战能力。 1.创新主导的高科技特征 科技创新是新质战斗力的内在引擎和主导杠杆,推动战斗力要素革命性提升,使作战效能呈几何级数增长,形成对传统战斗力的质量优势。 2.新兴领域承载的高效能特征 依托深海、太空、网络、电磁、人工智能等战略新兴领域,突破传统物理空间限制,
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一份指南:关于“高低切”(国投策略)
作者: 林荣雄,黄玮宗 在此,我们有必要围绕“A股高切低指数”进行更加全面细致的梳理,以提供A股高切低定价规律的一份实战指南: 1、该指标如何刻画A股高低切运动:基于全部二级行业指数的累计收益相对强弱指标(方差值)构建A股高切低行情跟踪指标。当该指标上升时,说明行业之间收益分化程度提升;当该指标见顶回落时,说明行业之间收益分化开始缩小,也就是高切低现象出现。 2、该指标的运动轨迹与规律:一般而言,一年内A股会发生2-3次较为明显的高低切定价,每次周期大致在2-3个月。当该指数高于区间上沿(约60
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A股2026展望:“小登”时代,牛途仍在
王开,陈凯畅 核心结论:①始于24年“924”行情的牛市还未结束,当前进入第二阶段,驱动力从情绪面转向基本面。②全年维度,科技是主线,演绎路径从算力转向应用,关注AI眼镜、机器人、智驾、AI编程、AI+生命科学等方向。③牛市中期有风格轮动,阶段性关注前期滞涨的地产、券商、白酒消费。老红利有新逻辑,维持底仓配置敞口。 牛途仍在,驱动力转向基本面。完整的牛市三阶段包括孕育期、爆发期和疯狂期,本轮牛市与519行情更相似,目前处于爆发期。市场结构性特征明显,“小登资产”碾压“老登”资产。2026年牛市驱
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“人工智能+”应用爆发的奇点即将到来
(申万宏源) “人工智能+”应用爆发的奇点即将到来 (一)十年之后,从“互联网+”到“人工智能+” 2025年8月21日,国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》(以下简称《意见》)。这份文件是决策层立足新一轮科技与产业变革的关键节点,为中国人工智能发展量身定制的顶层设计路线图,对投资方向具有极强的指导价值。 两次政策出台的时间窗口高度契合:均处于核心技术实现突破落地、基础设施框架基本成型,且应用场景即将迈入高速迭代的关键起步阶段。 十年回望,2015年“互联网+”宏伟蓝图已从规划变为
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未来五年十大宏观趋势(德邦证券)
解读“十五五”规划建议精神:未来五年十大宏观趋势 (一)十大宏观趋势 1.世界政治经济格局走向“两超多极” 二战后的前四十多年,世界政经格局先是经历了美苏两大阵营的持续性争锋——“美苏争霸”,对立的焦点在于北约与华约在军事与意识形态领域的竞争。 20世纪90年代初苏联解体,标志着冷战正式结束,世界上仅剩下美国一个超级大国,加上欧盟、日本、俄罗斯与中国的崛起,共同形成了“一超多强”的世界格局。 经济方面,在整个90年代,美国占全球经济份额的25%-30%,中间仅1995年短暂回落至24.4%,但在
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从算力到电力(国金策略)
作者:牟一凌,吴晓明 科技巨头的金融循环脆弱性显现,市场聚焦确定性 本周近期海外大型科技股表现不佳,除了美国货币市场利率快速上行对投资者风险偏好形成部分扰动外,市场对于OpenAI的“AI需要美国政府背书”的发言以及美联储相对偏鹰的降息表态反应较为剧烈,表明当前市场已经开始对AI科技巨头间的金融循环与预期过高风险产生警觉,激进的资本开支与巨头企业之间密集的大单签订已经不再是市场关注的重点,而是愈发关注于其AI业务本身的创收/创现能力能否覆盖其对于未来的支出承诺,以及能否实现良性的可持续增长。科技
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科技与周期的再平衡(开源)
作者:韦冀星 科技与周期由“一骑绝尘”到“两翼齐飞” 我们认为当前应重视科技与周期风格的阶段性再平衡。就2025年7月到10月期间,市场在估值扩张阶段下的表现而言,呈现出高beta风格独占鳌头,其中电子、通信、电力设备以及有色金属收益遥遥领先,也正遵循了我们自今年7月开始强调的观点:“坚定牛市仓位,科技为先,PPI交易为辅”。但伴随科技方向累计较大的涨幅,且三季报视角下周期品类甚至具备更强的业绩边际改善,那么我们认为科技+周期的双主线将发生阶段性再平衡。 那么具体来看短期科技的“痛点”以及切换的
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“6+9”十五大产业方向
(德邦证券) “6+9”十五大产业方向 1.技术重点攻关的六大产业 (1)半导体制造与设备 技术迭代加速+地缘格局重塑+国产替代深化三重动力驱动产业重构。 在外部管制持续加码的背景下,先进制程突破与全产业链自主可控成为核心发展主线。 (2)人形机器人 技术突破助力产业加速,从实验室走向量产化。 清晰的商业化路径,迈向智能社会的“新终端。 (3)商业航天 商业航天迈入“星座组网+规模化应用”的爆发前夜。 商业航天将进入“地空一体化”,开拓深空经济。 (4)核能技术与应用 核能助力“双碳”目标落地,
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国内——从关键指标看流动性牛市节奏
(华西证券) (一)流动性牛市下,资金和情绪更值得跟踪 今年7月以来,利好纷至沓来,市场持续走强。时至8月,科技的盛宴拉开帷幕,进入9月,行情波动放大,但主题行情并未停歇。 总体来看,本轮行情属于一轮典型的流动性牛市。而与此同时,市场大幅上涨,意味着基本面与本轮上涨的相关性不强。换言之,资金在FOMO心理下,选择暂时不定价基本面的“压力项”。 在流动性牛市的背景下,传统的基本面分析已经难以解释本轮持续上涨。 (二)资金跟踪指标,关注各类投资者行为 1.ETF资金净流入,反映大资金稳市节奏和风险偏
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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天力锂能
