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2024-12-03 07:16:11
2025投资策略:“内循环牛”和“科技成长牛”
作者: 陈刚,陈李 (东吴证券) 大势研判:大盘指数拾级而上,进入新波动中枢-2025年A股交易的三大底层逻辑 我们认为2025年A股交易将会围绕美联储降息节奏、特朗普交易、国内宏观政策空间三大逻辑开展。 逻辑一:美联储降息节奏:1)利差与汇率层面,中美名义增速差框架下美元利率下行、汇率压力减轻,国内政策掣肘有望缓解;2)资本流动层面,美联储降息节奏影响贸易商结汇、北向资金、美元基金三条路径的资本回流;3)基本面层面,降息节奏对于制造业盈利和投资回报改善起到重要作用。4)市场风格方面,若美联储降
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明年外资看好哪些方向?(兴业)
作者:张启尧,陈禹豪 投资要点 一、高盛:超配中国资产,关注广义消费、医疗和保险券商 中国政府已经启动了强有力的政策托底措施,企业盈利和进一步的资金流入将为明年A股上涨发挥主导作用。我们维持超配中国资产的投资建议。 行业配置方面,我们认为应该更加顺应国内政策导向。建议超配以媒体/娱乐、电商为代表的广义消费领域、以保险、券商为代表的非银金融领域、以及医疗保健领域。 二、摩根士丹利:服务消费、供给出清等方向有望超预期上行 股票市场方面,我们更青睐A股市场,因其相较于港股市场具备多重优势。 行业配置上
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2024-12-01 09:19:29
投资晨报 2024.12.01 星期日
统计局:11月,制造业PMI为50.3%,环比上升0.2个百分点;非制造业商务活动指数为50.0%,环比下降0.2个百分点;综合PMI产出指数为50.8%,与上月持平。 中指院:9.26新政效果持续性强于以往,11月,重点城市新房销售面积环比继续增长,同比增长约15%。重点城市二手房成交套数环同比继续保持增长,深圳新房、二手房成交同比均翻倍增长。目前“以价换量”仍为市场主流,但成交持续改善带动了业主预期修复。 宏观经济 1、中国国际经济交流中心王一鸣:2025年应以大力度宏观政策扩大国内需求。明
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2024-11-30 08:18:56
投资晨报 2024.11.30 星期六
央行:市场利率定价自律机制工作会议召开。强化利率政策执行,规范金融机构定价行为,促进金融机构提升自主理性定价能力。存款利率不得违规手工补息,贷款利率要符合风险定价原则。 澎湃新闻:北京再现百亿“地王”,中海地产153亿竞得北京组团巨无霸地块,刷新北京土地出让历史纪录。该组团地块总建设用地面积约14.7公顷,规划建筑规模约39.4万平米。 宏观经济 1、金融监管总局局长李云泽:要积极支持经济社会高质量发展,加力落实稳增长一揽子增量政策,加快城市房地产融资协调机制扩围增效。要增强大型银行自身高质量发
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AI行业前瞻:Al行业关键时刻,瓶颈与机遇并存
作者:刘道明 (国金证券) 报告摘要: 2025年,AI将迎来模型与应用的双向奔赴: -模型侧,模型将朝大小模型互补的方向演进,聚焦增强推理能力以突破当前的Scaling Law瓶颈。大型预训练市场逐渐收敛,由OpenAI、Meta的Llama、Mistral、阿里通义等主导,更多中小厂商则专注于特定任务的微调与Agent业务。新兴技术路径如测试时训练、合成数据应用及感知量化训练将推动模型能力提升,而多模态融合模型在实时交互、音频与视觉生成领域展现出巨大潜力。 -应用侧,渗透率持续快速上升,Ch
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AI科技创新与自主可控(广发)
作者:王亮,耿正 云侧创新:Scaling law双轮驱动,Rack服务器蓄势待发。Scaling law是本轮生成式人工智能爆发的关键点。训练和推理双轮驱动形成的算力需求浪潮,全面带动算力硬件上下游产业链的蓬勃发展。北美CSPCapEx持续高增长,算力需求确定性高。英伟达布局机柜级解决方案,Rack服务器蓄势待发,ODM和PCB厂商深度受益。GB200按照整机柜形式出货对ODM厂商提出更高要求。PCB价值量持续提升,HDI占比显著增加。AI数据传输需求推动CPO加速落地,核心在于先进封装技术的
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2025年氢能年度策略:绿氢迎翻倍放量
作者:姚遥 (国金证券) 投资逻辑 2024年是氢能行业准备年,在政策推广、示范效应和产业降本三重驱动下,明年将迎放量,带动产业迈向商业化。从2025年国家目标看,绿氢项目缺口在9-10万吨(保有量11万吨)、燃料电池汽车缺口在2.5万辆(保有量2.5万辆),绿氢项目和燃料电池汽车的爆发量级均看向翻倍起步。把握绿氢一体化项目和燃料电池两大主线:1)项目量级爆发和一体化带来的上游制氢设备和绿色运营商机会;2)目标+补贴+示范下燃料电池汽车零部件机会。 政策端:顶层政策定调+地方政策示范推进,政策已
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从本轮调整结构看年末策略和行业配置
作者:陈刚,陈李 (东吴策略) 11月13日以来,A股经历阶段性调整,各指数与行业板块呈现普跌态势,市场整体观望情绪加重。怎么看待本轮调整?年末策略和行业配置如何进行? 从结构上看,本轮调整具有以下几大特征: 第一,“杠铃两端”的大盘和微盘相对占优,中小盘明显承压。分大小盘来看,11月13日至11月22日市场调整期间(下同),大盘价值、上证50为代表的大盘指数跌幅较小,分别为-2.3%、-4.1%;同时,因处于总量政策真空期,叠加量能虽有下修但仍偏充裕,题材交易相对活跃,期间万得微盘指数也仅下跌
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迎接AI主升段,算力扩散,应用启动(浙商)
