[太阳]【广发机械】9月信贷数据和制造业微观订单跟踪：当需求重力遇上政策拉力

1. #宏观数据表征总量和结构均超预期。央行发布9月份新增中长期贷款1.69万亿，同比增长45.88%；其中居民端下滑25.95%，企业端新增中长期1.35万亿，多增6540亿元，同比94%。

2. #需求下行持续了15个月底部渐行渐近。当前阶段处于政策和需求反复拉扯阶段，这是需求筑底的典型特征。 需求下坠的惯性形成了微观感受较差，政策引导带来宏观数据趋暖。总结过去的经验看，这个过程持续6个月左右时间。从5月份以后，就进入了这一特征，我们认为在接近尾声。企业长贷2月均值增速保持了4个月正增长。当前时点类似于19Q3，宏观数据先行于微观改善3个月左右。

3.#微观跟踪有一定滞后但龙头公司已经开始边际改善。今年我们反复强调的一个观点是部分公司因下游产业结构偏向新能源、新产品或产能扩张，订单增速一直较好，而传统赛道的需求相对较弱。从我们9月份的跟踪来看，新兴领域的龙头订单增速开始上扬；而部分传统行业的龙头，订单无论是同比还是环比都出现改善，如注塑机、减速机等。

4.#股票环节迎来底部布局的好时点。本轮通用自动化从去年7月份见顶以来，整体调整幅度在50%左右，平均估值回落至22年的20-25x附近，对应的增速在15-20%之间。我们认为通用装备的底部有望在22Q4出现，龙头公司的α已经开始凸显。重点标的：怡合达、绿的谐波、汇川技术、伊之密、国茂股份、柏楚电子、欧科亿等。

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