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下海干活的韭菜种子
2026-05-06 07:11:13
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英特尔的三板斧,CPU、FAB、EMIB
作者:李可夫,刘高畅 (国金计算机) CPU:Agent时代重新定义价值:ChatGPT问世以来,NVDA凭借GPU在AI训练与推理中的核心地位,市值于2025年10月突破5万亿美元,股价自2022年底累计上涨超14倍。进入Agent时代,这一逻辑正在演化:Agent系统的多步工作流、工具调用与任务调度直接落在CPU上,CPU在总延迟中的占比显著提升,正从数据中心"配角"回归核心调度地位。英特尔2026Q1业绩全线超预期,营收136亿美元超指引中值14亿美元,非GAAP毛利率41%超指引650个
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先进封装:CoWoS估值比肩**先进制程
作者: 李玖,张禹 (东北证券) 报告摘要: 摩尔定律趋缓,先进封装助力算力芯片瓶颈突破。过去封装仅起到保护芯片和信号输出的作用,现在则是兼顾异构集成、存算一体等诸多AI时代特有的功能需求。随着算力需求持续攀升,单芯片面积不断逼近光罩尺寸极限,单芯片性能提升路径逐渐受限,产业开始转向多芯片架构(Chiplet)实现横向扩展。而芯片的横向拼接同样有尺寸极限,此时纵向堆叠的方案成为打破面积限制的有效途径。由此,以2.5D/3D先进封装为代表的新一代封装技术成为延续“后摩尔时代”算力提升的重要技术路径
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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A股VS港股,同是科技,不同命运?
作者: 吴信坤,杨锦 (国信策略) 核心观点 核心结论:①A股、港股科技资产存在结构性差异,A股侧重偏硬的科技制造,港股聚焦偏软的应用生态,当前A股科技相较港股科技溢价更高、业绩更优。②本轮AI周期中,A股科技在盈利验证阶段跑赢,港股科技受应用加速预期驱动,此外海外流动性和地缘扰动对港股影响更大。③短期业绩确定性更强的A股科技或继续跑赢,中期若AI应用突破、海外流动性环境改善,低估港股科技有较大空间。 两地科技资产差异何在?当前我国科技资产在A股和港股均有分布,24年以来的这轮牛市中,两地科技资
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2026-06-04 07:16:20
策略——低利率时期的资产配置
(国泰海通) 策略——低利率时期的资产配置 (一)低利率时期在全球是普遍现象 长期名义利率本质上由实际利率预期、通胀预期以及期限溢价三部分共同决定。从驱动因素看,可以区分为长期结构性因素与短期周期性因素两类。 (1)从长期来看,人口结构变化与生产率趋势属于结构性决定力量。 (2)从短期来看,宏观经济政策更多体现为周期性影响因素。 (二)美日低利率时期:相似表象,不同底色 1.相似表象:三低一高 我们重点分析美国与日本的低利率时期。为此,需要首先对“低利率时期”进行界定:若将起点设定为货币政策利率
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AI“泡沫”走到了哪一步?
(申万宏源) 国际——AI“泡沫”走到了哪一步? (一)AI革命进行到哪一步了? 4月以来,AI主线驱动市场走强,引发市场对AI泡沫的担忧。 市场强劲表现背后,是AI相关公司业绩超预期、资本开支上修。 AI逻辑不但推动股市繁荣,对美国经济、全球贸易的重要性也与日俱增。 AI对经济的影响并不仅仅来自于投资,而是效率提升,但AI应用率提升及对生产率的提振处于早期阶段。 AI对美国劳动力市场的冲击亦是市场关注焦点,但其冲击仍较为温和,且集中在部分高暴露行业、职场年轻群体、高薪职位。 (二)AI泡沫走到
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不是科技退潮,而是拥挤需要消化
作者:韦冀星,简宇涵 (兴业策略) 市场:是拥挤度要消化,不是牛市要结束 最近两周市场持续调整,很多投资者开始担心,行情是不是要结束了?我们认为:不是牛市结束,而是拥挤交易要消化;不是趋势反转,而是牛市第三阶段的结构再筛选。当前市场的核心矛盾在于“科技高景气”碰上“交易拥挤导致的潜在微观结构恶化风险”。微观结构恶化风险的确存在,但还不是系统性风险确认,当前较高的拥挤度需要消化;本轮牛市的基础还在,DDM三要素没有系统性恶化。 风险:拥挤度需要消化,但还不是系统性风险确认 截至5月29日,A股前5
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机器人量产元年,海外与国内机器人共线发展
(兴业证券) 作者:董晓彬 投资要点 1.Optimus V3:预计2026年中开始量产,2027年大规模量产,特斯拉对供应链审查工厂的节奏与订单落地构成机器人板块最强催化。OptimusV3人形机器人预计年中发布,2026年7-8月启动正式投产,是机器人板块行情的重要催化。产能方面,首个Optimus人形机器人工厂(弗里蒙特工厂)将于第二季度动工建设,弗里蒙特工厂是原设计年产能100万台机器人的第一代生产线。V3发布前,机器人板块预计受益于新品发布预期,板块有较强投资机会。建议重点关注确定进入
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科网行情VS当下:七点启示
(兴业策略) 作者:张启尧,陈恭懿 引言:近期火热的AI行情让人联想到1994-2000年的科网行情。基于系统性的复盘和数据梳理,我们总结出7大经验以对比当下火热的AI行情,包括估值和情绪空间、分子和分母端的影响、行业轮动和回撤规律等。详见报告。 一、对比估值还有多少空间? 综合对比来看,科技板块市值占比已突破科网泡沫时期的高点外,市盈率和涨跌幅显示当下的AI行情接近彼时1998年6月左右的位置,而股权风险溢价则显示当前仅处于1996年4-5月的水平。 二、情绪可以有多亢奋? 综合来看,当前IP
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“安全资产”——穿越周期的长期核心主线
作者:芦哲,潘京 (东吴证券) 当下,全球经济与市场正经历一场变革:效率优先的全球化时代落幕,安全优先的“战略冗余”时代全面开启。“战略冗余”原本指在企业在资源、人员、技术或资金等方面预留一定的冗余,即使短期内未必产生直接收益,也能在危机或不确定环境下提供缓冲和灵活性。地缘冲突频发、产业链加速重构与全球宏观经济波动三大因素共振,让“战略冗余”的涵义进一步扩展为国家安全战略布局与大类资产定价的核心因子。 在效率体系变革的时代,“安全资产”的内涵与外延全面拓展。传统安全资产的叙事局限于传统黄金、国债
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决定AI牛市的关键变量是什么?