作者:王杨 迎接AI主升段,算力继续扩散,应用正式启动。 产业牛市三阶段运行规律 参考智能手机和电动车经验,就产业链传导规律而言,遵循从上游到下游的传导规律。对AI而言,意味着行情发酵会从上游算力不断向下游应用延伸。 参考2013年至2015年计算机、2019年至2020年半导体、2020年至2021年电动车的产业牛市运行规律,一轮完整的产业牛市通常分为三个阶段,第一波是普涨,第二波是主升,第三波是补涨。其中,主升段是核心上涨阶段。从选股策略角度,第一阶段是预期驱动的普涨,而第二阶段主升段,盈利
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投资晨报 2024.11.24 星期日
澎湃新闻:11月12日以来,全国已有16地披露了拟发行再融资专项债务置换存量隐性债务,总额为10852亿元。其中,江苏省拟发行或已发行额度突破2000亿元,为2511亿元。 澎湃新闻:随着减重版“司美格鲁肽”(诺和盈)于11月17日在国内上市,相关的减重门诊、内分泌门诊的咨询量也正在逐步攀升。诺和盈的使用有严格的适应证,这款药物对15%左右的人群是没有效果的,要合理科学地对待减重这件事情。 宏观经济 1、经济观察报:2024年,央国企市值管理再次被重视起来。下一步监管部门拟对相关央企上市公司市净
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投资晨报 2024.11.23 星期六
人M日报:近日,财政部等三部门发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》,明确了与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税优惠政策。目前北上广深均宣布取消普通住宅和非普通住宅标准。 数据局:征求《国家数据基础设施建设指引(征求意见稿)》意见。优化网络计费方式,降低东西部数据传输成本,促进东部中高时延业务向西部转移。推动实现“瓦特”产业向“比特”产业转化,不断壮大数算产业生态体系,到2029年基本建成国家数据基础设施主体结构。 宏观经济 1、国常会:要进一步加强对平台经
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百亿液冷星辰大海,海内外同频共振
(民生通信) 作者:马天诣,吕伟,谢致远 AI大趋势下,数据中心耗电成为“阿喀琉斯之踵”。数据中心制冷主要采取风冷+液冷,液冷有望成为大数据中心主流方案。根据IDC圈,液冷的冷却能力较风冷而言高1000~3000倍,且液冷对环境要求更低,适应性更强。根据Dell'Oro统计预测,2022年-2027年数据中心基础设施(DCPI)收入CAGR有望保持8%,超350亿美元。且随着英特尔、英伟达、AMD等处理器与加速器性能的提升,数据中心机架功率密度会再度提升。 冷板式较为成熟,已在数据中心得以广泛应
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2025年经济展望:经济企稳的可能性在上升
(华源证券) 2025年中国经济展望:经济企稳的可能性在上升 (一)前三季度经济增长偏弱 1.24Q3中国名义GDP增速处于近年来的低位 2024年第三季度名义GDP增速4.0%,与二季度接近;名义GDP增速低于实际GDP增速,主要是由于价格偏低迷,2024年10月,CPI同比增速0.3%,PPI同比增速-2.9%。 2024年第三季度实际GDP增速4.6%,较第二季度回落0.1个百分点。 2024年中国的经济增速目标为5%左右。 2.2024年前三季度上市公司业绩承压 2010年以来,全A营收
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2024-11-20 07:18:44
A股策略展望:抓住主要矛盾,保持多头思维
(兴业证券) (一)抓住主要矛盾,保持多头思维 近期市场再次出现波动,一方面是特朗普2.0交易持续演绎,美元美债大幅攀升,拖累全球风险资产表现,并对国内形成扰动。 另一方面,也是市场在经历前期的大幅上涨后,随着海内外一系列重要事件落地,短期存在一定的预期兑现的压力。 而往后看,一则特朗普交易对全球大类资产的冲击将逐渐被消化,更重要的,则是内部积极因素增多才是当前国内市场的主要矛盾。9月底以来,我们反复强调,在“抓住重点、主动作为”的政策新导向下,市场逻辑已经反转,持续的政策组合拳将带来股市环境和
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2024-11-19 07:03:03
“风格投资时钟”下的行业投资风格(光大)
作者: 张宇生,王国兴 要点 行业比较中单一因素很难长期制胜,需要结合多种因素综合判断。撰写行业比较框架系列报告的目的,便是为了能够系统性对影响行业股价表现的因素进行分析,以便为之后的行业比较分析打下基础。本篇报告作为该系列的开篇,主要从风格投资时钟入手,对各一级行业及二级行业适宜的投资风格进行了梳理。 “现实与情绪”的风格投资时钟 风格投资时钟由“现实”及“情绪”两个变量构成。“经济现实”的变化决定了顺周期板块能否获得更好表现,当现实走强时,顺周期板块会更受投资者关注,反之市场将更加关注非顺周
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2025投资策略:“内循环牛”和“科技成长牛”
作者: 陈刚,陈李 (东吴证券) 大势研判:大盘指数拾级而上,进入新波动中枢-2025年A股交易的三大底层逻辑 我们认为2025年A股交易将会围绕美联储降息节奏、特朗普交易、国内宏观政策空间三大逻辑开展。 逻辑一:美联储降息节奏:1)利差与汇率层面,中美名义增速差框架下美元利率下行、汇率压力减轻,国内政策掣肘有望缓解;2)资本流动层面,美联储降息节奏影响贸易商结汇、北向资金、美元基金三条路径的资本回流;3)基本面层面,降息节奏对于制造业盈利和投资回报改善起到重要作用。4)市场风格方面,若美联储降
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明年外资看好哪些方向?(兴业)
