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【脱水】慧选脱水研报【第571期】-道森股份(603800)
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2022-09-30 15:46:34

●道森股份(603800):油气设备老牌企业,转型锂电铜箔设备制造,冉冉升起的锂电铜箔设备新星

摘要:

油气设备老牌企业,转型锂电铜箔设备制造,公司发展迈向新征程。公司是国内知名油气钻采设备制造商,已发展成国内井口及井控设备领域的知名企业以及中石油、中石化、中海油的重要供应商。逐步剥离油气钻采业务、加快转型锂电铜箔设备业务,技术领先、产品获得龙头客户认可,同时拟定增扩产并加快新技术研发,未来成长可期。

预计公司2022-2024年归母净利润为1.24/3.75/5.83亿元,以9月29日收盘价对应PE分别为57X、19X、12X,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

正文:

公司简介

公司是集研发、设计、制造、销售、服务为一体的油气开发设备制造商,前身为苏州道森流体压力控制有限公司,于2001年1月成立。公司核心产品如井口装置和采油树、防喷器、节流压井管汇、阀门产品等,现已广泛应用于全世界主要油气产区的页岩油气、致密油气、陆地石油、海洋石油的开采及油气管线输送,并取得了石油机械行业主要的国际认证。公司自成立起就聚焦发展主业——油气钻采设备的研发、生产及销售,目前发展成国内井口及井控设备领域的知名企业以及中石油、中石化、中海油的重要供应商,并与多家国际知名企业建立了战略合作关系。

 

公司股权结构

 

控股洪田科技,跃升中国铜箔设备龙头

公司旗下控股洪田科技深耕锂电设备行业十年,创始人日本名古屋松田光也先生技术起家,带领团队成功打破国外技术垄断、实现电解铜箔高精密设备国产替代,并研制出超大规格电解铜箔阴极辊、生箔机以及配套设备,能稳定生产高端极薄的锂电铜箔3.5μm产品以及5G高频高速电子信息产品用的9μm超薄标准铜箔,刷新了全球电解铜箔设备行业的新纪录,目前公司已成长为全国锂电铜箔设备领域龙头企业

 

锂电设备产品已进入主流供应链,诺德股份参股深度绑定

洪田科技的主要客户包括韩国日进、中国台湾南亚、诺德股份、嘉元科技、中一科技等知名企业,市场占有率超过30%以上。诺德股份受让道森股份5%股权并签署战略合作协议,一方面可以保障诺德扩产的设备需求,另一方面在铜箔设备技术、3微米等极薄铜箔和复合铜箔产品研发和供销等领域全面深度合作,达成战略伙伴关系。

转型锂电铜箔设备制造,未来将不断剥离低效资产

1)报告期内收购洪田科技51%股权:公司于2022630日完成收购洪田科技51%股权,交易对价款4.25亿元,正式切入锂电铜箔设备赛道。洪田科技的核心产品为电解铜箔阴极辊、生箔机、阳极板、高效融铜罐、表面处理机等,年产能超过1000余台套,客户涵盖诺德股份、嘉元科技、中一科技等头部铜箔材料企业。2)公司未来或逐渐剥离低效资产:公司827日公告拟向关联方陆海控股出售江苏隆盛70%股权,后者2021/20221-7月分别亏损134449万元。根据公司战略转型目标,预计未来将不断剥离低效资产。

锂电铜箔产能扩张+国产替代+技术迭代,设备制造成长空间广阔

下游需求激增,锂电铜箔行业头部公司纷纷加速扩产,而设备紧缺成为了行业扩产的重要制约,据公司公告,目前日本设备厂商排产至2026年以后,国产厂商排产至2023年以后。海外厂商产能扩张保守,国内铜箔设备技术已被产业验证,国产替代空间巨大。同时,随着铜箔减薄化、复合铜箔产业化加速,设备厂商有望持续受益于技术迭代带来的需求更新。

铜箔行业扩产激进,设备需求方兴未艾

预计2025年全球动力与储能电池需求为1942Gwh,测算2025年全球锂电铜箔需求有望达约150万吨,2021-2025年CAGR高达37%,由此带动铜箔设备需求大幅增长。据统计,主要铜箔企业未来新增产能高达140万吨/年以上,将大幅拉动铜箔设备需求,对应市场空间达350亿元。同时在耗材端,阳极板有望随着建成铜箔产能快速增长而成为铜箔设备第二增长曲线,我们测算未来市场规模有望达约76亿元/年。

 

复合铜箔产业化进程加速,公司前瞻性布局

复合铜箔以高分子薄膜为基,大幅减少铜用量,并具有高安全、高比容、长寿命、高兼容等优点,目前产业化进程加速中,也带来了广阔的设备迭代需求。公司公告拟定增募资14.88亿元用于建设电解铜箔产能及研发中心,研发方向包括阳极板表面材料、锂电池涂布设备、复合铜箔生产设备、真空镀膜设备、多孔铜箔生产设备等,公司对新技术路线的布局将使得公司在未来技术迭代中具有先发优势,打开未来成长空间。

盈利预测及投资建议

公司逐步剥离油气钻采业务、加快转型锂电铜箔设备业务,技术领先、产品获得龙头客户认可,同时拟定增扩产并加快新技术研发,未来成长可期。预计公司2022-2024年归母净利润为1.24/3.75/5.83亿元,以9月29日收盘价对应PE分别为57X、19X、12X,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

 

最新盈利预测明细如下

 

该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级1家,增持评级1家;

 

来源:

民生证券-道森股份(603800)-《首次覆盖报告:转型扩产进行时,冉冉升起的锂电铜箔设备新星》。2022-9-29;

东北证券-道森股份(603800)-《2022年半年报点评:转型锂电铜箔设备制造,充分受益铜箔产能扩张》。2022-9-2;

声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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道森股份
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    2022-09-30 17:15
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