(国金证券) 决定AI牛市的关键变量是什么? (一)AI行情仍是“理性狂热” 与战争前相比,美股创出了新高。 行情之所以“理性”,是因为这轮行情有坚实的产业变化作为底色。 但我们不否认行情的“狂热”,因为估值已经定价了2027年、2028年的收入增长预期。 回顾以往人类技术革命,电力从发明到大规模应用流水线用了约40年,计算机用了约25年,而当前市场隐含的预期是AI的渗透速度要比这些历史上的通用技术快5到8倍。这一假设能否兑现,是我们理解中期行情的关键。 (二)为什么全球AI资产逆油价上涨? 在
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智能驾驶:向上升阶与向下平权的双轨渗透
作者: 杨思睿,郑静文 (中银证券) 1/特斯拉中国官网将 FSD 功能的中文名称调整为“特斯拉辅助驾驶”,价格依旧为 6.4 万元。 2/据官方介绍,该功能包括「基础辅助驾驶」和「增强辅助驾驶」套件的全部功能。稍后推出特斯拉辅助驾驶功能。未来车辆将能够:在驾驶员极少干预的情况下完成绝大多数的驾驶任务。 3/特斯拉官推于 5 月 21 日发文公布了监督版 FSD 的最新布局,其中提到监督版 FSD 可以在中国使用。 4/自动驾驶在中国的普及开始加速。 2026年,高阶智驾有望开辟独立增长赛道,不
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2026-05-25 07:09:20
超级电容:AI电源革命,下一个涨价品种
作者:刘高畅,陈芷婧,郑元昊 (国金) 行业观点 AIDC算力密度跃迁驱动供电架构变革,超级电容成为结构性必需品。AI负载从稳态转向毫秒级阶跃脉冲,传统三级备电体系在响应速度、循环寿命与能量损耗维度全面承压。超级电容以双电层物理吸附或锂离子嵌入机制实现微秒级响应与超长循环,其中LIC路线凭借更高能量密度与紧凑体积适配AI机柜空间约束,成为主流选择。NVIDIA自GB300起将电解电容器集成至电源架,可使电网峰值需求降低约30%;下一代Rubin平台将储能容量较前代大幅拉升,标志着储能元件从
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2026-05-22 07:15:28
抱团的宏观规律(广发)
作者:郭磊,陈礼清 金融市场所说的“资金抱团”是一种赔率视角,意味着拥挤度较高。这一微观交易结构特征往往是赔率角度研判的根据,比如市场宽度下降至经验低位、成交额集中度至经验高位、轮动速度降至低位,就容易均值回复;然而,从历史规律看,高拥挤度只是未来抱团松动的“必要但不充分”条件。真正的“松动函数”应该是“微观高拥挤度×宏观基本面反转”,前者相当于放大器、后者相当于触发器。 截至5月8日,全A市场宽度维持中低位,市场宽度(中位数成分股距52周高点跌幅-指数距52周高点跌幅)处于滚动三年的-1.0倍
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作者:李可夫,刘高畅 (国金计算机) CPU:Agent时代重新定义价值:ChatGPT问世以来,NVDA凭借GPU在AI训练与推理中的核心地位,市值于2025年10月突破5万亿美元,股价自2022年底累计上涨超14倍。进入Agent时代,这一逻辑正在演化:Agent系统的多步工作流、工具调用与任务调度直接落在CPU上,CPU在总延迟中的占比显著提升,正从数据中心"配角"回归核心调度地位。英特尔2026Q1业绩全线超预期,营收136亿美元超指引中值14亿美元,非GAAP毛利率41%超指引650个
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先进封装:CoWoS估值比肩**先进制程
作者: 李玖,张禹 (东北证券) 报告摘要: 摩尔定律趋缓,先进封装助力算力芯片瓶颈突破。过去封装仅起到保护芯片和信号输出的作用,现在则是兼顾异构集成、存算一体等诸多AI时代特有的功能需求。随着算力需求持续攀升,单芯片面积不断逼近光罩尺寸极限,单芯片性能提升路径逐渐受限,产业开始转向多芯片架构(Chiplet)实现横向扩展。而芯片的横向拼接同样有尺寸极限,此时纵向堆叠的方案成为打破面积限制的有效途径。由此,以2.5D/3D先进封装为代表的新一代封装技术成为延续“后摩尔时代”算力提升的重要技术路径
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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作者: 吴信坤,杨锦 (国信策略) 核心观点 核心结论:①A股、港股科技资产存在结构性差异,A股侧重偏硬的科技制造,港股聚焦偏软的应用生态,当前A股科技相较港股科技溢价更高、业绩更优。②本轮AI周期中,A股科技在盈利验证阶段跑赢,港股科技受应用加速预期驱动,此外海外流动性和地缘扰动对港股影响更大。③短期业绩确定性更强的A股科技或继续跑赢,中期若AI应用突破、海外流动性环境改善,低估港股科技有较大空间。 两地科技资产差异何在?当前我国科技资产在A股和港股均有分布,24年以来的这轮牛市中,两地科技资
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不是科技退潮,而是拥挤需要消化
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(兴业证券) 作者:董晓彬 投资要点 1.Optimus V3:预计2026年中开始量产,2027年大规模量产,特斯拉对供应链审查工厂的节奏与订单落地构成机器人板块最强催化。OptimusV3人形机器人预计年中发布,2026年7-8月启动正式投产,是机器人板块行情的重要催化。产能方面,首个Optimus人形机器人工厂(弗里蒙特工厂)将于第二季度动工建设,弗里蒙特工厂是原设计年产能100万台机器人的第一代生产线。V3发布前,机器人板块预计受益于新品发布预期,板块有较强投资机会。建议重点关注确定进入