作者:张启尧,陈禹豪 投资要点 一、高盛:超配中国资产,关注广义消费、医疗和保险券商 中国政府已经启动了强有力的政策托底措施,企业盈利和进一步的资金流入将为明年A股上涨发挥主导作用。我们维持超配中国资产的投资建议。 行业配置方面,我们认为应该更加顺应国内政策导向。建议超配以媒体/娱乐、电商为代表的广义消费领域、以保险、券商为代表的非银金融领域、以及医疗保健领域。 二、摩根士丹利:服务消费、供给出清等方向有望超预期上行 股票市场方面,我们更青睐A股市场,因其相较于港股市场具备多重优势。 行业配置上
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统计局:11月,制造业PMI为50.3%,环比上升0.2个百分点;非制造业商务活动指数为50.0%,环比下降0.2个百分点;综合PMI产出指数为50.8%,与上月持平。 中指院:9.26新政效果持续性强于以往,11月,重点城市新房销售面积环比继续增长,同比增长约15%。重点城市二手房成交套数环同比继续保持增长,深圳新房、二手房成交同比均翻倍增长。目前“以价换量”仍为市场主流,但成交持续改善带动了业主预期修复。 宏观经济 1、中国国际经济交流中心王一鸣:2025年应以大力度宏观政策扩大国内需求。明
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作者:王亮,耿正 云侧创新:Scaling law双轮驱动,Rack服务器蓄势待发。Scaling law是本轮生成式人工智能爆发的关键点。训练和推理双轮驱动形成的算力需求浪潮,全面带动算力硬件上下游产业链的蓬勃发展。北美CSPCapEx持续高增长,算力需求确定性高。英伟达布局机柜级解决方案,Rack服务器蓄势待发,ODM和PCB厂商深度受益。GB200按照整机柜形式出货对ODM厂商提出更高要求。PCB价值量持续提升,HDI占比显著增加。AI数据传输需求推动CPO加速落地,核心在于先进封装技术的
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作者:姚遥 (国金证券) 投资逻辑 2024年是氢能行业准备年,在政策推广、示范效应和产业降本三重驱动下,明年将迎放量,带动产业迈向商业化。从2025年国家目标看,绿氢项目缺口在9-10万吨(保有量11万吨)、燃料电池汽车缺口在2.5万辆(保有量2.5万辆),绿氢项目和燃料电池汽车的爆发量级均看向翻倍起步。把握绿氢一体化项目和燃料电池两大主线:1)项目量级爆发和一体化带来的上游制氢设备和绿色运营商机会;2)目标+补贴+示范下燃料电池汽车零部件机会。 政策端:顶层政策定调+地方政策示范推进,政策已
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作者:王杨 迎接AI主升段,算力继续扩散,应用正式启动。 产业牛市三阶段运行规律 参考智能手机和电动车经验,就产业链传导规律而言,遵循从上游到下游的传导规律。对AI而言,意味着行情发酵会从上游算力不断向下游应用延伸。 参考2013年至2015年计算机、2019年至2020年半导体、2020年至2021年电动车的产业牛市运行规律,一轮完整的产业牛市通常分为三个阶段,第一波是普涨,第二波是主升,第三波是补涨。其中,主升段是核心上涨阶段。从选股策略角度,第一阶段是预期驱动的普涨,而第二阶段主升段,盈利
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百亿液冷星辰大海,海内外同频共振
(民生通信) 作者:马天诣,吕伟,谢致远 AI大趋势下,数据中心耗电成为“阿喀琉斯之踵”。数据中心制冷主要采取风冷+液冷,液冷有望成为大数据中心主流方案。根据IDC圈,液冷的冷却能力较风冷而言高1000~3000倍,且液冷对环境要求更低,适应性更强。根据Dell'Oro统计预测,2022年-2027年数据中心基础设施(DCPI)收入CAGR有望保持8%,超350亿美元。且随着英特尔、英伟达、AMD等处理器与加速器性能的提升,数据中心机架功率密度会再度提升。 冷板式较为成熟,已在数据中心得以广泛应
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2025年经济展望:经济企稳的可能性在上升
(华源证券) 2025年中国经济展望:经济企稳的可能性在上升 (一)前三季度经济增长偏弱 1.24Q3中国名义GDP增速处于近年来的低位 2024年第三季度名义GDP增速4.0%,与二季度接近;名义GDP增速低于实际GDP增速,主要是由于价格偏低迷,2024年10月,CPI同比增速0.3%,PPI同比增速-2.9%。 2024年第三季度实际GDP增速4.6%,较第二季度回落0.1个百分点。 2024年中国的经济增速目标为5%左右。 2.2024年前三季度上市公司业绩承压 2010年以来,全A营收
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A股策略展望:抓住主要矛盾,保持多头思维
(兴业证券) (一)抓住主要矛盾,保持多头思维 近期市场再次出现波动,一方面是特朗普2.0交易持续演绎,美元美债大幅攀升,拖累全球风险资产表现,并对国内形成扰动。 另一方面,也是市场在经历前期的大幅上涨后,随着海内外一系列重要事件落地,短期存在一定的预期兑现的压力。 而往后看,一则特朗普交易对全球大类资产的冲击将逐渐被消化,更重要的,则是内部积极因素增多才是当前国内市场的主要矛盾。9月底以来,我们反复强调,在“抓住重点、主动作为”的政策新导向下,市场逻辑已经反转,持续的政策组合拳将带来股市环境和
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“风格投资时钟”下的行业投资风格(光大)
作者: 张宇生,王国兴 要点 行业比较中单一因素很难长期制胜,需要结合多种因素综合判断。撰写行业比较框架系列报告的目的,便是为了能够系统性对影响行业股价表现的因素进行分析,以便为之后的行业比较分析打下基础。本篇报告作为该系列的开篇,主要从风格投资时钟入手,对各一级行业及二级行业适宜的投资风格进行了梳理。 “现实与情绪”的风格投资时钟 风格投资时钟由“现实”及“情绪”两个变量构成。“经济现实”的变化决定了顺周期板块能否获得更好表现,当现实走强时,顺周期板块会更受投资者关注,反之市场将更加关注非顺周
