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2025-05-23 07:17:55
华为智驾:全栈智能,大有可为
(国泰海通) (一)核心观点:华为掌握全栈智能,有望引领汽车产业变革 华为定位智能网联汽车增量部件供应商,以智驾、智舱、智控为核心,多种模式深度赋能车企。 华为凭借芯、硬、软、云全栈智能构筑核心优势,打造领先的智能化体验,有望引领汽车产业变革。 跨域融合是未来发展趋势,华为全栈智能优势将得到充分体现,引望有望成为国内领先Tier1,整车厂与华为进一步加深合作。 (二)华为定位汽车增量部件供应商,车BU独立为引望,2024H1已实现盈利 1.华为从车联网切入汽车行业,定位为智能网联汽车增量部件供应
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2025-05-22 07:26:22
央国企并购重组规划 (招商证券)
(招商证券) (一)央国企重要动态 1.多家央企制定并购重组规划,通信类央企带动分红提升 资本运作方面,在加快发展战略性新兴产业的总体部署下,2024年多家央企上市公司围绕战新产业和未来产业制定资本运作规划。 分红方面,通信和交通运输行业下央企带动整体分红率增长,同时,农林牧渔、基础化工等央企的分红积极性仍有提升空间。 2.央国企宏观数据分析 3.其他重要动态 (1)国资监管及运作 1)国资改革深化提升行动取得积极进展 (2)央国企市值管理 2)多家央国企响应“提质增效重回报”“质量回报双提升”
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2025-05-21 07:17:37
谁是消费“领头羊”:人口周期改变消费模式
(东吴证券) 一、国内(一)——谁是消费“领头羊”:人口周期改变消费模式 (一)不同人生阶段,中国人的消费模式有何不同? 1.30-40岁是一生的消费高峰 哪个阶段人均消费支出最高?2010-2022年我国居民消费的年龄结构大致呈现倒U型,在30-40岁达到一生的消费高峰期,随后回落。 两方面原因使得30-40岁成为一生的消费高峰: 一是大宗消费支出大多发生在30-40岁。 二是收入决定消费,我国居民在25-45岁达到一生的收入高峰,这时有更充裕的资金用于消费。 2.怎么看U型的消费倾向、倒U型
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2025-05-20 07:28:31
策略——A股牛市历史复盘及前景展望
(光大证券) 策略——A股牛市历史复盘及前景展望 (一)历史上A股牛市可分为全面牛与结构牛 2000年以来,A股市场存在多轮牛市,但牛市期间行情涨幅差异较大。 不过,A股不同牛市区间在市场涨幅与行情结构方面存在显著差异,据此可进一步划分为全面牛市与结构性牛市。 从交易特征来看,不同牛市区间存在显著差异。 从资产回报来看,全面牛市期间偏股型基金收益率与个股涨幅超100%的占比显著高于结构性牛市。 整体来看,持续时间较长的牛市可以分为全面牛市和结构性牛市,全面牛市呈普涨格局,其交易活跃度与投资者回报
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重组办法新规落地,并购重组深化改革进行时
(开源证券) 修订《重组办法》,多措并举持续深化并购重组市场改革 2025年5月16日,证监会发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》(以下简称《重组办法》),旨在进一步深化上市公司并购重组市场改革。《重组办法》以激发并购重组市场活力、提高并购重组审核效率、优化并购重组监管机制为核心,从建立重组股份对价分期支付机制、提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度、新设重组简易审核程序、明确上市公司之间吸收合并的锁定期要求、鼓励私募基金参与上市公司并购重组等五大方面作出了全面规定,有助于进
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投资晨报 2025.05.18 星期日
证券时报:端午假期首日火车票于5月17日开售,端午假期最后一天的返程火车票5月19日开售。由于距离五一较近,今年端午将是个“不贵不挤”的小假期,端午旅游市场呈现出短途游主导、民俗体验升温、时令美食驱动等特点。 澎湃新闻:3月,美债前三大海外债主中,日本增持49亿美元美国国债,持仓规模为11308亿美元,依然是美国第一大债主。英国增持290亿美元美国国债至7793亿美元,持仓规模由第三上升至第二。中国减持189亿美元美国国债至7654亿美元,为今年首次减持。 宏观经济 1、金融监管总局:一季度末,
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投资晨报 2025.05.17 星期六
证监会:发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》。鼓励私募基金参与上市公司并购重组。首次建立简易审核程序;首次调整发行股份购买资产的监管要求;首次建立分期支付机制;首次引入私募基金“反向挂钩”安排。 国资委:要进一步抓好“两非”“两资”处置和亏损企业治理,将资源更好地集中到主责主业、发展战略性新兴产业上来,形成主业更突出、核心竞争力更强的业务布局。要推动国有企业更大范围、更深程度融入国家创新体系,不断强化企业科技创新主体地位。 中证网:业内人士表示,近日关于公募考核基准导致市场调仓
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中美互降关税:为何要降?还有哪些没解决?
