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2025-05-14 07:20:18
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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投资晨报 2025.06.14 星期六
央行:5月末,广义货币(M2)余额325.78万亿元,同比增长7.9%。社会融资规模存量426.16万亿元,同比增长8.7%。前5个月,社会融资规模增量累计18.63万亿元,同比多3.83万亿元;对实体经济发放的人民币贷款增加10.38万亿元,同比多增1123亿元。 江苏省盐城市:发布《盐城市推动足球改革发展“4个100”三年行动方案(2025-2027年)(征求意见稿)》,到2027年,重点打造管理较为规范、参赛取得较好成绩的100支队伍,全市经常参加足球运动的人数超过50万。 克而瑞:当前市
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2025-06-13 07:22:38
主题掘金:稳定币生态加速构建(东吴策略)
作者:陈刚 稳定币发展进入加速期 稳定币是通过锚定法定货币(主要是美元)来维持自身币值稳定的一种虚拟货币,在虚拟货币市场中扮演着类似中介货币的关键角色。自诞生以来,稳定币市场呈现出爆发式增长态势。截至2025年4月,全球稳定币市值已逼近2400亿美元,年内已增长360亿美元。在当前的稳定币市场格局中,USDT(约1500亿美元)和USDC(约600亿美元)占据着绝对的主导地位,二者合计市场份额接近90%。 在实际应用方面,稳定币在支付和交易领域已得到广泛普及。根据加密货币交易所CEX
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汽车三大主线:整车+智驾平权+机器人
投资建议: 1、整车方面:我们认为2025年汽车行业整体需求仍然无虞,无论是国内需求还是出口均会保持增长,需求端消费升级、供给端智能电动化带来自主品牌整车及零部件公司的跨越式发展机遇。 车市进入置换高峰期,增换购需求带动车市持续向好。智能电动化时代,自主车企技术占据领先优势,有望充分受益。我们重点推荐产品周期强的整车标的,如:吉利汽车、小鹏汽车- W、零跑汽车、长城汽车、赛力斯、理想汽车- W等。 2、智能化方面: 1)随着智驾平权,高阶智驾的渗透率将会快速提升,而其中芯片是智驾的核心抓手,核心
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港股是本轮牛市主战场
作者:吴信坤,余培仪 本报告导读: ①今年港股明显跑赢A股,背后反映宏观偏弱背景下港股稀缺性资产更具吸引力,类似2012-14年移动互联浪潮下港股比A股率先崛起。②互联网、新消费、创新药、红利等板块的稀缺资产在港股更集中,与当前AI应用、新消费等产业趋势相关度更高,即港股资产的稀缺性所在。③随着外部扰动减缓,国内政策发力驱动基本面修复、南下提供边际资金增量,下半年港股望进一步向上,结构上恒生科技更优。 投资要点: 年初以来港股明显跑赢A股,结构上医药、科技、消费等行业更显
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并购重组驶入“快车道”助力科技企业估值提升
(东吴证券) (一)政策红利密集释放 1.2024年以来的并购重组政策脉络 在资本市场加速发展的浪潮中,并购重组作为产业沿链补链的关键,直接关乎创新产业发展机遇的把握和产业升级的进程。 2024年,新“国九条”出台,明确资本市场高质量发展的进程,对资本市场鼓励新质生产力发展、活跃并购重组市场等重点工作作出具体部署,针对头部企业聚焦主业的并购进行方向性的引导,随后“科十六条”、“科八条”再度坚持市场化方向,针对性地对市场关注的并购重组细节问题进行回应,从支持上市公司向新质生产力方向转型升级进一步推
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接下来行业怎么轮动?(东吴策略)
作者:陈刚 2025年以来大盘有两轮上涨的行情 2025年以来,大盘呈现出两轮显著的上涨行情。第一轮行情是“东升西落”交易。1月13日,美元指数升至110点的高位,随后趋势性回落,成为驱动行情开启的关键因素。弱美元周期下,美元流动性外溢、对新兴市场形成利好,A股科技成长板块显著受益。同时,DeepSeek大模型出圈、以及阿里巴巴资本开支指引超预期,都强化了中国科技资产重估的叙事,是行情演绎的催化剂。从板块表现来看,人形机器人和算力是本次“东升西落”交易的主线,与指数形成共振。 第
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投资晨报 2025.06.08 星期日
