【天风通信】星网锐捷：低位低估值的信创+教育IT受益者，逆势快速增长！

🔥 公司公告，2022年前三季度收入108.2亿元，同比增长17.7%，归母净利润5.5亿元，同比增长15.7%，扣非利润5.03亿元，同比增长18.72%，点评如下：

1、 公司收入快速增长17.7%，预计主要源于子公司锐捷网络拉动，其他业务线条稳定增长。网络设备的快速增长，一方面市场回暖；另一方面，锐捷数据中心白牌交换机布局早，突破互联网大客户后迎来持续放量，以及运营商市场份额提升，未来有望保持持续快速增长趋势。其中合同负债余额15.8亿元，同比增长192%，主要预收货款增加，反映未来良好增长预期。

2、 公司前三季度净利润5.5亿元，同比增长15.7%，属于业内表现优秀。盈利能力改善，其中毛利率34.54%，同比提升1.38个百分点，反映产品结构改善以及上游芯片等价格有所缓解；净利率7.69%，同比提升0.27个百分点。费用端看，研发费用率14.85%，同比提升4.39个百分点；管理费用率4.1%，同比提升1.25个百分点；销售费用率12.73%，同比提升1.61个百分点。

3、 信创+教育IT的持续受益者：1）公司旗下升腾威讯推出多款信创整机与方案（基于龙芯、兆芯、飞腾、海光等CPU开发，匹配麒麟、UOS等操作系统），打造端到云整体信创办公方案，并且此前已入围多个批量集采信创整机，其中升腾瘦客户机和桌面云终端在国内以38.31%和17.65%的市占率双双蝉联第一。作为领域龙头厂商，将持续受益于信创发展+桌面云渗透率提升；2）教育市场一直是星网锐捷的优势应用领域，其中锐捷网络交换机在2022H1普教行业市占率第一52.2%，持续推动中小学全光组网应用；在2021年的中国高职教研讨型智慧教室市场中，锐捷以20.5%的市场份额排名第一；2022H1锐捷无线在普教行业增速第一（+46%），我们认为星网锐捷受益政策红利，教育市场产品线有望迎来持续快速增长。

4、 投资建议：低位、低估值的信创+教育IT受益标的，预计公司22-24年净利润为7.5亿、9.5亿、11.4亿元，对应22/23年pe分别为16.5x/13x，重申“增持”评级。

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