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2025投资策略:“内循环牛”和“科技成长牛”
作者: 陈刚,陈李 (东吴证券) 大势研判:大盘指数拾级而上,进入新波动中枢-2025年A股交易的三大底层逻辑 我们认为2025年A股交易将会围绕美联储降息节奏、特朗普交易、国内宏观政策空间三大逻辑开展。 逻辑一:美联储降息节奏:1)利差与汇率层面,中美名义增速差框架下美元利率下行、汇率压力减轻,国内政策掣肘有望缓解;2)资本流动层面,美联储降息节奏影响贸易商结汇、北向资金、美元基金三条路径的资本回流;3)基本面层面,降息节奏对于制造业盈利和投资回报改善起到重要作用。4)市场风格方面,若美联储降
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明年外资看好哪些方向?(兴业)
作者:张启尧,陈禹豪 投资要点 一、高盛:超配中国资产,关注广义消费、医疗和保险券商 中国政府已经启动了强有力的政策托底措施,企业盈利和进一步的资金流入将为明年A股上涨发挥主导作用。我们维持超配中国资产的投资建议。 行业配置方面,我们认为应该更加顺应国内政策导向。建议超配以媒体/娱乐、电商为代表的广义消费领域、以保险、券商为代表的非银金融领域、以及医疗保健领域。 二、摩根士丹利:服务消费、供给出清等方向有望超预期上行 股票市场方面,我们更青睐A股市场,因其相较于港股市场具备多重优势。 行业配置上
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投资晨报 2024.12.01 星期日
统计局:11月,制造业PMI为50.3%,环比上升0.2个百分点;非制造业商务活动指数为50.0%,环比下降0.2个百分点;综合PMI产出指数为50.8%,与上月持平。 中指院:9.26新政效果持续性强于以往,11月,重点城市新房销售面积环比继续增长,同比增长约15%。重点城市二手房成交套数环同比继续保持增长,深圳新房、二手房成交同比均翻倍增长。目前“以价换量”仍为市场主流,但成交持续改善带动了业主预期修复。 宏观经济 1、中国国际经济交流中心王一鸣:2025年应以大力度宏观政策扩大国内需求。明
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投资晨报 2024.11.30 星期六
央行:市场利率定价自律机制工作会议召开。强化利率政策执行,规范金融机构定价行为,促进金融机构提升自主理性定价能力。存款利率不得违规手工补息,贷款利率要符合风险定价原则。 澎湃新闻:北京再现百亿“地王”,中海地产153亿竞得北京组团巨无霸地块,刷新北京土地出让历史纪录。该组团地块总建设用地面积约14.7公顷,规划建筑规模约39.4万平米。 宏观经济 1、金融监管总局局长李云泽:要积极支持经济社会高质量发展,加力落实稳增长一揽子增量政策,加快城市房地产融资协调机制扩围增效。要增强大型银行自身高质量发
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AI行业前瞻:Al行业关键时刻,瓶颈与机遇并存
作者:刘道明 (国金证券) 报告摘要: 2025年,AI将迎来模型与应用的双向奔赴: -模型侧,模型将朝大小模型互补的方向演进,聚焦增强推理能力以突破当前的Scaling Law瓶颈。大型预训练市场逐渐收敛,由OpenAI、Meta的Llama、Mistral、阿里通义等主导,更多中小厂商则专注于特定任务的微调与Agent业务。新兴技术路径如测试时训练、合成数据应用及感知量化训练将推动模型能力提升,而多模态融合模型在实时交互、音频与视觉生成领域展现出巨大潜力。 -应用侧,渗透率持续快速上升,Ch
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AI科技创新与自主可控(广发)
作者:王亮,耿正 云侧创新:Scaling law双轮驱动,Rack服务器蓄势待发。Scaling law是本轮生成式人工智能爆发的关键点。训练和推理双轮驱动形成的算力需求浪潮,全面带动算力硬件上下游产业链的蓬勃发展。北美CSPCapEx持续高增长,算力需求确定性高。英伟达布局机柜级解决方案,Rack服务器蓄势待发,ODM和PCB厂商深度受益。GB200按照整机柜形式出货对ODM厂商提出更高要求。PCB价值量持续提升,HDI占比显著增加。AI数据传输需求推动CPO加速落地,核心在于先进封装技术的
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2025年氢能年度策略:绿氢迎翻倍放量
作者:姚遥 (国金证券) 投资逻辑 2024年是氢能行业准备年,在政策推广、示范效应和产业降本三重驱动下,明年将迎放量,带动产业迈向商业化。从2025年国家目标看,绿氢项目缺口在9-10万吨(保有量11万吨)、燃料电池汽车缺口在2.5万辆(保有量2.5万辆),绿氢项目和燃料电池汽车的爆发量级均看向翻倍起步。把握绿氢一体化项目和燃料电池两大主线:1)项目量级爆发和一体化带来的上游制氢设备和绿色运营商机会;2)目标+补贴+示范下燃料电池汽车零部件机会。 政策端:顶层政策定调+地方政策示范推进,政策已
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从本轮调整结构看年末策略和行业配置
作者:陈刚,陈李 (东吴策略) 11月13日以来,A股经历阶段性调整,各指数与行业板块呈现普跌态势,市场整体观望情绪加重。怎么看待本轮调整?年末策略和行业配置如何进行? 从结构上看,本轮调整具有以下几大特征: 第一,“杠铃两端”的大盘和微盘相对占优,中小盘明显承压。分大小盘来看,11月13日至11月22日市场调整期间(下同),大盘价值、上证50为代表的大盘指数跌幅较小,分别为-2.3%、-4.1%;同时,因处于总量政策真空期,叠加量能虽有下修但仍偏充裕,题材交易相对活跃,期间万得微盘指数也仅下跌