央行:5月末,我国外汇储备规模为32853亿美元,环比上升0.11%。黄金储备报7383万盎司,环比增加6万盎司,连续7个月增持。 澎湃新闻:DeepSeek、百度文心一言、阿里通义千问、字节跳动豆包、月之暗面Kimi、GPT4o这六个中外的人工智能当“考生”,写作今年高考全国卷。通义千问与GPT4o获得并列冠军,获得58分,DeepSeek57分;Kimi54分;豆包53分;文心一言50分。 宏观经济 1、澎湃新闻:6月6日下午,上海市2025届高校毕业生就业“百日冲刺”行动启动,同期还举办了
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投资晨报 2025.06.07 星期六
国资委:印发《中央企业发展规划管理办法》,更加突出产业导向。推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中。明确对企业发展规划的联动管理要求,强调将发展规划重点指标纳入中央企业负责人经营业绩考核范围等。 上交所:将推动上市公司进一步加大分红力度,增加分红频次,用好回购、并购重组、投资者交流等市值管理工具,持续提升公司投资价值。将不断丰富红利指数相关产品体系,满足市场多元投资需求,推动长期资本、耐心资本与优质权益资产的良性互动。 中汽协:二手车源量显出疲态,促使行业重新调整增长预
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2025-06-06 07:26:49
6月值得关注的主题和产业趋势(东吴策略)
作者:陈刚 我们认为6月或是新一轮东升西落交易的起点 6月美元跌破前低后,新一轮“东升西落”交易将开启。2025年初“东升西落”交易中,市场对行情起点存在认知偏差,过多聚焦于DeepSeek打破美国科技例外论的叙事而忽略了美元见顶这一核心触发因素。我们认为,美元周期是“东升西落”交易的关键。从历史经验看,在全球流动性宽松、美元下行阶段,非美资产往往走强,中国市场也将受益。展望后续,弱美元仍是基准假设。基于特朗普政策持续扰动、美国政府的债务压力、以及基本面潜在风险等多重因素压制,美元将趋
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2025-06-05 07:30:27
食品饮料行业深度:拥抱新消费的浪潮
(太平洋证券) 贸易战背景下出口贡献减弱,提振内需成为中长期主线。中国过去依靠出口和投资拉动经济增长,居民资产中房产占比较重,2023年中国居民家庭住房资产占总资产约61%,高于英国的50%、日本的38%、美国的28%,居民消费比例偏低,中国居民消费占GDP比重为38-40%,对比发达国家仍有差距,如美国和日本分别占比68-70%和55-60%,较其他国家中长期仍有巨大提升空间,贸易战背景下出口贡献减弱,提振消费和扩大内需是必然进程。促消费政策持续落地,2025年3月召开的两会国家对于消费提及次
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泉阳泉
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2025-06-04 07:13:52
浅析微盘股策略(国联民生)
作者:邓宇林,包承超 微盘股有何特征? 历史来看,微盘股指数多数年份均能战胜主流宽基指数。年初至今,微盘股指数稳定跑赢其它主流宽基指数,引起市场关注。实际上,自2010年以来,微盘股持续获得较高收益。除2017年和2020年外,其余年份微盘股涨跌幅均靠前。尽管微盘股指数具有日频调仓的特殊性,但降低微盘股的调仓频率后,发现仍能获取可观收益。同时,微盘股的超额收益具有稳定持续性,而非异常值收益导致。 此外,剩余流动性和宏观环境或对微盘股走势具有一定指引性。历史经验来看,剩余流动性充裕时,
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力生制药
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作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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央行:5月末,广义货币(M2)余额325.78万亿元,同比增长7.9%。社会融资规模存量426.16万亿元,同比增长8.7%。前5个月,社会融资规模增量累计18.63万亿元,同比多3.83万亿元;对实体经济发放的人民币贷款增加10.38万亿元,同比多增1123亿元。 江苏省盐城市:发布《盐城市推动足球改革发展“4个100”三年行动方案(2025-2027年)(征求意见稿)》,到2027年,重点打造管理较为规范、参赛取得较好成绩的100支队伍,全市经常参加足球运动的人数超过50万。 克而瑞:当前市
