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2022-12-19 07:58:21
2022年度中央经济工作会议如何指引A股?(招商策略 张夏)
作者:张夏,涂婧清 2022年中央经济工作会议通稿发布,整体来看,在经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力背景下,为实现经济质提升、量增长,2023年财政和货币政策定调强调有力和精准,大力提振市场信心、着力扩大国内需求成为重中之重。对A股而言,政策有望支持经济改善和企业盈利逐季回升,带动A股重回上行,但有限的弹性下更可能演绎“结构牛”。结构上,短期内受益经济复苏的上证50和银房家有望继续表现;经济企稳后,以新时代五朵金花为代表的新兴产业方向将逐渐占优。 【经济定调】中央提到“当前我国经
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2022-12-16 07:51:58
新型储能拥抱大时代,钠钒电池迎接主升浪(光大)
作者:王招华,方驭涛 新型储能蓄势待发,未来迎高速增长。由于可再生能源的随机性和波动性与用电负荷不匹配,需要大量的储能承担削峰填谷、时空转换作用。传统抽水蓄能存在诸多限制,新型储能有望迎来高速增长。在《储能产业研究白皮书2022》中,按照保守、乐观场景下,我国2026年新型储能累计规模将分别达到48.5、79.5GW,2022-2026年的复合年均增长率(CAGR)分别为53.3%、69.2%。 钠电池:成本优势显著,优先看好电池和负极硬碳环节。根据胡勇胜等《钠离子电池储能技术及经济性分析》数据
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从美日、越南、中国港台等地看防疫放开后市场如何表现(招商)
作者:张夏,陈星宇 当前我国正处于防疫管控逐渐放开的窗口期,后续经济增长、生产消费、资本市场将会如何表现备受关注。本文详细梳理了美国、日本、越南、中国香港、中国台湾五个国家/地区防控放开之后不同时间维度的经济及资本市场情况,进而获得一些对A股市场投资的经验和参考。 疫情管控节奏:根据牛津大学疫情管控严格指数来看,欧美国家/地区的管控严格程度相比亚太国家地区的管控严格程度较低。21年开始欧美国家/地区多数开始放松疫情管控,22年下半年亚洲国家/地区疫情管控普遍出现松动。各个国家/地区的恢复节奏来看
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半导体制造产业链格局或面临重塑,机会在哪里?(中信)
作者:徐涛,许英博,胡叶倩雯 半导体制造的全球生态系统复杂且不易分离,美国通过补贴和行政手段刺激本土建厂,遏制中国获取先进技术,意图巩固先进工艺领域等本土产业安全,但美国在基础芯片生产方面并没有成本优势,在成熟市场仍需合作。中美供需互补,在成熟市场有望保持经济合作、而核心硬科技领域或被动切割。长期而言,中国大陆有望培育出一套自给自足的产业链体系,过程中蕴含诸多国产化机会。产业本土化趋势下,制造环节先行,我们认为行业周期有望2023年触底反弹,制造板块估值目前位于历史低位,我们认为当前是制造板块的
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储能发展潜力巨大,上游材料需求快速提升(国金)
作者: 陈屹,王明辉,杨翼荥 行业观点 新型储能需求持续提升,带动上游材料行业快速成长。储能行业具有持续的成长动力,而其中新型储能占比不断提升,2021年电化学储能占比提升至11.8%,预测我国新型储能市场未来5年将获得高速发展,复合增速将在50%以上,将带动上游储能电池材料获得快速发展。根据储能行业的发展特点,目前形成了以磷酸铁锂电池储能为主要路线,钠电池快速优化形成部分替代,多种电池路线补充的发展格局。 磷酸铁锂电池:电化学储能主力军,现阶段最为成熟路线,跟随行业获得快速成长。磷酸铁锂电池循
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2023年房地产市场展望:对直觉的背离(天风)
作者:宋雪涛,张伟 2023年,可能是中国房地产市场极为特殊的一年。 我们认为,2023年房地产政策会有两个底线——“保交楼”的民生底线,以及“不走老路”的风险底线。在两个底线的约束下,明年房地产政策的重心大概率会落在供给端的存量项目建设以及保障优质主体之上,而对需求端的刺激更多会是温和、精准的因城施策,房地产销售有望企稳,但难见反弹。 在缺少需求侧强劲复苏,同时刚刚经历房地产市场风险暴露的情况下,2023年房企的投资意愿和信心可能不会出现快速的修复,有限的资金预计将更多向施工端
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投资晨报 2022.12.11星期日
财政部:2022年特别国债发行采用市场化方式,严格按照相关法律法规,在全国银行间债券市场面向有关银行定向发行,发行过程不涉及社会投资者,个人不能购买。2022年特别国债是2007年特别国债的等额滚动发行,仍与原有资产负债相对应,不会增加财政赤字。 经济观察网:今年已有包括湖北恩施、吉林舒兰、安徽省来安县等20多个地方出台了支持农民进城购房政策。主要以县城、三四线城市为主,也包括了个别库存压力较大的二线城市。业内称,现在农村居民进城买房的需求已经比之前明显减少。吸引农村居民进城买房,关键在于要能“
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投资晨报 2022.12.10星期六
卫健委:要求各地在优化调整疫情防控措施的过程当中不能随意裁撤核酸采样点,还要保持现有的核酸采样点的布局和规模不变;接下来所有医疗机构都要接诊阳性患者;以地市为单位把方舱医院升级改造成亚定点医院。此外,三级医疗机构重症资源的扩容和改造务必在12月底之前完成。 人M日报:监管部门核查发现,以电商平台为阶段重点,对相关哄抬价格线索进行了集中摸排,组织重点省份市场监管部门对具体线索进行逐一核查。初步发现涉嫌哄抬价格的线上药房。比如,某线上药房销售一款连花清瘟颗粒,11月采购价格23.5—32元每盒,销售
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线控转向,迈向高阶智能驾驶,2023年迎量产元年(信达)
作者:陆嘉敏 线控转向是汽车转向系统的未来发展方向。汽车的底盘由传动系统,转向系统,行驶系统,制动系统四大系统组成,包括驱动、换挡、制动、悬架、转向五大部分,其中汽车转向系统是用于改变或保持汽车行驶方向的专门机构。汽车的转向系统经历了机械转向系统(MS)、机械液压助力转向系统(HPS)、电动液压助力转向系统(EHPS)、电动助力转向系统(EPS)的发展过程。目前,HPS和EHPS已广泛应用于商用车,EPS则大量地运用于乘用车上,随着线控技术的发展,线控转向系统(SBW)也逐步应用。 高
