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➡事件
22Q3归母净利12.55亿，同增125.74%，环增36.23%；扣非11.04亿元，同增106.96%，环增37.51%

➡单瓦净利持续超预期
◆量：预计公司Q3硅片出货8GW左右，环比微增，主要是没有新产能释放+硅料紧缺
◆利：预计Q3单瓦净利0.14元/w，较Q2环比提升2分/w，主要系自切片比例提升（Q3自切片60%+，公司切片出片率、良率行业领先）
◆Q4量利齐升继续超预期：包头20GW拉晶将于Q4投放，徐州25GW切片11月投产，自切片比例提升带动单瓦盈利进一步上升

➡23年硅片盈利有望维系
大尺寸/薄片化/N型化提高了硅片环节技术壁垒，领先企业与二线厂商成本差距拉开；叠加高纯石英砂紧张，即便名义产能供过于求（该情况已持续2年+），我们认为领先硅片23年盈利不会出现明显下滑

➡23年保守预测下估值仅7X，继续强推
◆22年硅片出货35GW，单瓦净利1毛，归母36亿，对应PE15x
◆23年硅片出货55-60GW，保守单瓦净利7分，硅片利润约40亿，硅料利润25亿+（3-4万吨西门子+约2.5万吨权益颗粒硅，保守单吨净利5万），此外还有10GW To­p­c­on电池，23年归母70亿+，对应PE7x。估值极度便宜，继续强推
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申建国/周敦伟