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作者:陈刚 稳定币发展进入加速期 稳定币是通过锚定法定货币(主要是美元)来维持自身币值稳定的一种虚拟货币,在虚拟货币市场中扮演着类似中介货币的关键角色。自诞生以来,稳定币市场呈现出爆发式增长态势。截至2025年4月,全球稳定币市值已逼近2400亿美元,年内已增长360亿美元。在当前的稳定币市场格局中,USDT(约1500亿美元)和USDC(约600亿美元)占据着绝对的主导地位,二者合计市场份额接近90%。 在实际应用方面,稳定币在支付和交易领域已得到广泛普及。根据加密货币交易所CEX
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汽车三大主线:整车+智驾平权+机器人
投资建议: 1、整车方面:我们认为2025年汽车行业整体需求仍然无虞,无论是国内需求还是出口均会保持增长,需求端消费升级、供给端智能电动化带来自主品牌整车及零部件公司的跨越式发展机遇。 车市进入置换高峰期,增换购需求带动车市持续向好。智能电动化时代,自主车企技术占据领先优势,有望充分受益。我们重点推荐产品周期强的整车标的,如:吉利汽车、小鹏汽车- W、零跑汽车、长城汽车、赛力斯、理想汽车- W等。 2、智能化方面: 1)随着智驾平权,高阶智驾的渗透率将会快速提升,而其中芯片是智驾的核心抓手,核心
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港股是本轮牛市主战场
作者:吴信坤,余培仪 本报告导读: ①今年港股明显跑赢A股,背后反映宏观偏弱背景下港股稀缺性资产更具吸引力,类似2012-14年移动互联浪潮下港股比A股率先崛起。②互联网、新消费、创新药、红利等板块的稀缺资产在港股更集中,与当前AI应用、新消费等产业趋势相关度更高,即港股资产的稀缺性所在。③随着外部扰动减缓,国内政策发力驱动基本面修复、南下提供边际资金增量,下半年港股望进一步向上,结构上恒生科技更优。 投资要点: 年初以来港股明显跑赢A股,结构上医药、科技、消费等行业更显
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作者:陈刚 2025年以来大盘有两轮上涨的行情 2025年以来,大盘呈现出两轮显著的上涨行情。第一轮行情是“东升西落”交易。1月13日,美元指数升至110点的高位,随后趋势性回落,成为驱动行情开启的关键因素。弱美元周期下,美元流动性外溢、对新兴市场形成利好,A股科技成长板块显著受益。同时,DeepSeek大模型出圈、以及阿里巴巴资本开支指引超预期,都强化了中国科技资产重估的叙事,是行情演绎的催化剂。从板块表现来看,人形机器人和算力是本次“东升西落”交易的主线,与指数形成共振。 第
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央行:5月末,我国外汇储备规模为32853亿美元,环比上升0.11%。黄金储备报7383万盎司,环比增加6万盎司,连续7个月增持。 澎湃新闻:DeepSeek、百度文心一言、阿里通义千问、字节跳动豆包、月之暗面Kimi、GPT4o这六个中外的人工智能当“考生”,写作今年高考全国卷。通义千问与GPT4o获得并列冠军,获得58分,DeepSeek57分;Kimi54分;豆包53分;文心一言50分。 宏观经济 1、澎湃新闻:6月6日下午,上海市2025届高校毕业生就业“百日冲刺”行动启动,同期还举办了
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投资晨报 2025.06.07 星期六
国资委:印发《中央企业发展规划管理办法》,更加突出产业导向。推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中。明确对企业发展规划的联动管理要求,强调将发展规划重点指标纳入中央企业负责人经营业绩考核范围等。 上交所:将推动上市公司进一步加大分红力度,增加分红频次,用好回购、并购重组、投资者交流等市值管理工具,持续提升公司投资价值。将不断丰富红利指数相关产品体系,满足市场多元投资需求,推动长期资本、耐心资本与优质权益资产的良性互动。 中汽协:二手车源量显出疲态,促使行业重新调整增长预
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6月值得关注的主题和产业趋势(东吴策略)
作者:陈刚 我们认为6月或是新一轮东升西落交易的起点 6月美元跌破前低后,新一轮“东升西落”交易将开启。2025年初“东升西落”交易中,市场对行情起点存在认知偏差,过多聚焦于DeepSeek打破美国科技例外论的叙事而忽略了美元见顶这一核心触发因素。我们认为,美元周期是“东升西落”交易的关键。从历史经验看,在全球流动性宽松、美元下行阶段,非美资产往往走强,中国市场也将受益。展望后续,弱美元仍是基准假设。基于特朗普政策持续扰动、美国政府的债务压力、以及基本面潜在风险等多重因素压制,美元将趋
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食品饮料行业深度:拥抱新消费的浪潮