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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风格的巨轮继续滚动——2026年A股投资策略
作者:陈刚,谢立昕,蒋珺逸 (东吴策略) 924以来行情回顾&重要报告观点回顾 2024年9月24日是A股市场的关键转折点,系列政策组合拳的出台标志着宏观政策转向,市场预期扭转,A股开启估值修复、并逐步进入新一轮牛市行情。风格维度上,成长风格领先,是本轮牛市超额收益的核心来源,巨潮小盘指数相对巨潮大盘指数优胜。行业表现来看,申万行业普涨,通信、电子、电力设备、有色金属领涨,行情节奏呈现从普反到趋势强化的特征。 我们在2023年末以来的系列报告中逐步完善了以美元为核心的风格轮动框架,提出的前瞻性观
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哪些AI应用值得中期投资(国盛计算机)
作者:刘高畅,李可夫 第一类:自定义Agent平台,构建AI生态。10月6日,OpenAI在DevDay上展示了其全新的生态构建愿景,推出Apps SDK允许开发者在ChatGPT中构建可交互的应用程序,通过结合MCP让AI能直接访问外部数据、工具与工作流,推出AgentKit提供可视化画布和嵌入式聊天组件,使非程序员也能快速创建与企业数据和工具集成的智能Agent。现场演示中仅用8分钟便从零构建并上线了一个活动官网智能问答Agent,展示了该工具的高效与易用性。OpenAI已与多家合作伙伴推出
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新质生产力六大主线巡礼(国信)
王蔚祺,李聪,唐旭霞 新质战斗力 新质战斗力是由创新主导,摆脱传统战斗力提升方式和生成路径,由武器装备革命性突破、战斗力要素创新性配置和新型作战力量建设发展催生,是人、武器装备、人和武器装备结合方式等战斗力构成要素发生质变所产生的新型作战能力。 1.创新主导的高科技特征 科技创新是新质战斗力的内在引擎和主导杠杆,推动战斗力要素革命性提升,使作战效能呈几何级数增长,形成对传统战斗力的质量优势。 2.新兴领域承载的高效能特征 依托深海、太空、网络、电磁、人工智能等战略新兴领域,突破传统物理空间限制,
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珠免集团
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一份指南:关于“高低切”(国投策略)
作者: 林荣雄,黄玮宗 在此,我们有必要围绕“A股高切低指数”进行更加全面细致的梳理,以提供A股高切低定价规律的一份实战指南: 1、该指标如何刻画A股高低切运动:基于全部二级行业指数的累计收益相对强弱指标(方差值)构建A股高切低行情跟踪指标。当该指标上升时,说明行业之间收益分化程度提升;当该指标见顶回落时,说明行业之间收益分化开始缩小,也就是高切低现象出现。 2、该指标的运动轨迹与规律:一般而言,一年内A股会发生2-3次较为明显的高低切定价,每次周期大致在2-3个月。当该指数高于区间上沿(约60
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三房巷
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2025-11-14 07:21:13
A股2026展望:“小登”时代,牛途仍在
王开,陈凯畅 核心结论:①始于24年“924”行情的牛市还未结束,当前进入第二阶段,驱动力从情绪面转向基本面。②全年维度,科技是主线,演绎路径从算力转向应用,关注AI眼镜、机器人、智驾、AI编程、AI+生命科学等方向。③牛市中期有风格轮动,阶段性关注前期滞涨的地产、券商、白酒消费。老红利有新逻辑,维持底仓配置敞口。 牛途仍在,驱动力转向基本面。完整的牛市三阶段包括孕育期、爆发期和疯狂期,本轮牛市与519行情更相似,目前处于爆发期。市场结构性特征明显,“小登资产”碾压“老登”资产。2026年牛市驱
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英利汽车
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欣贺股份
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氯碱化工
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晨光新材
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2025-11-13 07:19:16
“人工智能+”应用爆发的奇点即将到来
(申万宏源) “人工智能+”应用爆发的奇点即将到来 (一)十年之后,从“互联网+”到“人工智能+” 2025年8月21日,国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》(以下简称《意见》)。这份文件是决策层立足新一轮科技与产业变革的关键节点,为中国人工智能发展量身定制的顶层设计路线图,对投资方向具有极强的指导价值。 两次政策出台的时间窗口高度契合:均处于核心技术实现突破落地、基础设施框架基本成型,且应用场景即将迈入高速迭代的关键起步阶段。 十年回望,2015年“互联网+”宏伟蓝图已从规划变为
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天下秀
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蓝色光标
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三六零
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2025-11-12 07:30:14
未来五年十大宏观趋势(德邦证券)
解读“十五五”规划建议精神:未来五年十大宏观趋势 (一)十大宏观趋势 1.世界政治经济格局走向“两超多极” 二战后的前四十多年,世界政经格局先是经历了美苏两大阵营的持续性争锋——“美苏争霸”,对立的焦点在于北约与华约在军事与意识形态领域的竞争。 20世纪90年代初苏联解体,标志着冷战正式结束,世界上仅剩下美国一个超级大国,加上欧盟、日本、俄罗斯与中国的崛起,共同形成了“一超多强”的世界格局。 经济方面,在整个90年代,美国占全球经济份额的25%-30%,中间仅1995年短暂回落至24.4%,但在