(粤开证券) (一)美国对华加征关税及中国反制的现状:解决了什么?还有哪些没有解决? 1.会谈之后,本轮美国对华加征关税情况 其一,美方下调了115%的关税税率(取消了91%的税率,24%的“对等关税”暂停实施90天,视后续谈判情况再做调整),但相比特朗普本届上台前,当前美国对华仍加征了30%的关税(20%的“芬太尼关税”和10%的“对等关税”)。 其二,“对等关税”方面,美国对中国的“对等关税”与其他经济体相同,保留10%的全球基准关税,超出部分暂停实施90天。 2.中国对美国的反制情况 其一
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科技突破的背后:中国资产价值重估的逻辑
作者: 徐驰,张文宇 报告摘要 一、如何看待中国资产“价值重估”? 今年年初中国AI公司深度求索(Deep Seek)推出的大模型以其高效能、低成本和开源等特性迅速火遍全球,带来中国科技板块大幅上涨,引发中国科技“价值重估”。 就影响而言,中国资产价值重估对于部分科技细分成立,但难以带来整体价值重估。科技突破后中国科技板块估值或提升。然而,科技行业突破对经济总量出现的结构性问题改善力度有限,故广义的中国资产价值重估或难以发生。 二、从DeepSeek到龙头溢价:AI产业或更加“赢者通吃” 短期来
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市场后续主线的进一步思考(天风证券)
策略——市场后续主线的进一步思考 (一)什么样的逻辑是长期逻辑? 围绕关税2.0判断二季度三个交易主线分别为内需消费、自主可控与国产替代、错杀与转口贸易。 在特朗普2.0时期,我们判断政策驱动、地缘博弈格局驱动、产业驱动的逻辑可以构成长期逻辑,政策端需把握主线,地缘博弈格局存在不确定性应用“底线思维”看待,产业逻辑关注能否反映供需格局长期改善下的财报基本面数据。 四月以来,市场已经“选择出”部分行业,消费板块、军工等行业涨幅靠前,下面从政策、地缘格局、产业角度进一步讨论二季度市场结构性主线的长期
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修复之后,关注变化(民生策略)
作者:牟一凌,王况炜 经济潜在的走弱即将验证,而对政策期待还需要时间兑现。此前全球大部分市场基于贸易争端缓和预期的修复是一种短暂的平静,资产的波动率可能将再次放大。本周中美市场似乎已经摸到“天花板”:A股、港股都在刚好接近4月2日水平之前出现回落,美股在修复到4月2日水平时开始止步不前,两个市场都需要支撑上涨的进一步证据。A股自4月2日以来涨幅前10的二级行业平均海外营收占比是10%,而跌幅前10的二级行业平均海外营收占比是8%,意味着A股的进一步修复要么需要贸易上出现积极改善信号,促使落后的外
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投资晨报 2025.05.11 星期日
统计局:4月,CPI同比下降0.1%,环比上涨0.1%。其中,食品价格上涨0.2%,同比来看,猪肉价格上涨5.0%,影响CPI上涨约0.06个百分点;PPI同比下降2.7%,环比下降0.4%。 人M日报钟声:文章《平等对话是解决大国间问题的正确之道》指出,在瑞士举行的中美经贸高层会谈备受国际社会瞩目。各方期待中美通过建设性沟通,为世界经济增长注入确定性。但指望一两次谈判解决问题并不现实。中方对谈判的复杂性有清醒认知。 宏观经济 1、玉渊谭天:中美会谈前中国加速替代美产品。此前,中国与阿根廷出口商
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2025-05-10 08:33:58
投资晨报 2025.05.10 星期六
央行:下阶段,实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,灵活把握政策实施的力度和节奏,保持流动性充裕,使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 外管局:一季度,我国经常账户顺差11885亿元,其中,货物贸易顺差17053亿元,服务贸易逆差4258亿元,初次收入逆差1104亿元,二次收入顺差194亿元。资本和金融账户逆差11885亿元。 宏观经济 1、国务院总理李强:要以高水平对外开放促进深层次改革、高质量发展,大力推进“高效办成一件事”,能解
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2025-05-09 07:33:06
策略——5月科技风格会回归吗?
(兴业证券) (一)从滚动收益差、拥挤度等指标看,本轮科技风格调整已较为充分 1.4月以来科技风格继续跑输,年内收益已显著收敛 关税冲击以来,部分红利和内需方向积极修复,而大部分科技细分方向股价仍在底部徘徊。 随着4月以来科技与其他风格收益分化进一步加大,当前TMT与全A滚动40日收益差已来到经验性底部。 2.科技板块的拥挤度已显著回落 经历3月以来的连续调整,当前科技板块的拥挤度已显著回落。 此外,从成交占比这一指标也可以看到,当前TMT成交占比目前已回落至25%左右的历史底部,与2023年与
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光刻,自主可控核心环节,国产替代迫在眉睫
作者:郑震湘,佘凌星,刘嘉元 (国盛电子) 分辨率、套刻精度、产能为光刻机核心参数。光刻工艺是芯片制造流程中技术难度最大、成本最高、周期最长的环节,直接决定了芯片的最小线宽,定义了半导体器件的特征尺寸,先进技术节点的芯片制造需要60-90步光刻工艺,光刻成本占比约为30%,耗费时间占比约为40-50%。光刻中的核心工具包括光掩膜、光刻机和光刻胶,分辨率、套刻精度、产能为光刻工艺中的关键参数,分辨率是指光刻机能清晰地在晶圆上投影出的最小特征尺寸,可通过缩短波长、提高数值孔径、降低K1工艺因子提高。
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华为智驾:全栈智能,大有可为
(国泰海通) (一)核心观点:华为掌握全栈智能,有望引领汽车产业变革 华为定位智能网联汽车增量部件供应商,以智驾、智舱、智控为核心,多种模式深度赋能车企。 华为凭借芯、硬、软、云全栈智能构筑核心优势,打造领先的智能化体验,有望引领汽车产业变革。 跨域融合是未来发展趋势,华为全栈智能优势将得到充分体现,引望有望成为国内领先Tier1,整车厂与华为进一步加深合作。 (二)华为定位汽车增量部件供应商,车BU独立为引望,2024H1已实现盈利 1.华为从车联网切入汽车行业,定位为智能网联汽车增量部件供应
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央国企并购重组规划 (招商证券)
(招商证券) (一)央国企重要动态 1.多家央企制定并购重组规划,通信类央企带动分红提升 资本运作方面,在加快发展战略性新兴产业的总体部署下,2024年多家央企上市公司围绕战新产业和未来产业制定资本运作规划。 分红方面,通信和交通运输行业下央企带动整体分红率增长,同时,农林牧渔、基础化工等央企的分红积极性仍有提升空间。 2.央国企宏观数据分析 3.其他重要动态 (1)国资监管及运作 1)国资改革深化提升行动取得积极进展 (2)央国企市值管理 2)多家央国企响应“提质增效重回报”“质量回报双提升”