(太平洋证券) 贸易战背景下出口贡献减弱,提振内需成为中长期主线。中国过去依靠出口和投资拉动经济增长,居民资产中房产占比较重,2023年中国居民家庭住房资产占总资产约61%,高于英国的50%、日本的38%、美国的28%,居民消费比例偏低,中国居民消费占GDP比重为38-40%,对比发达国家仍有差距,如美国和日本分别占比68-70%和55-60%,较其他国家中长期仍有巨大提升空间,贸易战背景下出口贡献减弱,提振消费和扩大内需是必然进程。促消费政策持续落地,2025年3月召开的两会国家对于消费提及次
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浅析微盘股策略(国联民生)
作者:邓宇林,包承超 微盘股有何特征? 历史来看,微盘股指数多数年份均能战胜主流宽基指数。年初至今,微盘股指数稳定跑赢其它主流宽基指数,引起市场关注。实际上,自2010年以来,微盘股持续获得较高收益。除2017年和2020年外,其余年份微盘股涨跌幅均靠前。尽管微盘股指数具有日频调仓的特殊性,但降低微盘股的调仓频率后,发现仍能获取可观收益。同时,微盘股的超额收益具有稳定持续性,而非异常值收益导致。 此外,剩余流动性和宏观环境或对微盘股走势具有一定指引性。历史经验来看,剩余流动性充裕时,
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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投资晨报 2025.06.14 星期六
央行:5月末,广义货币(M2)余额325.78万亿元,同比增长7.9%。社会融资规模存量426.16万亿元,同比增长8.7%。前5个月,社会融资规模增量累计18.63万亿元,同比多3.83万亿元;对实体经济发放的人民币贷款增加10.38万亿元,同比多增1123亿元。 江苏省盐城市:发布《盐城市推动足球改革发展“4个100”三年行动方案(2025-2027年)(征求意见稿)》,到2027年,重点打造管理较为规范、参赛取得较好成绩的100支队伍,全市经常参加足球运动的人数超过50万。 克而瑞:当前市
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主题掘金:稳定币生态加速构建(东吴策略)
作者:陈刚 稳定币发展进入加速期 稳定币是通过锚定法定货币(主要是美元)来维持自身币值稳定的一种虚拟货币,在虚拟货币市场中扮演着类似中介货币的关键角色。自诞生以来,稳定币市场呈现出爆发式增长态势。截至2025年4月,全球稳定币市值已逼近2400亿美元,年内已增长360亿美元。在当前的稳定币市场格局中,USDT(约1500亿美元)和USDC(约600亿美元)占据着绝对的主导地位,二者合计市场份额接近90%。 在实际应用方面,稳定币在支付和交易领域已得到广泛普及。根据加密货币交易所CEX
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汽车三大主线:整车+智驾平权+机器人
投资建议: 1、整车方面:我们认为2025年汽车行业整体需求仍然无虞,无论是国内需求还是出口均会保持增长,需求端消费升级、供给端智能电动化带来自主品牌整车及零部件公司的跨越式发展机遇。 车市进入置换高峰期,增换购需求带动车市持续向好。智能电动化时代,自主车企技术占据领先优势,有望充分受益。我们重点推荐产品周期强的整车标的,如:吉利汽车、小鹏汽车- W、零跑汽车、长城汽车、赛力斯、理想汽车- W等。 2、智能化方面: 1)随着智驾平权,高阶智驾的渗透率将会快速提升,而其中芯片是智驾的核心抓手,核心
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港股是本轮牛市主战场
作者:吴信坤,余培仪 本报告导读: ①今年港股明显跑赢A股,背后反映宏观偏弱背景下港股稀缺性资产更具吸引力,类似2012-14年移动互联浪潮下港股比A股率先崛起。②互联网、新消费、创新药、红利等板块的稀缺资产在港股更集中,与当前AI应用、新消费等产业趋势相关度更高,即港股资产的稀缺性所在。③随着外部扰动减缓,国内政策发力驱动基本面修复、南下提供边际资金增量,下半年港股望进一步向上,结构上恒生科技更优。 投资要点: 年初以来港股明显跑赢A股,结构上医药、科技、消费等行业更显
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并购重组驶入“快车道”助力科技企业估值提升
(东吴证券) (一)政策红利密集释放 1.2024年以来的并购重组政策脉络 在资本市场加速发展的浪潮中,并购重组作为产业沿链补链的关键,直接关乎创新产业发展机遇的把握和产业升级的进程。 2024年,新“国九条”出台,明确资本市场高质量发展的进程,对资本市场鼓励新质生产力发展、活跃并购重组市场等重点工作作出具体部署,针对头部企业聚焦主业的并购进行方向性的引导,随后“科十六条”、“科八条”再度坚持市场化方向,针对性地对市场关注的并购重组细节问题进行回应,从支持上市公司向新质生产力方向转型升级进一步推