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(兴业策略) 作者:张启尧,陈恭懿 引言:近期火热的AI行情让人联想到1994-2000年的科网行情。基于系统性的复盘和数据梳理,我们总结出7大经验以对比当下火热的AI行情,包括估值和情绪空间、分子和分母端的影响、行业轮动和回撤规律等。详见报告。 一、对比估值还有多少空间? 综合对比来看,科技板块市值占比已突破科网泡沫时期的高点外,市盈率和涨跌幅显示当下的AI行情接近彼时1998年6月左右的位置,而股权风险溢价则显示当前仅处于1996年4-5月的水平。 二、情绪可以有多亢奋? 综合来看,当前IP
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“安全资产”——穿越周期的长期核心主线
作者:芦哲,潘京 (东吴证券) 当下,全球经济与市场正经历一场变革:效率优先的全球化时代落幕,安全优先的“战略冗余”时代全面开启。“战略冗余”原本指在企业在资源、人员、技术或资金等方面预留一定的冗余,即使短期内未必产生直接收益,也能在危机或不确定环境下提供缓冲和灵活性。地缘冲突频发、产业链加速重构与全球宏观经济波动三大因素共振,让“战略冗余”的涵义进一步扩展为国家安全战略布局与大类资产定价的核心因子。 在效率体系变革的时代,“安全资产”的内涵与外延全面拓展。传统安全资产的叙事局限于传统黄金、国债
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决定AI牛市的关键变量是什么?
(国金证券) 决定AI牛市的关键变量是什么? (一)AI行情仍是“理性狂热” 与战争前相比,美股创出了新高。 行情之所以“理性”,是因为这轮行情有坚实的产业变化作为底色。 但我们不否认行情的“狂热”,因为估值已经定价了2027年、2028年的收入增长预期。 回顾以往人类技术革命,电力从发明到大规模应用流水线用了约40年,计算机用了约25年,而当前市场隐含的预期是AI的渗透速度要比这些历史上的通用技术快5到8倍。这一假设能否兑现,是我们理解中期行情的关键。 (二)为什么全球AI资产逆油价上涨? 在
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智能驾驶:向上升阶与向下平权的双轨渗透
作者: 杨思睿,郑静文 (中银证券) 1/特斯拉中国官网将 FSD 功能的中文名称调整为“特斯拉辅助驾驶”,价格依旧为 6.4 万元。 2/据官方介绍,该功能包括「基础辅助驾驶」和「增强辅助驾驶」套件的全部功能。稍后推出特斯拉辅助驾驶功能。未来车辆将能够:在驾驶员极少干预的情况下完成绝大多数的驾驶任务。 3/特斯拉官推于 5 月 21 日发文公布了监督版 FSD 的最新布局,其中提到监督版 FSD 可以在中国使用。 4/自动驾驶在中国的普及开始加速。 2026年,高阶智驾有望开辟独立增长赛道,不
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超级电容:AI电源革命,下一个涨价品种
作者:刘高畅,陈芷婧,郑元昊 (国金) 行业观点 AIDC算力密度跃迁驱动供电架构变革,超级电容成为结构性必需品。AI负载从稳态转向毫秒级阶跃脉冲,传统三级备电体系在响应速度、循环寿命与能量损耗维度全面承压。超级电容以双电层物理吸附或锂离子嵌入机制实现微秒级响应与超长循环,其中LIC路线凭借更高能量密度与紧凑体积适配AI机柜空间约束,成为主流选择。NVIDIA自GB300起将电解电容器集成至电源架,可使电网峰值需求降低约30%;下一代Rubin平台将储能容量较前代大幅拉升,标志着储能元件从
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抱团的宏观规律(广发)
作者:郭磊,陈礼清 金融市场所说的“资金抱团”是一种赔率视角,意味着拥挤度较高。这一微观交易结构特征往往是赔率角度研判的根据,比如市场宽度下降至经验低位、成交额集中度至经验高位、轮动速度降至低位,就容易均值回复;然而,从历史规律看,高拥挤度只是未来抱团松动的“必要但不充分”条件。真正的“松动函数”应该是“微观高拥挤度×宏观基本面反转”,前者相当于放大器、后者相当于触发器。 截至5月8日,全A市场宽度维持中低位,市场宽度(中位数成分股距52周高点跌幅-指数距52周高点跌幅)处于滚动三年的-1.0倍
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英特尔的三板斧,CPU、FAB、EMIB
作者:李可夫,刘高畅 (国金计算机) CPU:Agent时代重新定义价值:ChatGPT问世以来,NVDA凭借GPU在AI训练与推理中的核心地位,市值于2025年10月突破5万亿美元,股价自2022年底累计上涨超14倍。进入Agent时代,这一逻辑正在演化:Agent系统的多步工作流、工具调用与任务调度直接落在CPU上,CPU在总延迟中的占比显著提升,正从数据中心"配角"回归核心调度地位。英特尔2026Q1业绩全线超预期,营收136亿美元超指引中值14亿美元,非GAAP毛利率41%超指引650个
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先进封装:CoWoS估值比肩**先进制程
作者: 李玖,张禹 (东北证券) 报告摘要: 摩尔定律趋缓,先进封装助力算力芯片瓶颈突破。过去封装仅起到保护芯片和信号输出的作用,现在则是兼顾异构集成、存算一体等诸多AI时代特有的功能需求。随着算力需求持续攀升,单芯片面积不断逼近光罩尺寸极限,单芯片性能提升路径逐渐受限,产业开始转向多芯片架构(Chiplet)实现横向扩展。而芯片的横向拼接同样有尺寸极限,此时纵向堆叠的方案成为打破面积限制的有效途径。由此,以2.5D/3D先进封装为代表的新一代封装技术成为延续“后摩尔时代”算力提升的重要技术路径
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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A股VS港股,同是科技,不同命运?