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鲁抗医药
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富祥药业
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华人健康
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2025-11-11 07:19:26
从算力到电力(国金策略)
作者:牟一凌,吴晓明 科技巨头的金融循环脆弱性显现,市场聚焦确定性 本周近期海外大型科技股表现不佳,除了美国货币市场利率快速上行对投资者风险偏好形成部分扰动外,市场对于OpenAI的“AI需要美国政府背书”的发言以及美联储相对偏鹰的降息表态反应较为剧烈,表明当前市场已经开始对AI科技巨头间的金融循环与预期过高风险产生警觉,激进的资本开支与巨头企业之间密集的大单签订已经不再是市场关注的重点,而是愈发关注于其AI业务本身的创收/创现能力能否覆盖其对于未来的支出承诺,以及能否实现良性的可持续增长。科技
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泰永长征
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亿晶光电
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华塑股份
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华神科技
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朗坤科技
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2025-11-10 07:05:14
科技与周期的再平衡(开源)
作者:韦冀星 科技与周期由“一骑绝尘”到“两翼齐飞” 我们认为当前应重视科技与周期风格的阶段性再平衡。就2025年7月到10月期间,市场在估值扩张阶段下的表现而言,呈现出高beta风格独占鳌头,其中电子、通信、电力设备以及有色金属收益遥遥领先,也正遵循了我们自今年7月开始强调的观点:“坚定牛市仓位,科技为先,PPI交易为辅”。但伴随科技方向累计较大的涨幅,且三季报视角下周期品类甚至具备更强的业绩边际改善,那么我们认为科技+周期的双主线将发生阶段性再平衡。 那么具体来看短期科技的“痛点”以及切换的
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“6+9”十五大产业方向
(德邦证券) “6+9”十五大产业方向 1.技术重点攻关的六大产业 (1)半导体制造与设备 技术迭代加速+地缘格局重塑+国产替代深化三重动力驱动产业重构。 在外部管制持续加码的背景下,先进制程突破与全产业链自主可控成为核心发展主线。 (2)人形机器人 技术突破助力产业加速,从实验室走向量产化。 清晰的商业化路径,迈向智能社会的“新终端。 (3)商业航天 商业航天迈入“星座组网+规模化应用”的爆发前夜。 商业航天将进入“地空一体化”,开拓深空经济。 (4)核能技术与应用 核能助力“双碳”目标落地,
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国内——从关键指标看流动性牛市节奏
(华西证券) (一)流动性牛市下,资金和情绪更值得跟踪 今年7月以来,利好纷至沓来,市场持续走强。时至8月,科技的盛宴拉开帷幕,进入9月,行情波动放大,但主题行情并未停歇。 总体来看,本轮行情属于一轮典型的流动性牛市。而与此同时,市场大幅上涨,意味着基本面与本轮上涨的相关性不强。换言之,资金在FOMO心理下,选择暂时不定价基本面的“压力项”。 在流动性牛市的背景下,传统的基本面分析已经难以解释本轮持续上涨。 (二)资金跟踪指标,关注各类投资者行为 1.ETF资金净流入,反映大资金稳市节奏和风险偏
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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风格的巨轮继续滚动——2026年A股投资策略
作者:陈刚,谢立昕,蒋珺逸 (东吴策略) 924以来行情回顾&重要报告观点回顾 2024年9月24日是A股市场的关键转折点,系列政策组合拳的出台标志着宏观政策转向,市场预期扭转,A股开启估值修复、并逐步进入新一轮牛市行情。风格维度上,成长风格领先,是本轮牛市超额收益的核心来源,巨潮小盘指数相对巨潮大盘指数优胜。行业表现来看,申万行业普涨,通信、电子、电力设备、有色金属领涨,行情节奏呈现从普反到趋势强化的特征。 我们在2023年末以来的系列报告中逐步完善了以美元为核心的风格轮动框架,提出的前瞻性观
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作者:刘高畅,李可夫 第一类:自定义Agent平台,构建AI生态。10月6日,OpenAI在DevDay上展示了其全新的生态构建愿景,推出Apps SDK允许开发者在ChatGPT中构建可交互的应用程序,通过结合MCP让AI能直接访问外部数据、工具与工作流,推出AgentKit提供可视化画布和嵌入式聊天组件,使非程序员也能快速创建与企业数据和工具集成的智能Agent。现场演示中仅用8分钟便从零构建并上线了一个活动官网智能问答Agent,展示了该工具的高效与易用性。OpenAI已与多家合作伙伴推出
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新质生产力六大主线巡礼(国信)
王蔚祺,李聪,唐旭霞 新质战斗力 新质战斗力是由创新主导,摆脱传统战斗力提升方式和生成路径,由武器装备革命性突破、战斗力要素创新性配置和新型作战力量建设发展催生,是人、武器装备、人和武器装备结合方式等战斗力构成要素发生质变所产生的新型作战能力。 1.创新主导的高科技特征 科技创新是新质战斗力的内在引擎和主导杠杆,推动战斗力要素革命性提升,使作战效能呈几何级数增长,形成对传统战斗力的质量优势。 2.新兴领域承载的高效能特征 依托深海、太空、网络、电磁、人工智能等战略新兴领域,突破传统物理空间限制,
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一份指南:关于“高低切”(国投策略)