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接下来行业怎么轮动?(东吴策略)
作者:陈刚 2025年以来大盘有两轮上涨的行情 2025年以来,大盘呈现出两轮显著的上涨行情。第一轮行情是“东升西落”交易。1月13日,美元指数升至110点的高位,随后趋势性回落,成为驱动行情开启的关键因素。弱美元周期下,美元流动性外溢、对新兴市场形成利好,A股科技成长板块显著受益。同时,DeepSeek大模型出圈、以及阿里巴巴资本开支指引超预期,都强化了中国科技资产重估的叙事,是行情演绎的催化剂。从板块表现来看,人形机器人和算力是本次“东升西落”交易的主线,与指数形成共振。 第
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九菱科技
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投资晨报 2025.06.08 星期日
央行:5月末,我国外汇储备规模为32853亿美元,环比上升0.11%。黄金储备报7383万盎司,环比增加6万盎司,连续7个月增持。 澎湃新闻:DeepSeek、百度文心一言、阿里通义千问、字节跳动豆包、月之暗面Kimi、GPT4o这六个中外的人工智能当“考生”,写作今年高考全国卷。通义千问与GPT4o获得并列冠军,获得58分,DeepSeek57分;Kimi54分;豆包53分;文心一言50分。 宏观经济 1、澎湃新闻:6月6日下午,上海市2025届高校毕业生就业“百日冲刺”行动启动,同期还举办了
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6月值得关注的主题和产业趋势(东吴策略)
作者:陈刚 我们认为6月或是新一轮东升西落交易的起点 6月美元跌破前低后,新一轮“东升西落”交易将开启。2025年初“东升西落”交易中,市场对行情起点存在认知偏差,过多聚焦于DeepSeek打破美国科技例外论的叙事而忽略了美元见顶这一核心触发因素。我们认为,美元周期是“东升西落”交易的关键。从历史经验看,在全球流动性宽松、美元下行阶段,非美资产往往走强,中国市场也将受益。展望后续,弱美元仍是基准假设。基于特朗普政策持续扰动、美国政府的债务压力、以及基本面潜在风险等多重因素压制,美元将趋
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食品饮料行业深度:拥抱新消费的浪潮
(太平洋证券) 贸易战背景下出口贡献减弱,提振内需成为中长期主线。中国过去依靠出口和投资拉动经济增长,居民资产中房产占比较重,2023年中国居民家庭住房资产占总资产约61%,高于英国的50%、日本的38%、美国的28%,居民消费比例偏低,中国居民消费占GDP比重为38-40%,对比发达国家仍有差距,如美国和日本分别占比68-70%和55-60%,较其他国家中长期仍有巨大提升空间,贸易战背景下出口贡献减弱,提振消费和扩大内需是必然进程。促消费政策持续落地,2025年3月召开的两会国家对于消费提及次
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浅析微盘股策略(国联民生)
作者:邓宇林,包承超 微盘股有何特征? 历史来看,微盘股指数多数年份均能战胜主流宽基指数。年初至今,微盘股指数稳定跑赢其它主流宽基指数,引起市场关注。实际上,自2010年以来,微盘股持续获得较高收益。除2017年和2020年外,其余年份微盘股涨跌幅均靠前。尽管微盘股指数具有日频调仓的特殊性,但降低微盘股的调仓频率后,发现仍能获取可观收益。同时,微盘股的超额收益具有稳定持续性,而非异常值收益导致。 此外,剩余流动性和宏观环境或对微盘股走势具有一定指引性。历史经验来看,剩余流动性充裕时,
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作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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央行:5月末,广义货币(M2)余额325.78万亿元,同比增长7.9%。社会融资规模存量426.16万亿元,同比增长8.7%。前5个月,社会融资规模增量累计18.63万亿元,同比多3.83万亿元;对实体经济发放的人民币贷款增加10.38万亿元,同比多增1123亿元。 江苏省盐城市:发布《盐城市推动足球改革发展“4个100”三年行动方案(2025-2027年)(征求意见稿)》,到2027年,重点打造管理较为规范、参赛取得较好成绩的100支队伍,全市经常参加足球运动的人数超过50万。 克而瑞:当前市
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作者:陈刚 稳定币发展进入加速期 稳定币是通过锚定法定货币(主要是美元)来维持自身币值稳定的一种虚拟货币,在虚拟货币市场中扮演着类似中介货币的关键角色。自诞生以来,稳定币市场呈现出爆发式增长态势。截至2025年4月,全球稳定币市值已逼近2400亿美元,年内已增长360亿美元。在当前的稳定币市场格局中,USDT(约1500亿美元)和USDC(约600亿美元)占据着绝对的主导地位,二者合计市场份额接近90%。 在实际应用方面,稳定币在支付和交易领域已得到广泛普及。根据加密货币交易所CEX