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迎接AI主升段,算力扩散,应用启动(浙商)
作者:王杨 迎接AI主升段,算力继续扩散,应用正式启动。 产业牛市三阶段运行规律 参考智能手机和电动车经验,就产业链传导规律而言,遵循从上游到下游的传导规律。对AI而言,意味着行情发酵会从上游算力不断向下游应用延伸。 参考2013年至2015年计算机、2019年至2020年半导体、2020年至2021年电动车的产业牛市运行规律,一轮完整的产业牛市通常分为三个阶段,第一波是普涨,第二波是主升,第三波是补涨。其中,主升段是核心上涨阶段。从选股策略角度,第一阶段是预期驱动的普涨,而第二阶段主升段,盈利
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2024-11-24 09:22:21
投资晨报 2024.11.24 星期日
澎湃新闻:11月12日以来,全国已有16地披露了拟发行再融资专项债务置换存量隐性债务,总额为10852亿元。其中,江苏省拟发行或已发行额度突破2000亿元,为2511亿元。 澎湃新闻:随着减重版“司美格鲁肽”(诺和盈)于11月17日在国内上市,相关的减重门诊、内分泌门诊的咨询量也正在逐步攀升。诺和盈的使用有严格的适应证,这款药物对15%左右的人群是没有效果的,要合理科学地对待减重这件事情。 宏观经济 1、经济观察报:2024年,央国企市值管理再次被重视起来。下一步监管部门拟对相关央企上市公司市净
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2024-11-23 09:00:51
投资晨报 2024.11.23 星期六
人M日报:近日,财政部等三部门发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》,明确了与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税优惠政策。目前北上广深均宣布取消普通住宅和非普通住宅标准。 数据局:征求《国家数据基础设施建设指引(征求意见稿)》意见。优化网络计费方式,降低东西部数据传输成本,促进东部中高时延业务向西部转移。推动实现“瓦特”产业向“比特”产业转化,不断壮大数算产业生态体系,到2029年基本建成国家数据基础设施主体结构。 宏观经济 1、国常会:要进一步加强对平台经
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2024-11-22 06:49:40
百亿液冷星辰大海,海内外同频共振
(民生通信) 作者:马天诣,吕伟,谢致远 AI大趋势下,数据中心耗电成为“阿喀琉斯之踵”。数据中心制冷主要采取风冷+液冷,液冷有望成为大数据中心主流方案。根据IDC圈,液冷的冷却能力较风冷而言高1000~3000倍,且液冷对环境要求更低,适应性更强。根据Dell'Oro统计预测,2022年-2027年数据中心基础设施(DCPI)收入CAGR有望保持8%,超350亿美元。且随着英特尔、英伟达、AMD等处理器与加速器性能的提升,数据中心机架功率密度会再度提升。 冷板式较为成熟,已在数据中心得以广泛应
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2025年经济展望:经济企稳的可能性在上升
(华源证券) 2025年中国经济展望:经济企稳的可能性在上升 (一)前三季度经济增长偏弱 1.24Q3中国名义GDP增速处于近年来的低位 2024年第三季度名义GDP增速4.0%,与二季度接近;名义GDP增速低于实际GDP增速,主要是由于价格偏低迷,2024年10月,CPI同比增速0.3%,PPI同比增速-2.9%。 2024年第三季度实际GDP增速4.6%,较第二季度回落0.1个百分点。 2024年中国的经济增速目标为5%左右。 2.2024年前三季度上市公司业绩承压 2010年以来,全A营收
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A股策略展望:抓住主要矛盾,保持多头思维
(兴业证券) (一)抓住主要矛盾,保持多头思维 近期市场再次出现波动,一方面是特朗普2.0交易持续演绎,美元美债大幅攀升,拖累全球风险资产表现,并对国内形成扰动。 另一方面,也是市场在经历前期的大幅上涨后,随着海内外一系列重要事件落地,短期存在一定的预期兑现的压力。 而往后看,一则特朗普交易对全球大类资产的冲击将逐渐被消化,更重要的,则是内部积极因素增多才是当前国内市场的主要矛盾。9月底以来,我们反复强调,在“抓住重点、主动作为”的政策新导向下,市场逻辑已经反转,持续的政策组合拳将带来股市环境和
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“风格投资时钟”下的行业投资风格(光大)
作者: 张宇生,王国兴 要点 行业比较中单一因素很难长期制胜,需要结合多种因素综合判断。撰写行业比较框架系列报告的目的,便是为了能够系统性对影响行业股价表现的因素进行分析,以便为之后的行业比较分析打下基础。本篇报告作为该系列的开篇,主要从风格投资时钟入手,对各一级行业及二级行业适宜的投资风格进行了梳理。 “现实与情绪”的风格投资时钟 风格投资时钟由“现实”及“情绪”两个变量构成。“经济现实”的变化决定了顺周期板块能否获得更好表现,当现实走强时,顺周期板块会更受投资者关注,反之市场将更加关注非顺周
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2025投资策略:“内循环牛”和“科技成长牛”
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统计局:11月,制造业PMI为50.3%,环比上升0.2个百分点;非制造业商务活动指数为50.0%,环比下降0.2个百分点;综合PMI产出指数为50.8%,与上月持平。 中指院:9.26新政效果持续性强于以往,11月,重点城市新房销售面积环比继续增长,同比增长约15%。重点城市二手房成交套数环同比继续保持增长,深圳新房、二手房成交同比均翻倍增长。目前“以价换量”仍为市场主流,但成交持续改善带动了业主预期修复。 宏观经济 1、中国国际经济交流中心王一鸣:2025年应以大力度宏观政策扩大国内需求。明