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谁是消费“领头羊”:人口周期改变消费模式
(东吴证券) 一、国内(一)——谁是消费“领头羊”:人口周期改变消费模式 (一)不同人生阶段,中国人的消费模式有何不同? 1.30-40岁是一生的消费高峰 哪个阶段人均消费支出最高?2010-2022年我国居民消费的年龄结构大致呈现倒U型,在30-40岁达到一生的消费高峰期,随后回落。 两方面原因使得30-40岁成为一生的消费高峰: 一是大宗消费支出大多发生在30-40岁。 二是收入决定消费,我国居民在25-45岁达到一生的收入高峰,这时有更充裕的资金用于消费。 2.怎么看U型的消费倾向、倒U型
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2025-05-20 07:28:31
策略——A股牛市历史复盘及前景展望
(光大证券) 策略——A股牛市历史复盘及前景展望 (一)历史上A股牛市可分为全面牛与结构牛 2000年以来,A股市场存在多轮牛市,但牛市期间行情涨幅差异较大。 不过,A股不同牛市区间在市场涨幅与行情结构方面存在显著差异,据此可进一步划分为全面牛市与结构性牛市。 从交易特征来看,不同牛市区间存在显著差异。 从资产回报来看,全面牛市期间偏股型基金收益率与个股涨幅超100%的占比显著高于结构性牛市。 整体来看,持续时间较长的牛市可以分为全面牛市和结构性牛市,全面牛市呈普涨格局,其交易活跃度与投资者回报
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重组办法新规落地,并购重组深化改革进行时
(开源证券) 修订《重组办法》,多措并举持续深化并购重组市场改革 2025年5月16日,证监会发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》(以下简称《重组办法》),旨在进一步深化上市公司并购重组市场改革。《重组办法》以激发并购重组市场活力、提高并购重组审核效率、优化并购重组监管机制为核心,从建立重组股份对价分期支付机制、提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度、新设重组简易审核程序、明确上市公司之间吸收合并的锁定期要求、鼓励私募基金参与上市公司并购重组等五大方面作出了全面规定,有助于进
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证券时报:端午假期首日火车票于5月17日开售,端午假期最后一天的返程火车票5月19日开售。由于距离五一较近,今年端午将是个“不贵不挤”的小假期,端午旅游市场呈现出短途游主导、民俗体验升温、时令美食驱动等特点。 澎湃新闻:3月,美债前三大海外债主中,日本增持49亿美元美国国债,持仓规模为11308亿美元,依然是美国第一大债主。英国增持290亿美元美国国债至7793亿美元,持仓规模由第三上升至第二。中国减持189亿美元美国国债至7654亿美元,为今年首次减持。 宏观经济 1、金融监管总局:一季度末,
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科技突破的背后:中国资产价值重估的逻辑
作者: 徐驰,张文宇 报告摘要 一、如何看待中国资产“价值重估”? 今年年初中国AI公司深度求索(Deep Seek)推出的大模型以其高效能、低成本和开源等特性迅速火遍全球,带来中国科技板块大幅上涨,引发中国科技“价值重估”。 就影响而言,中国资产价值重估对于部分科技细分成立,但难以带来整体价值重估。科技突破后中国科技板块估值或提升。然而,科技行业突破对经济总量出现的结构性问题改善力度有限,故广义的中国资产价值重估或难以发生。 二、从DeepSeek到龙头溢价:AI产业或更加“赢者通吃” 短期来
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市场后续主线的进一步思考(天风证券)
策略——市场后续主线的进一步思考 (一)什么样的逻辑是长期逻辑? 围绕关税2.0判断二季度三个交易主线分别为内需消费、自主可控与国产替代、错杀与转口贸易。 在特朗普2.0时期,我们判断政策驱动、地缘博弈格局驱动、产业驱动的逻辑可以构成长期逻辑,政策端需把握主线,地缘博弈格局存在不确定性应用“底线思维”看待,产业逻辑关注能否反映供需格局长期改善下的财报基本面数据。 四月以来,市场已经“选择出”部分行业,消费板块、军工等行业涨幅靠前,下面从政策、地缘格局、产业角度进一步讨论二季度市场结构性主线的长期
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修复之后,关注变化(民生策略)
作者:牟一凌,王况炜 经济潜在的走弱即将验证,而对政策期待还需要时间兑现。此前全球大部分市场基于贸易争端缓和预期的修复是一种短暂的平静,资产的波动率可能将再次放大。本周中美市场似乎已经摸到“天花板”:A股、港股都在刚好接近4月2日水平之前出现回落,美股在修复到4月2日水平时开始止步不前,两个市场都需要支撑上涨的进一步证据。A股自4月2日以来涨幅前10的二级行业平均海外营收占比是10%,而跌幅前10的二级行业平均海外营收占比是8%,意味着A股的进一步修复要么需要贸易上出现积极改善信号,促使落后的外
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投资晨报 2025.05.11 星期日
统计局:4月,CPI同比下降0.1%,环比上涨0.1%。其中,食品价格上涨0.2%,同比来看,猪肉价格上涨5.0%,影响CPI上涨约0.06个百分点;PPI同比下降2.7%,环比下降0.4%。 人M日报钟声:文章《平等对话是解决大国间问题的正确之道》指出,在瑞士举行的中美经贸高层会谈备受国际社会瞩目。各方期待中美通过建设性沟通,为世界经济增长注入确定性。但指望一两次谈判解决问题并不现实。中方对谈判的复杂性有清醒认知。 宏观经济 1、玉渊谭天:中美会谈前中国加速替代美产品。此前,中国与阿根廷出口商
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2025-05-10 08:33:58
投资晨报 2025.05.10 星期六
央行:下阶段,实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,灵活把握政策实施的力度和节奏,保持流动性充裕,使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 外管局:一季度,我国经常账户顺差11885亿元,其中,货物贸易顺差17053亿元,服务贸易逆差4258亿元,初次收入逆差1104亿元,二次收入顺差194亿元。资本和金融账户逆差11885亿元。 宏观经济 1、国务院总理李强:要以高水平对外开放促进深层次改革、高质量发展,大力推进“高效办成一件事”,能解
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策略——5月科技风格会回归吗?