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汽车三大主线:整车+智驾平权+机器人
投资建议: 1、整车方面:我们认为2025年汽车行业整体需求仍然无虞,无论是国内需求还是出口均会保持增长,需求端消费升级、供给端智能电动化带来自主品牌整车及零部件公司的跨越式发展机遇。 车市进入置换高峰期,增换购需求带动车市持续向好。智能电动化时代,自主车企技术占据领先优势,有望充分受益。我们重点推荐产品周期强的整车标的,如:吉利汽车、小鹏汽车- W、零跑汽车、长城汽车、赛力斯、理想汽车- W等。 2、智能化方面: 1)随着智驾平权,高阶智驾的渗透率将会快速提升,而其中芯片是智驾的核心抓手,核心
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港股是本轮牛市主战场
作者:吴信坤,余培仪 本报告导读: ①今年港股明显跑赢A股,背后反映宏观偏弱背景下港股稀缺性资产更具吸引力,类似2012-14年移动互联浪潮下港股比A股率先崛起。②互联网、新消费、创新药、红利等板块的稀缺资产在港股更集中,与当前AI应用、新消费等产业趋势相关度更高,即港股资产的稀缺性所在。③随着外部扰动减缓,国内政策发力驱动基本面修复、南下提供边际资金增量,下半年港股望进一步向上,结构上恒生科技更优。 投资要点: 年初以来港股明显跑赢A股,结构上医药、科技、消费等行业更显
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并购重组驶入“快车道”助力科技企业估值提升
(东吴证券) (一)政策红利密集释放 1.2024年以来的并购重组政策脉络 在资本市场加速发展的浪潮中,并购重组作为产业沿链补链的关键,直接关乎创新产业发展机遇的把握和产业升级的进程。 2024年,新“国九条”出台,明确资本市场高质量发展的进程,对资本市场鼓励新质生产力发展、活跃并购重组市场等重点工作作出具体部署,针对头部企业聚焦主业的并购进行方向性的引导,随后“科十六条”、“科八条”再度坚持市场化方向,针对性地对市场关注的并购重组细节问题进行回应,从支持上市公司向新质生产力方向转型升级进一步推
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2025-06-09 07:18:59
接下来行业怎么轮动?(东吴策略)
作者:陈刚 2025年以来大盘有两轮上涨的行情 2025年以来,大盘呈现出两轮显著的上涨行情。第一轮行情是“东升西落”交易。1月13日,美元指数升至110点的高位,随后趋势性回落,成为驱动行情开启的关键因素。弱美元周期下,美元流动性外溢、对新兴市场形成利好,A股科技成长板块显著受益。同时,DeepSeek大模型出圈、以及阿里巴巴资本开支指引超预期,都强化了中国科技资产重估的叙事,是行情演绎的催化剂。从板块表现来看,人形机器人和算力是本次“东升西落”交易的主线,与指数形成共振。 第
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投资晨报 2025.06.08 星期日
央行:5月末,我国外汇储备规模为32853亿美元,环比上升0.11%。黄金储备报7383万盎司,环比增加6万盎司,连续7个月增持。 澎湃新闻:DeepSeek、百度文心一言、阿里通义千问、字节跳动豆包、月之暗面Kimi、GPT4o这六个中外的人工智能当“考生”,写作今年高考全国卷。通义千问与GPT4o获得并列冠军,获得58分,DeepSeek57分;Kimi54分;豆包53分;文心一言50分。 宏观经济 1、澎湃新闻:6月6日下午,上海市2025届高校毕业生就业“百日冲刺”行动启动,同期还举办了
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投资晨报 2025.06.07 星期六
国资委:印发《中央企业发展规划管理办法》,更加突出产业导向。推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中。明确对企业发展规划的联动管理要求,强调将发展规划重点指标纳入中央企业负责人经营业绩考核范围等。 上交所:将推动上市公司进一步加大分红力度,增加分红频次,用好回购、并购重组、投资者交流等市值管理工具,持续提升公司投资价值。将不断丰富红利指数相关产品体系,满足市场多元投资需求,推动长期资本、耐心资本与优质权益资产的良性互动。 中汽协:二手车源量显出疲态,促使行业重新调整增长预
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6月值得关注的主题和产业趋势(东吴策略)