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半导体2023:但行“芯”路,不问“硅”期(平安证券)
作者: 付强 平安观点: “硅周期”和宏观经济周期等多种因素叠加,行业在2023年有望探底:由于宏观经济下行、地缘政治冲突、疫情蔓延等因素影响,加上本轮的移动互联网和IT基础设施建设的“硅周期”进入尾声,行业下行压力凸显。从宏观经济走势以及下游应用发展来看,我们预计行业有希望在2023年见到周期底部,年内有可能完成去库存,2024年有望恢复增长。 下行周期看赛道,关注新能源汽车、新能源以及研发设计类仪器仪表等领域:1)半导体加速“上车”,供需偏紧的格局还在持续。一方面,新能源汽车中半导体器件获得
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工业互联网进入规模发展新阶段(天风)
作者:刘晨明,唐海清 近期报告中我们提到,对前期悲观预期修复之后,指数能否进一步打开空间,取决于市场能不能预期到一个比较清晰的经济复苏路径,而目前来看,疫情、地产、外部环境仍有很大不确定性。因此板块上,我们更建议将主线回归到【内需且与总量经济关系不大的方向】。其中,工业互联网是我们重点关注的领域。本篇天风策略联合天风通信团队,深度解析工业互联网主题概念和投资机会。 1、新型工业化发展大势所趋:新型工业化是将数字化技术、5G技术等信息通信技术与各行各业相结合,其最终目标是要推动实体经济高质量
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2023年大类资产配置投资策略:黎明将至(中信)
作者:明明,余经纬,赵云鹏 我们认为2023年上半年的市场主线可能是经济内强外弱,政策内松外紧,对应资产价格国内股强债弱,海外债强股弱。下半年海外货币政策转向,流动性敏感资产可能出现配置机会。预计全年大类资产表现:A股>港股>黄金>美股>有色金属>黑色金属>美国国债>中国国债>原油。 预计2023年我国有望实现5%左右的经济增速,上半年将是修复最快阶段。防疫政策正在进一步向科学精准防疫的方向调整,疫情对经济约束的逻辑可能发生较大变化,消费有望出现恢复,预计2023年社零增速可能回升至6%左右。2
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2023年A股年度策略展望:破晓(广发)
作者:戴康,郑恺,曹柳龙等 大类资产:“紧缩+衰退”共振逐步切向“衰退”交易。23年随着美国核心通胀“实质性的拐点”得到验证,美国经济衰退压力进一步凸显,大类资产将逐步切向“衰退”交易,美债利率筑顶回落,美元偏强震荡,大宗商品下行压力仍大,美股“杀业绩”最后一跌后将反弹。 大势研判:AH破晓,港股牛市,A股修复市。我们11.10发布《破晓,AH股光明就在前方》提出“复合政策底”框架下,国内政策底已在11月再度夯实,海外政策底出现,AH破晓。11.13发布《港股“天亮了”》提出“19年以来我们做出
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箭牌家居
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2022-12-04 11:32:02
食品饮料行业2023:取势明道,大有可为(浙商)
作者:杨骥,孙天,杜宛泽 投资建议一大众品 结合当前宏观背景以及我们提出的品类周期概念,我们希望找到能够穿越周期,并在预期改善的背景下,在明年具备弹性和改善明显的标的。 【基本面视角】 )品类周期概念下,处于成长期的板块标的目标是渗透率提升、规模的扩大和行业地位的提升: 2)品类周期概念下,处于成熟期的板块标的(龙头白马)更关心盈利能力的提升或高端化升级: 【策略视角】 结合估值水平,当前估值分位数下我们希望找到明年业绩提升加速和估值提升的戴维斯双击: 【投资建议】 1)依循当前选股逻辑,在品类
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燕塘乳业
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2022-12-03 08:12:00
投资晨 2022.12.3星期六
新H社:据《日本经济新闻》报道,全球半导体市场四年来首次缩小。由主要企业组成的业界团体日前宣布,2023年半导体营收将比2022年减少4%,降至5565亿美元。原因在于,除面向智能手机的需求减少外,业绩恶化的IT巨头开始采取措施控制对数据中心的投资。 携程:二季度,海外机票和酒店整体预订量同比增长均超100%,在欧洲和美国市场的业绩已经超过2019年同期。发布“超级全球游”IP,未来将与更多海外旅游伙伴进行合作,助力全球旅游产业加速发展。 宏观经济 1、央行行长易纲:今年以来,为应对高通胀,多数
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人民网
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中广天择
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2022年度中央经济工作会议如何指引A股?(招商策略 张夏)
作者:张夏,涂婧清 2022年中央经济工作会议通稿发布,整体来看,在经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力背景下,为实现经济质提升、量增长,2023年财政和货币政策定调强调有力和精准,大力提振市场信心、着力扩大国内需求成为重中之重。对A股而言,政策有望支持经济改善和企业盈利逐季回升,带动A股重回上行,但有限的弹性下更可能演绎“结构牛”。结构上,短期内受益经济复苏的上证50和银房家有望继续表现;经济企稳后,以新时代五朵金花为代表的新兴产业方向将逐渐占优。 【经济定调】中央提到“当前我国经
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新型储能拥抱大时代,钠钒电池迎接主升浪(光大)
作者:王招华,方驭涛 新型储能蓄势待发,未来迎高速增长。由于可再生能源的随机性和波动性与用电负荷不匹配,需要大量的储能承担削峰填谷、时空转换作用。传统抽水蓄能存在诸多限制,新型储能有望迎来高速增长。在《储能产业研究白皮书2022》中,按照保守、乐观场景下,我国2026年新型储能累计规模将分别达到48.5、79.5GW,2022-2026年的复合年均增长率(CAGR)分别为53.3%、69.2%。 钠电池:成本优势显著,优先看好电池和负极硬碳环节。根据胡勇胜等《钠离子电池储能技术及经济性分析》数据
