【国金食饮】安琪酵母股东大会反馈

全年展望：22年126亿元收入目标不变，但存在压力，Q4销售旺季冲刺上半年表现较差的业务（动物营养、营养健康等）。国内下游客户开工情况不佳，疫后恢复慢于海外，7-8月收入任务仅完成80%-90%。利润压力更大，主因能源涨价、水解糖采购成本较高，投产进度慢于预期。

十四五展望：到2025年实现甚至超越200亿元，年均增长17%-18%，与产能建设节奏匹配。酵母基数高，增速较低；其他业务保持高速增长（>20%，如YE），依靠主业和优势产品做大收入，不会依靠贸易业务冲刺目标，确保有质量的主业增长。

出口业务：9月增速延续高增，1-9月出口毛利率同比增长。人民币贬值、YE高增、海外市场需求恢复快是主要原因。目前欧洲市场占比10%，疫情和俄乌冲突导致同行部分区域供应短缺、制造成本大幅上升，公司市占率小幅提升，预计该趋势延续至23H1。国外埃及、俄罗斯产能建设正常推进。

水解糖&糖蜜成本：广西两个水解糖项目已投产，宜昌15万吨还在调试阶段，预计11月底投产。水解糖成本比今年糖蜜均价高。水解糖项目的意义：解决原料不足的问题&遏制糖蜜涨价的势头。糖蜜价格有3年周期，初步了解到南北方甘蔗、甜菜种植产量有所扩大，北方甜菜糖蜜增长30%，甘蔗糖蜜比去年乐观。今年榨季糖蜜均价有理由回落。

盈利预测：预计公司22Q3营收和净利润增速分别为13%/33%。22年收入目标有望通过Q4冲刺达成，考虑成本涨幅超预期，下调公司22年净利润至持平。海外业务快速增长，建议关注国内需求修复，成本改善带来的业绩弹性。