作者:陈刚 我们认为6月或是新一轮东升西落交易的起点 6月美元跌破前低后,新一轮“东升西落”交易将开启。2025年初“东升西落”交易中,市场对行情起点存在认知偏差,过多聚焦于DeepSeek打破美国科技例外论的叙事而忽略了美元见顶这一核心触发因素。我们认为,美元周期是“东升西落”交易的关键。从历史经验看,在全球流动性宽松、美元下行阶段,非美资产往往走强,中国市场也将受益。展望后续,弱美元仍是基准假设。基于特朗普政策持续扰动、美国政府的债务压力、以及基本面潜在风险等多重因素压制,美元将趋
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食品饮料行业深度:拥抱新消费的浪潮
(太平洋证券) 贸易战背景下出口贡献减弱,提振内需成为中长期主线。中国过去依靠出口和投资拉动经济增长,居民资产中房产占比较重,2023年中国居民家庭住房资产占总资产约61%,高于英国的50%、日本的38%、美国的28%,居民消费比例偏低,中国居民消费占GDP比重为38-40%,对比发达国家仍有差距,如美国和日本分别占比68-70%和55-60%,较其他国家中长期仍有巨大提升空间,贸易战背景下出口贡献减弱,提振消费和扩大内需是必然进程。促消费政策持续落地,2025年3月召开的两会国家对于消费提及次
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浅析微盘股策略(国联民生)
作者:邓宇林,包承超 微盘股有何特征? 历史来看,微盘股指数多数年份均能战胜主流宽基指数。年初至今,微盘股指数稳定跑赢其它主流宽基指数,引起市场关注。实际上,自2010年以来,微盘股持续获得较高收益。除2017年和2020年外,其余年份微盘股涨跌幅均靠前。尽管微盘股指数具有日频调仓的特殊性,但降低微盘股的调仓频率后,发现仍能获取可观收益。同时,微盘股的超额收益具有稳定持续性,而非异常值收益导致。 此外,剩余流动性和宏观环境或对微盘股走势具有一定指引性。历史经验来看,剩余流动性充裕时,
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2025-05-14 07:20:18
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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2024-10-24 07:01:18
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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天力锂能
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2024-10-21 07:22:48
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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博创科技
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2024-10-16 07:49:35
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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投资晨报 2025.06.14 星期六
央行:5月末,广义货币(M2)余额325.78万亿元,同比增长7.9%。社会融资规模存量426.16万亿元,同比增长8.7%。前5个月,社会融资规模增量累计18.63万亿元,同比多3.83万亿元;对实体经济发放的人民币贷款增加10.38万亿元,同比多增1123亿元。 江苏省盐城市:发布《盐城市推动足球改革发展“4个100”三年行动方案(2025-2027年)(征求意见稿)》,到2027年,重点打造管理较为规范、参赛取得较好成绩的100支队伍,全市经常参加足球运动的人数超过50万。 克而瑞:当前市
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2025-06-13 07:22:38
主题掘金:稳定币生态加速构建(东吴策略)
作者:陈刚 稳定币发展进入加速期 稳定币是通过锚定法定货币(主要是美元)来维持自身币值稳定的一种虚拟货币,在虚拟货币市场中扮演着类似中介货币的关键角色。自诞生以来,稳定币市场呈现出爆发式增长态势。截至2025年4月,全球稳定币市值已逼近2400亿美元,年内已增长360亿美元。在当前的稳定币市场格局中,USDT(约1500亿美元)和USDC(约600亿美元)占据着绝对的主导地位,二者合计市场份额接近90%。 在实际应用方面,稳定币在支付和交易领域已得到广泛普及。根据加密货币交易所CEX
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2025-06-12 07:15:21