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央行:市场利率定价自律机制工作会议召开。强化利率政策执行,规范金融机构定价行为,促进金融机构提升自主理性定价能力。存款利率不得违规手工补息,贷款利率要符合风险定价原则。 澎湃新闻:北京再现百亿“地王”,中海地产153亿竞得北京组团巨无霸地块,刷新北京土地出让历史纪录。该组团地块总建设用地面积约14.7公顷,规划建筑规模约39.4万平米。 宏观经济 1、金融监管总局局长李云泽:要积极支持经济社会高质量发展,加力落实稳增长一揽子增量政策,加快城市房地产融资协调机制扩围增效。要增强大型银行自身高质量发
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作者:王亮,耿正 云侧创新:Scaling law双轮驱动,Rack服务器蓄势待发。Scaling law是本轮生成式人工智能爆发的关键点。训练和推理双轮驱动形成的算力需求浪潮,全面带动算力硬件上下游产业链的蓬勃发展。北美CSPCapEx持续高增长,算力需求确定性高。英伟达布局机柜级解决方案,Rack服务器蓄势待发,ODM和PCB厂商深度受益。GB200按照整机柜形式出货对ODM厂商提出更高要求。PCB价值量持续提升,HDI占比显著增加。AI数据传输需求推动CPO加速落地,核心在于先进封装技术的
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2025年氢能年度策略:绿氢迎翻倍放量
作者:姚遥 (国金证券) 投资逻辑 2024年是氢能行业准备年,在政策推广、示范效应和产业降本三重驱动下,明年将迎放量,带动产业迈向商业化。从2025年国家目标看,绿氢项目缺口在9-10万吨(保有量11万吨)、燃料电池汽车缺口在2.5万辆(保有量2.5万辆),绿氢项目和燃料电池汽车的爆发量级均看向翻倍起步。把握绿氢一体化项目和燃料电池两大主线:1)项目量级爆发和一体化带来的上游制氢设备和绿色运营商机会;2)目标+补贴+示范下燃料电池汽车零部件机会。 政策端:顶层政策定调+地方政策示范推进,政策已
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从本轮调整结构看年末策略和行业配置
作者:陈刚,陈李 (东吴策略) 11月13日以来,A股经历阶段性调整,各指数与行业板块呈现普跌态势,市场整体观望情绪加重。怎么看待本轮调整?年末策略和行业配置如何进行? 从结构上看,本轮调整具有以下几大特征: 第一,“杠铃两端”的大盘和微盘相对占优,中小盘明显承压。分大小盘来看,11月13日至11月22日市场调整期间(下同),大盘价值、上证50为代表的大盘指数跌幅较小,分别为-2.3%、-4.1%;同时,因处于总量政策真空期,叠加量能虽有下修但仍偏充裕,题材交易相对活跃,期间万得微盘指数也仅下跌
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迎接AI主升段,算力扩散,应用启动(浙商)
作者:王杨 迎接AI主升段,算力继续扩散,应用正式启动。 产业牛市三阶段运行规律 参考智能手机和电动车经验,就产业链传导规律而言,遵循从上游到下游的传导规律。对AI而言,意味着行情发酵会从上游算力不断向下游应用延伸。 参考2013年至2015年计算机、2019年至2020年半导体、2020年至2021年电动车的产业牛市运行规律,一轮完整的产业牛市通常分为三个阶段,第一波是普涨,第二波是主升,第三波是补涨。其中,主升段是核心上涨阶段。从选股策略角度,第一阶段是预期驱动的普涨,而第二阶段主升段,盈利
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投资晨报 2024.11.24 星期日
澎湃新闻:11月12日以来,全国已有16地披露了拟发行再融资专项债务置换存量隐性债务,总额为10852亿元。其中,江苏省拟发行或已发行额度突破2000亿元,为2511亿元。 澎湃新闻:随着减重版“司美格鲁肽”(诺和盈)于11月17日在国内上市,相关的减重门诊、内分泌门诊的咨询量也正在逐步攀升。诺和盈的使用有严格的适应证,这款药物对15%左右的人群是没有效果的,要合理科学地对待减重这件事情。 宏观经济 1、经济观察报:2024年,央国企市值管理再次被重视起来。下一步监管部门拟对相关央企上市公司市净
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投资晨报 2024.11.23 星期六
人M日报:近日,财政部等三部门发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》,明确了与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税优惠政策。目前北上广深均宣布取消普通住宅和非普通住宅标准。 数据局:征求《国家数据基础设施建设指引(征求意见稿)》意见。优化网络计费方式,降低东西部数据传输成本,促进东部中高时延业务向西部转移。推动实现“瓦特”产业向“比特”产业转化,不断壮大数算产业生态体系,到2029年基本建成国家数据基础设施主体结构。 宏观经济 1、国常会:要进一步加强对平台经
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百亿液冷星辰大海,海内外同频共振
(民生通信) 作者:马天诣,吕伟,谢致远 AI大趋势下,数据中心耗电成为“阿喀琉斯之踵”。数据中心制冷主要采取风冷+液冷,液冷有望成为大数据中心主流方案。根据IDC圈,液冷的冷却能力较风冷而言高1000~3000倍,且液冷对环境要求更低,适应性更强。根据Dell'Oro统计预测,2022年-2027年数据中心基础设施(DCPI)收入CAGR有望保持8%,超350亿美元。且随着英特尔、英伟达、AMD等处理器与加速器性能的提升,数据中心机架功率密度会再度提升。 冷板式较为成熟,已在数据中心得以广泛应