(兴业证券) (一)从滚动收益差、拥挤度等指标看,本轮科技风格调整已较为充分 1.4月以来科技风格继续跑输,年内收益已显著收敛 关税冲击以来,部分红利和内需方向积极修复,而大部分科技细分方向股价仍在底部徘徊。 随着4月以来科技与其他风格收益分化进一步加大,当前TMT与全A滚动40日收益差已来到经验性底部。 2.科技板块的拥挤度已显著回落 经历3月以来的连续调整,当前科技板块的拥挤度已显著回落。 此外,从成交占比这一指标也可以看到,当前TMT成交占比目前已回落至25%左右的历史底部,与2023年与
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2025-05-08 07:18:49
光刻,自主可控核心环节,国产替代迫在眉睫
作者:郑震湘,佘凌星,刘嘉元 (国盛电子) 分辨率、套刻精度、产能为光刻机核心参数。光刻工艺是芯片制造流程中技术难度最大、成本最高、周期最长的环节,直接决定了芯片的最小线宽,定义了半导体器件的特征尺寸,先进技术节点的芯片制造需要60-90步光刻工艺,光刻成本占比约为30%,耗费时间占比约为40-50%。光刻中的核心工具包括光掩膜、光刻机和光刻胶,分辨率、套刻精度、产能为光刻工艺中的关键参数,分辨率是指光刻机能清晰地在晶圆上投影出的最小特征尺寸,可通过缩短波长、提高数值孔径、降低K1工艺因子提高。
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2025-05-23 07:17:55
华为智驾:全栈智能,大有可为
(国泰海通) (一)核心观点:华为掌握全栈智能,有望引领汽车产业变革 华为定位智能网联汽车增量部件供应商,以智驾、智舱、智控为核心,多种模式深度赋能车企。 华为凭借芯、硬、软、云全栈智能构筑核心优势,打造领先的智能化体验,有望引领汽车产业变革。 跨域融合是未来发展趋势,华为全栈智能优势将得到充分体现,引望有望成为国内领先Tier1,整车厂与华为进一步加深合作。 (二)华为定位汽车增量部件供应商,车BU独立为引望,2024H1已实现盈利 1.华为从车联网切入汽车行业,定位为智能网联汽车增量部件供应
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2025-05-22 07:26:22
央国企并购重组规划 (招商证券)
(招商证券) (一)央国企重要动态 1.多家央企制定并购重组规划,通信类央企带动分红提升 资本运作方面,在加快发展战略性新兴产业的总体部署下,2024年多家央企上市公司围绕战新产业和未来产业制定资本运作规划。 分红方面,通信和交通运输行业下央企带动整体分红率增长,同时,农林牧渔、基础化工等央企的分红积极性仍有提升空间。 2.央国企宏观数据分析 3.其他重要动态 (1)国资监管及运作 1)国资改革深化提升行动取得积极进展 (2)央国企市值管理 2)多家央国企响应“提质增效重回报”“质量回报双提升”
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2025-05-21 07:17:37
谁是消费“领头羊”:人口周期改变消费模式
(东吴证券) 一、国内(一)——谁是消费“领头羊”:人口周期改变消费模式 (一)不同人生阶段,中国人的消费模式有何不同? 1.30-40岁是一生的消费高峰 哪个阶段人均消费支出最高?2010-2022年我国居民消费的年龄结构大致呈现倒U型,在30-40岁达到一生的消费高峰期,随后回落。 两方面原因使得30-40岁成为一生的消费高峰: 一是大宗消费支出大多发生在30-40岁。 二是收入决定消费,我国居民在25-45岁达到一生的收入高峰,这时有更充裕的资金用于消费。 2.怎么看U型的消费倾向、倒U型
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2025-05-20 07:28:31
策略——A股牛市历史复盘及前景展望
(光大证券) 策略——A股牛市历史复盘及前景展望 (一)历史上A股牛市可分为全面牛与结构牛 2000年以来,A股市场存在多轮牛市,但牛市期间行情涨幅差异较大。 不过,A股不同牛市区间在市场涨幅与行情结构方面存在显著差异,据此可进一步划分为全面牛市与结构性牛市。 从交易特征来看,不同牛市区间存在显著差异。 从资产回报来看,全面牛市期间偏股型基金收益率与个股涨幅超100%的占比显著高于结构性牛市。 整体来看,持续时间较长的牛市可以分为全面牛市和结构性牛市,全面牛市呈普涨格局,其交易活跃度与投资者回报
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重组办法新规落地,并购重组深化改革进行时
(开源证券) 修订《重组办法》,多措并举持续深化并购重组市场改革 2025年5月16日,证监会发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》(以下简称《重组办法》),旨在进一步深化上市公司并购重组市场改革。《重组办法》以激发并购重组市场活力、提高并购重组审核效率、优化并购重组监管机制为核心,从建立重组股份对价分期支付机制、提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度、新设重组简易审核程序、明确上市公司之间吸收合并的锁定期要求、鼓励私募基金参与上市公司并购重组等五大方面作出了全面规定,有助于进
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投资晨报 2025.05.18 星期日
证券时报:端午假期首日火车票于5月17日开售,端午假期最后一天的返程火车票5月19日开售。由于距离五一较近,今年端午将是个“不贵不挤”的小假期,端午旅游市场呈现出短途游主导、民俗体验升温、时令美食驱动等特点。 澎湃新闻:3月,美债前三大海外债主中,日本增持49亿美元美国国债,持仓规模为11308亿美元,依然是美国第一大债主。英国增持290亿美元美国国债至7793亿美元,持仓规模由第三上升至第二。中国减持189亿美元美国国债至7654亿美元,为今年首次减持。 宏观经济 1、金融监管总局:一季度末,
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投资晨报 2025.05.17 星期六
证监会:发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》。鼓励私募基金参与上市公司并购重组。首次建立简易审核程序;首次调整发行股份购买资产的监管要求;首次建立分期支付机制;首次引入私募基金“反向挂钩”安排。 国资委:要进一步抓好“两非”“两资”处置和亏损企业治理,将资源更好地集中到主责主业、发展战略性新兴产业上来,形成主业更突出、核心竞争力更强的业务布局。要推动国有企业更大范围、更深程度融入国家创新体系,不断强化企业科技创新主体地位。 中证网:业内人士表示,近日关于公募考核基准导致市场调仓
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2025-05-16 07:27:45
中美互降关税:为何要降?还有哪些没解决?