汽车三大主线:整车+智驾平权+机器人
投资建议: 1、整车方面:我们认为2025年汽车行业整体需求仍然无虞,无论是国内需求还是出口均会保持增长,需求端消费升级、供给端智能电动化带来自主品牌整车及零部件公司的跨越式发展机遇。 车市进入置换高峰期,增换购需求带动车市持续向好。智能电动化时代,自主车企技术占据领先优势,有望充分受益。我们重点推荐产品周期强的整车标的,如:吉利汽车、小鹏汽车- W、零跑汽车、长城汽车、赛力斯、理想汽车- W等。 2、智能化方面: 1)随着智驾平权,高阶智驾的渗透率将会快速提升,而其中芯片是智驾的核心抓手,核心
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2025-06-11 07:23:25
港股是本轮牛市主战场
作者:吴信坤,余培仪 本报告导读: ①今年港股明显跑赢A股,背后反映宏观偏弱背景下港股稀缺性资产更具吸引力,类似2012-14年移动互联浪潮下港股比A股率先崛起。②互联网、新消费、创新药、红利等板块的稀缺资产在港股更集中,与当前AI应用、新消费等产业趋势相关度更高,即港股资产的稀缺性所在。③随着外部扰动减缓,国内政策发力驱动基本面修复、南下提供边际资金增量,下半年港股望进一步向上,结构上恒生科技更优。 投资要点: 年初以来港股明显跑赢A股,结构上医药、科技、消费等行业更显
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并购重组驶入“快车道”助力科技企业估值提升
(东吴证券) (一)政策红利密集释放 1.2024年以来的并购重组政策脉络 在资本市场加速发展的浪潮中,并购重组作为产业沿链补链的关键,直接关乎创新产业发展机遇的把握和产业升级的进程。 2024年,新“国九条”出台,明确资本市场高质量发展的进程,对资本市场鼓励新质生产力发展、活跃并购重组市场等重点工作作出具体部署,针对头部企业聚焦主业的并购进行方向性的引导,随后“科十六条”、“科八条”再度坚持市场化方向,针对性地对市场关注的并购重组细节问题进行回应,从支持上市公司向新质生产力方向转型升级进一步推
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作者:陈刚 2025年以来大盘有两轮上涨的行情 2025年以来,大盘呈现出两轮显著的上涨行情。第一轮行情是“东升西落”交易。1月13日,美元指数升至110点的高位,随后趋势性回落,成为驱动行情开启的关键因素。弱美元周期下,美元流动性外溢、对新兴市场形成利好,A股科技成长板块显著受益。同时,DeepSeek大模型出圈、以及阿里巴巴资本开支指引超预期,都强化了中国科技资产重估的叙事,是行情演绎的催化剂。从板块表现来看,人形机器人和算力是本次“东升西落”交易的主线,与指数形成共振。 第
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央行:5月末,我国外汇储备规模为32853亿美元,环比上升0.11%。黄金储备报7383万盎司,环比增加6万盎司,连续7个月增持。 澎湃新闻:DeepSeek、百度文心一言、阿里通义千问、字节跳动豆包、月之暗面Kimi、GPT4o这六个中外的人工智能当“考生”,写作今年高考全国卷。通义千问与GPT4o获得并列冠军,获得58分,DeepSeek57分;Kimi54分;豆包53分;文心一言50分。 宏观经济 1、澎湃新闻:6月6日下午,上海市2025届高校毕业生就业“百日冲刺”行动启动,同期还举办了
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作者:陈刚 我们认为6月或是新一轮东升西落交易的起点 6月美元跌破前低后,新一轮“东升西落”交易将开启。2025年初“东升西落”交易中,市场对行情起点存在认知偏差,过多聚焦于DeepSeek打破美国科技例外论的叙事而忽略了美元见顶这一核心触发因素。我们认为,美元周期是“东升西落”交易的关键。从历史经验看,在全球流动性宽松、美元下行阶段,非美资产往往走强,中国市场也将受益。展望后续,弱美元仍是基准假设。基于特朗普政策持续扰动、美国政府的债务压力、以及基本面潜在风险等多重因素压制,美元将趋
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浅析微盘股策略(国联民生)
作者:邓宇林,包承超 微盘股有何特征? 历史来看,微盘股指数多数年份均能战胜主流宽基指数。年初至今,微盘股指数稳定跑赢其它主流宽基指数,引起市场关注。实际上,自2010年以来,微盘股持续获得较高收益。除2017年和2020年外,其余年份微盘股涨跌幅均靠前。尽管微盘股指数具有日频调仓的特殊性,但降低微盘股的调仓频率后,发现仍能获取可观收益。同时,微盘股的超额收益具有稳定持续性,而非异常值收益导致。 此外,剩余流动性和宏观环境或对微盘股走势具有一定指引性。历史经验来看,剩余流动性充裕时,
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