作者: 吴信坤,杨锦 (国信策略) 核心观点 核心结论:①A股、港股科技资产存在结构性差异,A股侧重偏硬的科技制造,港股聚焦偏软的应用生态,当前A股科技相较港股科技溢价更高、业绩更优。②本轮AI周期中,A股科技在盈利验证阶段跑赢,港股科技受应用加速预期驱动,此外海外流动性和地缘扰动对港股影响更大。③短期业绩确定性更强的A股科技或继续跑赢,中期若AI应用突破、海外流动性环境改善,低估港股科技有较大空间。 两地科技资产差异何在?当前我国科技资产在A股和港股均有分布,24年以来的这轮牛市中,两地科技资
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策略——低利率时期的资产配置
(国泰海通) 策略——低利率时期的资产配置 (一)低利率时期在全球是普遍现象 长期名义利率本质上由实际利率预期、通胀预期以及期限溢价三部分共同决定。从驱动因素看,可以区分为长期结构性因素与短期周期性因素两类。 (1)从长期来看,人口结构变化与生产率趋势属于结构性决定力量。 (2)从短期来看,宏观经济政策更多体现为周期性影响因素。 (二)美日低利率时期:相似表象,不同底色 1.相似表象:三低一高 我们重点分析美国与日本的低利率时期。为此,需要首先对“低利率时期”进行界定:若将起点设定为货币政策利率
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AI“泡沫”走到了哪一步?
(申万宏源) 国际——AI“泡沫”走到了哪一步? (一)AI革命进行到哪一步了? 4月以来,AI主线驱动市场走强,引发市场对AI泡沫的担忧。 市场强劲表现背后,是AI相关公司业绩超预期、资本开支上修。 AI逻辑不但推动股市繁荣,对美国经济、全球贸易的重要性也与日俱增。 AI对经济的影响并不仅仅来自于投资,而是效率提升,但AI应用率提升及对生产率的提振处于早期阶段。 AI对美国劳动力市场的冲击亦是市场关注焦点,但其冲击仍较为温和,且集中在部分高暴露行业、职场年轻群体、高薪职位。 (二)AI泡沫走到
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不是科技退潮,而是拥挤需要消化
作者:韦冀星,简宇涵 (兴业策略) 市场:是拥挤度要消化,不是牛市要结束 最近两周市场持续调整,很多投资者开始担心,行情是不是要结束了?我们认为:不是牛市结束,而是拥挤交易要消化;不是趋势反转,而是牛市第三阶段的结构再筛选。当前市场的核心矛盾在于“科技高景气”碰上“交易拥挤导致的潜在微观结构恶化风险”。微观结构恶化风险的确存在,但还不是系统性风险确认,当前较高的拥挤度需要消化;本轮牛市的基础还在,DDM三要素没有系统性恶化。 风险:拥挤度需要消化,但还不是系统性风险确认 截至5月29日,A股前5
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机器人量产元年,海外与国内机器人共线发展
(兴业证券) 作者:董晓彬 投资要点 1.Optimus V3:预计2026年中开始量产,2027年大规模量产,特斯拉对供应链审查工厂的节奏与订单落地构成机器人板块最强催化。OptimusV3人形机器人预计年中发布,2026年7-8月启动正式投产,是机器人板块行情的重要催化。产能方面,首个Optimus人形机器人工厂(弗里蒙特工厂)将于第二季度动工建设,弗里蒙特工厂是原设计年产能100万台机器人的第一代生产线。V3发布前,机器人板块预计受益于新品发布预期,板块有较强投资机会。建议重点关注确定进入
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科网行情VS当下:七点启示
(兴业策略) 作者:张启尧,陈恭懿 引言:近期火热的AI行情让人联想到1994-2000年的科网行情。基于系统性的复盘和数据梳理,我们总结出7大经验以对比当下火热的AI行情,包括估值和情绪空间、分子和分母端的影响、行业轮动和回撤规律等。详见报告。 一、对比估值还有多少空间? 综合对比来看,科技板块市值占比已突破科网泡沫时期的高点外,市盈率和涨跌幅显示当下的AI行情接近彼时1998年6月左右的位置,而股权风险溢价则显示当前仅处于1996年4-5月的水平。 二、情绪可以有多亢奋? 综合来看,当前IP
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2026-05-28 07:23:29
“安全资产”——穿越周期的长期核心主线
作者:芦哲,潘京 (东吴证券) 当下,全球经济与市场正经历一场变革:效率优先的全球化时代落幕,安全优先的“战略冗余”时代全面开启。“战略冗余”原本指在企业在资源、人员、技术或资金等方面预留一定的冗余,即使短期内未必产生直接收益,也能在危机或不确定环境下提供缓冲和灵活性。地缘冲突频发、产业链加速重构与全球宏观经济波动三大因素共振,让“战略冗余”的涵义进一步扩展为国家安全战略布局与大类资产定价的核心因子。 在效率体系变革的时代,“安全资产”的内涵与外延全面拓展。传统安全资产的叙事局限于传统黄金、国债
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2026-05-27 07:20:16
决定AI牛市的关键变量是什么?