作者: 林荣雄,黄玮宗 在此,我们有必要围绕“A股高切低指数”进行更加全面细致的梳理,以提供A股高切低定价规律的一份实战指南: 1、该指标如何刻画A股高低切运动:基于全部二级行业指数的累计收益相对强弱指标(方差值)构建A股高切低行情跟踪指标。当该指标上升时,说明行业之间收益分化程度提升;当该指标见顶回落时,说明行业之间收益分化开始缩小,也就是高切低现象出现。 2、该指标的运动轨迹与规律:一般而言,一年内A股会发生2-3次较为明显的高低切定价,每次周期大致在2-3个月。当该指数高于区间上沿(约60
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A股2026展望:“小登”时代,牛途仍在
王开,陈凯畅 核心结论:①始于24年“924”行情的牛市还未结束,当前进入第二阶段,驱动力从情绪面转向基本面。②全年维度,科技是主线,演绎路径从算力转向应用,关注AI眼镜、机器人、智驾、AI编程、AI+生命科学等方向。③牛市中期有风格轮动,阶段性关注前期滞涨的地产、券商、白酒消费。老红利有新逻辑,维持底仓配置敞口。 牛途仍在,驱动力转向基本面。完整的牛市三阶段包括孕育期、爆发期和疯狂期,本轮牛市与519行情更相似,目前处于爆发期。市场结构性特征明显,“小登资产”碾压“老登”资产。2026年牛市驱
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2025-11-13 07:19:16
“人工智能+”应用爆发的奇点即将到来
(申万宏源) “人工智能+”应用爆发的奇点即将到来 (一)十年之后,从“互联网+”到“人工智能+” 2025年8月21日,国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》(以下简称《意见》)。这份文件是决策层立足新一轮科技与产业变革的关键节点,为中国人工智能发展量身定制的顶层设计路线图,对投资方向具有极强的指导价值。 两次政策出台的时间窗口高度契合:均处于核心技术实现突破落地、基础设施框架基本成型,且应用场景即将迈入高速迭代的关键起步阶段。 十年回望,2015年“互联网+”宏伟蓝图已从规划变为
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未来五年十大宏观趋势(德邦证券)
解读“十五五”规划建议精神:未来五年十大宏观趋势 (一)十大宏观趋势 1.世界政治经济格局走向“两超多极” 二战后的前四十多年,世界政经格局先是经历了美苏两大阵营的持续性争锋——“美苏争霸”,对立的焦点在于北约与华约在军事与意识形态领域的竞争。 20世纪90年代初苏联解体,标志着冷战正式结束,世界上仅剩下美国一个超级大国,加上欧盟、日本、俄罗斯与中国的崛起,共同形成了“一超多强”的世界格局。 经济方面,在整个90年代,美国占全球经济份额的25%-30%,中间仅1995年短暂回落至24.4%,但在
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从算力到电力(国金策略)
作者:牟一凌,吴晓明 科技巨头的金融循环脆弱性显现,市场聚焦确定性 本周近期海外大型科技股表现不佳,除了美国货币市场利率快速上行对投资者风险偏好形成部分扰动外,市场对于OpenAI的“AI需要美国政府背书”的发言以及美联储相对偏鹰的降息表态反应较为剧烈,表明当前市场已经开始对AI科技巨头间的金融循环与预期过高风险产生警觉,激进的资本开支与巨头企业之间密集的大单签订已经不再是市场关注的重点,而是愈发关注于其AI业务本身的创收/创现能力能否覆盖其对于未来的支出承诺,以及能否实现良性的可持续增长。科技
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科技与周期的再平衡(开源)
作者:韦冀星 科技与周期由“一骑绝尘”到“两翼齐飞” 我们认为当前应重视科技与周期风格的阶段性再平衡。就2025年7月到10月期间,市场在估值扩张阶段下的表现而言,呈现出高beta风格独占鳌头,其中电子、通信、电力设备以及有色金属收益遥遥领先,也正遵循了我们自今年7月开始强调的观点:“坚定牛市仓位,科技为先,PPI交易为辅”。但伴随科技方向累计较大的涨幅,且三季报视角下周期品类甚至具备更强的业绩边际改善,那么我们认为科技+周期的双主线将发生阶段性再平衡。 那么具体来看短期科技的“痛点”以及切换的
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“6+9”十五大产业方向
(德邦证券) “6+9”十五大产业方向 1.技术重点攻关的六大产业 (1)半导体制造与设备 技术迭代加速+地缘格局重塑+国产替代深化三重动力驱动产业重构。 在外部管制持续加码的背景下,先进制程突破与全产业链自主可控成为核心发展主线。 (2)人形机器人 技术突破助力产业加速,从实验室走向量产化。 清晰的商业化路径,迈向智能社会的“新终端。 (3)商业航天 商业航天迈入“星座组网+规模化应用”的爆发前夜。 商业航天将进入“地空一体化”,开拓深空经济。 (4)核能技术与应用 核能助力“双碳”目标落地,
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中核科技
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国内——从关键指标看流动性牛市节奏
(华西证券) (一)流动性牛市下,资金和情绪更值得跟踪 今年7月以来,利好纷至沓来,市场持续走强。时至8月,科技的盛宴拉开帷幕,进入9月,行情波动放大,但主题行情并未停歇。 总体来看,本轮行情属于一轮典型的流动性牛市。而与此同时,市场大幅上涨,意味着基本面与本轮上涨的相关性不强。换言之,资金在FOMO心理下,选择暂时不定价基本面的“压力项”。 在流动性牛市的背景下,传统的基本面分析已经难以解释本轮持续上涨。 (二)资金跟踪指标,关注各类投资者行为 1.ETF资金净流入,反映大资金稳市节奏和风险偏
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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豪恩汽电
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2024-10-24 07:01:18