(粤开证券) (一)美国对华加征关税及中国反制的现状:解决了什么?还有哪些没有解决? 1.会谈之后,本轮美国对华加征关税情况 其一,美方下调了115%的关税税率(取消了91%的税率,24%的“对等关税”暂停实施90天,视后续谈判情况再做调整),但相比特朗普本届上台前,当前美国对华仍加征了30%的关税(20%的“芬太尼关税”和10%的“对等关税”)。 其二,“对等关税”方面,美国对中国的“对等关税”与其他经济体相同,保留10%的全球基准关税,超出部分暂停实施90天。 2.中国对美国的反制情况 其一
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2025-05-15 07:19:38
科技突破的背后:中国资产价值重估的逻辑
作者: 徐驰,张文宇 报告摘要 一、如何看待中国资产“价值重估”? 今年年初中国AI公司深度求索(Deep Seek)推出的大模型以其高效能、低成本和开源等特性迅速火遍全球,带来中国科技板块大幅上涨,引发中国科技“价值重估”。 就影响而言,中国资产价值重估对于部分科技细分成立,但难以带来整体价值重估。科技突破后中国科技板块估值或提升。然而,科技行业突破对经济总量出现的结构性问题改善力度有限,故广义的中国资产价值重估或难以发生。 二、从DeepSeek到龙头溢价:AI产业或更加“赢者通吃” 短期来
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2025-05-13 07:25:32
市场后续主线的进一步思考(天风证券)
策略——市场后续主线的进一步思考 (一)什么样的逻辑是长期逻辑? 围绕关税2.0判断二季度三个交易主线分别为内需消费、自主可控与国产替代、错杀与转口贸易。 在特朗普2.0时期,我们判断政策驱动、地缘博弈格局驱动、产业驱动的逻辑可以构成长期逻辑,政策端需把握主线,地缘博弈格局存在不确定性应用“底线思维”看待,产业逻辑关注能否反映供需格局长期改善下的财报基本面数据。 四月以来,市场已经“选择出”部分行业,消费板块、军工等行业涨幅靠前,下面从政策、地缘格局、产业角度进一步讨论二季度市场结构性主线的长期
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2025-05-12 07:30:04
修复之后,关注变化(民生策略)
作者:牟一凌,王况炜 经济潜在的走弱即将验证,而对政策期待还需要时间兑现。此前全球大部分市场基于贸易争端缓和预期的修复是一种短暂的平静,资产的波动率可能将再次放大。本周中美市场似乎已经摸到“天花板”:A股、港股都在刚好接近4月2日水平之前出现回落,美股在修复到4月2日水平时开始止步不前,两个市场都需要支撑上涨的进一步证据。A股自4月2日以来涨幅前10的二级行业平均海外营收占比是10%,而跌幅前10的二级行业平均海外营收占比是8%,意味着A股的进一步修复要么需要贸易上出现积极改善信号,促使落后的外
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2025-05-11 09:04:18
投资晨报 2025.05.11 星期日
统计局:4月,CPI同比下降0.1%,环比上涨0.1%。其中,食品价格上涨0.2%,同比来看,猪肉价格上涨5.0%,影响CPI上涨约0.06个百分点;PPI同比下降2.7%,环比下降0.4%。 人M日报钟声:文章《平等对话是解决大国间问题的正确之道》指出,在瑞士举行的中美经贸高层会谈备受国际社会瞩目。各方期待中美通过建设性沟通,为世界经济增长注入确定性。但指望一两次谈判解决问题并不现实。中方对谈判的复杂性有清醒认知。 宏观经济 1、玉渊谭天:中美会谈前中国加速替代美产品。此前,中国与阿根廷出口商
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央行:下阶段,实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,灵活把握政策实施的力度和节奏,保持流动性充裕,使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 外管局:一季度,我国经常账户顺差11885亿元,其中,货物贸易顺差17053亿元,服务贸易逆差4258亿元,初次收入逆差1104亿元,二次收入顺差194亿元。资本和金融账户逆差11885亿元。 宏观经济 1、国务院总理李强:要以高水平对外开放促进深层次改革、高质量发展,大力推进“高效办成一件事”,能解
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策略——5月科技风格会回归吗?