(国金证券) 决定AI牛市的关键变量是什么? (一)AI行情仍是“理性狂热” 与战争前相比,美股创出了新高。 行情之所以“理性”,是因为这轮行情有坚实的产业变化作为底色。 但我们不否认行情的“狂热”,因为估值已经定价了2027年、2028年的收入增长预期。 回顾以往人类技术革命,电力从发明到大规模应用流水线用了约40年,计算机用了约25年,而当前市场隐含的预期是AI的渗透速度要比这些历史上的通用技术快5到8倍。这一假设能否兑现,是我们理解中期行情的关键。 (二)为什么全球AI资产逆油价上涨? 在
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智能驾驶:向上升阶与向下平权的双轨渗透
作者: 杨思睿,郑静文 (中银证券) 1/特斯拉中国官网将 FSD 功能的中文名称调整为“特斯拉辅助驾驶”,价格依旧为 6.4 万元。 2/据官方介绍,该功能包括「基础辅助驾驶」和「增强辅助驾驶」套件的全部功能。稍后推出特斯拉辅助驾驶功能。未来车辆将能够:在驾驶员极少干预的情况下完成绝大多数的驾驶任务。 3/特斯拉官推于 5 月 21 日发文公布了监督版 FSD 的最新布局,其中提到监督版 FSD 可以在中国使用。 4/自动驾驶在中国的普及开始加速。 2026年,高阶智驾有望开辟独立增长赛道,不
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超级电容:AI电源革命,下一个涨价品种
作者:刘高畅,陈芷婧,郑元昊 (国金) 行业观点 AIDC算力密度跃迁驱动供电架构变革,超级电容成为结构性必需品。AI负载从稳态转向毫秒级阶跃脉冲,传统三级备电体系在响应速度、循环寿命与能量损耗维度全面承压。超级电容以双电层物理吸附或锂离子嵌入机制实现微秒级响应与超长循环,其中LIC路线凭借更高能量密度与紧凑体积适配AI机柜空间约束,成为主流选择。NVIDIA自GB300起将电解电容器集成至电源架,可使电网峰值需求降低约30%;下一代Rubin平台将储能容量较前代大幅拉升,标志着储能元件从
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抱团的宏观规律(广发)
作者:郭磊,陈礼清 金融市场所说的“资金抱团”是一种赔率视角,意味着拥挤度较高。这一微观交易结构特征往往是赔率角度研判的根据,比如市场宽度下降至经验低位、成交额集中度至经验高位、轮动速度降至低位,就容易均值回复;然而,从历史规律看,高拥挤度只是未来抱团松动的“必要但不充分”条件。真正的“松动函数”应该是“微观高拥挤度×宏观基本面反转”,前者相当于放大器、后者相当于触发器。 截至5月8日,全A市场宽度维持中低位,市场宽度(中位数成分股距52周高点跌幅-指数距52周高点跌幅)处于滚动三年的-1.0倍
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
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不是科技退潮,而是拥挤需要消化
作者:韦冀星,简宇涵 (兴业策略) 市场:是拥挤度要消化,不是牛市要结束 最近两周市场持续调整,很多投资者开始担心,行情是不是要结束了?我们认为:不是牛市结束,而是拥挤交易要消化;不是趋势反转,而是牛市第三阶段的结构再筛选。当前市场的核心矛盾在于“科技高景气”碰上“交易拥挤导致的潜在微观结构恶化风险”。微观结构恶化风险的确存在,但还不是系统性风险确认,当前较高的拥挤度需要消化;本轮牛市的基础还在,DDM三要素没有系统性恶化。 风险:拥挤度需要消化,但还不是系统性风险确认 截至5月29日,A股前5
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机器人量产元年,海外与国内机器人共线发展
(兴业证券) 作者:董晓彬 投资要点 1.Optimus V3:预计2026年中开始量产,2027年大规模量产,特斯拉对供应链审查工厂的节奏与订单落地构成机器人板块最强催化。OptimusV3人形机器人预计年中发布,2026年7-8月启动正式投产,是机器人板块行情的重要催化。产能方面,首个Optimus人形机器人工厂(弗里蒙特工厂)将于第二季度动工建设,弗里蒙特工厂是原设计年产能100万台机器人的第一代生产线。V3发布前,机器人板块预计受益于新品发布预期,板块有较强投资机会。建议重点关注确定进入
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科网行情VS当下:七点启示
(兴业策略) 作者:张启尧,陈恭懿 引言:近期火热的AI行情让人联想到1994-2000年的科网行情。基于系统性的复盘和数据梳理,我们总结出7大经验以对比当下火热的AI行情,包括估值和情绪空间、分子和分母端的影响、行业轮动和回撤规律等。详见报告。 一、对比估值还有多少空间? 综合对比来看,科技板块市值占比已突破科网泡沫时期的高点外,市盈率和涨跌幅显示当下的AI行情接近彼时1998年6月左右的位置,而股权风险溢价则显示当前仅处于1996年4-5月的水平。 二、情绪可以有多亢奋? 综合来看,当前IP
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2026-05-28 07:23:29
“安全资产”——穿越周期的长期核心主线
作者:芦哲,潘京 (东吴证券) 当下,全球经济与市场正经历一场变革:效率优先的全球化时代落幕,安全优先的“战略冗余”时代全面开启。“战略冗余”原本指在企业在资源、人员、技术或资金等方面预留一定的冗余,即使短期内未必产生直接收益,也能在危机或不确定环境下提供缓冲和灵活性。地缘冲突频发、产业链加速重构与全球宏观经济波动三大因素共振,让“战略冗余”的涵义进一步扩展为国家安全战略布局与大类资产定价的核心因子。 在效率体系变革的时代,“安全资产”的内涵与外延全面拓展。传统安全资产的叙事局限于传统黄金、国债
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决定AI牛市的关键变量是什么?
