最近重组行情如火如荼,笔者在此发掘了一家即将重组上市企业,这家企业是全国首批5家AMC企业之一“浙商资管即浙江省浙商资产管理股份有限公司”,重组前该企业已经清晰地完成了入股标的上市公司,引入战投、股份改革等动作,当前仅差递交重组申请一步,拟入股的企业应为002686亿利达。
浙商资管即浙江省浙商资产管理有限公司(以下简称浙商资管)成立于2013年8月,在AMC行业拥有较高的市场地位和营收规模。和A股海德股份等公司相比,浙商资管上市保守估值也应达500亿以上,当前亿利达市值仅30亿。此前浙商资管已引入浙江国改基金等诸多国企股份,完成员工持股计划等动作,若浙商资管装入亿利达,也应有较好的购买方案,也会给二级市场投资者带来丰厚收益。
一、浙商资管谋求上市历程
初试上市,折戟而归
上市第三年,公司即谋求上市,2016年,浙江东方本来拟定增吸收浙商资管等数家企业,但在方案发布时剔除了浙商资管,定增价格也由55.63亿调整为12亿。由此看出浙江资管的上市意愿非常强烈。
再试上市,稳扎稳打
出尝定增上市失败后,浙商资管就立即开始了稳步推进上市工作。公司一方面在资本市场上拿下了002826亿利达这家上市备选企业。一方面积极执行“引战、股改、上市”三步走的公司内生治理。
1、拿下亿利达
2018年11月拿下亿利达15%股权,成为控股股东,亿利达也是浙商资本旗下唯一上市企业。亿利达主营风机制造,与浙商资管业务毫不相干,首次上市失败后拿下这么一家(除了地处浙江外)和自己经营发展毫无协同性的小企业是什么目的,昭然若揭。
2020年通过不公开发行,进一步夯实控股股东地位
当前浙商资产持有37.11%亿利达股权,是亿利达的实际控制人
2、“引战、股改、上市”上市三步走
2016年借浙江东方上市失败后,除了一面拿下亿利达以外,公司也开始了稳健的“引战、股改、上市”上市三步走计划。
第一步“引战”
第二步“股改”
公司于2022年9月30日公告,完成股份公司改制,完成了上市前的第二步
当前浙商资本已完成购买标的公司、引入战略投资者和股份制改革,上市三步走过程仅差最后一步,递交发行购买申请(几乎肯定是002286亿利达)。
二、浙江资管上市其他线索
1、2016年即谋求上市失败,之后公司明确提出上市计划,上市诉求强烈,上市动作清晰。
2、公司被列为浙江省国企改革双百企业之一。浙江省国改双百行动仅7户,省属企业仅3户,浙商资管即为1/3,首当其冲,示范效应明显,上市动机强烈。
当前,公司六大股东中包含国新双百壹号(杭州)股权投资合伙企业(有限合伙)(持股6.75899%),该股权投资企业是专门用于国改的创投资金,另外公司2020年还同步完成了员工持股计划,以及各类国资入股等,也预示着未来的上市方案会较为实惠。
4、浙商资管2023年为上市10周年,作为浙江老牌国有金融企业,逢整大庆也是国人的优良传统,结合方案上报到上市落地有一定时间过程,进一步推测浙商资管上市已箭在弦上。
三、浙商资管上市估值分析
浙商资管是是全国首批5家AMC企业之一,也是地方AMC企业之首。2021年营收59.52亿,利润18.03亿(净利润12.63亿)
与已经上市的100% AMC企业,也是A股当前AMC龙头000567海德股份相比,2021年海德股份营收6.66亿,净利润3.83亿相比,浙商资管营收为海德股份的9倍,利润为其4倍,海德股份当前市值为126亿左右。即使不考虑浙江和海南AMC资产可处置规模,也不考虑A股上市后的龙头溢价,仅按照营收和利润规模对比,粗略按最保守估计4倍计算,浙商资管上市时市值也至少应为126*4=500亿
海德股份2021年数据如下
经营分析:营收全部来自AMC
营收和利润
借壳上市疑虑
按照上市公司触发借壳条件引入实控人三年上市规则,2018年浙商资管已成为亿利达实控人,即使按照2020年11月定增,也即将满三年。另外,按照新上市公司重大资产重组管理办法,浙商资管即使不算国企背景,其营收、利润都非常优秀,也不属于劣质公司借壳上市,重大资产购买上市通过概率相当高。
亿利达本身经营优秀
即使浙商资管短期内未启动上市,亿利达本身经营也有较高安全边际。主营风机业务稳定,新能源业务蓬勃发展,不久前亿利达刚被认定为国家级专精特新企业,亿利达新能源逻辑本身即非常有看点,公社内已有许多老师写过,在此不再赘述。
五、总结:
浙商资管上市动机强烈、谋求上市的步骤清晰明了,国庆节前刚刚完成上市前最后一步,上市已是箭在弦上。亿利达作为浙商资管旗下唯一上市公司,近期发行资产购买浙商资管概率极大,一旦完成亿利达前后体量差距巨大。退一步说即使近期未成行,亿利达本身经营尚可,当前买入风险也较小。
风险提示:浙商资管重组失败、大盘系统性风险、亿利达经营风险等。