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从美日、越南、中国港台等地看防疫放开后市场如何表现(招商)
作者:张夏,陈星宇 当前我国正处于防疫管控逐渐放开的窗口期,后续经济增长、生产消费、资本市场将会如何表现备受关注。本文详细梳理了美国、日本、越南、中国香港、中国台湾五个国家/地区防控放开之后不同时间维度的经济及资本市场情况,进而获得一些对A股市场投资的经验和参考。 疫情管控节奏:根据牛津大学疫情管控严格指数来看,欧美国家/地区的管控严格程度相比亚太国家地区的管控严格程度较低。21年开始欧美国家/地区多数开始放松疫情管控,22年下半年亚洲国家/地区疫情管控普遍出现松动。各个国家/地区的恢复节奏来看
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作者:徐涛,许英博,胡叶倩雯 半导体制造的全球生态系统复杂且不易分离,美国通过补贴和行政手段刺激本土建厂,遏制中国获取先进技术,意图巩固先进工艺领域等本土产业安全,但美国在基础芯片生产方面并没有成本优势,在成熟市场仍需合作。中美供需互补,在成熟市场有望保持经济合作、而核心硬科技领域或被动切割。长期而言,中国大陆有望培育出一套自给自足的产业链体系,过程中蕴含诸多国产化机会。产业本土化趋势下,制造环节先行,我们认为行业周期有望2023年触底反弹,制造板块估值目前位于历史低位,我们认为当前是制造板块的
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2023年房地产市场展望:对直觉的背离(天风)
作者:宋雪涛,张伟 2023年,可能是中国房地产市场极为特殊的一年。 我们认为,2023年房地产政策会有两个底线——“保交楼”的民生底线,以及“不走老路”的风险底线。在两个底线的约束下,明年房地产政策的重心大概率会落在供给端的存量项目建设以及保障优质主体之上,而对需求端的刺激更多会是温和、精准的因城施策,房地产销售有望企稳,但难见反弹。 在缺少需求侧强劲复苏,同时刚刚经历房地产市场风险暴露的情况下,2023年房企的投资意愿和信心可能不会出现快速的修复,有限的资金预计将更多向施工端
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财政部:2022年特别国债发行采用市场化方式,严格按照相关法律法规,在全国银行间债券市场面向有关银行定向发行,发行过程不涉及社会投资者,个人不能购买。2022年特别国债是2007年特别国债的等额滚动发行,仍与原有资产负债相对应,不会增加财政赤字。 经济观察网:今年已有包括湖北恩施、吉林舒兰、安徽省来安县等20多个地方出台了支持农民进城购房政策。主要以县城、三四线城市为主,也包括了个别库存压力较大的二线城市。业内称,现在农村居民进城买房的需求已经比之前明显减少。吸引农村居民进城买房,关键在于要能“
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线控转向,迈向高阶智能驾驶,2023年迎量产元年(信达)
作者:陆嘉敏 线控转向是汽车转向系统的未来发展方向。汽车的底盘由传动系统,转向系统,行驶系统,制动系统四大系统组成,包括驱动、换挡、制动、悬架、转向五大部分,其中汽车转向系统是用于改变或保持汽车行驶方向的专门机构。汽车的转向系统经历了机械转向系统(MS)、机械液压助力转向系统(HPS)、电动液压助力转向系统(EHPS)、电动助力转向系统(EPS)的发展过程。目前,HPS和EHPS已广泛应用于商用车,EPS则大量地运用于乘用车上,随着线控技术的发展,线控转向系统(SBW)也逐步应用。 高
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半导体2023:但行“芯”路,不问“硅”期(平安证券)
作者: 付强 平安观点: “硅周期”和宏观经济周期等多种因素叠加,行业在2023年有望探底:由于宏观经济下行、地缘政治冲突、疫情蔓延等因素影响,加上本轮的移动互联网和IT基础设施建设的“硅周期”进入尾声,行业下行压力凸显。从宏观经济走势以及下游应用发展来看,我们预计行业有希望在2023年见到周期底部,年内有可能完成去库存,2024年有望恢复增长。 下行周期看赛道,关注新能源汽车、新能源以及研发设计类仪器仪表等领域:1)半导体加速“上车”,供需偏紧的格局还在持续。一方面,新能源汽车中半导体器件获得
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工业互联网进入规模发展新阶段(天风)
作者:刘晨明,唐海清 近期报告中我们提到,对前期悲观预期修复之后,指数能否进一步打开空间,取决于市场能不能预期到一个比较清晰的经济复苏路径,而目前来看,疫情、地产、外部环境仍有很大不确定性。因此板块上,我们更建议将主线回归到【内需且与总量经济关系不大的方向】。其中,工业互联网是我们重点关注的领域。本篇天风策略联合天风通信团队,深度解析工业互联网主题概念和投资机会。 1、新型工业化发展大势所趋:新型工业化是将数字化技术、5G技术等信息通信技术与各行各业相结合,其最终目标是要推动实体经济高质量
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作者:明明,余经纬,赵云鹏 我们认为2023年上半年的市场主线可能是经济内强外弱,政策内松外紧,对应资产价格国内股强债弱,海外债强股弱。下半年海外货币政策转向,流动性敏感资产可能出现配置机会。预计全年大类资产表现:A股>港股>黄金>美股>有色金属>黑色金属>美国国债>中国国债>原油。 预计2023年我国有望实现5%左右的经济增速,上半年将是修复最快阶段。防疫政策正在进一步向科学精准防疫的方向调整,疫情对经济约束的逻辑可能发生较大变化,消费有望出现恢复,预计2023年社零增速可能回升至6%左右。2
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2023年A股年度策略展望:破晓(广发)
作者:戴康,郑恺,曹柳龙等 大类资产:“紧缩+衰退”共振逐步切向“衰退”交易。23年随着美国核心通胀“实质性的拐点”得到验证,美国经济衰退压力进一步凸显,大类资产将逐步切向“衰退”交易,美债利率筑顶回落,美元偏强震荡,大宗商品下行压力仍大,美股“杀业绩”最后一跌后将反弹。 大势研判:AH破晓,港股牛市,A股修复市。我们11.10发布《破晓,AH股光明就在前方》提出“复合政策底”框架下,国内政策底已在11月再度夯实,海外政策底出现,AH破晓。11.13发布《港股“天亮了”》提出“19年以来我们做出
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2022-12-04 11:32:02
食品饮料行业2023:取势明道,大有可为(浙商)