(国金证券) 决定AI牛市的关键变量是什么? (一)AI行情仍是“理性狂热” 与战争前相比,美股创出了新高。 行情之所以“理性”,是因为这轮行情有坚实的产业变化作为底色。 但我们不否认行情的“狂热”,因为估值已经定价了2027年、2028年的收入增长预期。 回顾以往人类技术革命,电力从发明到大规模应用流水线用了约40年,计算机用了约25年,而当前市场隐含的预期是AI的渗透速度要比这些历史上的通用技术快5到8倍。这一假设能否兑现,是我们理解中期行情的关键。 (二)为什么全球AI资产逆油价上涨? 在
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智能驾驶:向上升阶与向下平权的双轨渗透
作者: 杨思睿,郑静文 (中银证券) 1/特斯拉中国官网将 FSD 功能的中文名称调整为“特斯拉辅助驾驶”,价格依旧为 6.4 万元。 2/据官方介绍,该功能包括「基础辅助驾驶」和「增强辅助驾驶」套件的全部功能。稍后推出特斯拉辅助驾驶功能。未来车辆将能够:在驾驶员极少干预的情况下完成绝大多数的驾驶任务。 3/特斯拉官推于 5 月 21 日发文公布了监督版 FSD 的最新布局,其中提到监督版 FSD 可以在中国使用。 4/自动驾驶在中国的普及开始加速。 2026年,高阶智驾有望开辟独立增长赛道,不
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超级电容:AI电源革命,下一个涨价品种
作者:刘高畅,陈芷婧,郑元昊 (国金) 行业观点 AIDC算力密度跃迁驱动供电架构变革,超级电容成为结构性必需品。AI负载从稳态转向毫秒级阶跃脉冲,传统三级备电体系在响应速度、循环寿命与能量损耗维度全面承压。超级电容以双电层物理吸附或锂离子嵌入机制实现微秒级响应与超长循环,其中LIC路线凭借更高能量密度与紧凑体积适配AI机柜空间约束,成为主流选择。NVIDIA自GB300起将电解电容器集成至电源架,可使电网峰值需求降低约30%;下一代Rubin平台将储能容量较前代大幅拉升,标志着储能元件从
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抱团的宏观规律(广发)
作者:郭磊,陈礼清 金融市场所说的“资金抱团”是一种赔率视角,意味着拥挤度较高。这一微观交易结构特征往往是赔率角度研判的根据,比如市场宽度下降至经验低位、成交额集中度至经验高位、轮动速度降至低位,就容易均值回复;然而,从历史规律看,高拥挤度只是未来抱团松动的“必要但不充分”条件。真正的“松动函数”应该是“微观高拥挤度×宏观基本面反转”,前者相当于放大器、后者相当于触发器。 截至5月8日,全A市场宽度维持中低位,市场宽度(中位数成分股距52周高点跌幅-指数距52周高点跌幅)处于滚动三年的-1.0倍
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英特尔的三板斧,CPU、FAB、EMIB
作者:李可夫,刘高畅 (国金计算机) CPU:Agent时代重新定义价值:ChatGPT问世以来,NVDA凭借GPU在AI训练与推理中的核心地位,市值于2025年10月突破5万亿美元,股价自2022年底累计上涨超14倍。进入Agent时代,这一逻辑正在演化:Agent系统的多步工作流、工具调用与任务调度直接落在CPU上,CPU在总延迟中的占比显著提升,正从数据中心"配角"回归核心调度地位。英特尔2026Q1业绩全线超预期,营收136亿美元超指引中值14亿美元,非GAAP毛利率41%超指引650个
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先进封装:CoWoS估值比肩**先进制程
作者: 李玖,张禹 (东北证券) 报告摘要: 摩尔定律趋缓,先进封装助力算力芯片瓶颈突破。过去封装仅起到保护芯片和信号输出的作用,现在则是兼顾异构集成、存算一体等诸多AI时代特有的功能需求。随着算力需求持续攀升,单芯片面积不断逼近光罩尺寸极限,单芯片性能提升路径逐渐受限,产业开始转向多芯片架构(Chiplet)实现横向扩展。而芯片的横向拼接同样有尺寸极限,此时纵向堆叠的方案成为打破面积限制的有效途径。由此,以2.5D/3D先进封装为代表的新一代封装技术成为延续“后摩尔时代”算力提升的重要技术路径
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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A股VS港股,同是科技,不同命运?
作者: 吴信坤,杨锦 (国信策略) 核心观点 核心结论:①A股、港股科技资产存在结构性差异,A股侧重偏硬的科技制造,港股聚焦偏软的应用生态,当前A股科技相较港股科技溢价更高、业绩更优。②本轮AI周期中,A股科技在盈利验证阶段跑赢,港股科技受应用加速预期驱动,此外海外流动性和地缘扰动对港股影响更大。③短期业绩确定性更强的A股科技或继续跑赢,中期若AI应用突破、海外流动性环境改善,低估港股科技有较大空间。 两地科技资产差异何在?当前我国科技资产在A股和港股均有分布,24年以来的这轮牛市中,两地科技资
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策略——低利率时期的资产配置
(国泰海通) 策略——低利率时期的资产配置 (一)低利率时期在全球是普遍现象 长期名义利率本质上由实际利率预期、通胀预期以及期限溢价三部分共同决定。从驱动因素看,可以区分为长期结构性因素与短期周期性因素两类。 (1)从长期来看,人口结构变化与生产率趋势属于结构性决定力量。 (2)从短期来看,宏观经济政策更多体现为周期性影响因素。 (二)美日低利率时期:相似表象,不同底色 1.相似表象:三低一高 我们重点分析美国与日本的低利率时期。为此,需要首先对“低利率时期”进行界定:若将起点设定为货币政策利率
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2026-06-03 07:14:02
AI“泡沫”走到了哪一步?