(兴业证券) (一)从滚动收益差、拥挤度等指标看,本轮科技风格调整已较为充分 1.4月以来科技风格继续跑输,年内收益已显著收敛 关税冲击以来,部分红利和内需方向积极修复,而大部分科技细分方向股价仍在底部徘徊。 随着4月以来科技与其他风格收益分化进一步加大,当前TMT与全A滚动40日收益差已来到经验性底部。 2.科技板块的拥挤度已显著回落 经历3月以来的连续调整,当前科技板块的拥挤度已显著回落。 此外,从成交占比这一指标也可以看到,当前TMT成交占比目前已回落至25%左右的历史底部,与2023年与
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光刻,自主可控核心环节,国产替代迫在眉睫
作者:郑震湘,佘凌星,刘嘉元 (国盛电子) 分辨率、套刻精度、产能为光刻机核心参数。光刻工艺是芯片制造流程中技术难度最大、成本最高、周期最长的环节,直接决定了芯片的最小线宽,定义了半导体器件的特征尺寸,先进技术节点的芯片制造需要60-90步光刻工艺,光刻成本占比约为30%,耗费时间占比约为40-50%。光刻中的核心工具包括光掩膜、光刻机和光刻胶,分辨率、套刻精度、产能为光刻工艺中的关键参数,分辨率是指光刻机能清晰地在晶圆上投影出的最小特征尺寸,可通过缩短波长、提高数值孔径、降低K1工艺因子提高。
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华为智驾:全栈智能,大有可为
(国泰海通) (一)核心观点:华为掌握全栈智能,有望引领汽车产业变革 华为定位智能网联汽车增量部件供应商,以智驾、智舱、智控为核心,多种模式深度赋能车企。 华为凭借芯、硬、软、云全栈智能构筑核心优势,打造领先的智能化体验,有望引领汽车产业变革。 跨域融合是未来发展趋势,华为全栈智能优势将得到充分体现,引望有望成为国内领先Tier1,整车厂与华为进一步加深合作。 (二)华为定位汽车增量部件供应商,车BU独立为引望,2024H1已实现盈利 1.华为从车联网切入汽车行业,定位为智能网联汽车增量部件供应
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(招商证券) (一)央国企重要动态 1.多家央企制定并购重组规划,通信类央企带动分红提升 资本运作方面,在加快发展战略性新兴产业的总体部署下,2024年多家央企上市公司围绕战新产业和未来产业制定资本运作规划。 分红方面,通信和交通运输行业下央企带动整体分红率增长,同时,农林牧渔、基础化工等央企的分红积极性仍有提升空间。 2.央国企宏观数据分析 3.其他重要动态 (1)国资监管及运作 1)国资改革深化提升行动取得积极进展 (2)央国企市值管理 2)多家央国企响应“提质增效重回报”“质量回报双提升”
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谁是消费“领头羊”:人口周期改变消费模式
(东吴证券) 一、国内(一)——谁是消费“领头羊”:人口周期改变消费模式 (一)不同人生阶段,中国人的消费模式有何不同? 1.30-40岁是一生的消费高峰 哪个阶段人均消费支出最高?2010-2022年我国居民消费的年龄结构大致呈现倒U型,在30-40岁达到一生的消费高峰期,随后回落。 两方面原因使得30-40岁成为一生的消费高峰: 一是大宗消费支出大多发生在30-40岁。 二是收入决定消费,我国居民在25-45岁达到一生的收入高峰,这时有更充裕的资金用于消费。 2.怎么看U型的消费倾向、倒U型
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策略——A股牛市历史复盘及前景展望
(光大证券) 策略——A股牛市历史复盘及前景展望 (一)历史上A股牛市可分为全面牛与结构牛 2000年以来,A股市场存在多轮牛市,但牛市期间行情涨幅差异较大。 不过,A股不同牛市区间在市场涨幅与行情结构方面存在显著差异,据此可进一步划分为全面牛市与结构性牛市。 从交易特征来看,不同牛市区间存在显著差异。 从资产回报来看,全面牛市期间偏股型基金收益率与个股涨幅超100%的占比显著高于结构性牛市。 整体来看,持续时间较长的牛市可以分为全面牛市和结构性牛市,全面牛市呈普涨格局,其交易活跃度与投资者回报
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重组办法新规落地,并购重组深化改革进行时
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证券时报:端午假期首日火车票于5月17日开售,端午假期最后一天的返程火车票5月19日开售。由于距离五一较近,今年端午将是个“不贵不挤”的小假期,端午旅游市场呈现出短途游主导、民俗体验升温、时令美食驱动等特点。 澎湃新闻:3月,美债前三大海外债主中,日本增持49亿美元美国国债,持仓规模为11308亿美元,依然是美国第一大债主。英国增持290亿美元美国国债至7793亿美元,持仓规模由第三上升至第二。中国减持189亿美元美国国债至7654亿美元,为今年首次减持。 宏观经济 1、金融监管总局:一季度末,
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中美互降关税:为何要降?还有哪些没解决?