作者:杨骥,孙天,杜宛泽 投资建议一大众品 结合当前宏观背景以及我们提出的品类周期概念,我们希望找到能够穿越周期,并在预期改善的背景下,在明年具备弹性和改善明显的标的。 【基本面视角】 )品类周期概念下,处于成长期的板块标的目标是渗透率提升、规模的扩大和行业地位的提升: 2)品类周期概念下,处于成熟期的板块标的(龙头白马)更关心盈利能力的提升或高端化升级: 【策略视角】 结合估值水平,当前估值分位数下我们希望找到明年业绩提升加速和估值提升的戴维斯双击: 【投资建议】 1)依循当前选股逻辑,在品类
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2022-12-03 08:12:00
投资晨 2022.12.3星期六
新H社:据《日本经济新闻》报道,全球半导体市场四年来首次缩小。由主要企业组成的业界团体日前宣布,2023年半导体营收将比2022年减少4%,降至5565亿美元。原因在于,除面向智能手机的需求减少外,业绩恶化的IT巨头开始采取措施控制对数据中心的投资。 携程:二季度,海外机票和酒店整体预订量同比增长均超100%,在欧洲和美国市场的业绩已经超过2019年同期。发布“超级全球游”IP,未来将与更多海外旅游伙伴进行合作,助力全球旅游产业加速发展。 宏观经济 1、央行行长易纲:今年以来,为应对高通胀,多数
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2022-12-19 07:58:21
2022年度中央经济工作会议如何指引A股?(招商策略 张夏)
作者:张夏,涂婧清 2022年中央经济工作会议通稿发布,整体来看,在经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力背景下,为实现经济质提升、量增长,2023年财政和货币政策定调强调有力和精准,大力提振市场信心、着力扩大国内需求成为重中之重。对A股而言,政策有望支持经济改善和企业盈利逐季回升,带动A股重回上行,但有限的弹性下更可能演绎“结构牛”。结构上,短期内受益经济复苏的上证50和银房家有望继续表现;经济企稳后,以新时代五朵金花为代表的新兴产业方向将逐渐占优。 【经济定调】中央提到“当前我国经
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新型储能拥抱大时代,钠钒电池迎接主升浪(光大)
作者:王招华,方驭涛 新型储能蓄势待发,未来迎高速增长。由于可再生能源的随机性和波动性与用电负荷不匹配,需要大量的储能承担削峰填谷、时空转换作用。传统抽水蓄能存在诸多限制,新型储能有望迎来高速增长。在《储能产业研究白皮书2022》中,按照保守、乐观场景下,我国2026年新型储能累计规模将分别达到48.5、79.5GW,2022-2026年的复合年均增长率(CAGR)分别为53.3%、69.2%。 钠电池:成本优势显著,优先看好电池和负极硬碳环节。根据胡勇胜等《钠离子电池储能技术及经济性分析》数据
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从美日、越南、中国港台等地看防疫放开后市场如何表现(招商)
作者:张夏,陈星宇 当前我国正处于防疫管控逐渐放开的窗口期,后续经济增长、生产消费、资本市场将会如何表现备受关注。本文详细梳理了美国、日本、越南、中国香港、中国台湾五个国家/地区防控放开之后不同时间维度的经济及资本市场情况,进而获得一些对A股市场投资的经验和参考。 疫情管控节奏:根据牛津大学疫情管控严格指数来看,欧美国家/地区的管控严格程度相比亚太国家地区的管控严格程度较低。21年开始欧美国家/地区多数开始放松疫情管控,22年下半年亚洲国家/地区疫情管控普遍出现松动。各个国家/地区的恢复节奏来看
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半导体制造产业链格局或面临重塑,机会在哪里?(中信)
作者:徐涛,许英博,胡叶倩雯 半导体制造的全球生态系统复杂且不易分离,美国通过补贴和行政手段刺激本土建厂,遏制中国获取先进技术,意图巩固先进工艺领域等本土产业安全,但美国在基础芯片生产方面并没有成本优势,在成熟市场仍需合作。中美供需互补,在成熟市场有望保持经济合作、而核心硬科技领域或被动切割。长期而言,中国大陆有望培育出一套自给自足的产业链体系,过程中蕴含诸多国产化机会。产业本土化趋势下,制造环节先行,我们认为行业周期有望2023年触底反弹,制造板块估值目前位于历史低位,我们认为当前是制造板块的
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储能发展潜力巨大,上游材料需求快速提升(国金)
作者: 陈屹,王明辉,杨翼荥 行业观点 新型储能需求持续提升,带动上游材料行业快速成长。储能行业具有持续的成长动力,而其中新型储能占比不断提升,2021年电化学储能占比提升至11.8%,预测我国新型储能市场未来5年将获得高速发展,复合增速将在50%以上,将带动上游储能电池材料获得快速发展。根据储能行业的发展特点,目前形成了以磷酸铁锂电池储能为主要路线,钠电池快速优化形成部分替代,多种电池路线补充的发展格局。 磷酸铁锂电池:电化学储能主力军,现阶段最为成熟路线,跟随行业获得快速成长。磷酸铁锂电池循
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2023年房地产市场展望:对直觉的背离(天风)
作者:宋雪涛,张伟 2023年,可能是中国房地产市场极为特殊的一年。 我们认为,2023年房地产政策会有两个底线——“保交楼”的民生底线,以及“不走老路”的风险底线。在两个底线的约束下,明年房地产政策的重心大概率会落在供给端的存量项目建设以及保障优质主体之上,而对需求端的刺激更多会是温和、精准的因城施策,房地产销售有望企稳,但难见反弹。 在缺少需求侧强劲复苏,同时刚刚经历房地产市场风险暴露的情况下,2023年房企的投资意愿和信心可能不会出现快速的修复,有限的资金预计将更多向施工端
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投资晨报 2022.12.11星期日
财政部:2022年特别国债发行采用市场化方式,严格按照相关法律法规,在全国银行间债券市场面向有关银行定向发行,发行过程不涉及社会投资者,个人不能购买。2022年特别国债是2007年特别国债的等额滚动发行,仍与原有资产负债相对应,不会增加财政赤字。 经济观察网:今年已有包括湖北恩施、吉林舒兰、安徽省来安县等20多个地方出台了支持农民进城购房政策。主要以县城、三四线城市为主,也包括了个别库存压力较大的二线城市。业内称,现在农村居民进城买房的需求已经比之前明显减少。吸引农村居民进城买房,关键在于要能“