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2025年经济展望:经济企稳的可能性在上升
(华源证券) 2025年中国经济展望:经济企稳的可能性在上升 (一)前三季度经济增长偏弱 1.24Q3中国名义GDP增速处于近年来的低位 2024年第三季度名义GDP增速4.0%,与二季度接近;名义GDP增速低于实际GDP增速,主要是由于价格偏低迷,2024年10月,CPI同比增速0.3%,PPI同比增速-2.9%。 2024年第三季度实际GDP增速4.6%,较第二季度回落0.1个百分点。 2024年中国的经济增速目标为5%左右。 2.2024年前三季度上市公司业绩承压 2010年以来,全A营收
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A股策略展望:抓住主要矛盾,保持多头思维
(兴业证券) (一)抓住主要矛盾,保持多头思维 近期市场再次出现波动,一方面是特朗普2.0交易持续演绎,美元美债大幅攀升,拖累全球风险资产表现,并对国内形成扰动。 另一方面,也是市场在经历前期的大幅上涨后,随着海内外一系列重要事件落地,短期存在一定的预期兑现的压力。 而往后看,一则特朗普交易对全球大类资产的冲击将逐渐被消化,更重要的,则是内部积极因素增多才是当前国内市场的主要矛盾。9月底以来,我们反复强调,在“抓住重点、主动作为”的政策新导向下,市场逻辑已经反转,持续的政策组合拳将带来股市环境和
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“风格投资时钟”下的行业投资风格(光大)
作者: 张宇生,王国兴 要点 行业比较中单一因素很难长期制胜,需要结合多种因素综合判断。撰写行业比较框架系列报告的目的,便是为了能够系统性对影响行业股价表现的因素进行分析,以便为之后的行业比较分析打下基础。本篇报告作为该系列的开篇,主要从风格投资时钟入手,对各一级行业及二级行业适宜的投资风格进行了梳理。 “现实与情绪”的风格投资时钟 风格投资时钟由“现实”及“情绪”两个变量构成。“经济现实”的变化决定了顺周期板块能否获得更好表现,当现实走强时,顺周期板块会更受投资者关注,反之市场将更加关注非顺周
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2025投资策略:“内循环牛”和“科技成长牛”
作者: 陈刚,陈李 (东吴证券) 大势研判:大盘指数拾级而上,进入新波动中枢-2025年A股交易的三大底层逻辑 我们认为2025年A股交易将会围绕美联储降息节奏、特朗普交易、国内宏观政策空间三大逻辑开展。 逻辑一:美联储降息节奏:1)利差与汇率层面,中美名义增速差框架下美元利率下行、汇率压力减轻,国内政策掣肘有望缓解;2)资本流动层面,美联储降息节奏影响贸易商结汇、北向资金、美元基金三条路径的资本回流;3)基本面层面,降息节奏对于制造业盈利和投资回报改善起到重要作用。4)市场风格方面,若美联储降
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2024-12-02 07:32:28
明年外资看好哪些方向?(兴业)
作者:张启尧,陈禹豪 投资要点 一、高盛:超配中国资产,关注广义消费、医疗和保险券商 中国政府已经启动了强有力的政策托底措施,企业盈利和进一步的资金流入将为明年A股上涨发挥主导作用。我们维持超配中国资产的投资建议。 行业配置方面,我们认为应该更加顺应国内政策导向。建议超配以媒体/娱乐、电商为代表的广义消费领域、以保险、券商为代表的非银金融领域、以及医疗保健领域。 二、摩根士丹利:服务消费、供给出清等方向有望超预期上行 股票市场方面,我们更青睐A股市场,因其相较于港股市场具备多重优势。 行业配置上
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投资晨报 2024.12.01 星期日
统计局:11月,制造业PMI为50.3%,环比上升0.2个百分点;非制造业商务活动指数为50.0%,环比下降0.2个百分点;综合PMI产出指数为50.8%,与上月持平。 中指院:9.26新政效果持续性强于以往,11月,重点城市新房销售面积环比继续增长,同比增长约15%。重点城市二手房成交套数环同比继续保持增长,深圳新房、二手房成交同比均翻倍增长。目前“以价换量”仍为市场主流,但成交持续改善带动了业主预期修复。 宏观经济 1、中国国际经济交流中心王一鸣:2025年应以大力度宏观政策扩大国内需求。明
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2024-11-30 08:18:56
投资晨报 2024.11.30 星期六
央行:市场利率定价自律机制工作会议召开。强化利率政策执行,规范金融机构定价行为,促进金融机构提升自主理性定价能力。存款利率不得违规手工补息,贷款利率要符合风险定价原则。 澎湃新闻:北京再现百亿“地王”,中海地产153亿竞得北京组团巨无霸地块,刷新北京土地出让历史纪录。该组团地块总建设用地面积约14.7公顷,规划建筑规模约39.4万平米。 宏观经济 1、金融监管总局局长李云泽:要积极支持经济社会高质量发展,加力落实稳增长一揽子增量政策,加快城市房地产融资协调机制扩围增效。要增强大型银行自身高质量发
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2024-11-29 07:28:37
AI行业前瞻:Al行业关键时刻,瓶颈与机遇并存
作者:刘道明 (国金证券) 报告摘要: 2025年,AI将迎来模型与应用的双向奔赴: -模型侧,模型将朝大小模型互补的方向演进,聚焦增强推理能力以突破当前的Scaling Law瓶颈。大型预训练市场逐渐收敛,由OpenAI、Meta的Llama、Mistral、阿里通义等主导,更多中小厂商则专注于特定任务的微调与Agent业务。新兴技术路径如测试时训练、合成数据应用及感知量化训练将推动模型能力提升,而多模态融合模型在实时交互、音频与视觉生成领域展现出巨大潜力。 -应用侧,渗透率持续快速上升,Ch