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科技突破的背后:中国资产价值重估的逻辑
作者: 徐驰,张文宇 报告摘要 一、如何看待中国资产“价值重估”? 今年年初中国AI公司深度求索(Deep Seek)推出的大模型以其高效能、低成本和开源等特性迅速火遍全球,带来中国科技板块大幅上涨,引发中国科技“价值重估”。 就影响而言,中国资产价值重估对于部分科技细分成立,但难以带来整体价值重估。科技突破后中国科技板块估值或提升。然而,科技行业突破对经济总量出现的结构性问题改善力度有限,故广义的中国资产价值重估或难以发生。 二、从DeepSeek到龙头溢价:AI产业或更加“赢者通吃” 短期来
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市场后续主线的进一步思考(天风证券)
策略——市场后续主线的进一步思考 (一)什么样的逻辑是长期逻辑? 围绕关税2.0判断二季度三个交易主线分别为内需消费、自主可控与国产替代、错杀与转口贸易。 在特朗普2.0时期,我们判断政策驱动、地缘博弈格局驱动、产业驱动的逻辑可以构成长期逻辑,政策端需把握主线,地缘博弈格局存在不确定性应用“底线思维”看待,产业逻辑关注能否反映供需格局长期改善下的财报基本面数据。 四月以来,市场已经“选择出”部分行业,消费板块、军工等行业涨幅靠前,下面从政策、地缘格局、产业角度进一步讨论二季度市场结构性主线的长期
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修复之后,关注变化(民生策略)
作者:牟一凌,王况炜 经济潜在的走弱即将验证,而对政策期待还需要时间兑现。此前全球大部分市场基于贸易争端缓和预期的修复是一种短暂的平静,资产的波动率可能将再次放大。本周中美市场似乎已经摸到“天花板”:A股、港股都在刚好接近4月2日水平之前出现回落,美股在修复到4月2日水平时开始止步不前,两个市场都需要支撑上涨的进一步证据。A股自4月2日以来涨幅前10的二级行业平均海外营收占比是10%,而跌幅前10的二级行业平均海外营收占比是8%,意味着A股的进一步修复要么需要贸易上出现积极改善信号,促使落后的外
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投资晨报 2025.05.11 星期日
统计局:4月,CPI同比下降0.1%,环比上涨0.1%。其中,食品价格上涨0.2%,同比来看,猪肉价格上涨5.0%,影响CPI上涨约0.06个百分点;PPI同比下降2.7%,环比下降0.4%。 人M日报钟声:文章《平等对话是解决大国间问题的正确之道》指出,在瑞士举行的中美经贸高层会谈备受国际社会瞩目。各方期待中美通过建设性沟通,为世界经济增长注入确定性。但指望一两次谈判解决问题并不现实。中方对谈判的复杂性有清醒认知。 宏观经济 1、玉渊谭天:中美会谈前中国加速替代美产品。此前,中国与阿根廷出口商
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投资晨报 2025.05.10 星期六
央行:下阶段,实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,灵活把握政策实施的力度和节奏,保持流动性充裕,使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 外管局:一季度,我国经常账户顺差11885亿元,其中,货物贸易顺差17053亿元,服务贸易逆差4258亿元,初次收入逆差1104亿元,二次收入顺差194亿元。资本和金融账户逆差11885亿元。 宏观经济 1、国务院总理李强:要以高水平对外开放促进深层次改革、高质量发展,大力推进“高效办成一件事”,能解
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策略——5月科技风格会回归吗?
(兴业证券) (一)从滚动收益差、拥挤度等指标看,本轮科技风格调整已较为充分 1.4月以来科技风格继续跑输,年内收益已显著收敛 关税冲击以来,部分红利和内需方向积极修复,而大部分科技细分方向股价仍在底部徘徊。 随着4月以来科技与其他风格收益分化进一步加大,当前TMT与全A滚动40日收益差已来到经验性底部。 2.科技板块的拥挤度已显著回落 经历3月以来的连续调整,当前科技板块的拥挤度已显著回落。 此外,从成交占比这一指标也可以看到,当前TMT成交占比目前已回落至25%左右的历史底部,与2023年与
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光刻,自主可控核心环节,国产替代迫在眉睫
作者:郑震湘,佘凌星,刘嘉元 (国盛电子) 分辨率、套刻精度、产能为光刻机核心参数。光刻工艺是芯片制造流程中技术难度最大、成本最高、周期最长的环节,直接决定了芯片的最小线宽,定义了半导体器件的特征尺寸,先进技术节点的芯片制造需要60-90步光刻工艺,光刻成本占比约为30%,耗费时间占比约为40-50%。光刻中的核心工具包括光掩膜、光刻机和光刻胶,分辨率、套刻精度、产能为光刻工艺中的关键参数,分辨率是指光刻机能清晰地在晶圆上投影出的最小特征尺寸,可通过缩短波长、提高数值孔径、降低K1工艺因子提高。
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2025-05-23 07:17:55
华为智驾:全栈智能,大有可为
(国泰海通) (一)核心观点:华为掌握全栈智能,有望引领汽车产业变革 华为定位智能网联汽车增量部件供应商,以智驾、智舱、智控为核心,多种模式深度赋能车企。 华为凭借芯、硬、软、云全栈智能构筑核心优势,打造领先的智能化体验,有望引领汽车产业变革。 跨域融合是未来发展趋势,华为全栈智能优势将得到充分体现,引望有望成为国内领先Tier1,整车厂与华为进一步加深合作。 (二)华为定位汽车增量部件供应商,车BU独立为引望,2024H1已实现盈利 1.华为从车联网切入汽车行业,定位为智能网联汽车增量部件供应
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央国企并购重组规划 (招商证券)
(招商证券) (一)央国企重要动态 1.多家央企制定并购重组规划,通信类央企带动分红提升 资本运作方面,在加快发展战略性新兴产业的总体部署下,2024年多家央企上市公司围绕战新产业和未来产业制定资本运作规划。 分红方面,通信和交通运输行业下央企带动整体分红率增长,同时,农林牧渔、基础化工等央企的分红积极性仍有提升空间。 2.央国企宏观数据分析 3.其他重要动态 (1)国资监管及运作 1)国资改革深化提升行动取得积极进展 (2)央国企市值管理 2)多家央国企响应“提质增效重回报”“质量回报双提升”
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2025-05-21 07:17:37
谁是消费“领头羊”:人口周期改变消费模式
(东吴证券) 一、国内(一)——谁是消费“领头羊”:人口周期改变消费模式 (一)不同人生阶段,中国人的消费模式有何不同? 1.30-40岁是一生的消费高峰 哪个阶段人均消费支出最高?2010-2022年我国居民消费的年龄结构大致呈现倒U型,在30-40岁达到一生的消费高峰期,随后回落。 两方面原因使得30-40岁成为一生的消费高峰: 一是大宗消费支出大多发生在30-40岁。 二是收入决定消费,我国居民在25-45岁达到一生的收入高峰,这时有更充裕的资金用于消费。 2.怎么看U型的消费倾向、倒U型