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投资晨报 2022.12.10星期六
卫健委:要求各地在优化调整疫情防控措施的过程当中不能随意裁撤核酸采样点,还要保持现有的核酸采样点的布局和规模不变;接下来所有医疗机构都要接诊阳性患者;以地市为单位把方舱医院升级改造成亚定点医院。此外,三级医疗机构重症资源的扩容和改造务必在12月底之前完成。 人M日报:监管部门核查发现,以电商平台为阶段重点,对相关哄抬价格线索进行了集中摸排,组织重点省份市场监管部门对具体线索进行逐一核查。初步发现涉嫌哄抬价格的线上药房。比如,某线上药房销售一款连花清瘟颗粒,11月采购价格23.5—32元每盒,销售
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线控转向,迈向高阶智能驾驶,2023年迎量产元年(信达)
作者:陆嘉敏 线控转向是汽车转向系统的未来发展方向。汽车的底盘由传动系统,转向系统,行驶系统,制动系统四大系统组成,包括驱动、换挡、制动、悬架、转向五大部分,其中汽车转向系统是用于改变或保持汽车行驶方向的专门机构。汽车的转向系统经历了机械转向系统(MS)、机械液压助力转向系统(HPS)、电动液压助力转向系统(EHPS)、电动助力转向系统(EPS)的发展过程。目前,HPS和EHPS已广泛应用于商用车,EPS则大量地运用于乘用车上,随着线控技术的发展,线控转向系统(SBW)也逐步应用。 高
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半导体2023:但行“芯”路,不问“硅”期(平安证券)
作者: 付强 平安观点: “硅周期”和宏观经济周期等多种因素叠加,行业在2023年有望探底:由于宏观经济下行、地缘政治冲突、疫情蔓延等因素影响,加上本轮的移动互联网和IT基础设施建设的“硅周期”进入尾声,行业下行压力凸显。从宏观经济走势以及下游应用发展来看,我们预计行业有希望在2023年见到周期底部,年内有可能完成去库存,2024年有望恢复增长。 下行周期看赛道,关注新能源汽车、新能源以及研发设计类仪器仪表等领域:1)半导体加速“上车”,供需偏紧的格局还在持续。一方面,新能源汽车中半导体器件获得
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工业互联网进入规模发展新阶段(天风)
作者:刘晨明,唐海清 近期报告中我们提到,对前期悲观预期修复之后,指数能否进一步打开空间,取决于市场能不能预期到一个比较清晰的经济复苏路径,而目前来看,疫情、地产、外部环境仍有很大不确定性。因此板块上,我们更建议将主线回归到【内需且与总量经济关系不大的方向】。其中,工业互联网是我们重点关注的领域。本篇天风策略联合天风通信团队,深度解析工业互联网主题概念和投资机会。 1、新型工业化发展大势所趋:新型工业化是将数字化技术、5G技术等信息通信技术与各行各业相结合,其最终目标是要推动实体经济高质量
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中兴通讯
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2022-12-06 07:56:57
2023年大类资产配置投资策略:黎明将至(中信)
作者:明明,余经纬,赵云鹏 我们认为2023年上半年的市场主线可能是经济内强外弱,政策内松外紧,对应资产价格国内股强债弱,海外债强股弱。下半年海外货币政策转向,流动性敏感资产可能出现配置机会。预计全年大类资产表现:A股>港股>黄金>美股>有色金属>黑色金属>美国国债>中国国债>原油。 预计2023年我国有望实现5%左右的经济增速,上半年将是修复最快阶段。防疫政策正在进一步向科学精准防疫的方向调整,疫情对经济约束的逻辑可能发生较大变化,消费有望出现恢复,预计2023年社零增速可能回升至6%左右。2
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2023年A股年度策略展望:破晓(广发)
作者:戴康,郑恺,曹柳龙等 大类资产:“紧缩+衰退”共振逐步切向“衰退”交易。23年随着美国核心通胀“实质性的拐点”得到验证,美国经济衰退压力进一步凸显,大类资产将逐步切向“衰退”交易,美债利率筑顶回落,美元偏强震荡,大宗商品下行压力仍大,美股“杀业绩”最后一跌后将反弹。 大势研判:AH破晓,港股牛市,A股修复市。我们11.10发布《破晓,AH股光明就在前方》提出“复合政策底”框架下,国内政策底已在11月再度夯实,海外政策底出现,AH破晓。11.13发布《港股“天亮了”》提出“19年以来我们做出
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食品饮料行业2023:取势明道,大有可为(浙商)
作者:杨骥,孙天,杜宛泽 投资建议一大众品 结合当前宏观背景以及我们提出的品类周期概念,我们希望找到能够穿越周期,并在预期改善的背景下,在明年具备弹性和改善明显的标的。 【基本面视角】 )品类周期概念下,处于成长期的板块标的目标是渗透率提升、规模的扩大和行业地位的提升: 2)品类周期概念下,处于成熟期的板块标的(龙头白马)更关心盈利能力的提升或高端化升级: 【策略视角】 结合估值水平,当前估值分位数下我们希望找到明年业绩提升加速和估值提升的戴维斯双击: 【投资建议】 1)依循当前选股逻辑,在品类
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2022年度中央经济工作会议如何指引A股?(招商策略 张夏)
作者:张夏,涂婧清 2022年中央经济工作会议通稿发布,整体来看,在经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力背景下,为实现经济质提升、量增长,2023年财政和货币政策定调强调有力和精准,大力提振市场信心、着力扩大国内需求成为重中之重。对A股而言,政策有望支持经济改善和企业盈利逐季回升,带动A股重回上行,但有限的弹性下更可能演绎“结构牛”。结构上,短期内受益经济复苏的上证50和银房家有望继续表现;经济企稳后,以新时代五朵金花为代表的新兴产业方向将逐渐占优。 【经济定调】中央提到“当前我国经
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新型储能拥抱大时代,钠钒电池迎接主升浪(光大)
作者:王招华,方驭涛 新型储能蓄势待发,未来迎高速增长。由于可再生能源的随机性和波动性与用电负荷不匹配,需要大量的储能承担削峰填谷、时空转换作用。传统抽水蓄能存在诸多限制,新型储能有望迎来高速增长。在《储能产业研究白皮书2022》中,按照保守、乐观场景下,我国2026年新型储能累计规模将分别达到48.5、79.5GW,2022-2026年的复合年均增长率(CAGR)分别为53.3%、69.2%。 钠电池:成本优势显著,优先看好电池和负极硬碳环节。根据胡勇胜等《钠离子电池储能技术及经济性分析》数据