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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天力锂能
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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长芯博创
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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波长光电
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风格的巨轮继续滚动——2026年A股投资策略
作者:陈刚,谢立昕,蒋珺逸 (东吴策略) 924以来行情回顾&重要报告观点回顾 2024年9月24日是A股市场的关键转折点,系列政策组合拳的出台标志着宏观政策转向,市场预期扭转,A股开启估值修复、并逐步进入新一轮牛市行情。风格维度上,成长风格领先,是本轮牛市超额收益的核心来源,巨潮小盘指数相对巨潮大盘指数优胜。行业表现来看,申万行业普涨,通信、电子、电力设备、有色金属领涨,行情节奏呈现从普反到趋势强化的特征。 我们在2023年末以来的系列报告中逐步完善了以美元为核心的风格轮动框架,提出的前瞻性观
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东北证券
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建发合诚
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引力传媒
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龙头股份
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哪些AI应用值得中期投资(国盛计算机)
作者:刘高畅,李可夫 第一类:自定义Agent平台,构建AI生态。10月6日,OpenAI在DevDay上展示了其全新的生态构建愿景,推出Apps SDK允许开发者在ChatGPT中构建可交互的应用程序,通过结合MCP让AI能直接访问外部数据、工具与工作流,推出AgentKit提供可视化画布和嵌入式聊天组件,使非程序员也能快速创建与企业数据和工具集成的智能Agent。现场演示中仅用8分钟便从零构建并上线了一个活动官网智能问答Agent,展示了该工具的高效与易用性。OpenAI已与多家合作伙伴推出
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美年健康
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万兴科技
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普联软件
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2025-11-18 07:25:05
新质生产力六大主线巡礼(国信)
王蔚祺,李聪,唐旭霞 新质战斗力 新质战斗力是由创新主导,摆脱传统战斗力提升方式和生成路径,由武器装备革命性突破、战斗力要素创新性配置和新型作战力量建设发展催生,是人、武器装备、人和武器装备结合方式等战斗力构成要素发生质变所产生的新型作战能力。 1.创新主导的高科技特征 科技创新是新质战斗力的内在引擎和主导杠杆,推动战斗力要素革命性提升,使作战效能呈几何级数增长,形成对传统战斗力的质量优势。 2.新兴领域承载的高效能特征 依托深海、太空、网络、电磁、人工智能等战略新兴领域,突破传统物理空间限制,
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珠免集团
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英联股份
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福建高速
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永杉锂业
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家家悦
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2025-11-17 07:28:13
一份指南:关于“高低切”(国投策略)
作者: 林荣雄,黄玮宗 在此,我们有必要围绕“A股高切低指数”进行更加全面细致的梳理,以提供A股高切低定价规律的一份实战指南: 1、该指标如何刻画A股高低切运动:基于全部二级行业指数的累计收益相对强弱指标(方差值)构建A股高切低行情跟踪指标。当该指标上升时,说明行业之间收益分化程度提升;当该指标见顶回落时,说明行业之间收益分化开始缩小,也就是高切低现象出现。 2、该指标的运动轨迹与规律:一般而言,一年内A股会发生2-3次较为明显的高低切定价,每次周期大致在2-3个月。当该指数高于区间上沿(约60
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三房巷
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三友化工
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百川股份
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柳化股份
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长青股份
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2025-11-14 07:21:13
A股2026展望:“小登”时代,牛途仍在
王开,陈凯畅 核心结论:①始于24年“924”行情的牛市还未结束,当前进入第二阶段,驱动力从情绪面转向基本面。②全年维度,科技是主线,演绎路径从算力转向应用,关注AI眼镜、机器人、智驾、AI编程、AI+生命科学等方向。③牛市中期有风格轮动,阶段性关注前期滞涨的地产、券商、白酒消费。老红利有新逻辑,维持底仓配置敞口。 牛途仍在,驱动力转向基本面。完整的牛市三阶段包括孕育期、爆发期和疯狂期,本轮牛市与519行情更相似,目前处于爆发期。市场结构性特征明显,“小登资产”碾压“老登”资产。2026年牛市驱