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2025-05-20 07:28:31
策略——A股牛市历史复盘及前景展望
(光大证券) 策略——A股牛市历史复盘及前景展望 (一)历史上A股牛市可分为全面牛与结构牛 2000年以来,A股市场存在多轮牛市,但牛市期间行情涨幅差异较大。 不过,A股不同牛市区间在市场涨幅与行情结构方面存在显著差异,据此可进一步划分为全面牛市与结构性牛市。 从交易特征来看,不同牛市区间存在显著差异。 从资产回报来看,全面牛市期间偏股型基金收益率与个股涨幅超100%的占比显著高于结构性牛市。 整体来看,持续时间较长的牛市可以分为全面牛市和结构性牛市,全面牛市呈普涨格局,其交易活跃度与投资者回报
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协创数据
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2025-05-19 07:09:11
重组办法新规落地,并购重组深化改革进行时
(开源证券) 修订《重组办法》,多措并举持续深化并购重组市场改革 2025年5月16日,证监会发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》(以下简称《重组办法》),旨在进一步深化上市公司并购重组市场改革。《重组办法》以激发并购重组市场活力、提高并购重组审核效率、优化并购重组监管机制为核心,从建立重组股份对价分期支付机制、提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度、新设重组简易审核程序、明确上市公司之间吸收合并的锁定期要求、鼓励私募基金参与上市公司并购重组等五大方面作出了全面规定,有助于进
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九鼎投资
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2025-05-18 08:15:45
投资晨报 2025.05.18 星期日
证券时报:端午假期首日火车票于5月17日开售,端午假期最后一天的返程火车票5月19日开售。由于距离五一较近,今年端午将是个“不贵不挤”的小假期,端午旅游市场呈现出短途游主导、民俗体验升温、时令美食驱动等特点。 澎湃新闻:3月,美债前三大海外债主中,日本增持49亿美元美国国债,持仓规模为11308亿美元,依然是美国第一大债主。英国增持290亿美元美国国债至7793亿美元,持仓规模由第三上升至第二。中国减持189亿美元美国国债至7654亿美元,为今年首次减持。 宏观经济 1、金融监管总局:一季度末,
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国轩高科
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投资晨报 2025.05.17 星期六
证监会:发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》。鼓励私募基金参与上市公司并购重组。首次建立简易审核程序;首次调整发行股份购买资产的监管要求;首次建立分期支付机制;首次引入私募基金“反向挂钩”安排。 国资委:要进一步抓好“两非”“两资”处置和亏损企业治理,将资源更好地集中到主责主业、发展战略性新兴产业上来,形成主业更突出、核心竞争力更强的业务布局。要推动国有企业更大范围、更深程度融入国家创新体系,不断强化企业科技创新主体地位。 中证网:业内人士表示,近日关于公募考核基准导致市场调仓
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中美互降关税:为何要降?还有哪些没解决?
(粤开证券) (一)美国对华加征关税及中国反制的现状:解决了什么?还有哪些没有解决? 1.会谈之后,本轮美国对华加征关税情况 其一,美方下调了115%的关税税率(取消了91%的税率,24%的“对等关税”暂停实施90天,视后续谈判情况再做调整),但相比特朗普本届上台前,当前美国对华仍加征了30%的关税(20%的“芬太尼关税”和10%的“对等关税”)。 其二,“对等关税”方面,美国对中国的“对等关税”与其他经济体相同,保留10%的全球基准关税,超出部分暂停实施90天。 2.中国对美国的反制情况 其一
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启迪设计
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科技突破的背后:中国资产价值重估的逻辑
作者: 徐驰,张文宇 报告摘要 一、如何看待中国资产“价值重估”? 今年年初中国AI公司深度求索(Deep Seek)推出的大模型以其高效能、低成本和开源等特性迅速火遍全球,带来中国科技板块大幅上涨,引发中国科技“价值重估”。 就影响而言,中国资产价值重估对于部分科技细分成立,但难以带来整体价值重估。科技突破后中国科技板块估值或提升。然而,科技行业突破对经济总量出现的结构性问题改善力度有限,故广义的中国资产价值重估或难以发生。 二、从DeepSeek到龙头溢价:AI产业或更加“赢者通吃” 短期来
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策略——市场后续主线的进一步思考 (一)什么样的逻辑是长期逻辑? 围绕关税2.0判断二季度三个交易主线分别为内需消费、自主可控与国产替代、错杀与转口贸易。 在特朗普2.0时期,我们判断政策驱动、地缘博弈格局驱动、产业驱动的逻辑可以构成长期逻辑,政策端需把握主线,地缘博弈格局存在不确定性应用“底线思维”看待,产业逻辑关注能否反映供需格局长期改善下的财报基本面数据。 四月以来,市场已经“选择出”部分行业,消费板块、军工等行业涨幅靠前,下面从政策、地缘格局、产业角度进一步讨论二季度市场结构性主线的长期
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统计局:4月,CPI同比下降0.1%,环比上涨0.1%。其中,食品价格上涨0.2%,同比来看,猪肉价格上涨5.0%,影响CPI上涨约0.06个百分点;PPI同比下降2.7%,环比下降0.4%。 人M日报钟声:文章《平等对话是解决大国间问题的正确之道》指出,在瑞士举行的中美经贸高层会谈备受国际社会瞩目。各方期待中美通过建设性沟通,为世界经济增长注入确定性。但指望一两次谈判解决问题并不现实。中方对谈判的复杂性有清醒认知。 宏观经济 1、玉渊谭天:中美会谈前中国加速替代美产品。此前,中国与阿根廷出口商
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光刻,自主可控核心环节,国产替代迫在眉睫
作者:郑震湘,佘凌星,刘嘉元 (国盛电子) 分辨率、套刻精度、产能为光刻机核心参数。光刻工艺是芯片制造流程中技术难度最大、成本最高、周期最长的环节,直接决定了芯片的最小线宽,定义了半导体器件的特征尺寸,先进技术节点的芯片制造需要60-90步光刻工艺,光刻成本占比约为30%,耗费时间占比约为40-50%。光刻中的核心工具包括光掩膜、光刻机和光刻胶,分辨率、套刻精度、产能为光刻工艺中的关键参数,分辨率是指光刻机能清晰地在晶圆上投影出的最小特征尺寸,可通过缩短波长、提高数值孔径、降低K1工艺因子提高。
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