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从美日、越南、中国港台等地看防疫放开后市场如何表现(招商)
作者:张夏,陈星宇 当前我国正处于防疫管控逐渐放开的窗口期,后续经济增长、生产消费、资本市场将会如何表现备受关注。本文详细梳理了美国、日本、越南、中国香港、中国台湾五个国家/地区防控放开之后不同时间维度的经济及资本市场情况,进而获得一些对A股市场投资的经验和参考。 疫情管控节奏:根据牛津大学疫情管控严格指数来看,欧美国家/地区的管控严格程度相比亚太国家地区的管控严格程度较低。21年开始欧美国家/地区多数开始放松疫情管控,22年下半年亚洲国家/地区疫情管控普遍出现松动。各个国家/地区的恢复节奏来看
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半导体制造产业链格局或面临重塑,机会在哪里?(中信)
作者:徐涛,许英博,胡叶倩雯 半导体制造的全球生态系统复杂且不易分离,美国通过补贴和行政手段刺激本土建厂,遏制中国获取先进技术,意图巩固先进工艺领域等本土产业安全,但美国在基础芯片生产方面并没有成本优势,在成熟市场仍需合作。中美供需互补,在成熟市场有望保持经济合作、而核心硬科技领域或被动切割。长期而言,中国大陆有望培育出一套自给自足的产业链体系,过程中蕴含诸多国产化机会。产业本土化趋势下,制造环节先行,我们认为行业周期有望2023年触底反弹,制造板块估值目前位于历史低位,我们认为当前是制造板块的
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储能发展潜力巨大,上游材料需求快速提升(国金)
作者: 陈屹,王明辉,杨翼荥 行业观点 新型储能需求持续提升,带动上游材料行业快速成长。储能行业具有持续的成长动力,而其中新型储能占比不断提升,2021年电化学储能占比提升至11.8%,预测我国新型储能市场未来5年将获得高速发展,复合增速将在50%以上,将带动上游储能电池材料获得快速发展。根据储能行业的发展特点,目前形成了以磷酸铁锂电池储能为主要路线,钠电池快速优化形成部分替代,多种电池路线补充的发展格局。 磷酸铁锂电池:电化学储能主力军,现阶段最为成熟路线,跟随行业获得快速成长。磷酸铁锂电池循
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2023年房地产市场展望:对直觉的背离(天风)
作者:宋雪涛,张伟 2023年,可能是中国房地产市场极为特殊的一年。 我们认为,2023年房地产政策会有两个底线——“保交楼”的民生底线,以及“不走老路”的风险底线。在两个底线的约束下,明年房地产政策的重心大概率会落在供给端的存量项目建设以及保障优质主体之上,而对需求端的刺激更多会是温和、精准的因城施策,房地产销售有望企稳,但难见反弹。 在缺少需求侧强劲复苏,同时刚刚经历房地产市场风险暴露的情况下,2023年房企的投资意愿和信心可能不会出现快速的修复,有限的资金预计将更多向施工端
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财政部:2022年特别国债发行采用市场化方式,严格按照相关法律法规,在全国银行间债券市场面向有关银行定向发行,发行过程不涉及社会投资者,个人不能购买。2022年特别国债是2007年特别国债的等额滚动发行,仍与原有资产负债相对应,不会增加财政赤字。 经济观察网:今年已有包括湖北恩施、吉林舒兰、安徽省来安县等20多个地方出台了支持农民进城购房政策。主要以县城、三四线城市为主,也包括了个别库存压力较大的二线城市。业内称,现在农村居民进城买房的需求已经比之前明显减少。吸引农村居民进城买房,关键在于要能“
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投资晨报 2022.12.10星期六
卫健委:要求各地在优化调整疫情防控措施的过程当中不能随意裁撤核酸采样点,还要保持现有的核酸采样点的布局和规模不变;接下来所有医疗机构都要接诊阳性患者;以地市为单位把方舱医院升级改造成亚定点医院。此外,三级医疗机构重症资源的扩容和改造务必在12月底之前完成。 人M日报:监管部门核查发现,以电商平台为阶段重点,对相关哄抬价格线索进行了集中摸排,组织重点省份市场监管部门对具体线索进行逐一核查。初步发现涉嫌哄抬价格的线上药房。比如,某线上药房销售一款连花清瘟颗粒,11月采购价格23.5—32元每盒,销售
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线控转向,迈向高阶智能驾驶,2023年迎量产元年(信达)
作者:陆嘉敏 线控转向是汽车转向系统的未来发展方向。汽车的底盘由传动系统,转向系统,行驶系统,制动系统四大系统组成,包括驱动、换挡、制动、悬架、转向五大部分,其中汽车转向系统是用于改变或保持汽车行驶方向的专门机构。汽车的转向系统经历了机械转向系统(MS)、机械液压助力转向系统(HPS)、电动液压助力转向系统(EHPS)、电动助力转向系统(EPS)的发展过程。目前,HPS和EHPS已广泛应用于商用车,EPS则大量地运用于乘用车上,随着线控技术的发展,线控转向系统(SBW)也逐步应用。 高
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半导体2023:但行“芯”路,不问“硅”期(平安证券)
作者: 付强 平安观点: “硅周期”和宏观经济周期等多种因素叠加,行业在2023年有望探底:由于宏观经济下行、地缘政治冲突、疫情蔓延等因素影响,加上本轮的移动互联网和IT基础设施建设的“硅周期”进入尾声,行业下行压力凸显。从宏观经济走势以及下游应用发展来看,我们预计行业有希望在2023年见到周期底部,年内有可能完成去库存,2024年有望恢复增长。 下行周期看赛道,关注新能源汽车、新能源以及研发设计类仪器仪表等领域:1)半导体加速“上车”,供需偏紧的格局还在持续。一方面,新能源汽车中半导体器件获得
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2022-12-07 07:50:42
工业互联网进入规模发展新阶段(天风)
作者:刘晨明,唐海清 近期报告中我们提到,对前期悲观预期修复之后,指数能否进一步打开空间,取决于市场能不能预期到一个比较清晰的经济复苏路径,而目前来看,疫情、地产、外部环境仍有很大不确定性。因此板块上,我们更建议将主线回归到【内需且与总量经济关系不大的方向】。其中,工业互联网是我们重点关注的领域。本篇天风策略联合天风通信团队,深度解析工业互联网主题概念和投资机会。 1、新型工业化发展大势所趋:新型工业化是将数字化技术、5G技术等信息通信技术与各行各业相结合,其最终目标是要推动实体经济高质量