(申万宏源) 国际——AI“泡沫”走到了哪一步? (一)AI革命进行到哪一步了? 4月以来,AI主线驱动市场走强,引发市场对AI泡沫的担忧。 市场强劲表现背后,是AI相关公司业绩超预期、资本开支上修。 AI逻辑不但推动股市繁荣,对美国经济、全球贸易的重要性也与日俱增。 AI对经济的影响并不仅仅来自于投资,而是效率提升,但AI应用率提升及对生产率的提振处于早期阶段。 AI对美国劳动力市场的冲击亦是市场关注焦点,但其冲击仍较为温和,且集中在部分高暴露行业、职场年轻群体、高薪职位。 (二)AI泡沫走到
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2026-06-02 07:19:10
不是科技退潮,而是拥挤需要消化
作者:韦冀星,简宇涵 (兴业策略) 市场:是拥挤度要消化,不是牛市要结束 最近两周市场持续调整,很多投资者开始担心,行情是不是要结束了?我们认为:不是牛市结束,而是拥挤交易要消化;不是趋势反转,而是牛市第三阶段的结构再筛选。当前市场的核心矛盾在于“科技高景气”碰上“交易拥挤导致的潜在微观结构恶化风险”。微观结构恶化风险的确存在,但还不是系统性风险确认,当前较高的拥挤度需要消化;本轮牛市的基础还在,DDM三要素没有系统性恶化。 风险:拥挤度需要消化,但还不是系统性风险确认 截至5月29日,A股前5
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凯中精密
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2026-06-01 07:28:11
机器人量产元年,海外与国内机器人共线发展
(兴业证券) 作者:董晓彬 投资要点 1.Optimus V3:预计2026年中开始量产,2027年大规模量产,特斯拉对供应链审查工厂的节奏与订单落地构成机器人板块最强催化。OptimusV3人形机器人预计年中发布,2026年7-8月启动正式投产,是机器人板块行情的重要催化。产能方面,首个Optimus人形机器人工厂(弗里蒙特工厂)将于第二季度动工建设,弗里蒙特工厂是原设计年产能100万台机器人的第一代生产线。V3发布前,机器人板块预计受益于新品发布预期,板块有较强投资机会。建议重点关注确定进入
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杭齿前进
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科网行情VS当下:七点启示
(兴业策略) 作者:张启尧,陈恭懿 引言:近期火热的AI行情让人联想到1994-2000年的科网行情。基于系统性的复盘和数据梳理,我们总结出7大经验以对比当下火热的AI行情,包括估值和情绪空间、分子和分母端的影响、行业轮动和回撤规律等。详见报告。 一、对比估值还有多少空间? 综合对比来看,科技板块市值占比已突破科网泡沫时期的高点外,市盈率和涨跌幅显示当下的AI行情接近彼时1998年6月左右的位置,而股权风险溢价则显示当前仅处于1996年4-5月的水平。 二、情绪可以有多亢奋? 综合来看,当前IP
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“安全资产”——穿越周期的长期核心主线
作者:芦哲,潘京 (东吴证券) 当下,全球经济与市场正经历一场变革:效率优先的全球化时代落幕,安全优先的“战略冗余”时代全面开启。“战略冗余”原本指在企业在资源、人员、技术或资金等方面预留一定的冗余,即使短期内未必产生直接收益,也能在危机或不确定环境下提供缓冲和灵活性。地缘冲突频发、产业链加速重构与全球宏观经济波动三大因素共振,让“战略冗余”的涵义进一步扩展为国家安全战略布局与大类资产定价的核心因子。 在效率体系变革的时代,“安全资产”的内涵与外延全面拓展。传统安全资产的叙事局限于传统黄金、国债
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作者: 杨思睿,郑静文 (中银证券) 1/特斯拉中国官网将 FSD 功能的中文名称调整为“特斯拉辅助驾驶”,价格依旧为 6.4 万元。 2/据官方介绍,该功能包括「基础辅助驾驶」和「增强辅助驾驶」套件的全部功能。稍后推出特斯拉辅助驾驶功能。未来车辆将能够:在驾驶员极少干预的情况下完成绝大多数的驾驶任务。 3/特斯拉官推于 5 月 21 日发文公布了监督版 FSD 的最新布局,其中提到监督版 FSD 可以在中国使用。 4/自动驾驶在中国的普及开始加速。 2026年,高阶智驾有望开辟独立增长赛道,不
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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A股VS港股,同是科技,不同命运?
作者: 吴信坤,杨锦 (国信策略) 核心观点 核心结论:①A股、港股科技资产存在结构性差异,A股侧重偏硬的科技制造,港股聚焦偏软的应用生态,当前A股科技相较港股科技溢价更高、业绩更优。②本轮AI周期中,A股科技在盈利验证阶段跑赢,港股科技受应用加速预期驱动,此外海外流动性和地缘扰动对港股影响更大。③短期业绩确定性更强的A股科技或继续跑赢,中期若AI应用突破、海外流动性环境改善,低估港股科技有较大空间。 两地科技资产差异何在?当前我国科技资产在A股和港股均有分布,24年以来的这轮牛市中,两地科技资
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策略——低利率时期的资产配置
(国泰海通) 策略——低利率时期的资产配置 (一)低利率时期在全球是普遍现象 长期名义利率本质上由实际利率预期、通胀预期以及期限溢价三部分共同决定。从驱动因素看,可以区分为长期结构性因素与短期周期性因素两类。 (1)从长期来看,人口结构变化与生产率趋势属于结构性决定力量。 (2)从短期来看,宏观经济政策更多体现为周期性影响因素。 (二)美日低利率时期:相似表象,不同底色 1.相似表象:三低一高 我们重点分析美国与日本的低利率时期。为此,需要首先对“低利率时期”进行界定:若将起点设定为货币政策利率
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AI“泡沫”走到了哪一步?