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英利汽车
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欣贺股份
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氯碱化工
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晨光新材
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太阳电缆
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“人工智能+”应用爆发的奇点即将到来
(申万宏源) “人工智能+”应用爆发的奇点即将到来 (一)十年之后,从“互联网+”到“人工智能+” 2025年8月21日,国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》(以下简称《意见》)。这份文件是决策层立足新一轮科技与产业变革的关键节点,为中国人工智能发展量身定制的顶层设计路线图,对投资方向具有极强的指导价值。 两次政策出台的时间窗口高度契合:均处于核心技术实现突破落地、基础设施框架基本成型,且应用场景即将迈入高速迭代的关键起步阶段。 十年回望,2015年“互联网+”宏伟蓝图已从规划变为
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未来五年十大宏观趋势(德邦证券)
解读“十五五”规划建议精神:未来五年十大宏观趋势 (一)十大宏观趋势 1.世界政治经济格局走向“两超多极” 二战后的前四十多年,世界政经格局先是经历了美苏两大阵营的持续性争锋——“美苏争霸”,对立的焦点在于北约与华约在军事与意识形态领域的竞争。 20世纪90年代初苏联解体,标志着冷战正式结束,世界上仅剩下美国一个超级大国,加上欧盟、日本、俄罗斯与中国的崛起,共同形成了“一超多强”的世界格局。 经济方面,在整个90年代,美国占全球经济份额的25%-30%,中间仅1995年短暂回落至24.4%,但在
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从算力到电力(国金策略)
作者:牟一凌,吴晓明 科技巨头的金融循环脆弱性显现,市场聚焦确定性 本周近期海外大型科技股表现不佳,除了美国货币市场利率快速上行对投资者风险偏好形成部分扰动外,市场对于OpenAI的“AI需要美国政府背书”的发言以及美联储相对偏鹰的降息表态反应较为剧烈,表明当前市场已经开始对AI科技巨头间的金融循环与预期过高风险产生警觉,激进的资本开支与巨头企业之间密集的大单签订已经不再是市场关注的重点,而是愈发关注于其AI业务本身的创收/创现能力能否覆盖其对于未来的支出承诺,以及能否实现良性的可持续增长。科技
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科技与周期的再平衡(开源)
作者:韦冀星 科技与周期由“一骑绝尘”到“两翼齐飞” 我们认为当前应重视科技与周期风格的阶段性再平衡。就2025年7月到10月期间,市场在估值扩张阶段下的表现而言,呈现出高beta风格独占鳌头,其中电子、通信、电力设备以及有色金属收益遥遥领先,也正遵循了我们自今年7月开始强调的观点:“坚定牛市仓位,科技为先,PPI交易为辅”。但伴随科技方向累计较大的涨幅,且三季报视角下周期品类甚至具备更强的业绩边际改善,那么我们认为科技+周期的双主线将发生阶段性再平衡。 那么具体来看短期科技的“痛点”以及切换的
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“6+9”十五大产业方向
(德邦证券) “6+9”十五大产业方向 1.技术重点攻关的六大产业 (1)半导体制造与设备 技术迭代加速+地缘格局重塑+国产替代深化三重动力驱动产业重构。 在外部管制持续加码的背景下,先进制程突破与全产业链自主可控成为核心发展主线。 (2)人形机器人 技术突破助力产业加速,从实验室走向量产化。 清晰的商业化路径,迈向智能社会的“新终端。 (3)商业航天 商业航天迈入“星座组网+规模化应用”的爆发前夜。 商业航天将进入“地空一体化”,开拓深空经济。 (4)核能技术与应用 核能助力“双碳”目标落地,
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国内——从关键指标看流动性牛市节奏
(华西证券) (一)流动性牛市下,资金和情绪更值得跟踪 今年7月以来,利好纷至沓来,市场持续走强。时至8月,科技的盛宴拉开帷幕,进入9月,行情波动放大,但主题行情并未停歇。 总体来看,本轮行情属于一轮典型的流动性牛市。而与此同时,市场大幅上涨,意味着基本面与本轮上涨的相关性不强。换言之,资金在FOMO心理下,选择暂时不定价基本面的“压力项”。 在流动性牛市的背景下,传统的基本面分析已经难以解释本轮持续上涨。 (二)资金跟踪指标,关注各类投资者行为 1.ETF资金净流入,反映大资金稳市节奏和风险偏
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作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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风格的巨轮继续滚动——2026年A股投资策略
作者:陈刚,谢立昕,蒋珺逸 (东吴策略) 924以来行情回顾&重要报告观点回顾 2024年9月24日是A股市场的关键转折点,系列政策组合拳的出台标志着宏观政策转向,市场预期扭转,A股开启估值修复、并逐步进入新一轮牛市行情。风格维度上,成长风格领先,是本轮牛市超额收益的核心来源,巨潮小盘指数相对巨潮大盘指数优胜。行业表现来看,申万行业普涨,通信、电子、电力设备、有色金属领涨,行情节奏呈现从普反到趋势强化的特征。 我们在2023年末以来的系列报告中逐步完善了以美元为核心的风格轮动框架,提出的前瞻性观
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哪些AI应用值得中期投资(国盛计算机)