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2023年大类资产配置投资策略:黎明将至(中信)
作者:明明,余经纬,赵云鹏 我们认为2023年上半年的市场主线可能是经济内强外弱,政策内松外紧,对应资产价格国内股强债弱,海外债强股弱。下半年海外货币政策转向,流动性敏感资产可能出现配置机会。预计全年大类资产表现:A股>港股>黄金>美股>有色金属>黑色金属>美国国债>中国国债>原油。 预计2023年我国有望实现5%左右的经济增速,上半年将是修复最快阶段。防疫政策正在进一步向科学精准防疫的方向调整,疫情对经济约束的逻辑可能发生较大变化,消费有望出现恢复,预计2023年社零增速可能回升至6%左右。2
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2023年A股年度策略展望:破晓(广发)
作者:戴康,郑恺,曹柳龙等 大类资产:“紧缩+衰退”共振逐步切向“衰退”交易。23年随着美国核心通胀“实质性的拐点”得到验证,美国经济衰退压力进一步凸显,大类资产将逐步切向“衰退”交易,美债利率筑顶回落,美元偏强震荡,大宗商品下行压力仍大,美股“杀业绩”最后一跌后将反弹。 大势研判:AH破晓,港股牛市,A股修复市。我们11.10发布《破晓,AH股光明就在前方》提出“复合政策底”框架下,国内政策底已在11月再度夯实,海外政策底出现,AH破晓。11.13发布《港股“天亮了”》提出“19年以来我们做出
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食品饮料行业2023:取势明道,大有可为(浙商)
作者:杨骥,孙天,杜宛泽 投资建议一大众品 结合当前宏观背景以及我们提出的品类周期概念,我们希望找到能够穿越周期,并在预期改善的背景下,在明年具备弹性和改善明显的标的。 【基本面视角】 )品类周期概念下,处于成长期的板块标的目标是渗透率提升、规模的扩大和行业地位的提升: 2)品类周期概念下,处于成熟期的板块标的(龙头白马)更关心盈利能力的提升或高端化升级: 【策略视角】 结合估值水平,当前估值分位数下我们希望找到明年业绩提升加速和估值提升的戴维斯双击: 【投资建议】 1)依循当前选股逻辑,在品类
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投资晨 2022.12.3星期六
新H社:据《日本经济新闻》报道,全球半导体市场四年来首次缩小。由主要企业组成的业界团体日前宣布,2023年半导体营收将比2022年减少4%,降至5565亿美元。原因在于,除面向智能手机的需求减少外,业绩恶化的IT巨头开始采取措施控制对数据中心的投资。 携程:二季度,海外机票和酒店整体预订量同比增长均超100%,在欧洲和美国市场的业绩已经超过2019年同期。发布“超级全球游”IP,未来将与更多海外旅游伙伴进行合作,助力全球旅游产业加速发展。 宏观经济 1、央行行长易纲:今年以来,为应对高通胀,多数
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2022-12-19 07:58:21
2022年度中央经济工作会议如何指引A股?(招商策略 张夏)
作者:张夏,涂婧清 2022年中央经济工作会议通稿发布,整体来看,在经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力背景下,为实现经济质提升、量增长,2023年财政和货币政策定调强调有力和精准,大力提振市场信心、着力扩大国内需求成为重中之重。对A股而言,政策有望支持经济改善和企业盈利逐季回升,带动A股重回上行,但有限的弹性下更可能演绎“结构牛”。结构上,短期内受益经济复苏的上证50和银房家有望继续表现;经济企稳后,以新时代五朵金花为代表的新兴产业方向将逐渐占优。 【经济定调】中央提到“当前我国经
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2022-12-16 07:51:58
新型储能拥抱大时代,钠钒电池迎接主升浪(光大)
作者:王招华,方驭涛 新型储能蓄势待发,未来迎高速增长。由于可再生能源的随机性和波动性与用电负荷不匹配,需要大量的储能承担削峰填谷、时空转换作用。传统抽水蓄能存在诸多限制,新型储能有望迎来高速增长。在《储能产业研究白皮书2022》中,按照保守、乐观场景下,我国2026年新型储能累计规模将分别达到48.5、79.5GW,2022-2026年的复合年均增长率(CAGR)分别为53.3%、69.2%。 钠电池:成本优势显著,优先看好电池和负极硬碳环节。根据胡勇胜等《钠离子电池储能技术及经济性分析》数据
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2022-12-15 08:14:45
从美日、越南、中国港台等地看防疫放开后市场如何表现(招商)
作者:张夏,陈星宇 当前我国正处于防疫管控逐渐放开的窗口期,后续经济增长、生产消费、资本市场将会如何表现备受关注。本文详细梳理了美国、日本、越南、中国香港、中国台湾五个国家/地区防控放开之后不同时间维度的经济及资本市场情况,进而获得一些对A股市场投资的经验和参考。 疫情管控节奏:根据牛津大学疫情管控严格指数来看,欧美国家/地区的管控严格程度相比亚太国家地区的管控严格程度较低。21年开始欧美国家/地区多数开始放松疫情管控,22年下半年亚洲国家/地区疫情管控普遍出现松动。各个国家/地区的恢复节奏来看
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2022-12-14 07:43:00
半导体制造产业链格局或面临重塑,机会在哪里?(中信)
作者:徐涛,许英博,胡叶倩雯 半导体制造的全球生态系统复杂且不易分离,美国通过补贴和行政手段刺激本土建厂,遏制中国获取先进技术,意图巩固先进工艺领域等本土产业安全,但美国在基础芯片生产方面并没有成本优势,在成熟市场仍需合作。中美供需互补,在成熟市场有望保持经济合作、而核心硬科技领域或被动切割。长期而言,中国大陆有望培育出一套自给自足的产业链体系,过程中蕴含诸多国产化机会。产业本土化趋势下,制造环节先行,我们认为行业周期有望2023年触底反弹,制造板块估值目前位于历史低位,我们认为当前是制造板块的
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2022-12-13 07:51:04
储能发展潜力巨大,上游材料需求快速提升(国金)