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2024-11-28 07:24:17
AI科技创新与自主可控(广发)
作者:王亮,耿正 云侧创新:Scaling law双轮驱动,Rack服务器蓄势待发。Scaling law是本轮生成式人工智能爆发的关键点。训练和推理双轮驱动形成的算力需求浪潮,全面带动算力硬件上下游产业链的蓬勃发展。北美CSPCapEx持续高增长,算力需求确定性高。英伟达布局机柜级解决方案,Rack服务器蓄势待发,ODM和PCB厂商深度受益。GB200按照整机柜形式出货对ODM厂商提出更高要求。PCB价值量持续提升,HDI占比显著增加。AI数据传输需求推动CPO加速落地,核心在于先进封装技术的
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2024-11-27 07:38:37
2025年氢能年度策略:绿氢迎翻倍放量
作者:姚遥 (国金证券) 投资逻辑 2024年是氢能行业准备年,在政策推广、示范效应和产业降本三重驱动下,明年将迎放量,带动产业迈向商业化。从2025年国家目标看,绿氢项目缺口在9-10万吨(保有量11万吨)、燃料电池汽车缺口在2.5万辆(保有量2.5万辆),绿氢项目和燃料电池汽车的爆发量级均看向翻倍起步。把握绿氢一体化项目和燃料电池两大主线:1)项目量级爆发和一体化带来的上游制氢设备和绿色运营商机会;2)目标+补贴+示范下燃料电池汽车零部件机会。 政策端:顶层政策定调+地方政策示范推进,政策已
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2024-11-26 07:20:28
从本轮调整结构看年末策略和行业配置
作者:陈刚,陈李 (东吴策略) 11月13日以来,A股经历阶段性调整,各指数与行业板块呈现普跌态势,市场整体观望情绪加重。怎么看待本轮调整?年末策略和行业配置如何进行? 从结构上看,本轮调整具有以下几大特征: 第一,“杠铃两端”的大盘和微盘相对占优,中小盘明显承压。分大小盘来看,11月13日至11月22日市场调整期间(下同),大盘价值、上证50为代表的大盘指数跌幅较小,分别为-2.3%、-4.1%;同时,因处于总量政策真空期,叠加量能虽有下修但仍偏充裕,题材交易相对活跃,期间万得微盘指数也仅下跌
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2024-11-25 07:22:56
迎接AI主升段,算力扩散,应用启动(浙商)
作者:王杨 迎接AI主升段,算力继续扩散,应用正式启动。 产业牛市三阶段运行规律 参考智能手机和电动车经验,就产业链传导规律而言,遵循从上游到下游的传导规律。对AI而言,意味着行情发酵会从上游算力不断向下游应用延伸。 参考2013年至2015年计算机、2019年至2020年半导体、2020年至2021年电动车的产业牛市运行规律,一轮完整的产业牛市通常分为三个阶段,第一波是普涨,第二波是主升,第三波是补涨。其中,主升段是核心上涨阶段。从选股策略角度,第一阶段是预期驱动的普涨,而第二阶段主升段,盈利
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投资晨报 2024.11.24 星期日
澎湃新闻:11月12日以来,全国已有16地披露了拟发行再融资专项债务置换存量隐性债务,总额为10852亿元。其中,江苏省拟发行或已发行额度突破2000亿元,为2511亿元。 澎湃新闻:随着减重版“司美格鲁肽”(诺和盈)于11月17日在国内上市,相关的减重门诊、内分泌门诊的咨询量也正在逐步攀升。诺和盈的使用有严格的适应证,这款药物对15%左右的人群是没有效果的,要合理科学地对待减重这件事情。 宏观经济 1、经济观察报:2024年,央国企市值管理再次被重视起来。下一步监管部门拟对相关央企上市公司市净
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百亿液冷星辰大海,海内外同频共振
(民生通信) 作者:马天诣,吕伟,谢致远 AI大趋势下,数据中心耗电成为“阿喀琉斯之踵”。数据中心制冷主要采取风冷+液冷,液冷有望成为大数据中心主流方案。根据IDC圈,液冷的冷却能力较风冷而言高1000~3000倍,且液冷对环境要求更低,适应性更强。根据Dell'Oro统计预测,2022年-2027年数据中心基础设施(DCPI)收入CAGR有望保持8%,超350亿美元。且随着英特尔、英伟达、AMD等处理器与加速器性能的提升,数据中心机架功率密度会再度提升。 冷板式较为成熟,已在数据中心得以广泛应
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2025年经济展望:经济企稳的可能性在上升
(华源证券) 2025年中国经济展望:经济企稳的可能性在上升 (一)前三季度经济增长偏弱 1.24Q3中国名义GDP增速处于近年来的低位 2024年第三季度名义GDP增速4.0%,与二季度接近;名义GDP增速低于实际GDP增速,主要是由于价格偏低迷,2024年10月,CPI同比增速0.3%,PPI同比增速-2.9%。 2024年第三季度实际GDP增速4.6%,较第二季度回落0.1个百分点。 2024年中国的经济增速目标为5%左右。 2.2024年前三季度上市公司业绩承压 2010年以来,全A营收
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“风格投资时钟”下的行业投资风格(光大)
作者: 张宇生,王国兴 要点 行业比较中单一因素很难长期制胜,需要结合多种因素综合判断。撰写行业比较框架系列报告的目的,便是为了能够系统性对影响行业股价表现的因素进行分析,以便为之后的行业比较分析打下基础。本篇报告作为该系列的开篇,主要从风格投资时钟入手,对各一级行业及二级行业适宜的投资风格进行了梳理。 “现实与情绪”的风格投资时钟 风格投资时钟由“现实”及“情绪”两个变量构成。“经济现实”的变化决定了顺周期板块能否获得更好表现,当现实走强时,顺周期板块会更受投资者关注,反之市场将更加关注非顺周
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