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2025-11-18 07:25:05
新质生产力六大主线巡礼(国信)
王蔚祺,李聪,唐旭霞 新质战斗力 新质战斗力是由创新主导,摆脱传统战斗力提升方式和生成路径,由武器装备革命性突破、战斗力要素创新性配置和新型作战力量建设发展催生,是人、武器装备、人和武器装备结合方式等战斗力构成要素发生质变所产生的新型作战能力。 1.创新主导的高科技特征 科技创新是新质战斗力的内在引擎和主导杠杆,推动战斗力要素革命性提升,使作战效能呈几何级数增长,形成对传统战斗力的质量优势。 2.新兴领域承载的高效能特征 依托深海、太空、网络、电磁、人工智能等战略新兴领域,突破传统物理空间限制,
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珠免集团
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英联股份
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福建高速
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永杉锂业
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家家悦
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2025-11-17 07:28:13
一份指南:关于“高低切”(国投策略)
作者: 林荣雄,黄玮宗 在此,我们有必要围绕“A股高切低指数”进行更加全面细致的梳理,以提供A股高切低定价规律的一份实战指南: 1、该指标如何刻画A股高低切运动:基于全部二级行业指数的累计收益相对强弱指标(方差值)构建A股高切低行情跟踪指标。当该指标上升时,说明行业之间收益分化程度提升;当该指标见顶回落时,说明行业之间收益分化开始缩小,也就是高切低现象出现。 2、该指标的运动轨迹与规律:一般而言,一年内A股会发生2-3次较为明显的高低切定价,每次周期大致在2-3个月。当该指数高于区间上沿(约60
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三房巷
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三友化工
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百川股份
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柳化股份
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长青股份
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2025-11-14 07:21:13
A股2026展望:“小登”时代,牛途仍在
王开,陈凯畅 核心结论:①始于24年“924”行情的牛市还未结束,当前进入第二阶段,驱动力从情绪面转向基本面。②全年维度,科技是主线,演绎路径从算力转向应用,关注AI眼镜、机器人、智驾、AI编程、AI+生命科学等方向。③牛市中期有风格轮动,阶段性关注前期滞涨的地产、券商、白酒消费。老红利有新逻辑,维持底仓配置敞口。 牛途仍在,驱动力转向基本面。完整的牛市三阶段包括孕育期、爆发期和疯狂期,本轮牛市与519行情更相似,目前处于爆发期。市场结构性特征明显,“小登资产”碾压“老登”资产。2026年牛市驱
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英利汽车
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欣贺股份
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氯碱化工
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晨光新材
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太阳电缆
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2025-11-13 07:19:16
“人工智能+”应用爆发的奇点即将到来
(申万宏源) “人工智能+”应用爆发的奇点即将到来 (一)十年之后,从“互联网+”到“人工智能+” 2025年8月21日,国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》(以下简称《意见》)。这份文件是决策层立足新一轮科技与产业变革的关键节点,为中国人工智能发展量身定制的顶层设计路线图,对投资方向具有极强的指导价值。 两次政策出台的时间窗口高度契合:均处于核心技术实现突破落地、基础设施框架基本成型,且应用场景即将迈入高速迭代的关键起步阶段。 十年回望,2015年“互联网+”宏伟蓝图已从规划变为
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天下秀
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英方软件
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蓝色光标
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三六零
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古鳌科技
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2025-11-12 07:30:14
未来五年十大宏观趋势(德邦证券)
解读“十五五”规划建议精神:未来五年十大宏观趋势 (一)十大宏观趋势 1.世界政治经济格局走向“两超多极” 二战后的前四十多年,世界政经格局先是经历了美苏两大阵营的持续性争锋——“美苏争霸”,对立的焦点在于北约与华约在军事与意识形态领域的竞争。 20世纪90年代初苏联解体,标志着冷战正式结束,世界上仅剩下美国一个超级大国,加上欧盟、日本、俄罗斯与中国的崛起,共同形成了“一超多强”的世界格局。 经济方面,在整个90年代,美国占全球经济份额的25%-30%,中间仅1995年短暂回落至24.4%,但在