作者: 陈屹,王明辉,杨翼荥 行业观点 新型储能需求持续提升,带动上游材料行业快速成长。储能行业具有持续的成长动力,而其中新型储能占比不断提升,2021年电化学储能占比提升至11.8%,预测我国新型储能市场未来5年将获得高速发展,复合增速将在50%以上,将带动上游储能电池材料获得快速发展。根据储能行业的发展特点,目前形成了以磷酸铁锂电池储能为主要路线,钠电池快速优化形成部分替代,多种电池路线补充的发展格局。 磷酸铁锂电池:电化学储能主力军,现阶段最为成熟路线,跟随行业获得快速成长。磷酸铁锂电池循
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2022-12-12 08:09:08
2023年房地产市场展望:对直觉的背离(天风)
作者:宋雪涛,张伟 2023年,可能是中国房地产市场极为特殊的一年。 我们认为,2023年房地产政策会有两个底线——“保交楼”的民生底线,以及“不走老路”的风险底线。在两个底线的约束下,明年房地产政策的重心大概率会落在供给端的存量项目建设以及保障优质主体之上,而对需求端的刺激更多会是温和、精准的因城施策,房地产销售有望企稳,但难见反弹。 在缺少需求侧强劲复苏,同时刚刚经历房地产市场风险暴露的情况下,2023年房企的投资意愿和信心可能不会出现快速的修复,有限的资金预计将更多向施工端
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2022-12-11 09:24:20
投资晨报 2022.12.11星期日
财政部:2022年特别国债发行采用市场化方式,严格按照相关法律法规,在全国银行间债券市场面向有关银行定向发行,发行过程不涉及社会投资者,个人不能购买。2022年特别国债是2007年特别国债的等额滚动发行,仍与原有资产负债相对应,不会增加财政赤字。 经济观察网:今年已有包括湖北恩施、吉林舒兰、安徽省来安县等20多个地方出台了支持农民进城购房政策。主要以县城、三四线城市为主,也包括了个别库存压力较大的二线城市。业内称,现在农村居民进城买房的需求已经比之前明显减少。吸引农村居民进城买房,关键在于要能“
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2022-12-10 08:59:20
投资晨报 2022.12.10星期六
卫健委:要求各地在优化调整疫情防控措施的过程当中不能随意裁撤核酸采样点,还要保持现有的核酸采样点的布局和规模不变;接下来所有医疗机构都要接诊阳性患者;以地市为单位把方舱医院升级改造成亚定点医院。此外,三级医疗机构重症资源的扩容和改造务必在12月底之前完成。 人M日报:监管部门核查发现,以电商平台为阶段重点,对相关哄抬价格线索进行了集中摸排,组织重点省份市场监管部门对具体线索进行逐一核查。初步发现涉嫌哄抬价格的线上药房。比如,某线上药房销售一款连花清瘟颗粒,11月采购价格23.5—32元每盒,销售
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线控转向,迈向高阶智能驾驶,2023年迎量产元年(信达)
作者:陆嘉敏 线控转向是汽车转向系统的未来发展方向。汽车的底盘由传动系统,转向系统,行驶系统,制动系统四大系统组成,包括驱动、换挡、制动、悬架、转向五大部分,其中汽车转向系统是用于改变或保持汽车行驶方向的专门机构。汽车的转向系统经历了机械转向系统(MS)、机械液压助力转向系统(HPS)、电动液压助力转向系统(EHPS)、电动助力转向系统(EPS)的发展过程。目前,HPS和EHPS已广泛应用于商用车,EPS则大量地运用于乘用车上,随着线控技术的发展,线控转向系统(SBW)也逐步应用。 高
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半导体2023:但行“芯”路,不问“硅”期(平安证券)
作者: 付强 平安观点: “硅周期”和宏观经济周期等多种因素叠加,行业在2023年有望探底:由于宏观经济下行、地缘政治冲突、疫情蔓延等因素影响,加上本轮的移动互联网和IT基础设施建设的“硅周期”进入尾声,行业下行压力凸显。从宏观经济走势以及下游应用发展来看,我们预计行业有希望在2023年见到周期底部,年内有可能完成去库存,2024年有望恢复增长。 下行周期看赛道,关注新能源汽车、新能源以及研发设计类仪器仪表等领域:1)半导体加速“上车”,供需偏紧的格局还在持续。一方面,新能源汽车中半导体器件获得
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工业互联网进入规模发展新阶段(天风)
作者:刘晨明,唐海清 近期报告中我们提到,对前期悲观预期修复之后,指数能否进一步打开空间,取决于市场能不能预期到一个比较清晰的经济复苏路径,而目前来看,疫情、地产、外部环境仍有很大不确定性。因此板块上,我们更建议将主线回归到【内需且与总量经济关系不大的方向】。其中,工业互联网是我们重点关注的领域。本篇天风策略联合天风通信团队,深度解析工业互联网主题概念和投资机会。 1、新型工业化发展大势所趋:新型工业化是将数字化技术、5G技术等信息通信技术与各行各业相结合,其最终目标是要推动实体经济高质量
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2023年大类资产配置投资策略:黎明将至(中信)
作者:明明,余经纬,赵云鹏 我们认为2023年上半年的市场主线可能是经济内强外弱,政策内松外紧,对应资产价格国内股强债弱,海外债强股弱。下半年海外货币政策转向,流动性敏感资产可能出现配置机会。预计全年大类资产表现:A股>港股>黄金>美股>有色金属>黑色金属>美国国债>中国国债>原油。 预计2023年我国有望实现5%左右的经济增速,上半年将是修复最快阶段。防疫政策正在进一步向科学精准防疫的方向调整,疫情对经济约束的逻辑可能发生较大变化,消费有望出现恢复,预计2023年社零增速可能回升至6%左右。2
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2023年A股年度策略展望:破晓(广发)
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食品饮料行业2023:取势明道,大有可为(浙商)
作者:杨骥,孙天,杜宛泽 投资建议一大众品 结合当前宏观背景以及我们提出的品类周期概念,我们希望找到能够穿越周期,并在预期改善的背景下,在明年具备弹性和改善明显的标的。 【基本面视角】 )品类周期概念下,处于成长期的板块标的目标是渗透率提升、规模的扩大和行业地位的提升: 2)品类周期概念下,处于成熟期的板块标的(龙头白马)更关心盈利能力的提升或高端化升级: 【策略视角】 结合估值水平,当前估值分位数下我们希望找到明年业绩提升加速和估值提升的戴维斯双击: 【投资建议】 1)依循当前选股逻辑,在品类
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