(申万宏源) 国际——AI“泡沫”走到了哪一步? (一)AI革命进行到哪一步了? 4月以来,AI主线驱动市场走强,引发市场对AI泡沫的担忧。 市场强劲表现背后,是AI相关公司业绩超预期、资本开支上修。 AI逻辑不但推动股市繁荣,对美国经济、全球贸易的重要性也与日俱增。 AI对经济的影响并不仅仅来自于投资,而是效率提升,但AI应用率提升及对生产率的提振处于早期阶段。 AI对美国劳动力市场的冲击亦是市场关注焦点,但其冲击仍较为温和,且集中在部分高暴露行业、职场年轻群体、高薪职位。 (二)AI泡沫走到
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2026-06-02 07:19:10
不是科技退潮,而是拥挤需要消化
作者:韦冀星,简宇涵 (兴业策略) 市场:是拥挤度要消化,不是牛市要结束 最近两周市场持续调整,很多投资者开始担心,行情是不是要结束了?我们认为:不是牛市结束,而是拥挤交易要消化;不是趋势反转,而是牛市第三阶段的结构再筛选。当前市场的核心矛盾在于“科技高景气”碰上“交易拥挤导致的潜在微观结构恶化风险”。微观结构恶化风险的确存在,但还不是系统性风险确认,当前较高的拥挤度需要消化;本轮牛市的基础还在,DDM三要素没有系统性恶化。 风险:拥挤度需要消化,但还不是系统性风险确认 截至5月29日,A股前5
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2026-06-01 07:28:11
机器人量产元年,海外与国内机器人共线发展
(兴业证券) 作者:董晓彬 投资要点 1.Optimus V3:预计2026年中开始量产,2027年大规模量产,特斯拉对供应链审查工厂的节奏与订单落地构成机器人板块最强催化。OptimusV3人形机器人预计年中发布,2026年7-8月启动正式投产,是机器人板块行情的重要催化。产能方面,首个Optimus人形机器人工厂(弗里蒙特工厂)将于第二季度动工建设,弗里蒙特工厂是原设计年产能100万台机器人的第一代生产线。V3发布前,机器人板块预计受益于新品发布预期,板块有较强投资机会。建议重点关注确定进入
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2026-05-29 07:18:09
科网行情VS当下:七点启示
(兴业策略) 作者:张启尧,陈恭懿 引言:近期火热的AI行情让人联想到1994-2000年的科网行情。基于系统性的复盘和数据梳理,我们总结出7大经验以对比当下火热的AI行情,包括估值和情绪空间、分子和分母端的影响、行业轮动和回撤规律等。详见报告。 一、对比估值还有多少空间? 综合对比来看,科技板块市值占比已突破科网泡沫时期的高点外,市盈率和涨跌幅显示当下的AI行情接近彼时1998年6月左右的位置,而股权风险溢价则显示当前仅处于1996年4-5月的水平。 二、情绪可以有多亢奋? 综合来看,当前IP
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2026-05-28 07:23:29
“安全资产”——穿越周期的长期核心主线
作者:芦哲,潘京 (东吴证券) 当下,全球经济与市场正经历一场变革:效率优先的全球化时代落幕,安全优先的“战略冗余”时代全面开启。“战略冗余”原本指在企业在资源、人员、技术或资金等方面预留一定的冗余,即使短期内未必产生直接收益,也能在危机或不确定环境下提供缓冲和灵活性。地缘冲突频发、产业链加速重构与全球宏观经济波动三大因素共振,让“战略冗余”的涵义进一步扩展为国家安全战略布局与大类资产定价的核心因子。 在效率体系变革的时代,“安全资产”的内涵与外延全面拓展。传统安全资产的叙事局限于传统黄金、国债
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2026-05-27 07:20:16
决定AI牛市的关键变量是什么?
(国金证券) 决定AI牛市的关键变量是什么? (一)AI行情仍是“理性狂热” 与战争前相比,美股创出了新高。 行情之所以“理性”,是因为这轮行情有坚实的产业变化作为底色。 但我们不否认行情的“狂热”,因为估值已经定价了2027年、2028年的收入增长预期。 回顾以往人类技术革命,电力从发明到大规模应用流水线用了约40年,计算机用了约25年,而当前市场隐含的预期是AI的渗透速度要比这些历史上的通用技术快5到8倍。这一假设能否兑现,是我们理解中期行情的关键。 (二)为什么全球AI资产逆油价上涨? 在
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2026-05-26 07:11:42
智能驾驶:向上升阶与向下平权的双轨渗透
作者: 杨思睿,郑静文 (中银证券) 1/特斯拉中国官网将 FSD 功能的中文名称调整为“特斯拉辅助驾驶”,价格依旧为 6.4 万元。 2/据官方介绍,该功能包括「基础辅助驾驶」和「增强辅助驾驶」套件的全部功能。稍后推出特斯拉辅助驾驶功能。未来车辆将能够:在驾驶员极少干预的情况下完成绝大多数的驾驶任务。 3/特斯拉官推于 5 月 21 日发文公布了监督版 FSD 的最新布局,其中提到监督版 FSD 可以在中国使用。 4/自动驾驶在中国的普及开始加速。 2026年,高阶智驾有望开辟独立增长赛道,不
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2026-05-25 07:09:20
超级电容:AI电源革命,下一个涨价品种
作者:刘高畅,陈芷婧,郑元昊 (国金) 行业观点 AIDC算力密度跃迁驱动供电架构变革,超级电容成为结构性必需品。AI负载从稳态转向毫秒级阶跃脉冲,传统三级备电体系在响应速度、循环寿命与能量损耗维度全面承压。超级电容以双电层物理吸附或锂离子嵌入机制实现微秒级响应与超长循环,其中LIC路线凭借更高能量密度与紧凑体积适配AI机柜空间约束,成为主流选择。NVIDIA自GB300起将电解电容器集成至电源架,可使电网峰值需求降低约30%;下一代Rubin平台将储能容量较前代大幅拉升,标志着储能元件从
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2026-05-22 07:15:28
抱团的宏观规律(广发)
作者:郭磊,陈礼清 金融市场所说的“资金抱团”是一种赔率视角,意味着拥挤度较高。这一微观交易结构特征往往是赔率角度研判的根据,比如市场宽度下降至经验低位、成交额集中度至经验高位、轮动速度降至低位,就容易均值回复;然而,从历史规律看,高拥挤度只是未来抱团松动的“必要但不充分”条件。真正的“松动函数”应该是“微观高拥挤度×宏观基本面反转”,前者相当于放大器、后者相当于触发器。 截至5月8日,全A市场宽度维持中低位,市场宽度(中位数成分股距52周高点跌幅-指数距52周高点跌幅)处于滚动三年的-1.0倍
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