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鲁抗医药
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富祥药业
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鹭燕医药
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华人健康
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华兰疫苗
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2025-11-11 07:19:26
从算力到电力(国金策略)
作者:牟一凌,吴晓明 科技巨头的金融循环脆弱性显现,市场聚焦确定性 本周近期海外大型科技股表现不佳,除了美国货币市场利率快速上行对投资者风险偏好形成部分扰动外,市场对于OpenAI的“AI需要美国政府背书”的发言以及美联储相对偏鹰的降息表态反应较为剧烈,表明当前市场已经开始对AI科技巨头间的金融循环与预期过高风险产生警觉,激进的资本开支与巨头企业之间密集的大单签订已经不再是市场关注的重点,而是愈发关注于其AI业务本身的创收/创现能力能否覆盖其对于未来的支出承诺,以及能否实现良性的可持续增长。科技
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泰永长征
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亿晶光电
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华塑股份
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华神科技
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朗坤科技
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2025-11-10 07:05:14
科技与周期的再平衡(开源)
作者:韦冀星 科技与周期由“一骑绝尘”到“两翼齐飞” 我们认为当前应重视科技与周期风格的阶段性再平衡。就2025年7月到10月期间,市场在估值扩张阶段下的表现而言,呈现出高beta风格独占鳌头,其中电子、通信、电力设备以及有色金属收益遥遥领先,也正遵循了我们自今年7月开始强调的观点:“坚定牛市仓位,科技为先,PPI交易为辅”。但伴随科技方向累计较大的涨幅,且三季报视角下周期品类甚至具备更强的业绩边际改善,那么我们认为科技+周期的双主线将发生阶段性再平衡。 那么具体来看短期科技的“痛点”以及切换的
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美锦能源
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立达信
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人民同泰
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白云电器
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日科化学
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2025-11-07 07:32:24
“6+9”十五大产业方向
(德邦证券) “6+9”十五大产业方向 1.技术重点攻关的六大产业 (1)半导体制造与设备 技术迭代加速+地缘格局重塑+国产替代深化三重动力驱动产业重构。 在外部管制持续加码的背景下,先进制程突破与全产业链自主可控成为核心发展主线。 (2)人形机器人 技术突破助力产业加速,从实验室走向量产化。 清晰的商业化路径,迈向智能社会的“新终端。 (3)商业航天 商业航天迈入“星座组网+规模化应用”的爆发前夜。 商业航天将进入“地空一体化”,开拓深空经济。 (4)核能技术与应用 核能助力“双碳”目标落地,
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中核科技
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沧州明珠
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水发燃气
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康强电子
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春晖智控
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2025-11-06 07:10:12
国内——从关键指标看流动性牛市节奏
(华西证券) (一)流动性牛市下,资金和情绪更值得跟踪 今年7月以来,利好纷至沓来,市场持续走强。时至8月,科技的盛宴拉开帷幕,进入9月,行情波动放大,但主题行情并未停歇。 总体来看,本轮行情属于一轮典型的流动性牛市。而与此同时,市场大幅上涨,意味着基本面与本轮上涨的相关性不强。换言之,资金在FOMO心理下,选择暂时不定价基本面的“压力项”。 在流动性牛市的背景下,传统的基本面分析已经难以解释本轮持续上涨。 (二)资金跟踪指标,关注各类投资者行为 1.ETF资金净流入,反映大资金稳市节奏和风险偏
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安阳钢铁
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金智科技
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北京科锐
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三友联众
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新联电子
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